鏈上槓桿代幣受青睞，Opium、Charm、Index Coop近期均推出相關產品

本文系鏈捕手原創文章，作者：Echo，編輯：龔荃宇。

自去年以來，槓桿代幣一度成為各大交易所的明星產品，繼FTX交易所推出該產品後，幣安、火幣、MXC、Gate.io 等交易所均上線自己的槓桿代幣，其成為多個交易所戰略發展的重要佈局。

據鏈捕手此前報導，槓桿代幣即追蹤目標資產漲跌幅特定倍數的產品，使投資者無需保證金就能使用固定槓桿投資特定幣種。按照一般機制，如果看漲BTC，則購買三倍多BTC槓桿代幣，這種情況下，如果BTC的價格上漲1％，則該代幣上漲3％；相應的，如果BTC的價格下跌1％，則代幣下跌3％。其以"低成本，高收益"以及不會爆倉的特點迅速吸引大量投資者。

槓桿代幣已經在加密資產交易中被證明了是有價值且有受眾的產品，但在過去很長時間它們在 DeFi 領域仍然罕見。近期， Opium、Charm、Index Coop均已推出其基於AMM機制的鏈上槓桿代幣產品，FinNexus團隊也宣布將於今年第二季度推出去中心化槓桿代幣，目前已公布其槓桿代幣框架。最初由FTX 交易所推出的中心化槓桿代幣正在進行其去中心化迭代，逐步鏈上化。

1、Charm

Charm 是一個基於以太坊上的去中心化期權協議，旨在為用戶提供看漲和看跌的歐式期權，並使用預測市場 AMM 創造流動性。今年3月，Charm 剛剛完成由 Divergence Ventures、DeFiance Capital 、 Delphi Ventures 投資的種子輪融資。4月，該項目即上線去中心化槓桿代幣 Cube Token，槓桿倍數為 3 倍，當前支持 BTC、ETH、AAVE、LINK、UNI 和 YFI，累計交易量達到數百萬美元。

據鏈捕手研究，Charm槓桿代幣產品的主要特點有：

一、Cube 代幣採用 ETH 本位，用戶僅能使用ETH進行交易，即使標的資產上漲，但 ETH 價格如果下跌幅度過大，槓桿代幣仍可能是虧損狀態。

二、其代幣的上漲空間受到資金池中其餘可用資金的限制。如果某個cube代幣的資金池份額過高，潛在的下行空間可能大於上漲空間，即BTC上漲1％，那麼如果池中其餘部分上漲超過1％，Cube BTC仍然可能下跌，此時應考慮賣出該代幣。

三、Cube 代幣槓桿水平將不完全錨定3倍，如果很多用戶購買了相同的Cube 代幣，它將被稀釋，槓桿率將降低，甚至低於一倍或成為負數。

四、Cube 代幣採取連續調倉機制，對槓桿倍數進行不斷的重新平衡。該機制使cube區別於其他槓桿代幣的定時調倉或不定時調倉。

五、"零和博弈"。交易所槓桿代幣的對手盤往往非多空雙方而是交易所本身，但cube"零和博弈"的特點使其無交易對手風險，並且不受時間流逝而導致的資產淨值磨損困擾。

六、Cube 代幣無清算風險，充值和提現費用的 80％將返還給 Cube 代幣持有者，其餘20％用於協議發展。

不過，目前Cube 產品代碼未經審計，可能存在智能合約漏洞風險，官方提在提醒用戶注意風險。

2、 Opium

Opium 是一個去中心化的衍生品協議，允許任何人在以太坊上構建定制化的可交易的衍生產品，並且創造了自己的代幣標準。去年11月，Opium完成由 HashKey、Galaxy Digital、Aave 創始人 Stani Kulechov、Synthetix 創始人 Jordan Momtazi等參投的325 萬美元融資。

近期，在Polygon與BSC上推出其槓桿代幣產品，包括Opium Turbo ETH與Opium Turbo AAVE。據鏈捕手研究，Opium 的槓桿代幣產品Turbo和目前市場上的其他槓桿代幣存在較大差異，其Turbo首先將期權引入槓桿代幣，主要特點有：

一、Turbo ETH產品僅帶來" Turbo"本身的損失，而不是其追蹤的以太坊的損失。Turbo代幣相當於期權的權利金，行權價上方的差額將有10倍至30倍的槓桿率。

舉例來講，如果當前ETH的交易價格為2400美元，Turbo的價格為66美元，行權價為2500美元，ETH收盤價為2600美元，Turbo將被銷毀，並盈利100美元。收盤價和行權價的差額越大，獲得的利潤越高。但若ETH的收盤價低於行權價，Turbo將被銷毀，並且不會有任何盈利。

需要注意的是，和交易所槓桿代幣"不會爆倉"不同，Turbo本身可能被銷毀，但最大損失也僅僅是Turbo。

二、設置ETH權益池用以購買Turbo的錨定資產，用戶將ETH投入池中，以支付Turbos的開採費用，並從Turbo購買者那裡獲得費用(Turbo的成本)作為回報。ETH每天升值高達3%，還有額外的回報，而超過3%的收益歸Turbo買家所有。

3、Index Coop

Index Coop是 Set Protocol 發起的去中心化指數社區，社區成員可以在社區內發布指數化產品的項目提案，近期聯合DeFi Pulse合作推出鏈上靈活槓桿指數（FLI），旨在減少與維持抵押債務相關的風險和成本。據鏈捕手研究，FLI主要有兩個特點：

一、FLI旨在吸收主要的波動性峰值，並靈活地進行再平衡，以確保抵押品水平保持在清算門檻之上。FLI還利用緊急去槓桿機制在發生黑天鵝事件時為用戶增加了額外的安全性。

二、FLI是一個完全抵押的槓桿代幣，與依賴合成槓桿相比，抵押可以提供更好的風險狀況。

三、FLI利用算法將再平衡效率提高了一個數量級，從而減輕用戶的Gas費負擔。此外，1.95％的年化管理比中心化交易所的替代方案更便宜。

總體而言，鏈上槓桿代幣與交易所槓桿代幣相比，主要具有以下幾個特點：

一、鏈上槓桿代幣是跨國界和無需許可的。任何人可以都可以參與且不需要 KYC 認證。

二、智能合約是開源的，和中心化交易所相比透明度保證會更高。

三、所有的鏈上槓桿代幣都使用AMM機制，在交易時不存在交易對手風險。

四、交易成本低。雖然鏈上交易手續費較交易所更高，但交易所通常會間接收取較高的管理費用，而DeFi槓桿代幣產品的管理費用較低。

目前，交易所槓桿代幣已發展較為成熟，吸收了市場上大部分的目標用戶，那麼隨著越來越多DeFi項目的入局，鏈上槓桿代幣產品如何在有限的市場拉鋸出更大的範圍，吸引更多用戶的使用，值得保持關注。