Metrics Ventures 研報：進軍 RaaS 賽道，Gelato 會迎來新的爆發嗎？
Gelato 正處於價值發現的初期。作者：Charlotte, Kevin, Metrics Ventures
TL;DR:
- Gelato創建於2019年，最初幫助開發者創建自動化的、無gas費的和可以進行鏈下計算的智能合約，並在這一領域處於領先地位。2023年9月，Gelato完成向RaaS平台的轉型，敘事的轉變將為其打開新的市場和上漲空間。
- Layer2保持著高速增長趨勢，尤其是為實現擴容、定制化和減少價值流失，越來越多的Dapp會轉向應用鏈的構建。RaaS降低了開發成本，提供了專業的諮詢服務，將具有較高市場需求。RaaS平台將作為Web3世界的中間件分銷商，幫助開發者快速完成基礎設施搭建。
- Gelato並非是RaaS賽道的先發者，但卻是在Web3基礎設施開發中深耕超過四年的團隊。Gelato多年的開發成果和資源將直接轉化為在RaaS領域的競爭力：（1）原生Web3中間件服務集成，（2）成熟的賬戶抽象方案集成；（3）豐富的第三方Web3中間件分銷資源。
- RaaS賽道目前相對早期，很難從項目的技術特點和生態數據來確認龍頭項目，需要持續關注賽道內項目競爭力的變化。
- 從敘事和時機上看，Gelato是當下值得佈局的標的：坎昆升級是市場當前最關注的事件之一，ALT的上線開始吸引普通用戶對RaaS賽道的關注，RaaS賽道的價值正處於被緩慢發現的過程中。
1 RaaS是一個值得佈局的賽道嗎？
在研究Gelato項目本身前，我們有必要首先對RaaS業務整體的重要性和發展前景進行認知。
**首先，擴容的需求依然存在，且擴容依然是實現Web3 Mass Adoption的關鍵技術。**雖然現有的Layer2初步解決了擴容的需求，但Dapp之間依然要爭奪Blockspace，尤其是對於Transaction-heavy的用例（尤其是遊戲和socialfi），大幅增長的交易費用和較長的等待時間依然影響用戶體驗。牛市時交易量大幅增加時，對擴容的需求也將進一步增加。事實上，不斷增長的TVL也反映了市場對L2的需求，L2在2023年以來保持著高速增長的態勢。
**其次，Dapp對區塊鏈的定制化需求在持續增長。**隨著區塊鏈應用程序的發展，即使是在現有鏈上獲得良好發展的Dapp，在DA層靈活度、MEV交易收入、區塊生成時間、擴容、獲客、代幣價值捕獲、經濟系統和生態擴展等多方向的要求下，也將轉向構建自己的、可定制化的Appchain，尤其是當Dapp對可組合性的要求不高時。
第三，由Dapp轉向Appchain也將為生態系統鎖定更多的收入（減少了gas fee的價值流失，這部分可以被項方鎖定或回饋給用戶），吸引更多Validators質押代幣，為生態系統綁定了更多流動性。這將為原項目代幣帶來更多賦能，對經濟飛輪具有極大的促進作用。
在眾多可選的公鏈架構中，Rollup將是最核心的選擇之一，Rollup作為以太坊選擇的擴容方案本身具備一定的正統性，並將受益於以太坊繁榮的生態。目前通用型rollup已經得到了市場的檢驗，通用型rollup的技術也比較成熟，其開發框架可以被直接使用。
目前更多的L2需求或將來自於Dapp向Appchain的轉化。Appchain關注的一是鏈的定制化，以符合Dapp需求，二是做好生態以吸引用戶和完成用戶遷移。因此，如果應用鏈本身關注的不是公鏈技術創新，而是應用本身的核心業務，那麼就不應該再花很多時間去實現從0到1的開發過程，而是將開發和維護過程外包出去，專注於對核心業務的開發；另一方面，Appchain也需要專業的技術團隊能為其在眾多的Rollup框架、DA層等方案中提供諮詢服務。
RaaS平台核心的商業模式是成為Web3世界的AWS、Google，成為區塊鏈中間件的分銷商，並從中獲取利潤，因此能夠捕獲的中間件生態系統的規模和質量，將成為RaaS平台的首要競爭力。此外，作為Rollup的運營商，RaaS平台也將捕獲交易費用和MEV收入。
