Blockin.ai:Uniswap V3 的小池子也有金礦,淘金路上 LP 們各顯神通

Blockin.ai
2023-10-24 12:27:19
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LP 在中小型幣池內挖礦一方面是因為這些幣池由於流動性稀缺帶來更高的手續費,另一方面是看好這一幣對中的小幣種,用高額 fees 降低幣價波動帶來的風險,或是利用AMM曲線的“網格”模式進行自動的高拋低吸動作。

作者:Blockin.ai


上一篇文章我們提到Uni-V3協議中大部分LP在U本位下長期虧損,但仍然發現一些幣池盈利情況良好,我們推測這一類幣池通常不是雙穩定幣池或是鎖倉量較大的幣池,這是因為這兩類幣池的雙幣幣價更穩定、持幣風險更低,同時池子流動性更高導致了平均fees較低。

我們認為,LP在中小型幣池內挖礦一方面是因為這些幣池由於流動性稀缺帶來更高的手續費,另一方面是看好這一幣對中的小幣種,用高額fees降低幣價波動帶來的風險,或是利用AMM曲線的"網格"模式進行自動的高拋低吸動作,這可以看作是變相的炒幣方式。另外,機構也會為其發行的原生效用幣與穩定幣的礦池提供大量流動性,提高市場流通性。

為了印證這一觀點,我們首先從純挖礦收益的角度進行分析。以2022年7月為例,我們發現池子的LP挖礦收益率分布並不是簡單地服從正態分布,並且不同池子分布的峰度值差異很大,峰度反映了一個分布峰部的尖度,當峰度大於 3 時分布呈現出比正態分布更陡峭的尖峰後尾的形態。當池子中LP的挖礦收益率並不呈現正態分布,這表明了LP的收益往往受到其策略的影響很大,只有少部分LP能夠獲得高挖礦收益,簡而言之就是池子內fees的競爭更為激烈,更"卷"。可以看到,從tvl最大的幾個礦池來看,WBTC-WETH0.05%是最"卷"的礦池,其次是USDC-WETH1.0%、USDC-WETH0.3%、USDC-WETH0.05%。

基於Uniswap V3所有倉位的每小時損益情況,我們統計了自2021年5月到2022年11月各幣池的每月損益情況,從每月池子年化收益率分布中發現,不同月份幣池收益率存在聚集性,如2021年8月、2021年10月、2022年7月整體分布偏高。

流動性過小的池子幣價可能受初始流動性提供方的影響存在虛高,實際不具有流通性,因此我們選取日均鎖倉量大於100萬美元的幣池進行分析(見附錄1),在每月收益率排名前三的幣池共61條記錄中,我們發現,僅有5個池子日均鎖倉量大於1000萬美元,其中Nvir-WETH 0.3%在2022年3月日均鎖倉量7.776千萬美元為最高,印證了收益最高的幣池往往是中小型池子的猜想。

從手續費收益情況來看,有35條記錄的fees年化收益率達到100%以上,有22條記錄的fees年化收益率達到300%以上,然而fees收益率占淨收益率50%以上的記錄只有21條,fees收益率占淨收益率的20%以下的記錄有27條,這表明雖然這類幣池整體fees收益率較高,但實際幣價上漲帶來的正向無償損失才是影響淨收益最大的因素。

另外,不難發現列表中95%池子包含了WETH或穩定幣USDC、USDT、DAI、FEI,而WETH-LUNA1.0%和KROM-WETH0.3%是出現頻率最高的兩個池子,共出現三次。同樣繪製了2022年7月淨收益率最高的礦池內的挖礦收益率分布,顯示除了MM-USDC1.0%外,其餘礦池的峰度值對比大型礦池普遍不算高,這也反映了LP更容易從一些具有潛力的中小型礦池中獲得高收益。

幣圈大家見證過許多幣突然暴漲和快速歸零的更迭,包括第一大算法穩定幣UST與美元脫鉤和LUNA暴雷事件,LP對於一些幣的未來持觀望態度,對於他們而言直接持有他們不確定長期看好的幣種的風險較大,此時AMM的"網格"模式成為了變相的炒幣方式,該機制幫助他們在小幣種幣價上漲時主動將其拋售換成以太坊或者穩定幣,同時小礦池高額的fees部分抵消了幣價下跌帶來的無償損失,使作市風險遠低於簡單持幣風險。

在這些高收益的礦池中,我們發現了一些"聰明地址",以某LP(0x7bbe7140e8f62404d320c87fa1655f69b2cb2f26)在FXS-WETH1.0%池中的操作為例,WETH與FXS經歷了2022年4、5月的一波下跌後,6月幣價開始企穩,該地址於2022年6月底開始注入倉位,其策略是單倉位中性區間,設置區間寬度約為當時價格上下各5%-20%,當價格跌出下限或漲出上限時調換倉位,並且下一個倉位的寬度會參考過去一段時間的價格波動,這表明該LP對未來幣價趨勢和波動性沒有明確的傾向,但在一段時間內看好這一幣對。

我們以第一次注入的資金淨值作為初始本金,繪製了該LP在其策略下的單位淨值走勢和以當時本金對半持有兩種幣的淨值走勢,發現該策略明顯優於持幣策略,最新的池子內總淨值達到期初的1.6倍,而持幣策略的淨值與期初基本持平。

從每月收益率排名前十並且淨收益率為正的幣池中,發現除了與小幣配對的大幣種包括WETH和穩定幣外,AVINOC、SHIB、APE等幣出現在排名中的頻率較高,其中部分小幣種與LUNA情況類似。同時我們也發現了一些小礦池的壟斷現象,如與AVINOC相關的三個最大的礦池疑似是同一家機構做莊(見附錄 2 ),該機構可能是發行AVINOC的機構,一些機構通過提供大量流動性也能夠使小幣種快速流通,從而推動幣價上漲。

附錄:

附錄 1

附錄 2

Uniswap V3的小池子也有金礦,淘金路上LP們各顯神通

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