引言

隨著全球金融市場的不斷演變，一股不可阻擋的新力量正在悄然崛起，RWA（Real-World Assets）現實資產代幣化------一種將傳統資產通過區塊鏈技術轉換為數字代幣的新興金融趨勢。這一轉型不僅為資產流動性提供了新的維度，也為加密貨幣領域注入了新的活力。在這場變革中，貝萊德（BlackRock），全球頂尖的資產管理巨頭，扮演了引領者的角色。 貝萊德（BlackRock）是全球最大的資產管理公司，其最近推出的代幣化基金------BUIDL，在金融界引起了廣泛關注。該基金的推出是在貝萊德成功推現貨比特幣ETF之後，進一步深入加密資產領域的重要一步。在這一全球金融創新的背景下，香港作為國際金融中心，其在RWA代幣化領域的政策支持也尤為關鍵。港府積極推動金融科技發展，為RWA代幣化的成長提供了理想環境。 本文將從貝萊德最近的行動出發，深入剖析RWA代幣化的核心概念、全球發展態勢，以及香港在這場金融科技革命中的策略與機遇。

一、貝萊德引領金融科技新趨勢 RWA代幣化開辟資

來源：CNBC頭條新聞 貝萊德最近推出的代幣化投資基金BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）一經面世，即在一周內吸引了1.6億美元的資金流入，隨後又增加了9500萬美元，顯示出市場對於這類新型投資工具的高度興趣和接受度。 BUIDL基金的設計聚焦於投資美國國庫券、回購協議和現金等流動性資產，其通過與邁阿密的金融服務公司Securitize合作，利用以太坊區塊鏈發行BUIDL代幣，為合格投資者提供穩定價值的數字資產及美元收益率的代幣形式股息。作為全球最大的資產管理公司，其首次嘗試代幣化投資基金的成功不僅體現在顯著的資金吸引力上，更在於其對未來金融市場方向的明確指示。今年初，貝萊德成功獲得了美國證券交易委員會（SEC）的批准，推出了其現貨比特幣交易所交易基金（ETF），即iShares Bitcoin Trust（IBIT）。IBIT自推出以來，已經吸引了超過150億美元的投資，迅速成為市場上規模僅次於Grayscale的GBTC的第二大現貨比特幣ETF。 貝萊德在加密資產領域的積極探索，不僅為公司本身開辟了新的收入來源，更為整個傳統金融市場的創新和轉型提供了新的思路和方向。隨著更多傳統金融巨頭的加入，區塊鏈技術在金融領域的應用正逐漸從邊緣走向主流，區塊鏈技術的應用範圍將進一步拓寬，引領我們步入一個更加開放和創新的金融時代。 值得一提的是，WEB 3項目Ondo Finance作為一個專注於RWA領域的金融協議，宣布將其代幣化短期美國國庫券ETF（OUSG）的"很大一部分"資產分配給BUIDL，這一行動進一步推動了BUIDL基金資產的增長。Ondo 的短期美國國債基金（OUSG）市值為 1.115 億美元，僅次於Franklin Templeton的 Franklin OnChain 美國國債基金和 Mountain Protocol 的 Mountain Protocol USD（USDM），它們分別為 3.255 億美元和 1.511億美元。

二、RWA綜述

1、 RWA概念

現實世界資產（Real-World Assets, RWA）簡而言之，就是將傳統意義上的有形或無形資產，如房地產、債券、甚至是藝術品等，通過區塊鏈技術轉化為數字代幣，從而進行流通和交易。這一過程不僅使得資產所有權的分割和轉移變得更加高效和透明，而且極大地提高了資產流動性，降低了交易成本，並拓寬了投資者的參與範圍。通過RWA的代幣化，資產可以在全球範圍內輕鬆交易，為金融市場帶來新的活力和效率。 來源：Roland Berger 代幣化是將實體或無形資產轉換為數字代幣的過程，這些代幣包含了資產信息和可分配的數字權利，並通過可編程和自動化的方式連接。這些代幣存在於區塊鏈上，代表對該資產的所有權。這樣，原本難以分割或交易的資產現在可以更便捷的管理和交易。 與傳統的證券化相比，代幣化提供了一種更高效、更包容的資產管理和交易方式。證券化通常涉及將資產打包並轉化為可以在二級市場上交易的證券，但這個過程通常涉及到複雜的法律和金融結構，並且可能需要中介機構來執行。相比之下，代幣化通過簡化的流程和區塊鏈技術的使用，為資產的交易和管理提供了一種更為直接和民主化的方法。

2、 RWA特點

（1）資產數字化：RWA代幣化涉及將各種形式的資產，如房地產、股權、債券、藝術品等，轉換為數字形式，以便在區塊鏈上進行交易； （2）流動性提升：通過代幣化，資產可以被分割成更小的份額，從而降低投資門檻，增加市場參與者的多樣性，提高資產的流動性； （3）透明度和安全性：區塊鏈技術提供了一個透明且安全的記錄保持系統，所有交易都被記錄在一個不可篡改的分佈式賬本上，增強了資產所有權的清晰度和交易的安全性； （4）降低交易成本：去中介化的交易減少了傳統金融交易中的中介費用，如經紀費、清算費等，從而降低了整體的交易成本； （5）程序化和自動化：智能合約的使用使得資產的交易和管理可以自動化執行，提高了效率並減少了人為錯誤； （6）全球可訪問性：區塊鏈的去中心化特性意味著任何人在任何地方都可以訪問和交易代幣化資產，不受地理限制。

