TokenInsight：復盤 2022 年加密交易所行業，新趨勢與新格局是什麼？

作者：TI Research

原标题：《Crypto Exchanges 2022 Annual Report》

2022 對於 Crypto 行業來說是動盪的一年。這一年中我們真正意義上經歷了從牛市到熊市的過程，除了幾乎所有幣種價格大幅度縮水下跌以外，行業內的公司大量裁員，倒閉，甚至暴雷都頻繁出現。交易所作為 Crypto 行業最重要的一個環節，交易量以及市場份額的變化也是行業興衰的最直接表現。

TokenInsight 作為 Crypto 行業中的評級和研究公司，我們也一直在追蹤著幣種和交易所的數據。我們總結了這一年以來交易所行業的數據表現情況，挑選了前十名的中心化交易所和去中心化交易所，希望通過數據的變化來了解清楚這一年的變化以及交易所市場競爭情況。

以下的數據均為 TokenInsight 挑選的前十交易所數據彙總，並不包含所有交易所的總交易量數據。如此操作的原因主要有兩點

1）Crypto 行業交易所數量非常之多，對所有交易所數據統計完全幾乎不可能；

2）我們挑選的前十交易所大約能夠佔據 95% 以上的市場份額，因而也能夠差不多反映出市場總體的情況。

2022 Top 10 交易所年度交易量為 40.87 萬億美元，較 2021 下降超過 50%

2022 全年，排名前 10 中心化交易所總交易量（現貨 + 衍生品）達到 40.87 萬億美元，相比於 2021 年，下降了超 50%。全年共計三次日交易高峰，分別發生於 5 月，6 月和 11 月。

其中，日交易量最高峰發生在 5 月 12 日。當日 Terra（LUNA） 崩盤，從 80 多美元跌至幾美分，致使該日交易量達到全年最高的 3,523.6 億美元。

Terra 的陨落：5 月 7 日，當時價值 180 億美元的算法穩定幣 terraUSD（UST）的價格開始大幅波動，5 月 9 日跌至 35 美分。其價值支撐代幣，也是 Terra 鏈原生幣 LUNA，至 5 月 12 日下跌了 96% 幾乎歸零。同時，Terra 最大的 DeFi 協議 Anchor（提供 20% 持有 UST 利息的資產管理協議）也在一天內從其資產池裡縮水了 110 億美元的總鎖倉量（TVL）。

在 Terra 崩潰之後，三箭資本（3AC），一個由 Su Zhu 和 Kyle 在 2012 年創立的 crypto 最著名的對沖基金之一，僅在 35 天後（6 月 14 日）就因 LUNA 的虧損而破產。3AC 的破產清算事件不僅將比特幣價格拉跌了 15.8%（6 月 14 日市場總交易量飆升至 2,900 億美元），而且還連帶引發了像 AAX、FTX 等加密貨幣交易所，Celsius、Genesis 和 BlockFi 等貸款機構的巨大損失，以及數字資產經紀商 Voyager Digital 的破產。

3AC 在 2022 年 3 月管理著大約 100 億美元規模的資產。其在 2 月還對 LUNA 投資了近 2 億美元，同時在 Anchor 協議中持有重倉。

第三次日交易高峰發生在 11 月 9 日，當時 Binance 首席執行官趙長鵬（CZ）決定放棄幫助 FTX 交易所，且 FTX 宣布暫停提款。11 月 9 日當日交易量也達到了 3,170 億美元（其中 FTX 中約為 280 億美元的交易量是無法提現的 paper trading！）。同日，比特幣的價格跌破了 16,000 美元。

11 月 2 日，由 FTX 創始人 SBF 創立的加密貨幣交易公司 Alameda Research 的一份洩露的財務資料顯示，它與 FTX 在賬目上有著不乾淨的密切關係。11 月 6 日，CZ 決定出售價值約 5.8 億美元的 $FTT（FTX 的交易所平台幣）引發了 FTX 一系列雪崩事件。

Binance 市場份額從年初的 48.9% 提升至年末的 64.1%，牢牢掌握市場第一寶座

1）在熊市中遭受了多次崩潰事件後，加密貨幣交易所的競爭格局也變得兩極分化；

2）大部分份額增量是直接來自於 FTX 的崩潰。原屬於 FTX 的 7.6% 的份額流向到了其他交易所；

3）2022 年最大的贏家 Binance 在 2022 年全年過後新增了近 20% 的市場份額，從年初的不到 50% 提高到年底的近 65%。Bybit 的份額增長緊隨其後，增加了 5.4%；

