原文標題：《ENS 估值：不僅僅是域名》

撰文：Mason Nystrom，Messari 分析師

就其本質而言，區塊鏈創造了絕妙的資產記錄方式，而其中一種最大的數字原生資產就是域名 (domain names)。基於區塊鏈的域名是一種將 IP 地址映射到人類更加可讀的名稱的數字資產 (比如將 13.57.64.34 映射到 Messari.io)。作為首批原生數字資產之一的域名，自比特幣誕生以來，諸多項目都試圖將互聯網域名橋接到區塊鏈上面，這也就不足為奇了。

01. ENS: 以太坊域名服務

以太坊域名服務(Ethereum Name Service，即 ENS) 是一個域名註冊協議，旨在將一個人類可讀的域名 (比如 alice.eth) 映射到一個以太坊地址。 ENS 提供了幾個關鍵的用例：

• Web3 身份/用戶名
• 原生支付
• 增強域名產權
• 去中心化網絡

我們分別來闡述一下這些用例。

1) Web3 身份

雖然 ENS 最初只是在以太坊區塊鏈上創造 .eth 的域名，但到了 2021 年 8 月，ENS 既包括了.eth 域名 ，也包括了 DNS 域名 (比如 .com、.cash、.money)。實際上，諸如 Google 等公司可以將其 DNS 域名 (即 Google.com) 整合到 ENS 中，並將其域名作為一個錢包、Web3 用戶名和一個去中心化的網站。

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截至撰文時，已經有447,623 個 ENS 域名 (包括 .eth 和 DNS 域名) 被創建出來了，其中 72% 的域名是 .eth 域名。

此外，就像互聯網用戶可以使用 Google、Twitter 或 Facebook 的賬戶登錄各種網站一樣，ENS 也有可能成為 Web3 中的"單點登錄"。由於 ENS 域名是自我保管的，因此消除了傳統上使用中心化的中間人 (比如 Google) 來登入到各種平台。

2) 原生支付

所有的 ENS .eth 域名和 DNS 集成域名都可以作為加密貨幣原生錢包地址 ，它們可以接收多種加密貨幣 ，包括 BTC、ETH、DOGE 以及其他集成的資產。通過將 ENS 連接到 DNS，可以將交易發送給特定的網站來進行付款，而無需通過支付中間商來進行。

3) 增強域名產權

ENS 致力於集成到我們現有的域名系統 (DNS，即 Domain Name System)，因為 DNS 支撐著當前世界瀏覽互聯網的方式。然而，與傳統的 .com 域名註冊提供商 (比如 Verisign 或者 GoDaddy) 不同，ENS 協議無法撤銷用戶的 .eth 地址，因為用戶控制著自己的域名 (除非用戶停止為該 ENS 域名付費)。

4) 去中心化網絡

ENS 地址可以與 IPFS (星際文件系統)、Sia Skynet 和 Arweave 一起使用。比如，通過將 ENS 或集成到 ENS 的 DNS 連接到 IPFS，網站可以存儲在 IPFS 上。

然而，ENS 的最終好處並不僅僅來自於單一的用例，而是潛在用例的聚合。作為一種具有原生支付和潛在抗審查特性的協議，ENS 尚處於早期階段。隨著 ENS DAO 及其治理代幣的推出，ENS 的未來將變得越來越有趣。我們一起來看看 ENS DAO、該協議的空投，以及 ENS 的現狀。

02. ENS DAO

作為實現 ENS 協議去中心化的一部分，ENS 已經推出了自己的治理代幣 ，並將通過 DAO(去中心化自治組織) 的方式來運作。

1) ENS 空投

ENS 空投可能是最近比較公平的空投之一。通常，DeFi 協議會將空投獎勵給向 DeFi 協議注入資金的用戶，而 ENS 空投並不偏向於花費最多的用戶；相反，ENS 的社區代幣分配要比大多數其他追溯性空投都要更加不偏向於富豪。在 DeFi 協議中，流動性可以說是最重要的附加值，因此追溯性空投往往會根據用戶往協議中部署的資金量成比例地獎勵給用戶。然而，雖然 ENS 協議會從用戶支出的費用中獲得收入，但該協議決定資本並應該是作為社區貢獻的最終因素。

