幣萌投研 - BendDAO (BEND)
隨著 NFT 市場的發展，使用借貸工具來釋放 NFT 的流動性將成為剛需，BendDAO 作為賽道龍頭，千萬美元級別的流通市值，有巨大的想像空間。來源：0xCike，幣萌 TokenMore
01 專案簡述
BendDAO 是一個採用點對池模式的 NFT 抵押借貸協議，支持用戶抵押自己持有的藍籌 NFT 來獲取貸款，以解放 NFT 的流動性。同時，BendDAO 以借貸為核心，還推出了抵押品出售、首付購買 NFT 這兩項附加功能。
02 產品設計
借貸模式
NFT 與現實世界的房產一樣都有著較差的流動性，為了合理釋放存量 NFT 的流動性，NFT 借貸應用而生。與 Aave 等 DeFi 借貸類似，NFT 借貸也是通過超額抵押的方式來取出部分流動性。目前主流的 NFT 抵押借貸協議主要分為點對點和點對池兩種模式：
點對點模式以 NFTfi 為首，X2Y2 的 NFT 借貸也是點對點，即用戶與用戶之間進行一對一的借貸，平台僅作為撮合。該模式有以下特點：
效率低：借貸雙方的配對可能需要較長的時間。
準確的估值：同一系列中不同屬性的 NFT 價值不同，借貸雙方可以針對單個 NFT 的屬性來商議和確定估值（以及能貸出多少錢），而非使用整個 NFT 系列統一的地板價作為唯一的估值標準。
安全性高：個體出現違約時，僅會影響到該筆貸款的借貸雙方，不會把風險敞口擴大到平台內的其他用戶處。
總結：點對點的模式更加適合流動性匱乏的熊市，不懼怕極端行情影響到平台的安全性。
點對池模式以 BendDAO 為首，借款人直接與平台的貸款池互動，使用 NFT 作為抵押品從貸款池中借出 ETH，當抵押的 NFT 價格下跌至一定程度時將會觸發清算。貸款池中的 ETH 來源於存款人的存款，存款人作為平台的流動性提供者可以獲得利息收入。該模式有以下特點：
效率高：直接與池互動，隨時可借貸。
估值不夠準確：平台無法針對每個 NFT 的屬性進行詳細的抵押估值，只能通過該系列 NFT 的地板價來確定估值，抵押同一系列的任何屬性的 NFT 所能獲得的貸款額度都是一樣的。
存在安全隱患：平台上的每一筆貸款都會影響到平台所有存款人的利益，在極端情況下，NFT 大量清算可能會引發系統性風險。
支持抵押的 NFT 系列少：出於安全性考慮，僅支持交易量大、流動性好、價格相對穩定的藍籌 NFT 作為抵押品。
總結：點對池模式更加適合流動性充足的牛市。
借款規則
BendDAO 平台支持 BAYC、MAYC、CryptoPunks、Azuki、Moonbirds、Doodles、CloneX 這七種藍籌 NFT 的抵押借貸。
借款人抵押 NFT 後，可以借出的 ETH 數量與該系列 NFT 的地板價以及平台設定的抵押比例相關，例如當前 BAYC 的地板價為 80 ETH，抵押比率為 60%，則抵押 1 個 BAYC NFT 最多可以借出 48 ETH。
目前各個 NFT 系列的抵押比率如下：
CryptoPunks：60%
BAYC：60%
MAYC：50%
其他：30%
NFT 的地板價數據通過 Bend 預言機獲得，Bend 預言機由 BendDAO 團隊和 Chainlink 合作開發。預言機的原始數據來自於 Opensea、X2Y2、LooksRare 的地板價，同時會過濾原始數據，根據各平台的交易量來計算低價，並採用 TWAP（時間加權平均價格），保證數據不被操控。
清算規則
BendDAO 引入健康因子作為賬戶安全度的評價指標，計算公式如下：
健康因子 =（地板價*清算門檻）/（貸款本金+利息）
公式中的清算門檻目前設定為 70%，當健康因子低於 1 時，也就是借出的債務本息已經達到抵押品地板價的 70%時，就會觸發清算。清算的方式是對抵押的 NFT 進行為期 4 小時的拍賣，參拍者（清算人）的出價必須大於債務本息總和。
如果在拍賣期間，借款人償還了貸款，那麼將停止清算，但借款人需向清算人支付罰款，罰款為總債務的 5%或 0.2 ETH（兩者取高值）。
