MIX Capital：Polkadot 波卡項目調研報告

作者：MIX Capital

1、基本資訊

1.1 所屬賽道

Polkadot屬於基礎設施Layer1/Layer0賽道，是為了解決以太坊的擴容問題的一個異構公鏈，但目前以太坊也正往這個方向發展，所以Polkadot的前景，與以太坊的發展開始變得強相關。

1.2 邏輯和目標

Polkadot創始人Gavin Wood是當前廣泛使用的"Web3"詞彙的含義賦予者，目標是帶領區塊鏈行業創造全新的互聯網形態。Polkadot以Layer0的角度，集合所有Layer1的安全性，致力於通過平行鏈的方式解決以太坊的擴容問題，作為公鏈其運營的核心仍然是吸引開發者生態。

1.3 創始團隊

Peter Czaban

波卡創始人，Web3 Foundation的技術總監，他在其中致力於支持下一代分佈式技術的開發。他在牛津大學獲得了工程學碩士學位，讀了工程學，在那裡他專注於貝葉斯機器學習。他曾在國防，金融和數據分析行業工作，致力於網狀網絡，分佈式知識庫，定量定價模型，機器學習和業務開發。

Gavin Wood

波卡聯合創始人，也是以太坊聯合創始人。Wood於2016年1月離開以太坊基金會，與前同事Jutta Steiner共同創立了Parity Tech. 致力於為以太坊網絡開發客戶端，還創建了Web3 Foundation，致力於推動去中心化互聯網基礎設施和技術發展的非盈利組織，首個項目就是Polkadot。

Robert Habermeier

波卡聯合創始人，2011年首次接觸比特幣和區塊鏈，2015年加入Parity並成為以太坊核心開發人員，2016年開始與Gavin Wood和Peter Czaban合作設計Polkadot基本拓展架構。

1.4 投資\&背景

Polkadot的融資信息並未全部公開，據Rootdata披露：目前累計融資1.8330億美元，最新一輪融資估值不詳。

與波卡關聯的組織有兩個：開發團隊Parity Technology與資金資助與運營團隊Web3 Foundation。其中Web3 Foundation已經資助了超過600多個項目。

在2023年10月，Polkadot開發者團隊Parity Tech.宣布將裁掉大部分員工。據Parity員工稱，該公司因現金耗尽而裁員，Parity在過去12個月裡的大肆招聘，導致其陷入財務困境，而Web3 Foundation也將裁員約40%。

2、運營情況

2.1 社媒數據

除Discord外，其他社媒帳號近階段活躍度不高，在X雖然擁有龐大的粉絲基數，但互動數據很不理想，可以看出實際並未對社媒做更多運營工作。

2.2 訪問數據

Polkadot網站的每日訪問人數在15,000人次左右，其主要的流量來自俄羅斯、美國和葡萄牙，在數據層面屬於中等情況，與該項目的市場地位和現狀吻合。

2.3 用戶活躍度

截止2023年12月27日，最近一個月從交易量來看，平均每日波卡交易量在1500萬枚Dot上下，折合1.3億美元。
在銘文行情爆發期間，Polkadot網絡迎來了有史以來交易量最高的時期，其中在2023年12月22日的交易筆數達到690萬筆，而在平時僅僅1萬筆左右，Polkadot整體性能目前最高達到80筆/秒。

銘文行情期間，Polkadot每日活躍用戶在平峰時段在7k-8k人，新地址在2-3K左右；與Cosmos每日活躍用戶在20K左右，每日新增地址20K-50K有明顯差距。

2.4 手續費\&收入

作為公鏈項目，Polkadot協議手續費仍幾乎為0，與Cosmos類似。但與Ethereum每日接近1000萬美元的手續費相比，相形見絀。而市場也沒有對公鏈採取傳統金融的P/E、P/S的估值方法，幣價的提升很大程度仍然是做市商、散戶、敘事與市場情緒、VC的共同結果。

2.5 代碼開發

據Electric Capital的統計：大部分項目在Q4季度的開發者人數都出現了急劇下降。當前Polkadot的開發者占據所有開發者中全職人數和全職加兼職人數均為公鏈第二。（主要是統計口徑的問題，因為平行鏈的開發者以及平行鏈的應用開發者也被記入統計）

事實上，Polkadot的代碼開發進展，自2023年9月份開始，就出現了顯著下滑。原因很可能是來自Parity tech.內部Q4季度的人事動蕩與裁員影響，導致開發者人數急劇下滑。

2.6 發展計劃

2023年12月25日，Gavin Wood發表了未來一年的展望：Polkadot在新的一年裡將面臨的一系列重要發展和忙碌的工作。三項即將到來的關鍵基礎設施：敏捷 Coretime（按需平行鏈）、ETH Snowbridge以及Kusama Bridge。此外，還有即將出現的技術"彈性擴展"，預計在2024年實現。

