“上海升級”後，以太坊拋壓為何沒來？

作者：凱爾，元宇宙日爆

關聯加密資產市場的 Web3 重新進入市場上升期，而被普遍視作 Web3 主流基建的以太坊區塊鏈也在近日經歷了一場重要升級。

此次升級被命名為「上海升級」，源於社區期望以太坊能夠如上海一般多元化地發展和繁榮。上海升級帶來的最大改變是，驗證者可以提取質押在以太坊網絡的原生加密資產 ETH。

這是以太坊轉為權益證明機制（PoS）的收尾環節。大約在兩年半之前，以太坊啟動了 PoS 機制的信標鏈，允許用戶質押至少 32 ETH 成為維護網絡運行的驗證者，但不支持提取 ETH。在這期間，共有超過 56 萬個驗證者和 1800 萬 ETH「鎖倉」在鏈上。直至上海升級完成，「閘口」才終於放開，於是，部分市場分析師認為，ETH 會遭遇拋售。

如今，上海升級完成一周有余，市場預想的「拋售潮」並沒有到來，ETH 的價格甚至還漲了。除了提款到賬周期長的原因外，更多用戶選擇「按兵不動」，繼續質押。在經歷了短暫的淨流出後，ETH 質押量又開始回到淨流入狀態。

以太坊「開閘」後 ETH 沒跌

北京時間 4 月 13 日 6 點 30 分左右，備受矚目的以太坊 Shapella 升級 ( 下稱「上海升級」) 完成，距今已過去一周時間，這意味著，驗證者可以提取質押在以太坊信標鏈中 ETH 的時間也發生了 7 天了。

上海升級對以太坊網絡的性能提升很有限，主要影響就是鎖倉的 1800 多萬個 ETH 要釋放了。升級前，許多人擔心，這部分 ETH 將會對市場帶來龐大的拋壓，有可能會引發 ETH 市場價格暴跌。

ETH 總質押數走勢

然而，暴跌沒有出現，ETH 甚至在升級完成後實現了連續三天的上漲。截至 4 月 20 日下午 4 點，ETH 報價 1950 美元，相比升級時的 1915 美元還漲了 1.83%。

搞清楚上海升級的意義，還需要從大約 2 年半前說起。

2020 年時，以太坊還是靠「礦工」運行礦機來給網絡上的交易「記帳」，獲得 ETH 獎勵，俗稱「挖礦」。這和比特幣「挖礦」類似，由網絡創建時採用「工作量證明」（PoW）機制而決定。這種方式最大的弊端在於「費電」，能源消耗非常大；並且礦工挖礦時沒有任何將資產鎖定為抵押品的要求，這限制了協議在被攻擊後懲罰不良行為者的能力。

因此，以太坊基金會希望將共識機制改為「權益證明」（PoS），用戶只要質押 32 ETH 便可擁有成為驗證節點的資格，可以通過給網絡打包交易來獲取區塊獎勵 ETH。這種機制的好處是，網絡運行不再需要耗能巨大的礦機了，而且參與的人數也將更多，有利於提升網絡的去中心化程度和安全性。

但共識機制的轉變是一個脫胎換骨的大工程，為了保證網絡正常運轉，且順利過渡到權益證明階段，以太坊基金會制定了「三步走」的過程。第一步，就是上線名為「信標鏈」的權益證明機制的新網絡，起初，這條鏈和 PoW 機制的以太坊是相互獨立的，它主要是為了驗證在以太坊主網用質押當節點的方式是可行、可靠且可持續的。

信標鏈要正常運行，就需要驗證節點來維護網絡。因此 2020 年 11 月初，以太坊基金會給信標鏈開通了「存款」功能，用戶可以質押至少 32 ETH，成為驗證節點，來幫助網絡運轉，「幹活」的同時，質押者可以獲得年化 5% 左右的驗證獎勵。不過，當時存入 ETH 是不能取出的，只有等到上海升級才會開放提款功能。

「三步走」的第二步，就是合併。驗證了信標鏈的可行性後，以太坊在 2022 年 9 月 15 日完成了合併升級，原 PoW 機制的主網和信標鏈合二為一，後者正式成為了以太坊主網的「共識層」，標誌著以太坊完成了向權益證明（PoS）機制的轉變。

