頭等艙：簡析新型無抵押穩定幣 Float 運作機制與經濟模型

來源：頭等艙

當前穩定幣可分為抵押型穩定幣和無抵押型穩定幣，後者又以算法穩定幣為主。由於算法穩定幣是無本之木，因此需要極其強大的共識，目前只有 Ampleforth 能夠長期圍繞 1 美元上下波動。

Float Protocol 則屬於新型的無抵押穩定幣協議，並且以共識強大的 ETH 作為儲備資產啟動，具有基礎價值。協議採用雙代幣機制，經濟模型設計比較好，功能性代幣 BANK 在協議中發揮多重作用。BANK 第一年總量僅 16.8 萬枚，未來可能會增加。BANK 流通量減少僅需要滿足 2 個條件之一：1）儲備資產價值與穩定幣總價值比例大於 1.5；2）FLOAT 市場價格高於目標價格。在市場總體處於上漲階段且團隊增加 FLOAT 應用場景的基礎上，滿足條件的可能性極高。項目還處於發展初期，需要觀察其啟動情況和穩定幣後續應用和規模擴張情況。其風險是在市場整體下行階段，穩定幣和 BANK 可能會出現死亡螺旋。

基本面簡介

團隊：匿名

資金：無融資

協議邏輯：系統採用了雙代幣模式，FLOAT 是穩定幣，價值由一籃子加密貨幣支持（稱為儲備資產，v1 版本只支持 ETH）。需要注意的是，儲備資產並非抵押品，而是用戶用於購買 FLOAT 的資產。FLOAT 的價格是浮動的，沒有固定的錨定物，初始目標價格設為 1.618 美元，目標價格會隨著市場情況而變動，但調整規則和頻率暫時沒有具體說明，官方在 Discord 上的回覆是：「目標價格的波動取決於籃子因子以及系統是處於擴張還是收縮狀態。目標價格的波動率會低於 ETH 幣價的波動率，且有所滯後。」FLOAT 價值最終與其自身的需求和籃子中加密貨幣的價值相關。

BANK 是治理代幣，同時在系統中承擔著穩定 FLOAT 的作用。

FLOAT 的運作會經歷 2 個階段：

初始階段：用戶在合約中存入 ETH，系統會生成等價值的 FLOAT，此時合約中 ETH 總價值 = 鍛造的 FLOAT 總價值，兩者之間的比稱為「籃子因子 / 金庫因子」，此時籃子因子為 1。假設池子中存入價值 1,618 USD 的 ETH，那麼會鍛造出 1,000 枚 FLOAT。需要注意的是，存入的 ETH 是不可撤回的，在系統中無法直接使用 FLOAT 換回儲備資產，BANK 總量的 5% 用於獎勵存入 ETH 鍛造 FLOAT 的用戶。FLOAT 的初始發行階段將在 BANK 第二階段流動性挖礦結束後啟動。

籃子因子 = 儲備資產總價值 /(FLOAT 總價值（以目標價格計算）)

運行階段：在運行中，FLOAT 的市場價格（時間加權價格）偏離目標價格時，FLOAT 系統會進入通脹 / 通縮階段。

表 1 FLOAT 價格與其對相關市場影響，注：上表中，同時使用 ETH 和 BANK 進行拍賣時，ETH 的使用比例與籃子因子比例相同。例：籃子因子為 0.6，參與拍賣需使用 60%ETH 和 40% BANK

也就是說，BANK 流通量減少需要以下其中一個條件：

1. FLOAT 市場價格高於目標價格；
2. 籃子因子＞1.5。

拍賣：FLOAT 目前設定的拍賣區間是每 24 小時一次。後續，項目方計劃每兩週重新設定一次拍賣頻率，將拍賣頻率提高，從 24 小時調整為 12 小時，再到 6 小時，再到 3 小時，以此方式直至每 150 區塊拍賣一次。此階段結束後，拍賣將改為不定期舉行，由用戶發起拍賣需求。另外，參與拍賣的用戶需支付拍賣所需使用的預言機報價費用。

數據：大約共 5,700 萬 USD 參與白名單挖礦。

經濟模型

代幣分配

BANK 初始總量（第一年）為 168,000 枚，第二年開始 BANK 總量不固定，變化規則查看表 1。

表 2 初始代幣分配

流動性挖礦

第一階段，2 月 7 日-3 月 21 日，為期 6 週

流動性池子有 3 個：DAI、USDC 和 USDT，每個池子每天分配 500 枚 BANK，每天共分發 1,500 枚 BANK。針對白名單用戶，即參與 Snapshot 治理的用戶，每個白名單地址最多存入 1 萬枚代幣。

第二階段，3 月 21 日-4 月 03 日，為期 2 週

無準入門檻，在 4 個池子（BANK、DAI、USDC、USDT）的基礎上通過投票治理，增加了額外的 5 個池子（YFI、YAM、SUSHI、ETH、wBTC）進行流動性挖礦。BANK/ETH 池子總計獎勵 7,000 枚 BANK，其他 8 個池子各獎勵 1,750 枚 BANK，共獎勵 21,000 枚 BANK。

代幣用途

1. 投機性代幣：吸收 Float 波動性，詳情查看表 1；
2. 治理代幣。

綜合評價

Float Protocol 尚未正式啟動，處於通過流動性挖礦完成治理代幣 BANK 分發階段，從目前參與 BANK 代幣流動性挖礦的資金量來看，FLOAT 大概率能夠順利完成啟動。FLOAT 屬於無抵押型穩定幣，以 ETH 作為基礎價值，可以避免成為「無本之木」，在 ETH 的價值基礎上，FLOAT 價值主要取決於自身的需求。相較於算法穩定幣，FLOAT 不存在 rebase 機制，因此更適合與其他協議集成。此外，它不錨定 1 美元，避免了法幣系統的關聯風險，總體來說，值得關注。

風險點：

1. 在激勵獎勵利率低或者沒有應用的情況下，FLOAT 規模擴張可能會存在瓶頸；
2. 如儲備資產價格整體大幅下跌時，可能會出現 FLOAT 和 BANK 代幣螺旋死亡。