剖析BSC頭部遊戲X World Games: 一個GameFi項目的得失 | CatcherVC Research

研究員: Kit，CatcherVC

一、總摘要

項目簡介:XWG（X World Games，以下簡稱：XWG）是一個區塊鏈遊戲平台，致力成為鏈遊的OpenSea。其代幣$XWG已經於BSC上發布。

• 產品: 可擴展的NFT遊戲平台，其產品包括遊戲發行服務、NFT交易平台、跨遊戲協議端口和遊戲創建工具。已發行遊戲有Dream Card V1 \& V2
• 發展空間: 未來開發更多遊戲和簽署更多原創動漫 IP，結合生態和豐富遊戲內容來實現自治DAO

團隊背景:

• 傳統遊戲開發團隊:XWG開發團隊2017年曾運營一款活躍用戶100w+的日系動作手遊《姬鬥無雙》。2019年，XWG以日本ACG風格為先導推出首個NFT TCG遊戲項目"Dream Card"，並於2021年完成其NFT的"初代發售"。隨後推出Dream Card的延展V2遊戲Auto-Battle RPG版本
• 豐富遊戲設計經驗:此外，XWG團隊開發過近百款在線小遊戲，有豐富的Web2遊戲製作經驗和敏銳的遊戲嗅覺。XWG的創始人Fernando有10多年的投資經驗和對市場趨勢的敏銳洞察力。他贊同將遊戲、區塊鏈、DeFi、ACG、NFT、元宇宙等元素融合的想法，並希望創建一個原生區塊鏈遊戲生態

GameFi定義:

• 遊戲性(Game):包括遊戲類型(休閒到硬核)，娛樂性質(策略，休閒，探險等)，社交屬性(稱號，成就等)，遊戲體驗(故事，UI/UX，文化等)。所有能讓玩家捕獲娛樂價值(Entertainment)的屬性
• 經濟性(Fi): 包括經濟系統(代幣/NFT設計，金庫，借貸，rebase)，通脹模型(供需質押，釋放，銷毀，流動性)。所有能讓投資者捕獲信息情緒價差的屬性

GameFi歷史:

• 一代鏈遊(2018-2020年): 隨著頭部Defi的興起和OpenSea的NFT交易市場等基礎建設的發展，CryptoKitty引發了NFT售賣孵化合成形式鏈遊熱度
• 二代鏈遊(2021年): 鏈上用戶激增及公鏈/NFT/元宇宙估值的暴漲，CryptoBlades和Axie Infinity引爆鏈上NFT回合制，P2E的遊戲模式
• 新一代鏈遊未來:現在，整個GameFi市場已經回撤50%到90%，一些聲音也在懷疑GameFi已經從一代的熱潮中退去，而開發者和投資者正在尋找更新一代的遊戲價值洼地。StepN, LetMeSpeSak等現實虛幻結合的X2E鏈遊也有了小爆發式增長。這些卡位在元宇宙與鏈遊間的遊戲就如中心化交易所CEXs的處境，解決了完全去中心化交易和OTC交易基礎建設不全的問題
• 從Web2到Web3遊戲:值得關注的是，因為Web3和鏈遊的投資策略主要是以代幣發布為主，繞過開發商的收益。這與傳統投資投資鎖定2年的期限不同，代幣的分發往往在1年內開始解鎖，投資者的投資角度和力度往往專注於早期投資，而二級投資反而因代幣釋放和市場情緒影響比較容易受到代幣拋壓的影響

亮點一: 可擴展遊戲平台

(圖源: XWG Docs)

總結: 遊戲可擴展性具有可持續發展性，並有能力在後期的遊戲架構和經濟系統上去彌補一些在V1或V2上的不足。在遊戲經濟穩定前提下，有希望增加3D建模，玩家自由定制NFT和元宇宙的Social屬性。但跨平台NFT也在影響經濟穩定。