抵押品出售
在主流的 NFT 市場，作為買家，出售 NFT 都不是即時的（除非直接接受低於地板價的報價），需要等待買家的購買。在 BendDAO 中，用戶可以將 NFT 作為抵押品存入 BendDAO，再進行出售，可以立即獲得高達地板價 60%的 ETH，相當於未來買家的預付款，其實本質上還是抵押 NFT 獲得貸款。
當交易完成後，賣家將獲得：NFT 賣出的總價 - 債務本息（預付款本金+利息）
首付購買 NFT
當買家想要購買某個 NFT 但資金不夠時，可以通過 BendDAO 最低支付首付的 40%進行購買，剩餘部分通過 Aave 的閃電貸來支付，購買到的 NFT 抵押在 BendDAO，用戶可以在償還貸款本息後解除抵押，也可以隨時出售。
boundNFT
boundNFT 是 BendDAO 的債務 NFT，當用戶抵押 NFT 時可以獲得 boundNFT（例如抵押 BAYC 獲得 boundBAYC），其與抵押的原始 NFT 具有相同的元數據和 ID，也有著同樣的權益，可以用於社交媒體的 PFP，也可以用於領取空投（例如之前持有 BAYC 領取 Otherside 空投），或者在其他協議上獲得獎勵。boundNFT 是不可轉讓的，可以讓用戶免受黑客攻擊。
03 Bend Ape Staking
2022 年 12 月，Yuga Labs 推出了 Ape 生態 Staking 獎勵，用戶可以使用 APE 代幣、BAYC/MAYC/BAKC 質押獲得 APE 獎勵，其中 APE 可以單獨質押，BAYC 或 MAYC 必須與 APE 代幣配對才能質押，BAKC 則必須與 BAYC 或 MAYC 配對後再配合 APE 代幣才能質押。同月，BendDAO 推出了 Ape Staking 服務，幫助用戶進行點對點的配對。
BAYC 或 MAYC 的持有者可以在 BendDAO 發布配對需求，與 APE 代幣和 BAKC 持有者配對共同獲取質押獎勵，發布需求時需設定 APE 最低質押量、質押獎勵的分配比例，而 APE 代幣的持有者可以在配對市場中選擇適合自己的配對需求，一般來說，優先選擇能夠給自己分配更多質押獎勵的配對需求。
已經在 BendDAO 抵押借貸的 BAYC/MAYC（即 boundBAYC/boundMAYC）也可以參與 Ape Staking，已經參與 Ape Staking 的 BAYC/MAYC 同樣可以在 BendDAO 進行抵押借貸。
目前 Bend Ape Staking 已質押 597 萬 APE、507 個 BAYC、442 個 MAYC、135 個 BAKC。
04 業務數據
基礎數據
根據官方 Dune 數據看板的數據，目前（2023/2/7）BendDAO 總 TVL（ETH 存款+抵押的 NFT 價值）約為 2.03 億美元。詳細數據如下：
貸款池中有 75,873 ETH 存款，約合 1.24 億美元
抵押的 NFT 地板價合計 48,970 ETH，約合 7981 萬美元
當前存量債務為 20,488 ETH，約合 3340 萬美元
累計借款量為 127,912 ETH
目前進入 BendDAO 抵押的藍籌 NFT 總量已接近 1500 個，其中 BAYC/MAYC 的數量最多，按照價值計算，BAYC 占據了全平台抵押品價值的 65%。
BendDAO 累計已借出 127,810 ETH，其中使用 BAYC 貸出的 ETH 數量占總量的 76.32%。
目前 BendDAO 平台存款人數為 1138 人，借款人數為 1506 人。
借款大戶
下圖為 BendDAO 平台前 25 名借款大戶，前三名借款量均達 1000 ETH 以上。
市場佔有率
以累計貸款量來看，點對池模式的 NFT 借貸平台中，BendDAO 位於首位；縱觀整個 NFT 借貸市場，BendDAO 僅次於採用點對點模式的 NFTfi。
以周貸款量來看，BendDAO 近幾周大幅增長，已經趕超 NFTfi，成為貸款量最大的 NFT 借貸平台。
