解析 gtcETH：一個延續 Gitcoin 基因的非常規 LSD 代幣

作者：Azuma，Odaily

3 月 8 日凌晨，去中心化捐贈平台 Gitcoin 于官推正式公布了其與指數協議 Index Coop 聯合推出的流動性質押指數代幣 Gitcoin Staked ETH Index（gtcETH）的詳細資訊，並在附帶的官網文章中公開了 Index Coop 上的 gtcETH 交易及鑄造前端。

然而，截至發文的綜合數據來看，市場對於 gtcETH 所主打的"公益"敘事似乎並不太買帳。截至發文，gtcETH 的流通供應僅為 61 枚，流通總市值尚不足 10 萬美元。

最"政治正確"的 LSD 產品

gtcETH 是由 Gitcoin 和 Index Coop 聯合推出的一款 LSD 指數代幣，雙方發行該代幣的主要目的是為了探索一種全新的、行之有效的、具備可持續性的公共物品（public goods）捐贈機制。

作為一個 ERC-20 標準的代幣，gtcETH 與我們所熟知的 stETH、rETH 等 LSD 代幣有著諸多共同點，比如：

• 持有 gtcETH 意味著擁有對相應數量 ETH 的贖回權益；

• gtcETH 的流通不受限制，可以解鎖質押狀態下 ETH 的流動性；

• 持有 gtcETH 也可獲得參與 PoS 的質押收益。

然而，gtcETH 與此類代幣也有一定的區別，比如：

• Gitcoin 和 Index Coop 本身並不直接提供質押服務，gtcETH 的價值將由 stETH 等一攬子由去中心化流動性質押項目發行的 LSD 代幣組合所支撐；

• gtcETH 會自動從質押收益中剝離一部分，用於公共物品捐贈。這一點正是 gtcETH 與所有 LSD 代幣最大的不同點。

在 gtcETH 的設計中，究竟該剝離出多少收益，取決於 streaming fee 這一參數。當前，streaming fee 參數為 2% （收益百分比基礎上直接做減法），具體由流向 Gitcoin Grants 的 1.75% 以及流向 Index Coop 的 0.25% 組成。

Gitcoin 官方舉了個例子，假設 ETH 穩定在 1700 美元，質押收益穩定在 5% 左右，那麼一年下來 1 單位的 ETH 將可獲得 0.05 ETH 的質押收益。如果用戶選擇持有 gtcETH，那麼 0.05 ETH 中的 0.03 ETH 將歸用戶所有，剩餘 0.02% 將被剝離，其中 0.0175 將流向 Gitcoin Grants 用於捐增，剩餘 0.0025 則將作為費用流向 Index Coop。

在該條件下（ETH 1700 美元），gtcETH 內每 100 萬美元的 TVL 每年將為 Gitcoin Grants 貢獻約 17500 美元的資金，從而改善公共物品捐贈渠道較少、開發資金不足的問題。

反市場而行的路，能走通嗎？

從 gtcETH 的設計中不難看出，由於需要剝離一小半的質押收益，持有 gtcETH 的被動收益率將永遠低於普通的 LSD 代幣，更別提其他添加了額外激勵措施的衍生代幣了。

根據 Index Coop 所給的資料，gtcETH 初期的支撐資產將由 wstETH（Lido）、rETH（Rocket Pool）、sETH 2 （StakeWise）等三種 LSD 代幣組成，三者的比例分別約為 30% 、 44% 、 26% 。

在將三種代幣的實時收益率、費用情況以及組合比例加權計算後，gtcETH 的實時收益率在扣除了 2% 的 streaming fee 後將僅有約 2.53% ，該收益水平在當前"卷到飛起"的 LSD 賽道實在有些不夠看。逐利是資金的天性，因此就不難理解為什麼 gtcETH 的供應數據會如此"慘淡"了。

不過，反市場而行的 gtcETH 也並非沒有自己的獨特優勢。

由於 gtcETH 天然的"政治正確"性，對於品牌、形象有著宣傳需求的個人、項目和機構或許會考慮捨棄部分收益，利用 gtcETH 來支持公共物品的開發工作，從而換取一定社區聲譽。

此外多少有些腦補的另一種可能是，gtcETH 的屬性決定了其持有者會持續不斷地為公共事業作出貢獻（收益被剝離），因此在推特上也有部分用戶認為 gtcETH 有潛力成為行業未來的一項空投標準。這條路子雖然投機色彩過濃，但如果能夠刺激 gtcETH 的供應，從而擴大對公共事業的捐贈力度，也未嘗不是一件好事。

綜合來看，延續了 Gitcoin 基因的 gtcETH 在定位上就與常規 LSD 代幣完全不同，將其強行列入 LSD 大戰之內其實也不太合理。隨著上海升級的臨近，LSD 正逐漸成為整個加密貨幣行業的主流敘事，在其他項目想方設法地抬高激勵、搶佔市場之餘，我們很高興能夠看到 gtcETH 圍繞著 LSD 做出方向截然不同的創新，甚至期望看到更多的項目走上類似的道路。

它或許不會帶來什麼財富效應，但卻有望毗益整個行業。