敏捷Coretime

Coretime是波卡2.0的一個新概念，它代表了在波卡進行驗證和共識所需要的時間，是波卡網絡最稀缺的資源。

敏捷Coretime是為了解決波卡一直被詬病的平行鏈拍賣模式。Coretime的提出將拋棄租賃期、插槽模型，改為購買鏈的使用時間，這種採購分為大宗採購和即時採購兩種，大宗採購每月一次，即時採購類似即用即付，是按需採購。也就是說，過去是採購鏈的位置，而現在是採購使用時間。這種使用時間，採購方可以再二次販賣，也可以多條鏈輪流使用。
在波卡1.0版本，波卡是以中繼鏈為核心，鏈接至多100個平行鏈，這個是不同於以太坊的單鏈架構的異構架構，優點是平行鏈之間能夠共享安全性以及XCM通信能力。
但是這種平行鏈的拍賣，會讓中小開發者望而卻步，因為在最新一期的拍賣中，想要獲得平行鏈插槽的使用權需要接近質押30萬美元的DOT代幣，而且只有24個月的租賃期。這大大增加了中小開發者的開發成本，阻礙了生態的創新。
這次2024年插槽拍賣僅僅安排到了4月13日，並且如果敏捷核心時間上線，就將取消還未進行的插槽拍賣。這可能預示著敏捷Coretime或許會在這個日期之前集成。

Snowbridge

波卡準備構建一個與以太坊互通的跨鏈橋，Snowbridge旨在創建一個無需信任的橋接，實現Polkadot和以太坊之間的互操作性（資金相互流轉）。Snowbridge的設計原則是去信任、通用性和確定執行性。它的目標是實現媲美Polkadot平行鏈互操作性的以太坊\&波卡互操作性，預計在2024年Q1推出。
Snowbridge的推出，說明Gavin已經考慮從以太坊生態吸取資金、用戶和開發者等資源，並開始著手對以太坊發起「女巫攻擊」做好Infra準備工作。

Kusama Bridge

連接Polkadot和其姐妹網絡Kusama的技術。這樣可以鏈接Kusama網絡以及波卡上的流動性，以及實現兩條鏈上的信息共享與通信，但性能情況未知。

彈性擴展

目的是實現異步支持，允許收集器使用較舊的中繼鏈父塊來提交平行鏈區塊，從而提高Polkadot網絡的效率和可擴展性。

3、代幣數據

3.1 代幣概要

DOT初始發行量1000萬枚，但Polkadot在2020年8月對DOT的面額進行了拆分，所以現在新版DOT通證的初始總發行量是10億枚，之後每年增發總量無上限。
增發通脹情況
以上是我們查詢到的Polkadot通脹情況，目前年化通脹率為7.6%，其通脹由以下幾部分構成：

• 通過token的增發來獎勵驗證者和提名者；
• 為國庫增發token造成的通貨膨脹；
• 因不當行為引起的通貨緊縮，也就是Slashing（削減）；
• 交易費造成的通貨緊縮；

其中需要增發通證獎勵驗證者和提名者引起的通貨膨脹占比最大，是整體通脹的主要因素。

3.2 質押\&收益

當前，已經被質押的代幣約為53.82%，而質押獎勵為14.93%，剔除通脹率後，最終淨收益率約為6.84%。數據顯示當DOT質押數量呈現下降趨勢時，幣價卻顯示上漲，因此質押率與幣價沒有直接相關性。

3.3 鏈上數據

鏈上DOT持幣地址數一直在持續增長，但具體散戶的積累數量暫時沒有數據。在僅一個月內，隨著市場行情上行，DOT的每日交易量出現大幅回暖，表明市場對DOT的興趣程度在加深，意味著Polkadot在下一輪市場周期中仍然有機會成為市場的情緒焦點。

4、生態發展

在Polkadot生態中，Astar、Moonbeam、Acala牢牢占據平行鏈TVL的TOP3席位（TVL數據情況如上所示）。Astar是DEX同時也是Polkadot上最大DEX、Moonbeam是Lending同時也是Polkadot上最大的Lending、Acala是LSD同時也是Polkadot上最大的LSD。

4.1 Astar

Astar網絡是一個為去中心化應用（DApps）和去中心化金融（DeFi）服務提供平台的區塊鏈項目。Astar網絡作為Polkadot生態系統的一部分，旨在提供一個多鏈智能合約平台，支持多種區塊鏈虛擬機，包括以太坊的EVM（以太坊虛擬機）和WASM（WebAssembly）。

Astar是Polkadot生態的No.1公鏈，其應用主要是DeFi產品，通過其在Polkadot生態系統中的位置，結合EVM和WASM的兼容性，以及其獨特的激勵機制，旨在成為構建和部署高效、可互操作的去中心化應用和金融服務的重要平台。雖然在市場行情以及銘文敘事的雙重影響下有所回升，但表現並不理想。

