警惕代幣募資中的“民粹主義”，加密 VC 沒有你想像中那麼邪惡

作者：Cobie

原标题：《（3，3）》

編譯：麟奇，鏈捕手

過去一年多來，在市場上有一種壓倒性情緒存在，即"邪惡的VC擁有不公平的優勢，他們一直在向我們拋售代幣"。這種情緒變得非常流行，以至於它成為了加密項目的有效營銷和社區建設工具。

你很難責怪散戶投資者對這種民粹主義的言論產生共鳴。這感覺有點像VC有作弊碼一樣。首先，當然，VC可以接觸到最優的報價，賺錢對他們來說很容易。並且一些VC有不同的作弊碼，他們只是在正確的時間出現在正確的地點，伴隨著適當的厚臉皮或膽量。最後，美SEC給了所有VC最大的作弊碼：他們嚇得創業者只能向專業投資者求得融資。

普通散戶投資者只能去真實的買入價格過高的IDO或在二級市場買入。大部分市場都這樣的。

有足夠多的數據顯示，散戶獲勝的機會接近於零，很明顯，為抗衡普通人，這個"遊戲"系統的某方面被操控了。

他們甚至都不想掩飾，自豪地把自己的投資組合貼在自己的网站上，吹噓自己通過投資某個代幣獲得了100倍的收益，卻沒有意識到數據是一條向下的直線，局內人才是最終贏家。

但在很多方面，frog nation的散戶交易者與加密VC有着相同的動機，後者與加密Youtube博主有着相同的動機：他們想賺錢。他們購入的目的是以後將其售出給別人以獲利。加密風投們，匿名者們，frog散戶們，等等。他們是存在於對抗性市場中的人，受到同樣激勵措施的影響。

風投機構

加密 VC 有兩個極端：第一個是合法的共同建設者和加密原生的長期思想家。他們是那些與其投資組合夥伴一起繼續建設的人，並在熊市中讓建設者保持活力。

另一極端是只存在於充滿泡沫的牛市條件下進擊的初創企業。他們沒有理論、願景或信念。只為短線投資項目提供資金，目標是在牛市中快速轉賣獲利。他們投資了"Polkamon"之類的東西。他們資助技術上不健全的項目，以購買與重要市場參與者的關係。

這是一個範圍，所以它比較模糊，有時基金或VC會以一種或其它方式在這個範圍移動。在我看來，後一種類型是由反社會者組成的惡魔實體。第一種類型的確非常罕見。

由於區塊鏈出色的透明度，你可以看到VC們持有的頭寸占比。例如，許多"信譽好"的VC過早地出售了他們的L1級的競爭對手代幣。一些搞長期的鑽石風投仍然擁有多年前建立的100%頭寸量，這種投資方式已無關價格。

當然，你還能看到哪些VC資助了無論是從技術上來說或是根本沒有價值的項目。一些著名的VC資助的項目在我看來更像是一個笑話，而不是一項投資，因為他們知道，當這些項目上幣安後，他們定會獲利。其他的則選擇只投資那些其認為有長期價值、能促進行業進步的項目。

VC兩個極端的主要激勵結構差異是投資期。

如果你想在20年的時間軸上實現最大化回報，你需要在未來至少15年裡能夠接觸到前1%的優質交易。這意味著你的地位在創始人看來是及其重要的。

由於每個人都能實時看到哪些基金在拋售，VC的"信念"就成了散戶可以衡量的指標。由於散戶投資者也是加密協議的核心用戶，VC在創始人心目中的地位也會受到散戶投資者想法的影響。

如果VC以經常拋售代幣而聞名，那麼散戶將對這些投資者支持的項目生疑。

但是，如果VC想要在2年內最大化其回報率，那麼聲譽就變得不那麼重要了。將不再需要在二十年內尋求前1%的優質交易。將不再需要關心創始人的看法，也不會真正關心散戶是否知道你會不會在你的代幣解鎖後立即將其在單一市場上都傾銷到他們的手上。

因此，入場較晚的VC更多地屬於後一類也就不足為奇了。這些快速致富型的VC是在看到其他人獲得了豐厚回報，在這種鼓舞下進入了這個市場。他們對這個行業沒有長期的信念，因此也不需要長期的聲譽。

