作者：Uniwhale Exchange

第一部分

v0.0 DeFi 創世

Uniswap 於 2018 年 11 月部署到以太坊主網，它開創了 Defi從0到1的新时代。它通過使用常數乘積公式（x * y = c）實現了非托管的鏈上現貨交易，這不僅在數學上很優雅，而且簡單到足以讓任何用戶進行無信任的交易。該協議是無需許可的，這為許多項目上幣融資、提供流動性打開了大門。然而，儘管設計簡單而優雅，但用戶還是遇到了一些問題，比如：1）顯著的交易滑點，2）鏈上機器人搶先交易，3）高額的無常損失。因此，許多後來的項目試圖使用不同的方法來解決這些問題。

v1.0 集中流動性自動做市機制

Curve 出現並嘗試解決集中流動性的問題。它使用常數和（x+y=c）和常數乘積的組合，提供一種高效的代幣交換方式，同時通過只容納由相關資產組成的流動性池，保持低費用和低滑點。但是就像 Uniswap V3 一樣(見下文)，它只解決了穩定幣對的流動性問題。非相關的幣對在Curve上使用並不廣泛。

Uniswap V3也試圖解決自己的問題。它利用集中流動性自動做市機制，讓 LP 在自定義的價格範圍內分配他們的資產，以減少無常的損失。然而，對於LP來說，Uniswap V3比V2要複雜得多。因此，儘管V3 以後 Uniswap 上穩定幣對整體交易量 (trading volume) 占到98%的主導地位，但V2在整體交易數量 (number of trades) 上占主導地位，占總交易量的68%，尤其是長尾資產。

第二部分

以Maker、Uniswap、Compound等為代表的Defi創新催生Defi summer。大量的現貨交易被遷移到鏈上，DeFi用戶也在期待衍生品交易被引入去中心化的交易所。去年我們看到了很多新公鏈 (Layer 1) 的出現。這些新公鏈的 gas 費用比以太坊主網的費用便宜很多，這大大降低了槓桿交易的成本，為鏈上衍生品的出現提供了基礎。然而，鏈上槓桿交易並沒有像去年DeFi summer的現貨交易那樣大規模爆發，主要原因是:

• 流動性不足，無法支持大額交易，使機構難以參與，導致主要是散戶參與的市場；
• DEX的大部分現貨交易量包括對長尾資產的需求。這些長尾資產波動很大，不適合進行槓桿交易。因此，槓桿交易缺乏長尾交易需求；
• 許多新公鏈是更加中心化的設計，在新公鏈上進行BTC和ETH等大盤資產的交易存在一定的安全風險。

今年夏天，我們開始看到更多的衍生品/期貨交易DeFi平台推出不同的方法來解決上述問題。

v2.0 DYDX - 中央限價訂單簿

DYDX建立在L2協議StarkWare上，採用訂單簿模式進行交易，因此交易體驗類似於CEX，採用資金利率機制來平衡裸倉。整個交易過程不在鏈上，而是在鏈下執行，只有當資金轉入和轉出保證金賬戶時才在鏈上。它引入了專業的做市商來提高流動性。整個交易過程是做市商與多頭和空頭交易者之間的三方博弈過程。

v2.1 Perp Protocol - vAMM訂單簿

Perpetual協議是一個建立在L2協議Optimism基礎上的去中心化的永久期貨交易協議。在V1版本中，該協議使用虛擬AMM（vAMM）來定價。vAMM不存儲真實資產，但方便清算。在交易時，虛擬資產在vAMM中被鑄造出來。如果你用10倍槓桿在100美元開了一個多頭頭寸，1000個vUSDC將被鑄造並存入vAMM中。一個資金利率機制被用來平衡裸露的頭寸。由於V1版本中的K值設置極大地影響了定價結果，在V2版本中，vAMM被放棄，採用了Uniswap V3的AMM機制。當用戶存入資金提供流動性時，資金將被存入金庫，一組LP將被鑄成Uniswap V3；當用戶交易時，保證金將被存入金庫，vUSD將被鑄成，並在Uniswap V3中交易。整個交易過程是AMM的LP和多空雙方的博弈過程。

v2.2 GMX - 單一流動性訂單簿

GMX是一個部署在L2協議Arbitrum上的現貨和槓桿交易協議，目前支持高達30倍的槓桿交易。所有交易的對手方是GLP池。GLP池是一個多代幣池，由BTC、ETH和其他主流（大盤）代幣（主要是穩定幣）按特定權重組成。用戶存入這些代幣並鑄造GLP代幣，開始做市。沒有無常損失的概念。由於所有交易的對手方是GLP池，這是LP和交易者之間的零和遊戲：交易者的利潤或損失將直接導致GLP的價格增加或減少。由於不使用訂單簿和AMM，所以不存在價格滑點的問題，也不需要通過資金費用來平衡多頭和空頭。開倉和平倉的價格是由keeper或預言機提供的。

3種不同類型的訂單簿的優缺點比較：

第三部分

Uniwhale Exchange

我們看到鏈上交易從簡單的常數乘積公式發展到集中流動性自動做市機制，再到更有效的槓桿交易。所有的努力都是為了解決以下三個問題。

• 零信用風險：完全擁有和控制你的資產
• 更深的流動性：以更高的槓桿率進行交易，但滑點成本更低
• 更安全的流動性提供方案：使個人用戶也能夠參與流動性提供，像專業機構一樣從做市中賺取交易費用，但同時也降低無常損失。

Uniwhale 的設計方案提出並解決了上述問題：

• 依靠我們獨特的預言機聚合器設計和嚴格的風險管理模式，允許用戶在多種主流幣對上進行高達200倍槓桿的期貨合約交易；
• 更低清算風險。Uniwhale聚合了多個預言機價格，以保護頭寸不受插針價格的影響；
• 提供更深的流動性，降低交易成本和滑點；
• 鼓勵任何個人用戶成為流動性提供者，向金庫提供穩定幣流動性，這不僅避免了無常損失，還能帶來被動的做市收益；
• 提供基於NFT的交易機器人，讓任何人都能享受清算以及系統交易策略所帶來的收益；
• 實現用戶對自己錢包和資產的完全控制。

跨鏈流動性聚合是我們正在努力的事情，我們將在未來很快推出。

本文來自 Uniwhale Exchange，它是一個基於預言機價格的多鏈去中心化衍生品交易所，支持多種主流幣對高達 200 倍槓桿的期貨合約平台。Uniwhale Exchange 即將開啟社區 NFT 白名單活動，所有 NFT 免費鑄造，歡迎關注 Twitter 和加入 Discord 留意近期活動。NFT 持有者還將有機會獲取平台治理代幣的空投。