根據Messari的分類，RaaS生態目前主要包含三類項目：SDK、Shared Sequencer Set和No-code Deployment。Gelato所屬的賽道為No-code Deployment，通過集成SDK框架和基礎設施服務，為開發者實現一站式服務。與Gelato同屬於這一賽道的項目還包括Lumoz、Altlayer、Caldera、Conduit等。
（圖片來源：Messari）
2 從智能合約到Layer2：Gelato完成RaaS平台轉型
Gelato創建於2019年，最初幫助開發者創建自動化的、無gas費的和可以進行鏈下計算的智能合約，並在這一領域處於領先地位。2023年9月，Gelato完成向RaaS平台的轉型，繼承了其在智能合約開發的技術和在基礎設施生態積累的優勢，在這一賽道具有不可小視的競爭力。
Gelato目前處於業務早期階段，採用的L2框架最初基於Polygon，12月官宣支持OP Stack，將在未來採用更多框架。在DA層上，目前支持Ethereum、Celestia DA、Avail、Eigen Layer DA。
目前有兩個項目選擇了Gelato作為RaaS服務商：Astar和Lisk。Astar是Gelato上首個使用Polygon CDK的L2，截止2023年12月26日，Astar zkEVM上已有超過3,000個智能合約被部署，超過15,000個錢包被創建，共計完成超過300M的交易。Lisk將作為Gelato上首個使用OP Stack框架發布的L2，專注於RWA和DePIN生態的發展。
為降低開發難度，Gelato於2023年12月份推出Deployment Platform，開發者可以直接選擇Rollup框架、數據可用性層和中間件集成，通過幾次點擊即可創建一個Rollup。
Gelato並非是RaaS領域的先發者，那目前它的競爭優勢體現在哪裡？
Gelato在智能合約開發領域已深耕四年，將直接賦能於RaaS業務擴展。具體來說，Gelato的競爭力體現為三點：（1）原生Web3中間件服務集成，極大優化L2的智能合約開發體驗；（2）較為成熟的賬戶抽象方案集成；（3）大量的第三方Web3中間件分銷資源，為開發者提供完整的開發資源套件。
1 原生業務集成：自動化、無Gas費、鏈下感知與VRF
Gelato最初作為Web3的去中心化開發後端，旨在優化智能合約的開發和使用體驗，最核心的功能包括4個：合約自動化、Relay實現的gasless交易、鏈下數據感知與計算以及VRF。
合約自動化：
用戶時常忽略的一點是，智能合約功能無法被自動觸發，而是需要由EOA賬戶發送一筆鏈上交易才能執行合約功能。DEX限價單、自動複利、借貸清算都需要合約自動化。Automate是Gelato最核心的功能，免除合約開發者手動操作或自己運行bot的成本。Gelato作為一個市場將兩方聚集在一起：一方是希望實現交易自動化的開發人員，另一方是基礎設施運營商，通過運行機器人尋找需要完成的任務，以換取服務費用。
Gelato的網絡架構中有三個角色，分別是Event Listener, Checker和Executor。Listener負責監聽鏈上事件，當發現觸發條件達成後，將用戶邏輯提交給Checker，Checker根據邏輯來檢查自動化任務在給定時刻是否可以執行，當認為觸發條件已經正確達成時，將交易提交給Executor，Executor為基礎設施運營商網絡，負責最終執行鏈上交易，也被稱為Bot或Keeper。
Relayer與gasless交易：
在標準的鏈上交易中，用戶需要首先在EOA錢包中存入native token來作為gas，才能開展後續的交互，這對用戶體驗來說造成了很大的障礙。Gelato Relayer的工作在於：用戶將在鏈下簽署消息來與Web3 app互動，該消息通過API call傳送給Gelato Relay，Relayer在鏈上驗證簽名，之後由Relayer控制的EOA發送交易來觸發合約功能，並支付gas費。由此形成更為靈活的支付系統，比如使用單一餘額支付所有EVM鏈上的交易，由開發者贊助用戶的gas等。