亮點二: 經濟與遊戲概率學

• 代幣機制: 遊戲內有豐富的內容設計和經濟模型。目前項目的代幣核心機制如下所示:

• V1機制: 複雜性提高計算期望報酬率(E(r))的標準差(Sigma)成本，包括多於9種隨機變數，如5種屬性相克，躲避率，暴擊率，生命值，攻擊力匹配能力值，攻擊值，戰鬥冷卻時間，圖騰能力等。目前其戰鬥獎勵懲罰機制如下所示:

• V2機制: V2有五種職業如戰士、法師、刺客、射手和牧師，且包含武器、裝備、天賦系統升級的PVE闖關模式
• 雙幣系統:於4月5日發布雙幣系統，並通過P2E2S模式，銷毀$LUCID遊戲幣用於升級及質押卡牌來減少$XWG的拋壓

總結: 目前產品定位是覆蓋PVP/PVE模式的休閒娛樂遊戲且複雜概率對打金戰隊有較高的壁壘，對休閒玩家較為友好。

不足一: 模糊的休閒遊戲屬性

XWG作為一款休閒遊戲，需要加強遊戲學研究員Jesper Juul遊戲設計理論:

總結:作為定位於休閒娛樂的鏈遊仍需要注重增強休閒功能，以可持續的經濟模型反饋給社區和玩家，同時削弱消費理念構建的經濟體系注重增加活躍用戶量和用戶黏性。

不足二: 未捕獲二次元/ACG玩家價值

• 遊戲衝動Motivations:玩家因衝動而玩遊戲，衝動的緣由定義了遊戲品種。這些衝動包括: 動作競技(使命召喚)，社交屬性(堡壘之夜)，即時策略(Dota2)，成就挑戰(遊戲速推)，沉浸體驗(星際公民)，創作自由(我的世界)
• 二次元/ACG文化:這類玩家有統一的文化特質，能接受風格詭異的畫風且審美視覺有著跨度大的見解。比方說在爛番茄上有著8分《愛,死亡和機器人》裡面宣揚著風格明顯的朋克文化，而又不抗拒其中夾雜著電子渲染和樸素蒼白的東方畫風
• XWG玩家群體屬性:XWG似乎並未通過遊戲機制去捕獲二次元/ACG玩家身上的一些特質。比如一些帶有ACG文化的產品: 開發2D/3D的NFT互動、創作自己的理想人偶、開放社交屬性的功能、探索獨特沉浸式漫畫故事等
• Bart le 's Taxonomy 巴圖玩家 模型:

總結:XWG的玩家群體的遊戲衝動原因較為廣泛而並不突出。

不足三: 通縮模型待改進

• 快餐消費:對於XWG來說，應該專注於構建一個開放性全球化的二次元/ACG文化、NFT平台。又或者開發一個持續性經營遊戲(Live Game)的ARPG遊戲類型，並設計內耗高的代幣消耗機制模型，並拉長投機者的回本周期和時間成本，這樣會比快餐消費文化能更吸引到二次元/ACG的區塊鏈投資者和玩家
• 參考例子:在成功NFT項目(BAYC/AZUKI)和愈來愈火的DAO社群，都存在著強大的共識，包括項目背後的漫畫、理念、故事，無不融合了來自全世界不同國家文化、宗教、民族的背景。特別是DAO，更是打破了國界和語言的障礙，解放了勞動力和美元的壓制。XWG的敘事能力提高途徑可以參考這類共識性強的項目，建設一個包容性和吸引用戶的故事背景
• 引入裝備系統:遊戲產生的LUCID除了用來升級和質押NFT以平衡利益和產出以外，未來可以通過V3的遊戲引入裝備系統來進一步調控$XWG通脹率，利用卡牌NFT和裝備NFT流動性低的特性來降低$XWG的整體拋壓
• 鏈上遊戲:目前鏈遊從第一代迎來了遊戲引擎環境上鏈的想法或許會成為未來鏈遊的發展方向，其優點包括無限的開發空間和開放給所有人圍繞虛擬環境自由開發遊戲和工具/裝備。未來鏈上遊戲的經濟系統將非常複雜和偏向去中心自由交易，而目前仍沒有成熟的基礎建設和開發團隊關注