ENS 在空投時還為活躍用戶添加了一個乘數，即如果用戶的賬戶額外設置了反向解析 (Reverse Record)，則會獲得雙倍的 ENS 代幣。

ENS 代幣的分配比例如下：

• 25% 分配給 .eth 持有者 (超過 13.7 萬個賬戶)
• 25% 分配給 ENS 貢獻者 (超過 100 個組織和個人，以及超過 450 名活躍 Discord 用戶)；
• 50% 分配給 ENS DAO 社區金庫

共計有 137,689 個錢包地址符合 ENS 的空投條件，這些地址在 2022 年 5 月 4 日之前可以領取 ENS 代幣。此次空投的中位數是 180 枚 ENS 代幣，按照今天的價格，這相當於約 1 萬美元。雖然這 2500 萬枚用於空投的 ENS 代幣中超過 60% 的人已經申領 (如下圖所示)，但仍有 40% 的代幣無人申領。由於空投量如此之大，代幣售出可能會帶來潛在的負價格壓力。 值得注意的是，雖然 ENS 空投系統是最好的系統之一，但仍然向 ENS 生態系統中一直不活躍的過去參與者分配了太多的代幣。

2) ENS 治理

根據其公告，ENS 代幣持有者將必須正式地向 ENS 根秘鑰持有者申請才能獲得治理該協議參數 (也即域名定價、價格預言機等) 和控制當前社區金庫資金的能力。任何治理提案將需要至少 10 萬枚代幣的支持才能進入投票環節，同時參與投票的代幣數量至少達到總代幣數量的 1% 且多數投票表示支持的情況下提案才能通過。ENS 持有者們被鼓勵將他們的投票權委託給代表他們觀點的某個社區成員。

此外，ENS 還在開曼群島成立了ENS 基金會，從而以合法的身份代表該 DAO 組織，便於在現實世界中採取任何必要的實際行動，以及選舉或罷免董事。

也許最重要的是，ENS 代幣持有者在認領代幣時被要求直接對 ENS 憲法進行投票 。基本上，該 ENS 憲法概述了幾個關鍵原則，包括 ENS 治理必須尊重 ENS 域名用戶的產權，避免尋租行為，避免支持其他競爭性協議，以及在不犧牲 ENS 去中心化的情況下最大限度地與傳統 DNS 域名系統集成。

我認為大多數人並不完全理解這最後一個方面的重要性，所以在這裡簡單地解釋一下其重要性。

3) DNS \& ENS 的集成

當前的 DNS 服務有一個中心化的域名註冊機構，稱為 ICAAN (國際互聯網名稱和地址分配組織)。這種方式是有實用性的，因為這確保了不會有任何相互衝突的域名 (比如不會有兩種類型的 Messari.io 域名)，這樣域名就會"解析"到一個 IP 地址/網站。將 ENS 集成到現有的 ICAAN 域名註冊表意味著，二者不會有任何衝突。擁有某個 ENS 地址的人可以解析/指向一個類似的 ICAAN 註冊網站。這與其他未註冊 ICAAN 的域名解決方案不同，因為這將可能使其與現有的 DNS 結構相衝突。

一個與 ENS 形成鮮明對比的例子就是 HNS，HNS 試圖通過創建一個新的根域名註冊表來取代 ICAAN，他們已經將頂級域名 (比如 Google.com) 預留給了頂級的 IP 地址，以防止出現衝突，並允許現有的公司遷移過去。然而，如果 HNS 域名與 ICAAN 衝突，這可能帶來有害影響並阻止集成的實現。因此 HNS 本質上的目標是創建一個新的 DNS 系統 (它有其優點，但超出了本文範圍)。

相比之下，ENS 旨在將以太坊的功能 (可編程性、原生支付等) 添加到域名中，使域名能夠充當錢包/域名，同時能夠輕鬆地與現有的 DNS 架構進行集成 。ENS 與 DNS 進行集成的決定是該協議團隊的戰略決定，其目標是建立一個全世界都能採用的命名系統和註冊商。