騙局起源：募資

在牛市中，創始人幾乎可以通過創造只青睞早期支持者的掠奪性代幣經濟學，來保證VC投資者的利潤。

有遠見和信念堅定的投資者願意承擔長期風險：他們接受較長的投資回報期，並為他們認為對塑造未來很重要的創始人和項目提供豐厚的資金。獲得這些投資者的支持通常比較困難。

但從唯利是圖的投資者那裡籌集資金要容易得多。一個項目會有多個可用的槓桿。如果一個創始人想要籌集500萬美元，在第二天，他們需要的只是平台，不需要做其他準備。

可以這麼想一下。

想像一下，你有機會投資一個項目，其估值為2.5億美元，而你的代幣被鎖倉4年。他們將進行大規模空投，因此大量供應將免費發放，並在頭10年被用作激勵措施。如果你對比一下項目估值，你的投資可能有20倍的收益。但是你要承擔很大的風險：沒人知道4年後市場的狀態，沒人知道團隊能不能交付，空投接受者可能只會賣掉它，2.5億美元的估值對於一個產品前期方案來說還是相當高的。

現在想像一下，你有機會投資一個項目，其估值為 1000 萬美元。你的大多數代幣都被鎖倉3個月，但你在第一天就獲得了其中的20%。相比之下，1000萬美元的市值真的很小。事實上，你只需要在第一天獲得5000萬美元的完全稀釋估值，你就可以賣掉這20%代幣來收回你的初始投資額。

此外，該項目將在一個受歡迎的油管博主的啟動板上進行一個20倍價格的IDO。這是一筆相當好的交易。更不用說，這個項目還成為了油管另一個熱門頻道的廣告視頻，並且三位最具影響力的人也在參與種子輪！這風險較小，因為3個月後的市場狀況比4年後的市場狀況更容易想像的到，而且市場上擁有這種代幣的每個人都比你有更高的成本基礎。

在前一個例子中，你需要确信這個團隊能夠執行其使命，並且他們的產品非常重要。

而在第二個例子中，感覺就像是"天上掉餡餅"。你所需要做的就是希望有足夠的流動性來拋售你的20%，做到無風險，且沒有必要去深信某些東西。

創始人可以向投資者提供這些"無風險利潤"，以保證他們能夠籌集到資金。團隊和項目質量向市場提供的信息為零。投資者只是運用了簡單的數學方法，認定自己的勝算足夠大。

普通人

因此，民粹主義言論開始與市場參與者產生聯繫就不足為奇了。現在，項目可以吸引幻想破滅的市場參與者，以便有效地建立一個社區。來吧，加入我們吧。去他的律師，VC，銀行和交易所，整個系統都被操控了。你可以跟著我們賺錢。

社區、用戶和注意力是構建加密項目最重要的部分。創始人發現他們有自己的作弊代碼。

但由於激勵措施是相同的，你也可以將之前VC的極端心理模型應用到任何其他市場參與者身上。他們都只是試圖以不同的周期目標賺錢的人。

使用反 VC 言論作為社區增長機制的項目無法免受市場對抗性激勵結構的影響。當你最喜歡的匿名推特作者告訴你，去他的"西裝革履"後，你不會感到驚訝的。

當然，當你喜歡的油管博主沒有把你的最大利益放在心上時，你也不應感到驚訝。他們當然不會在市場上對他們推銷給你的代幣承擔對稱風險。它是免費的：你才是產品。

激勵結構

解釋金融產品和複雜加密方案背後的激勵結構，在一個散戶眾多、代幣經濟學日益模糊的市場中，是一種深謀遠慮的超級力量。

"向我展示你的激勵措施，你就會得到相應的結果"------Charlie Munger

大多數加密貨幣項目，無論其行業或營銷風格如何，都可以簡化成對你在市場上選擇有用的變量。如果你了解市場中的其他參與者，並了解他們的激勵措施，就沒什麼驚喜的。

然而，加密市場參與者似乎隱含著相當（3,3）的心態。這是唯一一個有人行使其出售資產的權利，且被視為對社區的背叛的金融市場。

也許它和"wagmi"或"hodl"來自同一個地方。或許，它的根源在於我們最終進入這些市場的原因:所有人都在其中，逃離束縛我們的舊權力結構的暴政。

它使不良行為者能夠濫用這些理想，因為他們在推特"wagmi"同時資助"讓他們吃到蛋糕"代幣的種子輪融資，他們實際上並不相信這一點，但他們知道的是，其代幣經濟學無論如何都會讓他們獲利。

"不要信任，去驗證"成為比特幣流行語是有原因的。我認為，許多市場參與者將受益於此心態。

如果你在做決定的時候不了解那些和你處於同一領域的投資者的經濟激勵措施，那麼我希望你下的賭注不要超出你能承受的範圍。