總結: 二次元/ACG本身也是多元文化組合體，二次元/ACG的包容性與許多開發性遊戲平台建設起來的基礎文化基礎相似，比如Decentraland, The Sandbox(自由創作文化)，Dapper Labs的NBA Top Shot系列(NBA美國籃球文化)，Sorare(足球俱樂部文化)。ACG的代表如漫威漫畫，迪士尼漫畫，火影忍者等，也在全球風靡，足以說明ACG文化是能夠被世界所接受通融的。相信進一步的加強敘事能力，改進遊戲通脹模型能維持原本玩家的持有度並通過發布V3/V4等遊戲吸引更多的活躍用戶。

二、分析框架

本報告將從GameFi的多維度結合一些模型來剖析XWG，其中維度和模型如下:

三、 多維度模型分析

1) 定位模型及宏觀分析可玩性

(圖源: Unity)

遊戲行業概況

• 遊戲行業爆發:各類遊戲在2021年均因疫情在家原因，數量總增長了50%
• 休閒遊戲突出:超休閒遊戲增加了137%, 休閒遊戲增長率有反超重度遊戲的趨勢
• 熱門類型:冒險/休閒/模擬遊戲在2021年均達到了10%以上的年增長率, 超休閒，棋盤，競速，RPG達到9%的年增長率
• 跨平台趨勢: 進駐Xbox/PlayStation等主機平台成為更多遊戲的發展趨勢

(數據來源: Footprint)

鏈遊類型趨勢

• 據Footprint數據總共錄得303款熱門鏈遊，其中回合制/卡牌孵化遊戲，動作類遊戲以及冒險遊戲佔據了幾乎62%的遊戲總量
• 鏈遊並非像傳統遊戲在超休閒或休閒遊戲開發上爆發，而是更多著重於中度和重度遊戲
• 自動挖礦類型遊戲火爆，與GameFi的金融屬性關聯度高
• MMO、RPG、策略遊戲、競速遊戲因為技術門檻和遊戲長度，暫未有大量同類的遊戲研發

(圖源: Footprint)

鏈遊玩家占比:80%的鏈遊玩家被WAX、 Hive、 BSC、Polygon、EOS、Ronin占領。其中:

• Splinterlands:Hive上占據99.9%玩家的策略棋牌遊戲，擁有30.34M玩家
• Alien Worlds:WAX上占據57%玩家的NFT自動挖礦遊戲, 擁有17M玩家
• Farmers World:WAX上占據44%玩家的NFT農場挖礦遊戲, 擁有8.4M玩家
• MOBOX, Secondlive, Bomb Crypto, XWG, The Crypto You占據了BSC上12%的交易筆數
• Sunflower Farmers, Crazydefense Heroes, Pegaxy, Arc8 by GAMEE占據了Polygon上的25%的交易筆數
• Upland 占據了EOS的50%的交易筆數，而Ronin則是Axies Infinity 一家獨占，DeFi Kingdoms是Harmony的代表

(圖源: Footprint)

鏈遊種類交易量趨勢

• STEPN: 鏈遊與線下運動結合的跑步社交遊戲的代幣GMT增長22倍, DAU達7萬人
• GALA :MOBA類Spider Tank，模擬經營Town Star，元宇宙Mirandus讓Gala Games遊戲平台位居第二
• 元宇宙:以太坊上的元宇宙Sandbox和Decentraland位居第三第四, 還有My Neighbor Alice, Highstreet, SaaR, Radio Caca, Voxies和Aavegotchi
• 卡牌收集 /TCG :Axie Infinity的SLP和AXS占據第5和第6，Along with the Gods占據第12和DeFi Kingdoms占據第20
• NFT 自動挖礦: Alien Worlds, Mobox, Miners of Dalarinia和Treasure亦獲得較高交易量
• MMO 策略:League of Kingdom占據第10
• 公會:YGG交易量占據第15