鏈下數據感知與計算：
Gelato將Automate升級為Web3 Functions，這一升級將突破智能合約無法與鏈下數據連接的限制，使開發者能夠基於任意鏈下數據進行計算和執行鏈上交易。用Typescript編寫的函數，存儲在IPFS上並由Gelato運行，可以實現與鏈下數據無縫集成、增強的計算能力（避免複雜計算在鏈上消耗大量gas）以及可定制化的邏輯執行。
VRF（可驗證的隨機數生成）：
VRF功能廣泛用於遊戲、NFT生成、隨機選舉Validators等領域，其關鍵在於運營該功能的實體能夠生成隨機數和證明其隨機性和正確性的證明，要求生成的隨機數不帶有任何偏好且不可預測，其他人可以通過證明驗證隨機性的生成過程沒有作惡。
Gelato VRF的核心組件為Drand，Drand network由一群去中心化節點組成，在生成隨機數前，所有節點就threshold parameter達成共識。每個節點創造一個簽名並在網絡中廣播，當達到threshold parameter後，最後一個節點將創建最後的BLS簽名，並可被整個網絡驗證簽名的真實性，隨機數則是這一簽名的哈希值。
Gelato在原生業務上具有極強的競爭力。Gelato支持高達15種區塊鏈網絡，2023年上半年報披露，有超過400個應用集成了Gelato，並使用Gelato執行了超過550萬筆交易，其中不乏MakerDAO、Gnosis Pay、Pancake Swap等龍頭項目採用。目前在這一領域唯一與Gelato具有直接競爭力的便是Chainlink。
2 成熟的賬戶抽象方案集成
基於Relay服務，Gelato開發Relay Kit並與Safe共同打造了賬戶抽象SDK。Safe的賬戶抽象由多個Kit組成，其中核心套件由自身開發，部分套件使用第三方方案。Gelato提供的Relay Kit實現了Payment Abstraction的功能，即用戶可以直接使用原生代幣或ERC-20代幣來支付以太坊上的交易手續費，而不僅限於ETH。
賬戶抽象可以分為兩個關鍵步驟：Signature Abstraction和Payment Abstraction，前者能夠使各種合約賬戶使用不同的簽名驗證方案（如 EOA 的單私鑰簽名、多簽聚合等），後者主要是提供多種幣種選項進行交易手續費支付或者代付等。我們知道，zkSync和StarkNet等Layer2公鏈都已經開發了原生的賬戶抽象方案，那相比於直接採用SDK中的AA方案，Gelato提供的賬戶抽象有什麼優勢？
簡而言之，目前的ZK-Rollup基本都較好地實現了Signature Abstraction的過程，但Payment Abstraction還沒有開發成熟。Gelato使用自身的Relay和1Balance服務，已經驗證了其在完成靈活支付和Gasless交易的能力，在完成Payment Abstraction上具有較為成熟的解決方案，Payment Abstraction也是提高用戶UX體驗最直接的方式，且Gelato與Safe共同集成的AA SDK也同樣可以被直接使用，實現社交賬戶登錄和無助記詞體驗。
3 豐富的Web3中間件分銷資源
在對RaaS賽道格局的分析中，我們提到中間件分銷資源將是RaaS平台最為核心的競爭力之一。雖然通用型Layer2提供了SDK，但一條鏈的開發還需要區塊瀏覽器、Indexer、預言機和跨鏈橋等一系列功能的開發。Gelato在其長達四年的開發業務中積累了大量基礎設施和中間件合作關係，可以直接作為開發工具，提供一鍵發鏈的開箱即用套件。目前，Gelato RaaS Marketplace提供27個中間件集成服務，但值得注意的是，Gelato在Web3 Function業務中集成了超過400個應用，這些客戶將快速轉化為分銷資源，極大地促進Gelato RaaS生態的發展。
3 競爭格局：RaaS賽道正處於早期階段
RaaS賽道內同屬No-code Deployment細分領域的項目包括Conduit、Altlayer、Caldera、Lumoz，各項目的基本信息可見下表。
