去中心化合約交易所格局分析：dYdX、GMX、Gains、Kwenta 與 Level
將對去中心化永續合約代表產品的交易量、手續費和原生代幣估值進行比較分析。編譯：深潮 TechFlow
自 FTX 倒閉以來，越來越多的交易者轉向鏈上永續 DEX，其市場規模也在不斷擴大。
雖然 Binance 等中心化交易所仍然是衍生品交易的主要場所，但隨著去中心化技術不斷成熟，預計未來將有更多的資金流入去中心化永續合約市場。
本文將對目前有代表性的幾家去中心化永續合約交易所的交易量、手續費和原生代幣估值進行比較分析，並探討它們可能面臨的挑戰和未來發展方向。
去中心化永續合約市場概況
2023 年第一季度，鏈上永續合約交易所的總交易量為 1642 億美元。
雖然這比以前有了大幅增長，但僅在第一季度，幣安就產生了 4.5 萬億美元的衍生品交易量。
自 FTX 倒閉以來，越來越多的交易者轉向鏈上，並出現了幾個新的協議。隨著市場的成熟，我毫不懷疑，鏈上永續合約累計交易量將每個季度增長到數萬億美元。
下表展示了領先的鏈上永續合約交易所的總交易量和生成的手續費。有兩件事情引人注目：
• dYdX仍然吸引了大量的交易量；
• 儘管交易量顯著減少，但GMX的手續費幾乎相當於dYdX。
dYdX
總交易量：9130 億美元；
14 天交易量：121.5 億美元；
14 天費用：324 萬美元。
dYdX 目前在 Starkware 設計的自定義 zk-rollup 上運行，但將於今年晚些時候（dYdX V4）轉移到 Cosmos 生態系統中的應用鏈。
在 V4 中，dYdX 驗證者將操作一個鏈上的去中心化訂單簿和匹配引擎。目前的測試已經能夠達到 500+TPS 的吞吐量。在推出後，所有手續費收入都不會分配給中心化實體。
GMX
總交易量：1005 億美元；
14 天交易量：49.3 億美元；
總手續費：1.482 億美元；
14 天手續費：743 萬美元。
去年，GMX 引發了鏈上永續合約敘事。儘管過去幾個月有很多新進入者，但 GMX 的日交易量、用戶數和手續費持續增長。
GMX V2 將引入合成資產（不僅僅是加密貨幣）交易功能。
• 使用Chainlink低延遲預言機以獲得更好的實時市場數據；
• 每個交易對將有單獨的流動性，以隔離風險；
• 在V2後逐步淘汰GLP代幣。
預計在第二季度或第三季度發布。
GainsNetwork
總交易量：350 億美元；
14 天交易量：18 億美元；
總手續費：2.54 億美元；
14 天手續費：160 萬美元。
gTrade 在 1 月份在 Arbitrum 上部署後，每日交易量大幅增加。
現在約 80%的總交易量都發生在 Arbitrum 上。自引入 gDAI 保險庫以來，也有大量流動性流入。該保險庫將用戶在保險庫中的流動性份額進行代幣化，並允許他們將其存入 AMM、借貸協議等中。
Kwenta
總交易量：64 億美元；
14 天交易量：5 億美元；
總手續費：1260 萬美元；
14 天手續費：80 萬美元。
Kwenta 在 2 月份推出了 V2 版本，新增了大量新的可交易資產，自那以後交易量大幅增加。
Kwenta 利用 Synthetix 作為永續衍生品交易的流動性層。隨著 Synthetix V3 推出更多的抵押資產作為 sUSD 的擔保，我們可能會在 Kwenta 上看到更深的流動性。
當前的 Kwenta 路線圖：
Level
總交易量：103 億美元；
14 天交易量：32 億美元；
總手續費：1200 萬美元；
14 天手續費：390 萬美元。
Level 是 BNB 鏈上最大的永續合約交易所，提供 ETH、BTC、BNB 和 CAKE 四個交易對。
Tranches 用於為那些風險偏好較高的交易者提供流動性，風險更高的 Tranche 將獲得更大比例的交易費用。Level 還計劃在 2023 年擴展到新的鏈，並升級當前的流動性結構。
比較分析
下表顯示了最近的交易量、費用和原生代幣估值。
FDV/交易量 和 FDV/費用 這兩個比值越低，估值就越好。請注意，根據市值和 FDV 計算這些值之間存在很大差異。
根據這些數字，GNS 和 GMX 的估值最佳（也因為它們的 FDV 更接近市值）。基於市值計算，DYDX 是估值最好的代幣。然而，重要的是要注意未來代幣解鎖情況。
同樣值得注意的是，Kwenta 和 Level 都通過原生代幣發行來激勵交易者。在代幣發行減少的情況下，它們是否會繼續增長？
個人而言，我非常關注 $DYDX 和 $GMX，因為它們今年晚些時候將迎來催化劑事件（如版本更新，新產品等）。
總之，我堅信未來會有大量的流動性流入市場。如果未來交易量增長 10-20 倍，那麼由於這些額外的增長，這些代幣中的許多可能會從目前的價格顯著上漲。