2) 經濟系統分析

(圖源: BscScan, CoinMarketCap, Dune)

宏觀分析

• 幣價表現:目前代幣價格與最高價回落90%，與大部分鏈遊表現相似，與BTC回落相比超跌
• 流通量:代幣流通量可控，僅占9%。表明幣價和刺激機制仍可以進行靈活的後期調節
• NFT 質押率:遠低於代幣質押率，僅占6%。結合Dune鏈上數據表示，NFT大戶出逃並轉移到小戶手裡，這表示NFT的正在良性循環。但是要注意控制大戶的恐慌情緒並且考慮激勵機制增加質押率
• 交易量與市值比:代幣和NFT比例分別為30%和2%，因此NFT交易量不活躍
• NFT/ 代幣持有比:NFT持有者總量僅占代幣持有者總量的150%，NFT散戶較多

(圖源: XWG Docs)

內循環機制

• 消耗LUCID升級NFT屬性提高NFT收益率和減少回本周期
• 僅允許消耗 $XWG和LUCID來突破持有NFT稀有度來進一步提高收益率
• 強制玩家通過投入時間成本賺取LUCID並消耗LUCID來獲得質押賺取 $XWG許可
• 否決氪金玩家與DAU產生失衡投入產出比例，從而改良系統的經濟內循環
• 強制玩家和質押者數量趨向平衡(XWG產出和消耗比達到動態平衡)
• 綜上提高了代幣消耗和燃燒效果，使治理代幣通縮(釋放\<消耗)

(圖源: XWG Docs)

通縮機制分析

• XWG於2022年第一季度末通過遊戲內消費的代幣和50%盲盒的收入燃燒通縮治理代幣價格
• 目前總共燃燒了26M代幣，2022年第二季度末預估燃燒35.5M代幣
• 因此得出預測偏高的半年燃燒量 = 61,518,386 XWG每半年
• 目前XWG質押月釋放 = (270,000+33,666)* 30天 = 9,109,980 XWG每月
• 因此得出XWG質押半年釋放 = 9,109,980*6個月 = 54,659,880 XWG每半年
• 代幣釋放機制(計算為半年月釋放):
• 種子輪8%(5年期每半年釋放)=(總代幣量*8%)/(5年*2次)=80,000,000 XWG每半年
• 戰略輪17%(10%TGE, 5年期每半年釋放)=(總代幣量*17%*90%)/(5年*2次) =153,000,000 XWG每半年
• 營銷輪5%(50%TGE,1年期每季度釋放)=2*(總代幣量*5%*50%)/(1年*4次) =125,000,000 XWG每半年
• 團隊9%(10年期每半年釋放)=(總代幣量*9%)/(10年*2次)=45,000,000 XWG每半年
• 潛在釋放拋壓為為403M XWG每半年358M XWG除去團隊
• 由於目前除質押釋放外各輪代幣處於鎖定狀態，燃燒 > 拋壓
• 通縮代幣機制對比: 61.5M 半年燃燒量 > 拋壓54.6M
• 假設價格團隊穩定情況下，各輪代幣僅出售1/2，即拋壓為每半年179M XWG除去團隊, 燃燒 \< 拋壓

代幣釋放機制

• 革新機制: 目前XWG的代幣釋放機制與大部分Defi項目無異，通過離散表格看到，在四個時期內僅有增量期釋放機制會產生通縮效應
• 延長增量期:項目經濟模型應該以延長增量期，延緩放慢期和螺旋下降期為目標
• 預防措施:通過抑制增量期用戶增量和增速創造持久的通縮期
• 保險措施:通過發布新產品和流動性鎖定功能防止放慢期進入螺旋下降期
• 補救措施:通過新增內耗機制和燃燒過剩流通量使淨流通量為負或接近於0

