作者：Kirill Naumov，HASH CIB研究分析師

原標題：《Why We Invested in Solv Protocol》

編譯：胡韜，鏈捕手

人才和資本湧入加密貨幣領域導致了區塊鏈相關創新的繁榮。許多項目籌集了數百萬美元來擴大業務和促進服務。儘管推動金融部門的權力下放，但大多數風險投資交易都是在紙面上進行的。通常，開發商和投資者簽署一份未來代幣簡單協議 (SAFT)，其中規定了投資者在代幣生成事件 (TGE) 之後分配項目代幣的條款。SAFT 通常涉及歸屬時間表和其他解鎖細節。

隨著 ICO 的禁止，為加密貨幣初創公司籌集資金的過程過於複雜、排他性和中心化。目前，在公開發售之前，項目缺乏有效的籌資機制。除了法律和監管挑戰外，開發商和早期投資者還必須跟蹤他們的協議，其記錄僅存儲在紙上。此外，長期鎖定和歸屬時間表會降低此類投資的流動性。最終，這與傳統金融科技領域的進步不同步。

另一方面，對於具有可預測現金流的已建立項目，籌款選擇通常僅限於通過以相當大的折扣集中出售給機構投資者，並具有較長的鎖定期，從而顯著稀釋代幣持有者。最終，該項目籌集的資金較少，投資者購買的非流動資產可能在鎖定期結束時一文不值。

去中心化自治組織 (DAO) 的日益普及使籌款活動進一步複雜化。一旦一家初創公司去中心化，它就不能再以傳統方式簽署 SAFT 或籌集資金。因此，DAO 是集中的，直到所有開發完成並且平台處於穩定狀態。這延遲了權力下放，並首先破壞了創建 DAO 的目的。展望未來，DAO 通過加密原生金融工具籌集資金非常有意義。

項目概況

Solv Protocol 旨在通過稱為 Vouchers 的金融 NFT 來改善項目籌款。憑證利用 ERC-721 NFT 的基本原則來記錄投資分配、債券發行、存款收據和封面票據。然而，代金券是建立在 ERC-3525 代幣標準之上的，允許它們自由拆分和合併。Solv Protocol 開發並發布了 ERC-3525 代幣標準，使其可用於所有未來的金融 NFT，為 DeFi 的創新解鎖無數可能性。

ERC-3525 是與 ERC-721 完全兼容的半同質代幣標準，因為每個 ERC-3525 代幣都可以表示為具有各自屬性的唯一 ERC-721 實體。通過添加"單元"屬性，開發人員設法創建了半可替代性------可以隨意拆分和合併的單獨獨特的資產。對於某些應用程序，尤其是遊戲或金融類，ERC-3525 是完美的解決方案，因為否則要實現其目標將需要創建無數的 ERC-20 合約（針對每個單獨的財產或資產），或者針對ERC-721的非流動性和不可分割性提出解決方案。

Solv Vouchers 基於 ERC-3525 代幣標準，為鎖定資產帶來流動性。例如，通過出售承諾分配未來代幣的 Vesting Voucher，基金或投資者在項目公開交易之前有效地出售了他們在項目中的份額。

Solv Protocol 為初創公司和 DAO 籌集資金提供了簡單且可定制的工具。例如，如果憑證具有相同的底層特性，例如鎖定期、歸屬時間表、APY 等，則可以隨意拆分和合併。

目前，Perpetual Protocol、Unslashed Finance、Paragons、DODO、Highstreet、ColdStack、ClearDAO 等都在使用Solv Protocol 憑證。憑藉目前鎖定的總價值 (TVL) 為 6900 萬美元，Solv Protocol 繼續推出創新產品並迅速推出項目。

Solv 協議最近推出了可轉換憑證，即去中心化金融的可轉換債券。這種強大的 NFT 結構使高風險 DeFi 協議能夠在沒有稀釋或清算風險的情況下籌集資金，並保護投資者免受項目代幣價格波動的影響。Convertible Voucher 的設計保留了 Solv Voucher 的所有便利元素（拆分/組合、調整發布模式和可自定義的結算日期）。

此外，它為基礎代幣增加了可接受的交易範圍。如果代幣低於或高於交易範圍，可兌換代金券的持有者將收到代幣作為支付，相當於代金券的面值。這種設計可以保護項目在早期投資者的分配解鎖時免受過度的代幣傾銷，

