Messari：解讀 Uniswap 2022 第三季度市場表現和進展

原文標題：《State of Uniswap Q3 2022》

作者：Kentrell Key，Messari

編譯：郭倩雯，ChainCatcher

要點

• 儘管協議價格下跌，仍在吸引流動性。投資者正尋求機會從核心資產中獲利，Uniswap池中持有的資產市場份額同比翻倍。
• 通過治理，幾大重要里程碑達成，其中包括Uniswap基金會的創建，和Optimism上的費用池（0.01%）的設立。
• 以太坊擴展解決方案上的DEX數量持續增長，但Uniswap仍保持市場領先。連續三個季度，Uniswap處於主導地位，市場份額持續增長，占總交易量的65%。

Uniswap 簡單介紹

Uniswap是一個去中心化自動做市協議，能促進以太坊網絡及其擴展解決方案（即Optimism、Arbitrum和Polygon）上的代幣交易。

該協議是公認的DEX先驅。在V2版本中，它採用集合流動性的X*Y=K恆定產品定價曲線；在V3版本中，它推出了集中流動性和交易費用層級的功能。此後，行業中許多其他去中心化交易所也採用恆定產品定價曲線；但其集中流動性的模式和費率層級仍然相對獨特，是Uniswap的獨家功能。

業績分析

第三季度，儘管掉期交易增長32%，總交易量下降30%。跌幅主要集中在以太坊上的Uniswap。Optimism上的交易量增加67%，Arbitrum和Polygon上的交易量漲幅為7%左右。由於9月7日Uniswap資助計劃（UGP）宣布100萬OP空投代幣，Optimism上的交易量不久後可能會再次上漲。在撰寫該報告時，官方還未正式宣布如何分配OP代幣，但5月份公布的一份UGP提案詳細說明會將80%的代幣用於激勵Uniswap V3 Optimism的流動性。

第三季度，Uniswap上流動性供應總價值保持穩定，加密貨幣總市值增加5%。在過去一年，Uniswap上的流動性在加密貨幣總市值中的份額幾乎翻倍，截至第三季度末，其市場份額高達0.4%。這一市場份額的淨增長彰顯了Uniswap對流動性的吸引能力，特別是在加密貨幣整體價格隨交易量和費用下降的情況下。

第三季度，除去流動性挖礦獎勵，Polygon和Optimism上的Uniswap資金池共同為流動性提供者提供了最高的資產回報率。儘管Optimism上的交易量增加67%，但整體收益率下降24%。這是由於日均流動性增加23%，經由較低的1個基點池（0.01%）和5個基點池（0.05%）的交易量份額增加15%。

第三季度，Uniswap在Polygon和Arbitrum上的收益率分別增加64%和58%。Polygon的突出表現是由於交易量增加6%，同時，流動性降低38%；Arbitrum的表現歸功於交易量增加7%，流動性減少7%。

儘管Arbitrum流動性減少，也取得與Optimism類似的成績。這是因為Arbitrum上的Uniswap還沒有採用1個基點的費用等級。因此，它只需更少的交易量就可達到其他Uniswap實例上的相同收益率。此外，Arbitrum上交易量最大的交易對之一是ETH/GMX，採用30個基點池（0.30%）和100個基點池（1.00%）。這些池子在第三季度只占交易量的13%，但產生了43%的LP（流動性提供者）費用。

Uniswap的1個基點收費層是為了給協議吸引穩定幣的流動性。繼4月在Polygon部署1個基點的資金池後，Uniswap於7月將其部署到Optimism，平均每日能吸引到260萬美元的流動性。

與第二季度相比，Polygon上的1個基點資金池回報更高，這是由於每日流動性減少33%，交易量並未增加，季度交易量仍保持穩定。以太坊上的1個基點資金池同樣交易量穩定，本季度日流動性增加34%（即3.64億美元），但收益率下降。

資本效率難以實現與衡量。Uniswap V3使用多個收費層級，將流動性集中在一個自定義的價格範圍內，導致價格曲線多樣化，難以計算Uniswap的流動性利用率。

為了使業績標準化，利用率計算為：某一天V3池的總交易量除以所有V3池的總流動性供應量。與第二季度相比，Uniswap V3的利用率在三個以太坊（L2）擴展解決方案中平均增加23%。Polygon以37%的增幅領先，其次是Optimism，增幅為19%，Arbitrum增幅為12%。在以太坊上，V3的利用率從51%下降到34%，交易量下降440億美元，日均流動性供應增加6400萬美元。