3) 結合產品生命周期分析團隊

團隊資源分析

• 金融背景:團隊具有複合科技金融背景，有利於即時調節優化遊戲內經濟系統的設計和參數
• 區塊鏈孵化經驗:有豐富的區塊鏈社區經營、產品開發、市場營銷、人才招募的項目管理案例，大大提高XWG成功率並且與XWG平台和長周期的定位相符
• 穩定從業歷史:聯創人都有長期從業區塊鏈的歷史，這利於XWG在行業內進行資源整合
• 藝術 / 故事性 : 團隊可以考慮加強加強ACG畫風的資源並提高XWG在鏈遊中獨特的定位，包括招募漫畫創作及設計故事之類的人才，這將有利於利用XWG的優勢發展

生命周期分析

• 目前狀況:XWG處於V1和V2的下降時期和V1的延長周期，特點是用戶量和用戶黏性下降
• 原因分析:由於區塊鏈資金的流動量大和投機特性，當前鏈遊的PLC周期比傳統遊戲短
• 解決方案:不斷的持續性更新和開發遊戲內容，豐富故事和加強藝術屬性可延緩這個時期的特性
• 延續時機:推出新內容和V3的時機上應當遵循PLC規律，團隊著重研究產品回報周期與經濟系統。引入裝備/土地NFT減少治理代幣流動性也有延緩投機者和活躍用戶的退出時間的作用

(數據來源: XWG Docs)

交付分析

• 交付能力強:由項目路線圖交付完成完整度高
• 路線圖偏短:項目的路線規劃以年為目標，發展周期為10年的項目暫無明確年度目標
• 交付時間緊湊:Q2/2022季度交付目標目前延遲

4) 社區運營分析

(數據來源: Twitterscan)

社區熱度

• 推特提及度和熱門話題討論度高，與Binance/GAL/STEPN互動活躍
• 更新頻率頻繁，與Discord和電報同步
• 推特人數增長放緩

(圖源: Footprint)

日活躍用戶分析

• 概況:目前總用戶544,354人，DAU峰值18,000人，DAU日均12,500人，DAU留存率2.27%
• 新增用戶與生命周期:與V1/V2卡牌遊戲發布的生命周期吻合，新增用戶達到峰值後下降
• 新增用戶與螺旋下降:V2用戶增量於22年1月見頂後，XWG價格因流通量通脹下跌
• V1 峰值:配合V1卡牌遊戲和XWG代幣發布於21年8月達到了活躍用戶峰值後迅速回落
• V2 峰值:配合V2卡牌遊戲和經濟系統升級於21年11月至22年1月達到峰值，質押留存率高

5) 資源分析

總結 -- 多維度模型量化

量化結論

• 團隊，社區和資源背景較為均衡
• 強大的團隊資源加強遊戲可玩性和打磨更優良的經濟系統
• 社區熱度可吸引合作公會入駐，降低入門門檻
• 在BSC上的交易量和與用戶占比依然龐大，有利於持續開發創新

三、 項目詳解--競爭力分析

門檻阻力(較弱):

• 遊戲模式簡單容易被複刻
• 3D模型精細度低，容易被反超
• 平台及合約代碼門檻較難，開發者聘用成本高

競品能力(中):

• 卡牌/策略/故事類鏈遊趨於飽和，用戶群體競爭激烈，與頭部鏈遊比DAU低
• 二次元/ACG定位的同類產品未見與頭部鏈遊現象級別的爆發(AXS和STEPN)
• 同風格的鏈遊或平台少，目前仍然是小眾賽道
• 與傳統同風格遊戲相比競爭力弱，比如元神/崩壞等多平台支持的開放性網遊

被替代阻力(中):