03. ENS 的可持續性

ENS 域名是通過 ENS Registrar 合約創建的，用戶需要支付註冊 (創建域名) 和續簽 (保留域名) 的費用。ENS 收費是一種反侵佔機制，旨在確保沒有人會永遠持有域名。

因此，ENS 域名的價格會根據域名長度而變化：

• 長度為 5+ 個字符的域名：每年支付 5 美元；
• 長度為 4 個字符的域名：每年支付 160 美元；
• 長度為 3 個字符的域名：每年支付 640 美元。

對於將 DNS 域名導入 ENS 系統，ENS 協議並不會進行收費，因為 DNS 域名已經需要向 DNS 提供商 (比如 GoDaddy 等) 支付費用。

雖然 ENS 協議同時通過域名註冊 和域名續費 這兩個途徑來獲得收入，但截至目前，ENS 協議收入的絕大部分來自於域名的註冊 ，如下圖所示：

上圖：ENS 協議收入的增長情況。可以看出協議收入主要來自於 域名註冊 (淡藍色部分)，而不是域名續費 (深藍色部分)。

ENS 協議已經從域名註冊和續費中共計獲得了將近 2000 萬美元的收入 。在過去幾個月裡，ENS 的收入大幅增長，在過去四個月裡有三個月的收入都超過了 200 萬美元 (如上圖所示)。近 90% 的累計協議收入都是在 2021 年產生的 ，這是該協議收入增長的積極信號。但關鍵問題是，這是可持續的嗎？時間會告訴我們答案，儘管我預計 ENS 協議的收入將在 11 月底達到歷史高點之後下降。

有趣的是，ENS 協議在 11 月初獲得了最高的註冊費和續費收入，這很可能是由於該協議在 11 月 1 日宣布即將進行空投之後，個人用戶試圖參與到此次空投中而產生的結果。然而，此次空投的快照時間是 2021 年 10 月 31 日 (也即在宣布空投消息的前一天)，因此所有在 11 月份發生的域名註冊或續費交易都會在代幣分發資格評估中被忽略。

上圖：ENS 協議累計已經產生了接近 1900 萬美元的收入。

然而，上方圖表並不能說明全部情況，因為 ENS 是以 ETH (而非美元) 來獲得費用收入，且該協議很可能已經隨著時間的推移而持有相當大的 ETH 份額。

自上線以來，ENS 協議已經獲得了近 13,000 ETH 的收入，其中大約有 250 萬美元是域名續費收入，10,000 ETH 來自域名註冊費收入。如下圖所示：

上圖：自上線以來，ETH 協議已經累積獲得 13,000 ETH 的收入。

作為該協議去中心化的一部分，這些 ENS 金庫中的資金將被分配至該 DAO 組織。截至撰文時，ENS Registrar 合約中擁有超過 4,000 ETH (約合 2000 萬美元)。

撰文時，用於治理 ENS 協議的 ENS 代幣在完全稀釋後的市值為 55 億美元 (按撰文時的 55 美元價格計算)。如果按照今年迄今已經獲得的 1600 萬美元的協議收入計算，這意味著其市銷率是 334 倍。重要的是，ENS 是一個新型協議，其代幣僅交易了很短的時間，市場正在決定其價值，但目前 ENS 維持著一個有待實現的相當大的估值。

ENS 的未來

ENS 並不是這個領域唯一的選手，但其通過深思熟慮地構建一個與我們現有世界進行集成的協議，為其採用它創造了一條清晰的道路。隨著越來越多的個人和公司使用 ENS，ENS 的費用收入可能會大幅增加 。此外，ENS 作為一種命名協議，可以支持其他協議、區塊鏈和域名，這意味著它的增長不僅僅局限於以太坊網絡。

最終，像 ENS 這樣的公共產品能夠帶來的好處很難準確評估，這些早期的新型互聯網協議的治理價值也很模糊。雖然對於 ENS 的估值可能是在於該協議很可能將產生更高的收入，但 ENS 為個人、網站和互聯網交易創建一個身份層的市場是巨大的。