投資 DAO 如何挑戰風險投資？

原文標題：《How the first investment DAOs challenged Venture Capital》

作者：Jan Baeriswyl，Outlier Ventures

編譯：潤升，鏈捕手

在之前的一篇文章中，我們概述了為什麼 DAO 可以成為人類組織架構的範式轉變。我們還概述了當今最活躍的三種 DAO：協議 DAO、投資 DAO 和工作者/社會 DAO。在本文中，我們將更深入地探討投資 DAO 的用例。

投資 DAO 的現狀

投資 DAO 的一個關鍵動機是，作為一個集體做出更好的投資決策和/或獲得更多交易流的能力。

在傳統金融領域，由於圍繞以下許多問題，通常很難在多個國家/地區進行聯合投資：

• 建立複雜的法律結構；
• 協調銀行；
• 向世界各地發送公證文件；
• 非常規目標資產的複雜性，例如基於區塊鏈的代幣。

可以說，投資 DAO 的最大優勢是消除了全球化世界中的行政摩擦。參與者只需在 Web3 錢包中點擊幾下即可加入並提供資金。將資金集中到 DAO 通常比弄清楚如何處理相關資金要容易得多，這可以通過以下實例來證明：

• Original DAO，其錯誤代碼將以太坊社區分裂；
• Constitution DAO，籌集了近5000萬美元，試圖購買美國憲法的官方副本。

當然，人們對 DAO 工具和框架的興趣激增（詳情請參閱我們之前的文章），其安全和現成的組件提高了持有集合資金的智能合約的可信度。最佳工具應該使對投資決策和部署的協調變得相對簡單和高效。

理論上，像Gnosis Safe 多簽這樣可信賴的智能合約取代了對法律合同和銀行的需求，以及其他繁文縟節。然而，儘管投資 DAO 本身並不需要法律結構，但仍需遵守當地法律法規。DAO 通常需要法律實體來遵守法律法規，並與鏈下世界互動，以執行諸如雇用員工和納稅之類的事情。

沒有法律結構的 DAO 面臨許多風險：

• 如果 DAO 以利潤為中心，法院可以將其視為"非法人普通合夥企業"。因為這意味著兩個或兩個以上的人似乎正在建立商業關係------即使這些人從未見過面。
• 未包裝的 DAO 中每個成員的潛在責任是無限的。因此，投資 DAO 通常以"包裝 DAO"的形式推出，即在法人實體的保護下推出。
• 遵守現有法律框架的進一步影響包括 KYC/AML 要求，投資 DAO 通常僅限於少數經認證的投資者（例如，美國的上限是99 名）。

投資 DAO 先驅及其創新

讓我們考慮一些迄今為止最著名的投資 DAO 以及他們正在使用的一些工具和機制。

MetaCartel Ventures

MetaCartel Ventures是成立於 2018 年的第一家風險/投資 DAO。它現在擁有眾多令人印象深刻的 Web3 先驅、創始人和投資者作為其成員。MetaCartel 非常仔細地選擇其成員，因為他們非常專注於在組織的基礎上為其投資創造附加值。MetaCartel 提供了他們的開源工具，這使得其他人能夠效仿。值得注意的投資包括 Zapper 和 Rarible。

Moloch DAO

Moloch DAO最初專注於為以太坊上的公共產品（例如客戶、錢包）提供資金。MolochDAO 發明了"RageQuit"機制，隨後被其他許多投資 DAO（如 Flamingo DAO）使用。該機制在投資決策和資金部署之間引入了時間延遲，使每個成員都可以選擇在投資之前以其在國庫中的資產比例退出。RageQuit 為投資集體的成員提供了全新的保證，之前這在傳統金融中是不可能的。

LAO

LAO是另一個值得關注的參與者，它在 Web3 和美國法律體系之間發揮了橋樑作用。它由 OpenLaw 創立，是第一個專注於遵守美國法律的 DAO，並在通過懷俄明州 DAO 法案方面發揮了重要作用。LAO 不僅被用作許多後續 DAO 的框架，而且懷俄明州已成為第一個合法承認 DAO 為實體的司法管轄區。LAO 股票具有比例投票權，經認證的投資者可以在每名成員 7.2% 的上限內購買，而每股價格會隨著每次投資而上漲。值得注意的投資包括 Zerion、Reflexer Labs 和 Async Art。

Syndicate Protocal

也有將這些核心機制產品化，並專門為投資 DAO 構建基礎設施（"由 DAO 提供支持的 AngelList"）的多種嘗試。最值得注意的是，Syndicate Protocal 正在為 DAO 投資辛迪加構建一個框架，該框架支持投資 DAO，投資者在逐筆交易的基礎上進行合作。

