為什麼 DeFi 必須選擇 AMM 而不是訂單薄？

作者：0xAlpha

編者：郭倩雯，鏈捕手

0xAlpha

關於AMM與訂單薄的討論眾多，其中大部分都集中在技術部分：資金效率、價格發現等。但似乎很少有人意識到，AMM與訂單薄之間的爭論遠不只是金融交易業務上的技術選擇。訂單薄是一種技術，為"金融貴族"（也就是華爾街）所採用，用來統治和擴大他們的金融帝國。相比之下，AMM是民有、民治、民享的金融技術!

讓我們來看看三種交易所的交易場景，它們用不同方式提供流動性。

傳統方式 ：

這在傳統金融中很常見：交易所交易的流動性通常由特權階級提供，也就是所謂的指定做市商。特權階級通常持有做市商牌照，以此名義與交易所密切聯繫。因為擁有牌照，他們通常能享受一系列特權和優勢：

1.信息上：他們能夠更能有深度地查看訂單薄（儘管大部分人只能看到買入價1和賣入價1，如果想要看到更多需要額外付費）。

2.技術上：他們可以在延遲極低的伺服器上運行自己的交易程序（所謂的co-location"托管"），以領先於其他大多數人。

3.財務上：他們的交易成本通常大大低於普通人的成本（有時甚至是負數）。

加密貨幣 中心化 交易所：

雖然許多中心化的加密貨幣交易所仍然遵循華爾街的老傳統，但也有一些新變化。例如，Bitmex將交易雙方區分為兩方：掛單方與吃單方。吃單方支付吃單費（如0.075%），而掛單方則收到部分費用（如0.01%）作為"掛單返佣"。

此外，每個人都可以看到Bitmex上的整個訂單簿。Bitmex本質上降低了身份門檻，使做市業務大幅民主化。因此，任何向訂單簿報價的人都是做市業務的一部分，從而分享其利潤。到目前為止，情況有了一定程度的改善：俱樂部的大門現在向大街上的人敞開，然而，你是否能加入聚會，將取決於你的舞技如何。在Bitmex上做市並不容易，事實上，它遠遠超出了普通人的能力。

DeFi AMM （ 去中心化自動做市商 ） :

AMM 幾乎已經完全移除了提供交易流動性的門檻，你不需要是專業的專家，更不用是一名"貴族"。你需要掌握的唯一技能就是運行web3錢包，比如Metamask，

AMM前所未有地使普羅大眾可以參與到商業交易的流動性提供中，比如現貨交易領域的Uniswap, Curve, Balancer, DODO, Sushiswap, 也比如衍生品交易領域的Deri, Perp, GMX。

讓我總結一下為交易提供流動性的要求：

• 在傳統金融中，你既要有特權，又要有技術。
• 在一些中心化加密交易所，你不需要有特權，但你需要有技術。
• 在基於AMM的去中心化交易所，你不需要有特權，也不需要有技術。

在案例1中，由於特權與技術門檻，一些公司壟斷了行業。這些"印鈔機"一般的行業賺得盆滿钵滿，進一步加固其壟斷地位。從根本上，他們成為了金融貴族階級。

在案例2中，儘管特權門檻被移除，但是仍舊是案例1中的那一群人在進行商業運作。如果你了解加密做市商中的大型玩家，你就會知道我意味著什麼。畢竟，他們已經這樣做了幾十年。即使沒有特權門檻，他們技術優勢仍然使他們處於明顯的有利地位。這種技能優勢基於訂單簿的玩法。這就是為什麼訂單簿這項技術被舊"金融貴族"（也就是華爾街）採用，以統治舊有土地上的金融帝國，將其擴展到加密貨幣的新領域。

在案例3中，通常人們只需點擊幾下就可以為任何交易對象提供流動性。這個程序幾乎不需要任何做市商的專業知識，它確實為普通人打開了大門。

由USDC_ETH池在Uniswap第3代上產生的費率。

任何人都能夠參與到流動性提供中，分享這些費率，而無需做市商技能。（至2022年6月25日從info.uniswap.org獲取的截圖）

簡而言之，AMM是民有、民治、民享的金融技術!

那麼 DeFi 中的訂單薄呢 ？

目前，為交易提供流動性的主要方式是AMM。然而，也有採用訂單薄機制的DeFi 平台，其中dYdX就是一個領先的例子。事實上，他們中的大多數都是假的 DeFi。這種平台上的交易通常發生在他們自己的專用伺服器（或AWS伺服器）上，只是通過一些 "L2技術"連接到區塊鏈網絡。通過一些L2技術把中心伺服器上運行的撮合引擎連接到以太坊上，並不能讓其具有去中心化的特點。採用dYdX 第4代計劃宣布的所謂"獨立區塊鏈"（或應用鏈）也不是去中心化。

儘管採用獨立的區塊鏈可能會使它更加去中心化，因為"每個驗證者將運行一個內存中的訂單簿"，但這並沒有改變交易（訂單撮合）在鏈下伺服器上進行的事實。驗證者的作用只是為了確保交易的合法性。這種平台幾乎缺乏DeFi項目所具有的所有優勢：可組合性、透明度和可交互性。

而且最重要的是，這樣的平台通常是由同一批華爾街的交易員統治的，這還是他們的老本行。換句話說，這種平台只不過是舊"金融貴族"（也就是華爾街）的擴張。只要看看誰在為dYdX做市，你就知道答案了。在dYdX遷移到第4代版本之後，情況也會完全一樣。

請注意，這不意味著被項目比如dYdX採用的半中心化方式是無用的。採用這種方式的平台也可以很優秀，比如Bitmex, Binance, FTX等，只是他們並不是DeFi。(當然想成為優秀的平台，你並不一定需要是Defi）。這些平台以及中心化的交易所，通常能比AMM更好地提供高頻交易（這是基本的機構需求）

然而，除了缺乏DeFi的典型優勢外，他們也無法像DeFi解決方案一樣運作------為大街上的人打開做市商俱樂部的大門，讓他們參與並分享利潤。由於dYdX交易量巨大，它每天都為其做市商產生巨大利潤。

但這與貴族俱樂部之外的你我毫無關係。與dYdX形成對比的一個很好例子是Deri Protocol，它採用了AMM交易模式：任何人都可以為衍生品交易提供流動性，分享利潤，而無需掌握複雜的衍生品技能。

自2022年1月以來，Deri協議主池的LP淨值增長顯示了任何人都可以分享衍生品做市的利潤。(截圖取自info.deri.io，截至2022-6-25)

這就是為什麼DeFi必須選擇AMM而不是訂單薄作為做市的範式。