3、 RWA應用場景舉例

（1）房地產：通過代幣化，房地產資產可以被分割成更小的份額，使得小額投資者也能夠參與到房地產市場中。這種方式不僅提高了資產的流動性，還降低了進入門檻，增加了市場的包容性； （2） 金融市場：股票、債券和其他金融工具的代幣化使得傳統金融產品能夠在去中心化的環境中交易，提高了交易效率，降低了交易成本，並為投資者提供了更多樣化的投資選擇； （3）藝術品和收藏品：藝術品市場的代幣化為藝術品的買賣和所有權轉移提供了一個全新的平台。通過這種方式，投資者可以購買和出售藝術品的部分所有權，而不需要購買整件作品； （4）知識產權：專利、版權和其他知識產權可以通過代幣化進行交易和管理。這為創新者和創作者提供了一種新的收入來源，同時也為投資者提供了投資創新項目的機會； （5）商品和資源：黃金、石油等商品和自然資源的代幣化可以簡化交易流程，提高交易透明度，並為全球投資者提供更便捷的投資渠道； （6） 供應鏈和物流：代幣化可以幫助企業更有效地管理其供應鏈，通過區塊鏈技術跟蹤產品的來源和流向，提高供應鏈的透明度和效率； （7） 個人資產：個人擁有的汽車、珠寶等高價值物品也可以通過代幣化進行交易和融資，為個人資產管理提供了新的途徑； （8） 環境和可持續發展：碳信用和環境權益的代幣化可以促進環保項目的發展，通過提供資金支持和激勵措施，鼓勵更多的環保行動和可持續發展項目。

4、 傳統金融機構在RWA領域的嘗試

波士頓諮詢集團（Boston Consulting Group）預測，到2030年，RWA市場總價值有望達到16萬億美元。花旗集團（Citi）認為到2030年，代幣化數字證券的市值可能在4萬億至5萬億美元之間，而基於分佈式賬本技術的貿易金融交易額預計將達到1萬億美元。 RWA代幣化正迅速滲透到債券、汽車、黃金和房地產等多個行業，引起了傳統金融巨頭的極大興趣和積極參與。富蘭克林邓普頓（Franklin Templeton）在2021年推出了在Stellar區塊鏈上的Franklin OnChain美國國債代幣化基金，並在2023年擴展至Polygon網絡，成為首個在美國註冊的、利用公共區塊鏈技術處理交易和記錄股份所有權的互惠基金。Stellar的快速、低成本交易處理能力，以及去中心化的資產發行與交換方式，為這一創新基金提供了堅實的技術基礎。 目前，包括摩根大通（JPMorgan Chase）、高盛（Goldman Sachs）、貝萊德（BlackRock）和富達投資（Fidelity）在內的多家金融巨頭都在積極探索RWA代幣化的巨大潛力。 摩根大通在2020年11月推出了Onyx Digital Assets這一企業級區塊鏈平台，旨在通過代幣化抵押品網絡（Tokenized Collateral Network, TCN）實現貨幣市場基金（MMF）份額的代幣化所有權權益轉讓，為資產管理公司和機構投資者提供了使用MMF股票作為抵押品的新途徑。2022年10月，摩根大通進一步通過JPM Coin在Quorum區塊鏈上實現了代幣化美元存款，展示了其在數字資產領域的創新能力。 高盛則在2023年1月推出了GS DAP數字資產平台，該平台基於Digital Asset的Daml智能合約語言和隱私區塊鏈Canton開發。GS DAP通過其隱私協議確保數據僅與有資格的利益相關者共享，同時支持全球資產連接所需的可擴展性，為數字資產的管理和交易提供了一個安全、高效的解決方案。 隨著這些傳統金融機構的積極參與，RWA代幣化市場正迅速成熟，預示著一個充滿機遇和挑戰的新时代即將到來。這些發展不僅為投資者提供了新的投資渠道，也為全球金融市場的創新和發展注入了新的活力。

