我們正處於代幣銷售(Token Sale) 和 TGE 的季節，但並非所有Token Sale都值得參加。那麼如何確定Token Sale是否值得？

2016 年，代幣銷售提供了重大機遇。到 2017 年，ICO 已達到膨脹預期的頂峰，就像 2024年 12 月下旬的 AI Agent一樣。如今，代幣銷售就像一場輪盤賭。有時，它們可以帶來 10 倍的回報，儘管這不是常態。根據 Cryptorank 的數據， 1 月份只有 30% 的代幣銷售獲得了正向投資回報率。在這 30% 中，有一些真正的隱藏財富密碼。那么，如何判斷代幣銷售是否值得你關注呢？

步驟 1：分析產品

簡而言之，在分析代幣銷售時，您應該將協議分解為其組成部分，並根據其成熟度、需求和創新性來評估每個部分。

對於產品，我考慮以下幾點：

• 敘述
• 產品狀態
• 指標和牽引力
• 競爭優勢

當你分析敘述時，請思考一下Gartner 炒作週期：

如果協議類別是：

• 接近創新觸發點：5 分（例如早些時候的 BNB meme）
• 接近膨脹預期的峰值：0 分（例如，新鏈上的新 AI 代理或 AI 代理啟動板）
• 接近幻滅區：1 分（例如現在許多 DePIN/GameFi 協議）
• 啟蒙坡度：3 分（例如，許多 RWA 協議都在這裡）
• 生產力平台期：1 分（例如，大多數 DeFi 協議都會在這裡）

為什麼我們只為幻滅區和生產力平台期的協議分配一分？當敘事進入幻滅區時，它可能會被遺忘，也可能以新形式復活（如 ERC404）。在生產力區，敘事保持中立，無法為協議的病毒式傳播做出貢獻。

類似地，我們為每個參數分配 0--5 分：

• 該協議是否已經按 TVL 在其類別中處於領先地位？5 分。
• 還處於測試網階段嗎？2分。
• 競爭對手是否非常密集，只有少數幾個明顯且知名的領先者？1分。

您可以隨意問自己盡可能多的問題。只需確保記錄所有問題和答案，以便稍後計算平均分數。

Kinto 的例子

以Kinto為例，以下是一個簡要概述，可以幫助你了解該產品的具體情況。

Kinto是一個機構級模塊化交易所，是傳統銀行賬戶和 Web3 錢包之間的一層，專注於提供安全的鏈上金融訪問。換句話說，Kinto 是一個錢包+鏈上交易所，內置 KYC \& AML 和 TradFi 資產。

你可能認為 Kinto 正在與 Hyperliquid 競爭，但事實並非如此。相反，Kinto 為用戶提供對 Hyperliquid 的直接訪問，促進 Aave 上多個鏈之間的借貸，並允許在以太坊、Arbitrum、Base 等上的任何 AMM 上進行交換。它充當 DeFi 抽象層。

現在，讓我們使用我們的框架來回答關鍵問題。

• Kinto 屬於哪個類別？ 它處於基礎設施和交易的交匯處，有幾個關鍵詞："面向機構"、"金融生態系統"、"鏈抽象"和"聚合器"。這裡肯定有一些新穎之處；除了 Kinto 之外，我個人不知道有任何產品可以構建經過 KYC 的 DeFichain --- --- 但與中心化交易對手相比，這種解決方案的需求有多大？在鏈抽象類別中，它能否在與同樣發展迅速的 Particle 通用賬戶的競爭中獲勝？我們需要更多時間來判斷，所以我會給 Kinto 3 分，隨著活動的增加，分數可能會增加。

Kinto 的開發處於什麼階段？ 根據 L2Beat 的數據，自 2024 年 3 月以來，Kinto 已在主網上線一段時間，其TVS（擔保總價值）為 4700 萬美元 。但是，30 天操作 數並不高 --- --- 只有34K --- --- 而錢包總數 為147K 。我在這裡給 Kinto 4 分。

來源：L2Beat

• Kinto 的交易產品如何？ 除了傳統的 Web3 資產外，Kinto 還提供對各種流行的 TradFi 資產的訪問。此功能使其有別於 CEX 和 DEX，擁有 Nvidia、Meta、Uber 和標準普爾 500 等選擇。這種多樣性可以吸引特定類型的用戶使用 Kinto，使其在此類別中獲得5 分。

問的問題越多，最終產品評分就越準確。確保每個問題的權重相同；否則，最終得分可能不太準確。

在 Kinto 案例中，我的最終產品分數是 3.6。

步驟2：了解專業知識

在專業知識部分，我會從人力資源、情報和業務發展的角度考慮所有有助於產品成功的因素。重點關注的領域包括：

• 團隊：評估過去的經驗、透明度、社交媒體上的活動以及開發人員參與度。
• 風險投資：公司不僅需要風險投資來籌集資金，還需要與其他項目和意見領袖建立關鍵聯繫。
• 資金數額：招募和發展所必需的。
• 合作夥伴：廣泛的合作夥伴網絡至關重要，因為它可以提高用戶入職效率。