05 經濟模型
代幣分配
BendDAO 的原生代幣為 BEND，發行總量 100 億 BEND，TGE 時間為 2022 年 3 月 20 日。分配如下：
官方提供的代幣釋放趨勢圖如下，根據 TGE 時間，目前處於第 11 個月。但下圖中的國庫儲備/空投/IFO 部分均默認為全部釋放。
veBEND
BEND 代幣持有者可以進行鎖倉（質押），獲得 veBEND，鎖倉時間從 1 個月到 4 年不等，鎖倉越多 BEND、鎖倉時間越久可以獲得更多的 veBEND。veBEND 可用於參與治理，投票決定 BendDAO 支持哪些 NFT 作為抵押品/抵押率等，同時可以獲得平台收入的分紅（均為 ETH），包含：
平台貸款手續費的 100%（貸款利息的 30%）
平台從 NFT 交易中收取的手續費的 50%（交易價格的 2%）
平台從首付購買 NFT 功能中收取的手續費的 50%（交易價格的 1%）
此處對 IFO 進行一下說明：用戶在參與 IFO 時可以自由選擇鎖倉時間，與其他代幣持有者鎖倉無異。
鎖倉趨勢：下圖為 BEND 代幣的鎖倉數據，從圖中可以看出，鎖倉量在穩定增長，目前約為 12.5 億 BEND。
收益數據：如下圖所示，近一個月每日鎖倉分紅總量均在 5 ETH 左右，累計已分紅 993.3 ETH，當前鎖倉 APY 為 8.9%。
籌碼分布
BEND 代幣鏈上持幣排名前 16 位如下圖所示：
持幣第 1：挖礦獎勵池，初始 43%（40%存/借獎勵 + 3%LP 獎勵），目前 36.26%
持幣第 2：國庫，初始 21%，目前 23.72%，未領取的空投（4.4%）放入國庫
持幣第 3：團隊，21%，鎖倉中
持幣第 4：鎖倉地址
持幣第 5：BUG 獎勵，從國庫中撥付
持幣第 6：交易所
持幣第 7：Uniswap LP
持幣第 8：二級大戶，成本約為 0.015 美元
持幣第 9：IFO 大戶，成本約為 0.01 美元
持幣第 10：二級大戶，成本約為 0.0089 美元
持幣第 11：交易所
持幣第 12：大戶，全是獎勵獲得
持幣第 13：IFO 大戶，成本約為 0.012 美元
持幣第 14：二級大戶，成本約為 0.0074 美元
持幣第 15：參與 IFO 後，2022 年 4 月又以約 0.067 美元的單價購入價值 20 萬美元的 BEND，後續在 0.06-0.03 美元區間內陸續虧損賣出，2022 年 6 月起持續購入，成本約為 0.08 美元
持幣第 16：二級大戶，成本約為 0.007 美元
挖礦釋放
總計 43 億 BEND 代幣的挖礦獎勵錢包，在過去 10 個月中（2022/3/20-2023/1/21，305 天）共流出約 6.24 億 BEND，平均每月釋放獎勵約 6400 萬 BEND，平均每天釋放 204.6 萬 BEND。
國庫支出
國庫錢包共有四筆流出：
轉至 BUG 獎勵錢包 1.66 億 BEND，剩餘 1.62 億，每月定期發送少量獎勵
轉至個人錢包三筆約 486 萬
合計為 800 多萬 BEND
流通量及市值
當前 BEND 代幣價格約為 0.0266 美元，FDV 約為 2.66 億美元。
根據上文數據，BEND 代幣當前的未流通部分為挖礦獎勵錢包、國庫錢包、團隊錢包及 BUG 獎勵錢包的餘量，流通部分約為 17.4 億 BEND，流通市值約為 4628 萬美元；如扣除掉鎖倉的 12.5 億 BEND，實際流通部分約為 4.9 億 BEND，實際流通市值約為 1303 萬美元。
06 專案小結
隨著 NFT 市場的發展，使用借貸工具來釋放 NFT 的流動性將成為剛需，BendDAO 作為賽道龍頭，千萬美元級別的流通市值，有巨大的想像空間。
自熊市上線以來，BEND 代幣鎖倉量持續穩定增長，說明用戶忠誠度很高。貸款量也在持續增加，尤其進入近期小牛行情後，1 月初貸款量大幅增長，近日已有回落。
這波行情以來，BEND 幣價從底部暴漲近 7 倍，有 FOMO 情緒的因素存在，需注意短期風險，但值得長期關注。
