數據洞察：6 大鏈上衍生品協議關鍵指標對比

作者： Alphabeth Capital 分析師

編譯： Jordan ， PANews

鏈上衍生品領域是 DeFi 中最具競爭力的領域，已有數十個協議上線，還有許多新項目即將推出，本文將重點分析 6 大鏈上衍生品協議關鍵指標對比。

雖然原始數據可能表明某個協議看起來是一項不錯的投資，但了解背景依然非常重要，尤其是協議設計和收入分成模式。

（注：上表數據截取時間為 2023 年7月24日）

一、 GMX

GMX 是一個永續合成去中心化交易所，其最知名的功能就是零滑點交易，從鎖倉量、交易額、費用和收益這些指標來看， GMX 應該是當前規模最大的衍生品協議，他們與流動性提供者分享70%的費用收入，與 GMX 質押者分享30%的費用收入，使得 GMX 非常受歡迎並且對投資者有吸引力，其市盈率（收入減去代幣激勵）為31.16，這意味著 GMX "相當昂貴"，但投資者可能會以 GMX v2 定價， GMX V2 將在幾周內推出，具有以下功能：

• Chainlink 低延遲預言機可提供更好的實時市場數據
• 支持更多資產（不僅僅是加密貨幣）
• 更低的交易費用
• 滑點在 GMX v1 和 v2 將共存

隨著競爭的加劇， GMX 市場份額正在逐漸減少，如果 v2 不能給平台帶來更多的交易量和費用， GMX 的合理價格可能會落到 40 美元區間，市盈率大約為20。

二、 Synthetix

Synthetix 允許用戶根據其原生代幣 SNX 鑄造合成資產，其他項目（例如 Kwenta ）可以使用 Synthetix 構建自己的前端，以允許交易者訪問永續 DEX 交易。在市值和收入方面， Synthetix 的規模都是六大衍生品協議中最大的，他們將100%費用收入分配給 SNX 代幣質押者，而 SNX 質押者本身也是流動性提供者。

為了刺激用戶提供流動性， Synthetix 通過解鎖 SNX 代幣來激勵質押者，目前價值超過 1 億美元的 SNX 已作為激勵措施支付給了質押者，但該協議僅有3600萬美元的費用收入且市盈率為負------這意味著他們正在虧損。

按照目前的估值、費用和代幣釋放量， SNX 似乎是一種非常昂貴的代幣。如果沒有額外的激勵措施，未來交易量可能會下降。

三、 Gain Network

Gain s Network 是一個綜合衍生品平台，允許進行加密貨幣、外匯和大宗商品槓桿交易，該平台目前與 GNS 代幣質押者分享約33%的費用收入，與流動性提供者分享約17%的費用收入，但從今年九月開始，與 GNS 代幣質押者分享的費用收入比例將提升到61%，這一舉措可能會提升其估值。

Gains Network 的市盈率是六個衍生品協議中最低的，只有10，價格/收入比為8.7，但在無激勵條件下交易額/鎖倉量比例較高，達到568，從關鍵指標、產品開發和未來更新這幾個方面來看， GNS 可能是一個被低估的項目。

四、 Perpetual Protocol

Perpetual Protocol 構建在 Uniswap v3 智能合約之上，目前其80%的費用收入分配給流動性提供者，約14%分配給 PERP 代幣質押者。 Perpetual Protocol 年收入為 140 萬美元，而解鎖代幣的價值卻有280萬美元，這意味著其年收益為負。綜合各項指標， Perpetual Protocol 似乎對投資者並不具有吸引力，很難與 Optimism 上的 Kwenta ( Synthetix ) 競爭。

五、 Level Finance

由於使用 LVL 代幣進行了大量交易激勵， Level Finance 協議在早期受到了很大的市場關注。 目前 Level Finance 協議的交易量一直維持在數十億美元的水平，但由於代幣的發行量和價格下降，一些關鍵指標處於下降趨勢。

考慮到 Level Finance 具有與 GMX 類似的設計，交易額/鎖倉量比值達到 1000 似乎有點過高（可能有人為因素導致），需要注意的是，儘管 Level Finance 產生了大量費用收入，但收益卻是負數------這意味著該協議分發的代幣多於產生費用的代幣。

Level Finance 將45%的費用收入分配給流動性提供者，10%分配給 LVL 代幣質押者，10%分配給 LGO 質押者（注： LGO 是 Level 生態系統中的推出第二個代幣，具有治理權和財務權）。 Level 的一些關鍵指標，比如交易量，似乎因早期激勵階段而膨脹，但其收益為負，因此似乎不是一個有吸引力的投資選擇。

六、 MUX Protocol

MUX Protocol 既是一種交易協議，也是個聚合器，該協議將費用收入的70%分配給提供 ETH 的流動性提供者和 MUX 代幣質押者。由於 MUX 部署在多個廣泛採用的生態系統上，比如永續交易平台、期權平台、投注平台等，因此有不同類型的協議組合。 MUX Protocol 的市值較低，但可擴展性和可靠性表現較好，因此 MUX 可以看作是一個"有趣"的投資機會。

總結

鏈上衍生品協議競爭日益激烈，很難發現最有前途的協議，也很難預測哪個協議會隨著時間的推移而取得成功，本文也不是任何財務建議。