三、RWA全球監管與挑戰

RWA代幣化雖然具有巨大的潛力和增長前景，但其發展仍面臨一些關鍵挑戰，尤其是在監管方面。由於代幣化技術新穎且複雜，缺乏清晰和一致的監管規定是阻礙其發展的主要障礙之一，這使得潛在的市場參與者望而卻步，減緩了市場的發展。全球各地的監管機構採取了不同的監管方法，這導致了監管標準的不一致性，給跨境交易和市場參與者帶來了不確定性。 來源：Roland Berger 為了克服挑戰並推動RWA的發展，以下關鍵因素被普遍認為是必要的： 1. 清晰的監管框架：為不同類型的數字資產提供清晰的定義，避免含糊不清，並促進監管合規。 2. 反洗錢（AML）/反恐融資（CFT）控制：包括反洗錢、反恐融資以及了解你的客戶（KYC）措施和監控。 3. 投資者保護措施：保護投資者免受不公平行為的傷害，實施措施提高披露透明度、數字資產的保管以及追索機制。 4. 技術治理：包括系統性能、數據質量、數據隱私標準，以確保技術的安全和可靠。 5. 基於風險的方法：確保監管措施與數字資產所帶來的風險成比例，針對最有可能造成傷害的領域進行目標化監管。 6. 穩定幣規則：針對穩定幣維持穩定價值的目標所面臨的監管挑戰，確保發行者有足夠的儲備金支持幣值。 7. 市場可訪問性：確保所有參與者都能公平訪問市場，並在國際規則與本地標準之間取得一致，以保證無縫的跨境交易。 8. 許可和合規要求：明確許可要求，提供獲取許可、義務和懲罰的清晰指南。 隨著這些關鍵因素的逐步落實，我們有望見證一個更加成熟和穩定的RWA代幣化市場。監管的明確性和一致性將是推動這一進程的關鍵，確保所有市場參與者都能在一個公平、透明和安全的環境中共同成長和繁榮。

四、香港RWA動態

來源：香港金融管理局 2024 年 2 月 20 日，香港金融管理局發布《銷售及分銷代幣化產品》通函，標誌著香港在制定RWA銷售和分銷的監管框架方面邁出了重要一步。這一框架列載金管局對於認可機構向客戶銷售及分銷代幣化產品，即以數碼形式表達現實世界資產（RWA）時需遵守的預期監管標準。 香港作為國際金融中心，一直積極推動金融科技的發展，尤其在RWA代幣化領域，展現出顯著的政策支持和市場進展。通過監管沙箱、虛擬資產監管框架的構建，以及數字貨幣和電子支付系統的研發，香港為RWA代幣化項目提供了一個安全、有序的環境，探索和驗證其商業模式和技術。同時，金融科技公司的增長，區塊鏈和智能合約的應用，以及國際合作的擴展，共同推動了香港RWA代幣化市場的發展，吸引了更多的投資者參與。 監管框架方面，香港金融管理局（HKMA）和香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）正考慮制定針對虛擬資產的監管框架，明確法律地位和監管指導，保障投資者權益和市場完整性。此外，香港金融管理局正在研究和開發數字貨幣，推動電子支付系統的發展，為RWA代幣化提供更便捷和高效的支付和清算基礎設施。 市場動態方面，香港的金融科技公司正在積極探索RWA代幣化的機會，通過與房地產、藝術和其他傳統資產領域的合作，開發出新的投資產品和服務。企業和初創公司利用區塊鏈技術和智能合約提高資產交易的透明度和效率，推動RWA代幣化市場的發展，並吸引更多投資者參與。 香港的政策環境和市場動態表明了對RWA代幣化領域的積極態度和支持，香港正逐步建立起一個有利於RWA代幣化項目成長的生態系統。隨著這些政策和市場措施的進一步落實，香港有望成為RWA代幣化的領先市場之一。

Dewave Ventures 結語

在金融科技的浪潮中，貝萊德的開創性行動不僅代表了傳統資產管理行業的一次重大飛躍，也為RWA代幣化的未來發展奠定了堅實的基礎。香港，作為全球金融的樞紐，其對RWA代幣化的積極推動和市場活力也為這一領域的創新提供了肥沃的土壤。隨著全球監管框架的日益清晰和完善，我們有充分理由期待，RWA代幣化將作為連接傳統金融與未來金融世界的橋樑。在未來，隨著創新的不斷湧現和合作的深化，RWA代幣化無疑將開啟資產管理和金融科技的新篇章，為全球經濟注入新的活力。 （本文章僅做觀點分享，不作為投資建議） REFERENCE "BlackRock's tokenized fund 'brings legitimacy' to public blockchains like Ethereum, Bernstein says", [https://www.theblock.co/post/284735/blackrock-tokenized-fund-legitimacy?utmsource=twitter\&utmmedium=social](https://www.theblock.co/post/284735/blackrock-tokenized-fund-legitimacy?utmsource=twitter\&utmmedium=social) . Accessed March 26. 2024.

"New BlackRock tokenized fund garners $160M in deposits in one week, adds $95M more", [https://www.theblock.co/post/285142/new-blackrock-tokenized-fund-garners-160-million-in-deposits?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG](https://www.theblock.co/post/285142/new-blackrock-tokenized-fund-garners-160-million-in-deposits?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG) . Accessed March 27, 2024.

"RWA Report 2024: Rise of Real World Assets in Crypto", [https://www.coingecko.com/research/publications/rwa-report-2024](https://www.coingecko.com/research/publications/rwa-report-2024) . Accessed March 26 2024.

"ONDO soars 140% as tokenisation boom trumps Fed risk --- for now", [https://www.dlnews.com/articles/defi/ondo-soars-as-tokenisation-boom-trumps-fed-risk-for-now/?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG](https://www.dlnews.com/articles/defi/ondo-soars-as-tokenisation-boom-trumps-fed-risk-for-now/?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG) . Accessed March 27, 2024.