第三季度，Arbitrum的LP費用增加37%；Optimism的費用在第二季度增加176%之後保持穩定。整體來看，本季度的LP費用分佈合理，Arbitrum和Polygon的LP都收到37%左右的費用，Optimism的LP收到25%的費用。

第三季度，Uniswap L2實例上的三個主要穩定ETH對（USDC-ETH、DAI-ETH和USDT-ETH）其季度末期流動性增加一倍以上，占總交易量的59%。總體上，47%的交易量來自Polygon，占Uniswap Polygon上總交易量的49%。

向多鏈發展

在第三季度，Uniswap繼續向多鏈的方向發展，已吸引了L2鏈上DEX 65%的交易量。此外，Uniswap V3於7月在Celo區塊鏈上進行部署。兩月後的投票結果顯示99.99%的投票者同意在zkSync和Aurora上部署V3。如果提案通過，Aurora將會撥出500萬美元用於流動性挖礦活動和長期協議開發，以激勵Uniswap用戶。

Uniswap 基金會

Uniswap社區也在優化其內部治理結構。Uniswap的治理部門通過了一項7400萬美元的提案，來創建Uniswap基金會（Uniswap Foundation，簡稱為UF）。UF是一個獨立的實體，致力於支持Uniswap協議及其生態系統的去中心化和可持續發展。結果顯示，99.8%的鏈上投票支持該提案，其中超過50%的贊成票來自a16z、Variant Fund、ConsenSys、Compound的Robert Leshner、Gauntlet和Uniswap Grants委員會成員John Palmer等人。

在這7400萬美元中，1400萬美元將用於支付一個12人團隊的三年運營費用。剩餘的6000萬美元用於擴大Uniswap資助計劃（UGP）。Uniswap基金會還通過Franchiser智能合約獲得250萬UNI代幣，用於參與治理。Franchiser智能合約允許Uniswap DAO隨時吊銷這些代幣，並限制其在治理上的用途。

截至本季度末，Uniswap基金會完成了第一批次的14筆撥款，總額為180萬美元。其中，約有160萬美元被撥給GFX Labs，用於製作Uniswap Diamond。Uniswap Diamond旨在提高Uniswap在用戶體驗和數據方面的市場份額，使其優於其他領先的中心化交易所。它將創建一個開源的API和SDK，以獲取實時和歷史數據，提供專業的交易界面，具有中心化交易所的功能，如LP工具，市價訂單與限價訂單。

費用轉換

長期以來，費用轉換一直是Uniswap社區內討論最多的話題之一。目前，所有的交易費都根據LP對流動性儲備的貢獻進行分配。費用轉換指的是部分費用可以被轉移到Uniswap DAO國庫作為協議費用。

8月，啟動費用轉換的120天試點在Snapshot上進行共識檢查，99.99%的投票者贊成該試點。根據提議，該試點將在以下三個貨幣對上進行測試，其中各LP費用的10%將歸入Uniswap DAO國庫：

• DAI-ETH：LP費用是05%
• ETH-USDT：LP費用是3%
• USDC-ETH：LP費用是0%

該提議旨在量化LP在面對費用轉換時，會如何重新部署其流動性供應。如果該試點通過治理的最後階段，並被Uniswap社區認可，那麼Uniswap治理的下一個重大決定將是決定如何利用協議費用。"費用轉換"並不意味著協議費用會支付給UNI代幣持有者，而是要給代幣持有者提供新的工具，以促進協議發展，完成其使命。

在22年第三季度，這三個交易對占總交易量的4.34%。按照提議的10%的費用分配，這些交易對將為Uniswap DAO的國庫產生超過85萬美元的收入。

總結

儘管以太坊的交易量和收入表現低迷，本季度Uniswap協議依舊表現良好。掉期交易量、市場份額和L2解決方案上部署的增加，都使Uniswap社區情緒高漲。同時，Uniswap基金會剛剛成立，費用轉換功能即將到來，這個領先的去中心化交易所看起來前路光明。