NFT 收藏家/投資者 DAO 的興起

流行於 2021 年的 NFT 逐漸促成了一種新型的投資 DAO，其目的是作為一個集體購買 NFT。

該領域的一些最顯著的成功包括 Flamingo DAO，這是一個從 LAO 衍生出來的專注於NFT的投資 DAO。Flamingo DAO 擁有令人印象深刻的業績記錄，包括 OpenSea、Fractional、Upshot、YieldGuild 和許多個人 NFT 等投資。NFT 基金 OneOf 正在將投資 DAO 工具包與允許投資者社區共享其 NFT 效用的流程連接起來。由於這些原因，Mesha 押注投資 DAO 用例對 NFT 更具吸引力。他們的目標是讓一群朋友能夠輕鬆建立一個 DAO 來集體購買和管理 NFT。

專注於可替代代幣的投資 DAO 與投資於 NFT 的 DAO 之間存在許多差異：

• 降低風險和資本要求的動機是（"藍籌"）NFT 獨有的，這些 NFT 的價格通常為數萬或數十萬美元。
• 通過將資金集中在一個受信任的集團中，共享的投資組合可以持有更多、更多樣化的昂貴 NFT，而每個單獨的承諾要小得多。
• NFT 效用維度在可替代換代幣中幾乎不存在（除非我們計算治理用例）：它們具有藝術或美學價值（而不"僅"是財務價值），有時還有附加於它們的其他效用（例如可聲明的物理版本、訪問組或事件）。

當前投資DAO工具包

投資 DAO 的早期先驅已經驗證了下一波可以利用的基礎機制。現在讓我們將注意力轉向投資 DAO 提出的一些關鍵工具。

法律設置

一套重要的工具是用於回答法律合規問題和保護成員免於承擔責任的框架。值得注意的是，MolochDAO 尤其是 LAO 的法律設置已被用作後續投資 DAO 的框架。ZeroLaw框架（由 OpenLaw 正式化）包括特拉華有限責任公司（在美國合法註冊）形式的"法律包裝"。該有限責任公司通過公司章程受 DAO 的決策約束，確保決策可以在鏈上做出，但由有限責任公司合法代表。在此框架內，最多只允許 99 名經認證的投資者。此外，DAO 還有更通用的法律包裝，其中最著名的是特拉華州和懷俄明州有限責任公司。這些實體規定了獨立的法人資格、成員的有限責任和相對靈活的治理框架。

匯集、部署和贖回資本的工具

許多投資 DAO 旨在建立一個簡單但強大的功能集，通常結合此處描述的工具。我們可以認為這些工具正在沿著投資 DAO 的三個流程部署：資金的匯集、部署和贖回。

1. 用於匯集資金的工具（通常是以太坊或美元支持的穩定幣）是任何投資 DAO 的核心。通常，這是通過多重簽名（通常是 Gnosis Safe）完成的，然後連接到 DAO。如果使用上述法律框架，將限制最多 99 個地址集中資金（例如通過白名單管理）。
2. 第二個工具涉及投資地點的決定。大多數情況下，這是通過按每個成員的出資比例分配的治理代幣來完成的。從那裡，代幣持有者可以提出潛在的投資，並對結果進行投票。通常，投票權與持有的代幣數量成正比（"Coinvoting"），並且基於簡單多數做決定。
3. 最後，需要一種贖回資本的機制或工具。最簡單的方法是允許代幣持有者從國庫中贖回其比例數量的資產，屆時治理代幣被燒毀。實際上，這通常只在特定時期內實現，因為國庫中的所有資產都需要有明確的淨資產值 (NAV)（例如，這可能對稀有的 NFT具有挑戰性）。如前所述，一些投資 DAO 利用"RageQuit"功能允許投資者在他們不同意的投資決定之前以一定比例的資產份額退出。

當談到當今投資 DAO 中的資本配置時，目前使用的工具似乎仍然非常粗略，創新者有很大的潛力來改善現狀。可能是因為大多數投資 DAO 仍然限於 99 個成員的可管理規模，因此在這些工具上進行創新的壓力並不大。

展望：尋找集體智慧

回顧現狀，我們可以得出結論，投資 DAO 先驅取得了實質性的進展。以 Web3 原生方式收集和部署資金的基礎設施已成功部署了數十億美元（例如僅 BitDAO 就報告部署了超過 5 億美元）。

然而，投資 DAO 充分發揮其潛力的道路是漫長的。首先，使用的許多工具（例如 RageQuit）與現有的法律框架並不完全兼容。我們將在即將發布的文章中探討這些法律挑戰。現有的決策機制似乎不適合投資目的，因為它們會激勵在共同點上趨同（並錯過不對稱的機會）。Web3 中的現有機制可能為此提供了重要的原語------例如，二次投票允許我們衡量信念和強度，而不僅僅是方向。我們還需要能夠在不降低結果質量的情況下擴展超過 100 名成員的機制。

從長遠來看，Web3 這個創新引擎無疑會為這些障礙中的大部分提供相關的解決方案。一旦機制設計挑戰到位，投資 DAO 將能夠大規模利用集體智慧。即使這種集體智慧的潛力僅部分實現，向風險投資行業轉型的程度和速度也將令人驚訝。