我想用 Kinto 的例子來說明幾個要點。很多人很難找到有關該團隊的信息，但機制很簡單。只需在 X 和 LinkedIn 上搜索品牌名稱，您就可以瀏覽該團隊的個人資料以評估他們的專業知識。

在考慮融資輪次時，需要注意以下幾個關鍵點：

• 領投風險投資公司繼續參與後續輪融資（如 Kyber Capital）是投資者信心的積極指標。
• 在 Cryptorank 上，風險投資公司根據其活動分為不同等級。您還可以查看其投資組合中其他公司的表現。

以這種方式分析的項目越多，研究過程就越快，從而讓你能夠有效地識別紅色和綠色信號。

Kinto 的合作夥伴中，著名的協議包括 Caldera、Socket 和 Arbitrum。

我給 Kinto 打多少分？

• 團隊：5分
• VC：4分
• 資金：4 分
• 合夥人：4分

平均分數：4.25

步驟 3：代幣經濟學

這可能是最棘手的部分之一，特別是考慮到令人失望的低浮動和高 FDV 發布的歷史。

這裡我們應該關注什麼？

• TGE FDV 充分性（之前的產品和專業知識分析對於評估 FDV 數字的充分性至關重要）
• 流通供應
• 代幣分配模型
• 供給和需求
• 短期和中期通脹
• 代幣銷售設計

我們的任務是回答三個關鍵問題：

• 該協議是否以允許短期增長的 FDV 啟動？
• 一旦代幣上線，是否存在導致更高拋售壓力的因素（例如空投、公開或白名單預售、顧問或大使代幣等）？
• 考慮到其效用，中期持有代幣是否有意義？

讓我通過將有關 Kinto 的所有代幣經濟學相關事實分為兩部分來說明這一流程。

積極的事情：

• 競拍設計允許設定優先購買價格，並促進更公平的 FDV 發現
• 70% 的 代幣將分發給社區
• 該團隊有 3 至 4 年的歸屬計劃。
• 代幣銷售參與者無需鎖定。
• VC 輪透明度：Kinto 最新一輪融資的價格為每個代幣 10 美元（1 億美元 FDV）。
• 可能的競標法定人數將在 20 美元至 30 美元之間，使得 Kinto 的 FDV 達到 3 億美元，這是相對公平的。
• K 不僅僅是一種治理代幣，其實用功能還包括一個選項，用於支付全額賬戶恢復和擴展錢包保險。此外，該協議的所有收入都歸金庫所有，代幣持有者通過鏈上治理進行控制。

關注點：

• 競標拍賣價格發現為TGE後強勁的上漲趨勢留下了很小的空間。
• 空投壓力。
• 該代幣不會立即可轉讓；為了在 3 月 31 日之前實現可轉讓性，應該滿足以下三項中的任意兩項：
• 20% 的代幣浮動。為了避免以低浮動但高 FDV 啟動，至少 20% 的代幣必須完全解鎖並分發給參與者。
• 治理已進入第二階段。第一次 Nios 選舉已經舉行，並且匯總工作已完成第一階段，即將開始（最有可能在 3 月 31 日之前進行）。
• TVL 為 1 億美元。網絡 TVL 必須達到並連續四周保持在 1 億美元以上。

我對 Kinto 代幣經濟學的評分：3.25。

步驟 4：社區

代幣銷售研究的最後一個方面涉及評估協議社區的活力、忠誠度和規模。忠誠的社區與成功的產品相結合可以取得顯著成果，正如 Hyperliquid 所證明的那樣。因此，這方面值得我們關注。

我們應該檢查什麼？

• 智能參與者數量
• 社區活動
• 產品活躍度（衡量預期的 TGE 後產品留存率和代幣的實際需求）
• 代幣銷售平台相關需求（一些平台擁有非常活躍的投資者社區，例如 Coinlist）。

如何追蹤？

• 分析平均參與次數以確保其真實性。例如，如果某條推文的轉發次數很高，點讚次數也幾乎相同，則它可能是假的，或來自與 Galxe 類似的任務。通常，轉發與點讚的比例不超過 1:5。
• 使用Moni Discover 、TweetScout或Kaito等工具來追蹤心智份額和智慧數量。

在 Moni 上，Kinto 粉絲數量明顯增加。這通常與以下因素有關：

• 機器人
• Galxe/Zealy 風格的活動或贈品

因此，我們可以假設 X 上真正的、參與 Kinto 關注者的實際數量約為 35,000 人，考慮到其他指標，這是合理的。

智能提及圖表看起來不錯，所以我對 Kinto 社區部分的最終得分是 3.75。

下一步是什麼？

到目前為止我們所做的一切對於衡量推出的 FDV 的充分性、評估增長潛力以及決定該項目是否值得關注都至關重要。計算你正在分析的協議的最終得分並做出決定。這是我通常使用的結構：

• 低於 2.5 → 跳過。
• 2.5--3 → 僅當存在強大因素（例如處於創新觸發區）時才考慮。
• 3--3.5 → 如果加入，請投資少量資金，因為風險較高。
• 3.5--4 → 可能是 3 級協議；考慮到幾個有利因素，這可能是一個好機會。但是，不建議投入大量投資組合。
• 4--4.5 → 不錯的產品；值得參加促銷。
• 4.5--5→這是財富密碼。