4）OKX、KuCoin、Coinbase、Gate 和 Kraken 受到 Binance 吞併的影響相對較小。它們的份額都減少了不到 3%。

交易所年度總交易量現貨前三名為 Binance、OKX 和 Coinbase，衍生品前三名為 Binance、OKX 和 Bybit

將交易量分解為現貨和衍生品後，前 10 名榜單略有不同。

Binance 和 OKX 在每個榜單中都是前 2 名。Bybit、KuCoin、Gate、Kraken 和 Bitfinex 在兩個榜單上都進入前十。Coinbase、Huobi 和 Cryptocom 僅進入現貨榜單前 10 名，而 Bitget、BitMEX 和 Deribit 僅進入衍生品榜單前 10 名。 加密貨幣衍生品產生的交易量比現貨多得多。 因此，Bybit 在綜合榜單中排名第三，而 Coinbase 僅排名第七。

Coinbase 股價下跌的幅度比交易量減少的幅度大得多

Coinbase 的股票價格從 2022 年初的 251.05 美元跌至年底的 35.39 美元，暴跌了 85.90%，明顯跑輸大盤。標準普爾 500 指數在 2022 年下跌了 18.11%，而納斯達克指數下跌了 33.47%。甚至 $DOGE 的回報都稍好一些，只跌了 59.89%。

不過，Coinbase 的交易量並沒有下降那麼多。與 2022 第一季度相比，Coinbase 第四季度的交易量僅下降了 51.97%。股票市場的反應可能過度了，而 Coinbase 的股價被低估。

Bybit 以衍生品交易為主，占比達到 95%，而 Cryptocom，Bitfinex 和 Kraken 則以現貨交易為主

這張圖顯示了交易所是以現貨交易為主還是以衍生品交易為主的光譜。它顯示在 2022 年，Bybit 是前 10 名中最多衍生品交易的交易所，其中 95% 的交易量來自衍生品交易，其次是 OKX（86% 來自衍生品）和 Binance（75% 來自衍生品）。

KuCoin、Gate 和 Huobi 相對處於中間位置，現貨交易量的貢獻在 30% 到 60% 之間。

相較之下，Bitfinex 和 Kraken 較為嚴重地依賴其現貨交易業務，因為它們在 2022 年都有超過 70% 交易量來源於現貨交易。

請注意，截至 2022 年 8 月 29 日，Coinbase Deriative 交易所只提供了 2 種衍生品，即 nano 比特幣期貨合約（BIT）和 nano 以太坊期貨合約（ET）。鑑於這兩種產品的交易量太小，無法顯示與其他產品的明顯區別，因此，本報告沒有將這兩種產品納入計算。之所以 Coinbase 提供的衍生品交易業務較少，是因為 Coinbase 作為一家在美國上市的公司，對提供加密貨幣衍生品交易的必要許可證有更嚴格的要求（目前仍然缺乏）。

Bybit 和 Bitget 在 FTX 崩盤後奪取了最多的衍生品交易市場份額

在衍生品方面，Bybit 和 Bitget 從 FTX 的崩潰中獲益最多。FTX 在年初還排名第三，卻自 2022 年 11 月起消失不見。Bitget 的份額從 3% 上升到 11%，Bybit 的份額從 8% 上升到 11%。

Binance 的主導地位從 59% 略微下降至 58%，而 OKX 的第二名變得不那麼穩固，其份額從 20% 下降至 14%。令人意外的是，Binance 和 OKX 未能從 FTX 手中奪取市場份額。

未平倉量伴隨著比特幣價格下跌，縮至 201 億美元，相比年初減少了 27%

1）在 2022 年的衍生品合約交易中，前 10 交易所的總未平倉量在不到 400 億美元和 190 億美元之間波動，並且波動行為與比特幣價格高度相關。

2）2022 年最高的日未平倉量達到 378.9 億美元（4 月 5 日，比特幣價格 46,600 美元），最低日未平倉量觸及 186 億美元（7 月 2 日，比特幣價格 19,400 美元），表現出 48.1% 的巨大規模縮水（比特幣的市值縮水 58%）。

3）截止 2022 年底，前 10 名交易所的總日未平倉量比同年 1 月 1 日下降 27.1%，比同年 4 月 5 日的日未平倉量峰值下降約 41%。

4）細分到每個交易所，只有 Bitget 一家實現了大規模未平倉量增長，從年初的 8.41 億美元到年末 37.4 億美元，增長了 344%。其他交易所的未平倉量均出現了不同程度下跌。

5）OKX、Bybit 和 KuCoin 的未平倉量下降較小，均不到 15%，分別為 -10.28%、-14.57% 和 -5.22%。

6）Bitfinex、Kraken、BitMEX、Gate 和 Binance 的未平倉量表現受影響較大，截止 2022 年底分別下降了 93.12%、76.83%、67.43%、61.55% 和 44.12%。

Top 10 DEX 年度交易量合計為 1.3 萬億美元，其中 GMX 增幅最大

1）2022 年，排前 10 的去中心化交易所（DEX）總交易量達到 1.33 萬億美元，平均占整個市場的 3.15%。

2）全年的 DEX 交易表現中，有 5 個日交易量超過 100 億美元的高峰發生。其中大部分與關鍵事件有關，這些峰值時間為：1 月 22 日，117 億美元，2 月 15 日，174.6 億美元，4 月 12 日，137 億美元，5 月 10 日至 5 月 13 日，120 億美元 +，11 月 10 日，100.5 億美元。