上海升級則是最後一步。歐科雲鏈數據顯示，在上海升級的前一天，已經有超過 56 萬個驗證者和 1800 萬個 ETH 質押在網絡中，相當於 ETH 總供應量的 16%，約合 370 億美元。這時候，網絡已經很穩定了，直到上海升級完成，存款可以隨時提取。

長達兩年多的共識機制轉變這才算圓滿收尾，對 ETH 市場來說，更好的消息是這個加密資產的價格並沒有因為網絡質押的「解鎖」而下跌。

周內 ETH 提取量僅占總供應量的 0.56%

一周過去了，預想中的拋壓為何沒來？

一個直接原因是，提款並不能馬上到賬。由於質押者眾多，網絡性能有限，用戶要取出質押的 ETH 需要排隊。有研究機構預估，根據以太坊目前的活躍驗證節點數量，每天能夠提取的 ETH 量大概在 5.76 萬枚左右。按這個速度，所有質押者要取出 ETH 大概需要 300 多天時間。

從提款的實際情況來看，在上海升級後的兩個小時內，共有約 17350 ETH 被提出，同時有 128 ETH 存了進去，但這種大額淨流出的勢頭並沒有延續太久。

據 Token Unlock 實時數據，從上海升級完成到 4 月 20 日下午 4 點的一周時間裡，一共有 133 萬 ETH 申請提出，而在這期間還有 65.56 萬 ETH 存入，淨流出數量約為 67.44 萬枚。

從近期的數據來看，單日淨流入的 ETH 數量已經開始顯著高於提款數。4 月 19 日，協議約有 2.08 萬 ETH 被提出，但同時有 10.53 萬 ETH 被質押進去。目前，ETH 質押總量約為 1736 萬個，大概有 72.1 萬個 ETH 在排隊提取中。

ETH 質押及提取數據

當前，ETH 的總供應量約為 1.19 億，而近一周內從 ETH 質押協議中流出的數量僅占據了總供應量的 0.56%。根據 4 月 20 日的數據，ETH 24 小時交易量達到 412 萬，遠高於單日流出的數量。這意味著，近期的拋壓對市場的影響並不大。

事實上，業界對於以太坊啟用「撤資」會如何影響市場有不同的看法。有人認為，ETH 流通量會因此增加，導致價格下跌；還有一部分人認為，自由存取後，會讓更多人有信心前去質押，未來，質押量可能還會呈現上漲趨勢。

加密市場分析師則從投資回報的角度看待這件事，他們多數認為，許多用戶在價格高位質押了 ETH，目前還處於「套牢」狀態，因此缺乏取款套現的動力。根據行情走勢，儘管 2020 年 11 月信標鏈啟動存款時，ETH 的價格只有約 390 美元，但在 2021 年間，ETH 大幅上漲，最高漲至 4871 美元，這導致後來的質押者的成本不斷提升。

富達投資數字資產管理部門的研究人員稱，在最近加密資產市場的反彈周期內，大約一半的新資金投入之前，大多數質押者的 ETH 頭寸都處於虧損狀態。

除此之外，在以太坊上海升級前，市場中已經有了很多流動性解決方案。比如，去中心化質押協議 Lido 為質押者提供了 1 比 1 的「stETH」質押憑證，雖然 ETH 不能取出來，但用戶可以隨時賣出這個憑證來獲得流動性。此外，擁有大量加密資產用戶的 Binance、OKX 等加密資產交易平台也提供了類似的質押方案，讓很多想從以太坊升級過程中獲利的用戶不必等到開放取款，也能自由進出質押市場。

富達分析師指出，約有 1/3 處於質押中的 ETH 早就可以通過 stETH 等代幣憑證流動起來，這意味著潛在拋壓並沒有想像得那麼大。

長遠來看，以太坊上海升級完成，標誌著其權益證明共識機制進入成熟期，自此邁入了新的發展紀元。「拋售潮」沒有如預期來臨，反映出一定的價值認同。接下來，以太坊的更大挑戰在於提升網絡性能，讓更多的應用程序能在網絡上綻放，這也是 Web3 能被更大範圍的人群看見並採用的重要基礎。