光明的未來

Solv Protocol 的 ERC-3525 代幣標準是金融 NFT 的通用標準，它為眾多潛在實施案例打開了大門，例如用於基於池的 DeFi 項目的去中心化債券、結構化產品和會計系統。

DeFi 債券

在傳統金融領域，可持續發展的企業通過發行公司債務而不是稀釋股權來籌集資金。隨著去中心化金融的成熟，穩定的去中心化應用將探索通過債務融資的機會，這在 DeFi 生態系統中目前是不可行的。

Solv Protocol 的 ERC-3525 半同質代幣可用作債券所有權登記處和支付擔保。例如，一個項目會將債務價值的倍數鎖定為團隊代幣作為發行其代金券的抵押品，如果錯過了定期支付利息或本金償還，貸方會自動收到鎖定的抵押品。債券條款將完全取決於項目的成長階段、可持續性和安全性。我們估計，假設DeFi項目估值保持穩定，到2024年，Defi債券市場價值將達到數百億美元。

例如，讓我們探討一下 Yearn Finance 的案例。幾乎所有 YFI 的供應都已經產生，該項目無法通過代幣稀釋來吸引投資。如果 Yearn 開發商想要擴張，他們會探索籌集資金的選擇。作為具有可持續現金流的後期成熟項目，Yearn為Solv Vouchers在債務融資中的潛在應用提供了完美的例證。

要實施 Solv 代金券，Yearn 社區需要：

1. 提出並投票贊成一項治理提案，包括通過 Solv 籌集資金的參數。
2. 建立一個 Solv 池，賺取一定比例的協議收入並在代金券持有者之間分配收入。Solv 息票支付將優先分配協議收入，一旦覆蓋，協議將繼續其代幣回購，類似於債券和股票在傳統金融中的運作方式。
3. 在籌款和支付一段時間的息票後，協議將償還本金。

在債券期限內，來自 Yearn 金庫（目前持有約 4000 YFI）的 YFI 抵押品將被鎖定，以防無法支付息票。

Solv Protocol 的債券將允許具有真實和可預測現金流的已建立項目吸引更便宜和更穩定的融資，同時改善協議的資本結構並最終提高其自身估值。

結構化產品

我們預計未來幾年 DeFi 中的結構化產品將會興起。Solv Protocol 的可分割 NFT 標準可以作為他們開發的平台。憑證可用於將資產和配置組合成基於鎖定的結構性產品，以抵消波動風險。由於合格投資者和對沖基金希望在不波動的情況下獲得加密貨幣敞口的興趣，為加密貨幣投資創建結構化產品具有巨大的市場潛力。

一些用於複雜結構產品的工具是 ERC-20 代幣、多頭/空頭代幣、固定收益分配代幣和加權指數基金代幣。雖然像Ribbon Finance這樣的項目已經在試圖顛覆這個市場，但我們看到了利用Solv Protocol 代金券創建抵消風險的結構化產品的尚未開發的潛力。

例如，Solv NFT 標準將成為保護 DEX 流動性提供者免受無常損失的投資工具的完美平台。可以創建價外看跌期權和看漲期權的組合，以抵消流動性提供者因特定範圍內的價格波動而遭受的任何損失。隨著市場的成熟和機構客戶將資金投入 AMM 流動性池，對去中心化對沖工具的需求將會增加。我們預計，Solv Protocol 可分 NFT 標準將證明非常適合通過期權開發對沖，以及複雜結構產品的其他應用。

會計系統

最後，ERC-3525 標準可用於為複雜的基於池的 DeFi 項目開發會計系統。拆分和合併 NFT 代幣的能力將允許為用戶池分配創建一個流動的市場。許多較新的 DeFi 會計系統無法使用 ERC-20 或 ERC-721 的原始版本來滿足要求。相反，像 Uniswap V3 這樣的項目在內部開發會計系統解決方案，花費時間和資金，並承擔重大風險。

隨著更多去中心化交易所採用集中流動性和更複雜的 DeFi 協議出現，ERC-20 標準將被可以存儲更多信息的標準所取代。使用通用框架，Solv計劃構建的框架將比使用舊的ERC-721標準在內部開發會計系統更有效率(對於用戶和Defi開發人員來說都是原生的)。

最後的想法

作為金融 NFT 市場的先驅，Solv Protocol 擁有大量潛在的技術實施方案，其強大的戰略合作夥伴關係很好地說明了市場領導者對該項目及其未來的想法。