3）可以看出 Uniswap V3 的主導地位被 dYdX 和 GMX 削弱。截止 2022 年底，其份額從 31.1%（第一）下降到 23.4%（第三）。

4）GMX 在 2022 年爭取到了最多的市場份額增量，從年初的 1.2% 增長到年末的 29.6%，達到 28.4% 的年份額增長率，而 Pancake 項目份額損失最大，從近 20% 下降到 3.3%，損失了 16.6%。

5）DEX 的份額變化趨勢顯示，新晉衍生品玩家如 GMX 和 dYdX 比 OG AMM 現貨 DEX 如 Uniswap 等更受用戶歡迎。

DEX 全年市場份額為 3.15%，總體處於下降趨勢，Q4 由於 FTX 事件致使其份額有所上升

DEX 在 2022 年的表現上交易量和市場份額方面都呈現出下降趨勢。

在第一季度，DEX 的份額超過 4.05%。第一季度也是交易量最大的季度。然而在第四季度末，這一數字下降了 33%，止步於 2.70%。

從趨勢中可以看出，第四季度無論中心化交易所還是 DEX 的整體交易量均有較大下降，主要由於 FTX 事件的發生導致了大約有超過 70 億美元的流動性在 FTX 宣布破產後蒸發。

GMX 交易所逆勢上漲，四季度交易量較一季度上漲 39%，平台幣 $GMX 幾乎翻了一倍

GMX 在 2022 年嶄露頭角，成為 DEX 領域的重要成員。GMX 於 2021 年 9 月 1 日在 Arbitrum 上線。它通過讓用戶與 GLP 池進行交易，提供零滑點的現貨和保證金交易。GLP 是一籃子資產，其中大約 50% 是穩定幣，另一半是加密貨幣，如 $BTC（15%）和 $ETH（35%）。GLP 是 GMX 上每筆交易的交易對手。

GMX 的交易量從第一季度的 137.9 億美元增加到第四季度的 191.9 億美元，增長了 39.17%，這在幾乎所有其他交易所都經歷了交易量下降的情況下是非常了不起的。GMX 的治理代幣 $GMX 在 2022 年幾乎翻了一番，從 21.69 美元增加到 41.18 美元。

原本是市場前三的交易所 FTX 一週內完全覆滅

FTX 的破產是加密貨幣歷史上最大規模的崩潰之一，該事件發生在 2022 年 11 月的 10 天內。

1）11 月 2 日，CoinDesk 洩露的 Alameda Research 的財務資料顯示，Alameda 持有 FTT（FTX 的原生平台幣）價值 50 億美元的頭寸；

2）11 月 6 日，Binance CEO 趙長鵬宣布出售所有持有的 FTT，價值約 5.8 億美元；

3）11 月 10 日，Binance 決定不對 FTX 的流動性危機進行救助，FTX 暫停提款功能；

4）11 月 11 日，FTX 申請破產保護，Sam Bankman Fried 卸任 FTX CEO。

交易所平台幣中 FTT CRO WRX BTR ASD 跌幅均超過 80%，僅 LEO 一枝獨秀有所上漲

2022 年幾乎所有的交易所平台幣都遭受了重大損失。FTT、CRO、WRX、BTR 和 ASD 價格都下跌超過 80%，而 LEO 和 OKB 表現相對強勢。

LEO 在 2022 年增長了 3%，而 OKB 僅下降了 5%。除 FTT 外，大型交易所發行的平台幣表現優於小型交易所。比如 HT、GT、BNB 雖然也跌了不少，但是 2022 年的表現優於 BTC 和 ETH。

從市值 / 交易量的比率來看，越高的比率則代表估值越高。HT、DYDX、KCS 和 GT 的比率 \<1，表示他們可能被低估了。CRO、BNB 和 OKB 的比率都 >1，而 LEO 以 13.5 位居榜尾。

去中心化交易所平台幣中 GMX 一直獨秀，其餘跌幅均超過 50%

與中心化交易所平台幣類似，去中心化交易所平台幣的價格在 2022 年也遭受了重大損失，除了 GMX 。行業龍頭 UNI 跌了 69%，而其他項目跌得更多。JOE 表現最差，跌了 94%。另一方面，GMX 的價格一枝獨秀，在 2022 年幾乎翻了一番，上漲了 91%。

從市值 / 交易量的比率來看，JOE、DODO 和 DYDX 估值較低，比率分別為 1.8、1.6 和 0.4。SUSHI、GMX 和 CRV 就其交易量而言，估值也相對較高。OSMO 是最被高估的項目，它的比率為 25.8。

需要指出的是，DYDX 使用鏈下的訂單簿和撮合引擎但在鏈上結算，因此它不算一個完全去中心化的交易所。 OSMO 是一個擁有獨立節點的 Cosmos 應用鏈，而其他項目都是部署在公鏈上的 DApp（智能合約）。