Coinbase 或成比特幣 ETF 競賽背後的最大贏家，原因何在？

原文標題：Coinbase Is the Real Winner in the Bitcoin ETF Race---Here's Why

作者：Nicholas Morgan，Decrypt

編譯：bayemon.eth, ChainCatcher

比特幣 ETF 競賽正在進行，貝萊德（BlackRock）和富達（Fidelity）等華爾街巨頭正在爭奪"第一個"提供現貨市場產品的頭銜。不過，獲勝者最終將與幫助它衝過終點線的合作夥伴共享這一榮譽。

這位合作夥伴很可能就是 Coinbase。

貝萊德（BlackRock）在6月15日宣布將與Coinbase合作推出自己的現貨比特幣ETF產品。這家資產規模達 8.5 萬億美元的資產管理公司指定位於舊金山的加密貨幣交易所Coinbase作為該比特幣基金的托管人，並在隨後修改了申報文件，表示 Coinbase 還將提供監控共享服務，允許雙方共享有關交易、清算活動和客戶身份的信息，以降低市場操縱的風險。

資產代幣化公司 Sologenic 的聯合創始人Bob Ras對此表示"在這方面，Coinbase 可能會成為首選交易所。很明顯，大玩家們將 Coinbase 視為合法且極其重要的機構。 "

貝萊德並不是唯一一個向 Coinbase 尋求幫助的比特幣 ETF 申請者。與芝加哥交易所合作的所有五家現貨 ETF 比特幣申請者------富達、VanEck、Ark Invest 旗下的 21Shares、Valkyrie 和 Invesco--都提交了修訂後的申請，並指定 Coinbase 為其合作夥伴。

就在SEC 向 Coinbase提起訴訟，指控其交易未註冊的證券，並通過盯盤服務 Coinbase Earn 從事未註冊的證券交易之後不久，Coinbase又與多家機構建立了合作關係。雖然 Coinbase 此前認為 SEC 控訴不實，但訴訟毫無疑問還是給Coinbase蒙上了一層陰影。

然而 貝萊德和其他機構似乎並沒有把SEC的指控考慮進來，信任投票似乎傾向於選擇相信Coinbase並堅持推進相關合作。據業內人士稱，雖然尚不清楚 SEC 的指控會對Coinbase近期的交易產生什麼具體影響，但即便是指控內容真實存在，但也似乎並不會影響Coinbase在ETF產品發行方面的能力與影響。

數字資產信息服務公司 The Tie 的首席執行官Joshua Frank說，近年來，Coinbase 在開展業務時比一些同行更加謹慎，因此 "惹了不少麻煩"，而ETF交易表明，Coinbase更加謹慎的做法正在取得成效。

Frank 也提到"我有 200 家機構客戶，其中很多都是傳統金融領域企業，而我接觸過的每一家機構都很樂意將 Coinbase 作為合作夥伴。"

這種來自行業的信心某種程度上也助力了Coinbase前段時間的股價攀升。在貝萊德提交文件之後，Coinbase 的股價開始從每股 54 美元穩步提高，當聯邦法官在SEC控告Ripple的訴訟中做出了有利的裁決，認定其 XRP 代幣除了在某些交易中不屬於證券，Coinbase股價在 7 月 13 日飆升至 107 美元。截至發稿時，該股最後收於每股約 98 美元，仍高於 6 月 6 日美國證券交易委員會起訴 Coinbase 時的價位。

當越來越多的 TradFi 公司對深入涉足加密貨幣表現出興趣時，這種信任因素也很重要。去中心化交易所 Vertex Protocol 的首席法律顧問Jeffrey Blockinger認為，傳統金融界的聯絡人向他表達了對比特幣的興趣，但他們往往 "沒有興趣 "了解數字資產的技術層面。

這種"信任"在FTX破產事件之後顯得更為重要，美當局去年指控SBF創辦的加密交易所FTX挪用了客戶和公司資金，Coinbase 面臨多項刑事指控。美國證券交易委員會在6月5日針對 Binance的訴訟中也提到，Binance也涉嫌挪用客戶資金。

而針對挪用資金的問題，Coinbase 方面表示，它將努力保持客戶資金和公司資金的完整分離。Coinbase 首席法務官 Paul Grewal 早前也贊同立法機構在加密貨幣領域制定相關法律文件，以正確劃分客戶與公司直接的界限。

Blockinger 表示，如果貝萊德、富達或其他擁有龐大盡職調查團隊的TradFi巨頭認為其客戶的資產會面臨風險，那麼它們不太可能與Coinbase達成交易。

但值得注意的是，貝萊德曾向倒閉的FTX投資了2400萬美元。儘管在Ripple最近的有利判決和ETF授權交易的影響下，人們對Coinbase充滿熱情，但也不可否認即便Coinbase近期多見漲勢，但仍然籠罩在SEC的陰影之下。

Coinbase 股價上漲很大程度上來源於ETF交易後比特幣價格的回彈。根據CoinGecko的數據，在貝萊德提交的ETF文件中包含的一項分析中，納斯達克估計美國1290億美元的比特幣交易中有56%是在Coinbase上進行的 ，BTC/USD的交易是Coinbase交易量最大的交易對。

儘管公眾對 Coinbase 在Ripple判決後樂觀情緒高漲，但 Berenberg Capital Markets 的分析師提醒說，現在就慶祝 Coinbase 的勝利還為時尚早，因為 SEC 指控還是會對 Coinbase 在其未來發展上帶來了根本性問題。

與Ripple不同的是，Coinbase被起訴的內容是通過其代理理財服務向客戶提供未註冊證券，Coinbase對此進行了反駁。不過，Berenberg分析師提醒，這項服務讓用戶可以通過抵押貸幣 從 Coinbase 賺取利息，可能已經超出了 Ripple 裁決涉及到的範圍。

Berenberg 分析師在其 7 月 17日的一份研究報告中警告說，如果 SEC 或州監管機構限制 Coinbase的正常代幣質押，就有可能通過交易量限制從而嚴重影響其財務狀況。

而 The Tie 的 Frank 則對整個行業提出了更廣泛的警告，他指出即便一直以值得信賴的態度開展業務，但市場對Coinbase既是加密貨幣托管方也是交易所的"多重人格"的依賴是極度不健康的，尤其是在FTX崩盤之後，對市場來講，發展更多的參與者比嚴重依賴任何一家公司都更加健康。

Frank 提到，歸根到底，市場需要更多的"Coinbase"，如果想讓機構活躍在加密貨幣市場中，那麼市場的要求則是儘可能多的機構，而遠不是一家獨大。