在Polkadot生態裡，以DeFi為主的生態體系已經形成，ArthSwap是Astar上面TVL最高的DeFi應用，也是整個Polkadot生態表現最好的DEX，但也僅限於Polkadot生態。

4.2 Moonbeam

Moonbeam是Polkadot生態系統中的一個重要項目，它是一個專注於兼容性的智能合約平行鏈。Moonbeam旨在提供與以太坊（Ethereum）的完全兼容性，使得開發者能夠使用現有的以太坊工具和DApp（去中心化應用）代碼，輕鬆地在Polkadot網絡上構建或遷移應用。

Moonbeam的目標是降低進入Polkadot生態系統的門檻，特別是對於那些已經熟悉以太坊開發的團隊來說，Moonbeam提供了一個簡便的遷移和開發路徑。基於EVM的便捷性，Moonbeam未來很有可能超過Astar，成為第一大平行鏈，Moonbeam代幣的增長潛力可能會高於DOT。

在Monnbeam生態中有Polkadot的NFT交易市場Tofu和遊戲交易市場Seascape。其中目前交易量最高的NFT是位於TofuNFT市場的ASTR（Dotinsight統計），但是其交易量仍然只是每日1000美元左右，整體波卡上的NFT市場交易量及其萎靡，參與散戶較少，流動性不足。

4.3 Acala

Acala是Polkadot生態系統中的一個關鍵項目，Acala被設計成Polkadot的去中心化金融中心和穩定幣平台，旨在提供多種金融服務，包括穩定幣、去中心化交易所（DEX）和金融應用，目前Acala中以LSD協議為主。在平行鏈上生態格局中，每一條平行鏈都有自己擅長的DeFi協議，Acala則是LSD同時也是Polkadot上最大的LSD。

Acala旨在成為Polkadot生態系統中的去中心化金融樞紐，通過提供穩定的貨幣和豐富的金融服務來推動整個生態系統的發展。

由於XCM信息交換協議，導致各個鏈之間的信息交換變得低廉且方便，那麼所有的流動性就容易流動到一個項目之上，產生虹吸效應。而以太坊由於各個鏈之間仍然有很大的隔閡，導致了各個鏈都有自己的生態發展。

5、潛力預估

5.1 競爭要素

5.2 核心競爭力

在加密行業中，作為主打Layer0的異構區塊鏈，Polkadot與Cosmos形成對標，另外它也與Ethereum等Layer1公鏈存在不同程度的競爭關係，其優勢如下：

• 共享安全模型，Polkadot的平行鏈（Parachains）共享Polkadot中繼鏈（Relay Chain）的安全性，意味著平行鏈不需要擔心各自的安全性，因為它們受益於整個網絡的安全性；

• 跨鏈消息傳遞（XCMP），Polkadot的跨鏈消息傳遞（Cross-Chain Message Passing，XCMP）允許平行鏈之間進行信任最小化的通信，這有助於高效的跨鏈交互；

• 可升級性，Polkadot支持鏈上治理和無需硬分叉的代碼升級，這使得網絡可以平滑地發展和升級；

• 標準化開發框架，Polkadot的Substrate框架為開發平行鏈提供了標準化和高度模塊化的方法，有利於快速開發和部署；

Polkadot的核心競爭力在於其獨特的互操作性、共享安全模型、高可擴展性和鏈上治理，這些特點使Polkadot成為一個吸引開發者和項目構建者的強大平台，特別是對於那些尋求創新和構建跨鏈應用的項目。

但與COSMOS和Ethereum相比，Polkadot是一個相對較新的項目，生態系統較小，開發者和應用偏少，其生態系統和技術尚未像COSMOS那樣經過長時間的市場測試；平行鏈對中繼鏈的依賴也限制了平行鏈的獨立性和靈活性。

同時它也缺少VC的大力支持，比如Delphi Digital宣布All In Cosmos，Jump Crypto也廣泛投資了包括Celestia、Injective、Sei、Luna等項目。頂級VC資源的大力扶持對項目的發展大有裨益，而Polkadot卻缺少這一塊的資源，導致用戶活躍度遠低於Cosmos。

6、總結

在行業競爭中，Polkadot在經歷了階段性的動蕩後，仍然具備市場足夠高的關注度。主要原因是Polkadot作為異構鏈的代表之一，與Cosmos一起承擔著與Ethereum競爭的角色，尤其是在Layer2進展和態勢還未明朗之前。

在新一輪的市場周期中，基於異構鏈和平行鏈的概念，DOT價值仍然會得到充分炒作，但是該項目的架構設計導致與Cosmos相比，生態開發較為緩慢，並且頂級VC上的支持也不足。

目前來看，Parity Tech.已經意識到了自身存在的問題，並在2024年的路線圖中，對拍賣模式進行改進、增強以太坊和波卡的跨鏈協作、實現XCM平行鏈通信機制的改善。同時，Polkadot依然擁有著第二龐大的開發者群體，在新一輪的市場周期中，我們可以對DOT的市場表現抱有更大期待。