從生態擴展上來看，採用RaaS服務發鏈的項目數量目前並不多，許多RaaS賽道的先發者並未擁有較為理想的數據，我們目前很難從發鏈數量上來衡量項目的競爭力。
從中間件資源上來看，Gelato RaaS Marketplace的集成數量並不佔優勢，但Gelato超過400個應用的生態系統將成為Marketplace的後備池，我們需要密切關注Gelato後續集成數量增長情況，判斷其在RaaS領域的競爭力變化。
總體來看，RaaS賽道還處於非常早期的階段，多個項目還處於測試網階段，很難從現有的數據中判斷龍頭項目。Altlayer近日剛剛上線Binance Launchpad，RaaS賽道目前僅有Altlayer和Gelato發行代幣，是佈局RaaS唯二的二級市場標的。從二者的估值對比來看，Altlayer目前市值為$451,466,031，FDV為$4,104,236,647，Gelato的市值為$167,412,873，FDV為$287,476,805，無論是市值還是FDV，Gelato的估值都具有更高的性價比。
4 Gelato飛輪：代幣經濟學
GEL為Gelato的原生代幣，目前代幣經濟學依然以Automate業務為主，還未賦能於RaaS業務。
負責運行Automate的bot運營商只有質押GEL才能參與網絡，收益來源可以包括兩方面：1）在每筆交易之上收取交易費用；2）發現套利機會，完成back running transactions。bot作惡將會面臨罰沒風險。
2023年7月份，Gelato更新了bot的質押和任務分配機制，以加速Gelato飛輪。更新後，bot依然需要質押GEL加入網絡，成為節點要求質押至少150k GEL，並具有三個月的取消質押期，但Gelato對並行任務分配算法進行調整。對bot的任務分配頻率和該bot質押的GEL數量成正比，促使bot運營商不斷質押更多的GEL。此外，bot消耗的gas成本會由Gelato生態應用或者散戶支付的手續費實時補充，進一步刺激bot的質押飛輪效應。
Gelato的代幣經濟學在未來應集成RaaS業務，這一點還需未來更多觀察。
5 結語：Gelato正處於價值發現的初期
Gelato向RaaS的擴展將帶來更強大的敘事空間，從無法被用戶直接感知的後端開發服務，轉型到更容易被市場看到的RaaS平台，將給Gelato帶來新一輪增長空間。在技術上看，一方面，Gelato原生的自動化、賬戶抽象等服務將賦能於L2的開發，為L2的開發者和用戶提供更便捷的體驗；另一方面，自動化和賬戶抽象會帶來更複雜的鏈上操作和更高昂的gas成本，在L2上執行這些功能將極大程度上優化成本，因此向L2的轉型也為其原生服務帶來新的土壤。Gelato多年積累的中間件客戶資源能夠快速轉化為L2開發賦能，因此這一轉型能夠實現兩大業務的雙向互哺。
從代幣表現來看，Gelato在去年9月宣布轉型RaaS平台後，並未引起代幣價格明顯增長，直到最近一個月以來，Gelato的RaaS轉型才開始被市場逐步發現，價格從$0.3開始漲幅超過一倍，這一波上漲主要來自於坎昆升級炒作和ALT上線幣安為RaaS賽道帶來的熱度。從敘事和市場熱情來說，RaaS賽道一直以來缺乏二級炒作標的，因此沒有得到足夠的市場關注，站在現在這個時點，坎昆升級是市場當前最關注的事件之一，ALT的上線開始吸引普通用戶對RaaS賽道的關注，RaaS賽道的價值正處於被緩慢發現的過程中，RaaS賽道的二級標的不多，對本賽道的炒作資金目前將會集中流向ALT和GEL。Gelato開發時間長，基本面扎實且生態資源雄厚，目前市值仍處於相對低估狀態，此時正是佈局的關鍵時期。但需要注意的是，Gelato目前並未搶占RaaS賽道的龍頭地位，仍需要持續關注後續競爭力的變化。
後續對這一項目的關注將包括RaaS服務的採用情況、代幣上所情況和代幣經濟學的可能轉變，目前其在自動化服務已佔據龍頭地位，如能在RaaS賽道搶占領先位置，將對其上漲空間進行進一步確認。