• 目前元宇宙概念將SocialFi和鏈遊聚合，但基礎設施少，頭部平台僅支持網頁端
• VR/XR技術仍然處於萌芽期，便攜性/設備成本/設備性能等不確定因素多
• XWG平台的靈活性支持產品延伸至任何新興替代品

控制玩家權力(強):

• 項目可調節激勵參數和代幣燃燒機制來控制玩家回報周期
• 可調節NFT交易市場的參數控制套利者的成本和利潤
• 控制代幣的釋放鎖定機制進行幣價的宏觀調節

治理項目權力(強)

• 遊戲路線圖和代幣釋放計劃總規劃10年，目前僅過了1年
• 合約所有權未銷毀，在Snapshot/Discourse實現社區方案治理，團隊擁有極大的控制權力
• 經濟機制，遊戲開發，上線合作等控制玩家的權力仍在團隊手上

四、 項目估值因素及解決方案

綜上所述，XWG平台的估值和解決方案需要考慮差異化定位，創新經濟系統，資源整合和成本這四個重要的因素，詳情如下:

差異化:

• 加強二次元/ACG文化特性，通過輸出/合作/導入頭部IP加強品牌平台效應提高競爭力
• 建立龐大世界觀和故事性，提升藝術觀感和遊戲界面/可玩性體驗
• 延伸元宇宙品牌合作/開發, 加入VR/XR設備和主機支持，提高被替代阻力
• 注重加強產品的技術入門門檻，通過社區的力量吸收並拉開同類競品的距離

經濟系統:

• 遊戲更新和產品開發延續增長期的通縮效應
• 融合Defi的創新技術，如衍生品，穩定幣系統，AMM，ZK，NFT借貸，裝備NFT等
• 動態調節代幣釋放和燃燒參數，開發新經濟系統使通縮期無限延長
• 開放社區型自治和遊戲創作，讓平台生命周期無限延長

資源整合:

• 利用合作方和投資者資源，搶占更多未被鏈遊捕捉的傳統玩家和鏈遊玩家的空隙
• 利用社區熱度和社區粉絲，成立二次元/ACG創作者聚合地，線上線下組織社區活動
• 尋找合作有利於遊戲經濟發展的公會，降低新手入門門檻
• 與頭部二次元/ACG傳統遊戲工作室/遊戲合作，積累此行業內的人才資源

成本:

• 路線圖目標的開發成本和時間成本
• 社區治理成本和決策成本

1） 遊戲平台競品

2） 遊戲競品

3） 潛在競品估值方法

估值分析

• 市值:流通代幣總市值，主要用於分析短期內持有者的對項目的估值
• 稀釋市值:總發行代幣市值，主要用於對比分析類似項目長期的估值情況
• 市值/總用戶量:此倍率用於觀察遊戲流通市值較用戶總數的估值情況，數值越大表示估值偏高風險高，數值越小表示估值偏小回報率高
• 市值/月活躍用戶量:此倍率用於觀察遊戲流通市值較目前玩家熱度的估值情況，數值越大表示用戶情緒對市值的影響高，數值越小表示用戶情緒對市值的影響小
• 市值/質押金額:此倍率用於觀察短期內遊戲流通市值較於社區質押金額的信心，數值越大表示社區對遊戲的信心越大，數值越小表示社區對遊戲的的信心越小
• 稀釋市值/總用戶量:此倍率用於觀察遊戲稀釋市值較用戶總數的估值情況，數值越大表示估值較同類項目偏高且下行風險高，數值越小表示估值較同類項目偏小且上行回報率高
• 稀釋市值/月活躍用戶量:此倍率用於觀察遊戲稀釋市值較遊戲玩家活躍度的估值情況，數值越大表示每個活躍用戶對遊戲的估值越高，數值越小每個活躍用戶對遊戲的估值越小
• 稀釋市值/質押金額:此倍率用於觀察遊戲稀釋市值較於社區質押金額的信心，數值越大表示項目的信用度越大，數值越小表示項目的信用度越小

4） 解決方案 -- 路線圖目標(100總分)