브리지워터 어소시에이츠 창립자 달리: 관세의 영향과 작동 원리 이해하기

원제목：《관세의 영향: 기계가 작동하는 방식》

저자: ++Ray Dalio++

편집: 심조TechFlow

관세는 세금의 일종으로, 그 역할은 다음과 같습니다:

1) 관세를 부과하는 국가의 수입을 증가시키며, 이 세금은 외국 생산자와 국내 소비자가 공동으로 부담합니다(구체적인 부담 비율은 양측의 상대적 탄력성에 따라 달라집니다). 이는 관세를 매우 매력적인 세금으로 만듭니다;

2) 전 세계 생산 효율성을 저하시킵니다;

3) 전 세계적으로는 스태그플레이션 효과를 가지며, 관세가 부과된 생산국에는 더 큰 디플레이션 효과를, 관세를 시행하는 수입국에는 더 큰 인플레이션 효과를 줍니다;

4) 수입국/관세를 부과하는 국가의 기업들이 국내 시장에서 외국 경쟁의 충격으로부터 보호받아 더 많은 보호를 받지만, 동시에 그들의 효율성도 저하됩니다; 만약 통화 정책과 재정 정책을 통해 국내 총수요를 유지한다면, 이러한 기업들이 생존할 가능성이 더 높아집니다;

5) 국제 대국 간의 갈등 시기에 관세는 국내 생산 능력을 보장하는 데 필요합니다;

6) 경상수지(current account)와 자본수지(capital account)의 불균형을 줄이며, 쉽게 말해 외국 생산과 외국 자본에 대한 의존도를 낮추는 것이며, 이는 글로벌 지정학적 갈등이나 전쟁 시기에 특히 중요합니다.

이상은 관세의 직접적인 영향(1차 영향)입니다.

후속 영향은 다음 몇 가지 요인에 따라 달라집니다:

• 관세가 부과된 국가/지역이 관세에 어떻게 대응하는지;

• 환율의 변화;

• 각국 중앙은행이 통화 정책과 금리를 어떻게 조정하는지;

• 각국 정부가 이러한 압력에 대응하기 위해 재정 정책을 어떻게 조정하는지.

이들은 관세의 간접적인 영향(2차 영향)을 구성합니다.

더 구체적으로, 이러한 영향에 대해:

1) 만약 관세의 대응이 대등한 보복 관세라면, 그 결과는 더 광범위한 스태그플레이션이 될 것입니다;

2) 만약 통화 정책이 완화되고, 실질 금리가 하락하며, 통화가 디플레이션 압력이 가장 큰 국가에서 평가절하된다면(이는 중앙은행의 일반적인 반응입니다); 또는 통화 정책이 긴축되고, 실질 금리가 상승하며, 통화가 인플레이션 압력이 가장 큰 국가에서 평가절상된다면(이것도 중앙은행의 일반적인 반응입니다);

3) 만약 재정 정책이 디플레이션 약점 지역에서 완화되거나, 인플레이션 강점 지역에서 긴축된다면, 이러한 조정은 디플레이션 또는 인플레이션의 영향을 부분적으로 중화할 수 있습니다.

따라서 관세 정책은 많은 동적 요소를 포함하고 있으며, 각 측면을 대량으로 측정해야만 중대한 관세가 시장에 미치는 영향을 평가할 수 있습니다. 이러한 영향은 제가 이전에 언급한 관세의 여섯 가지 1차 효과를 초월하며, 동시에 2차 효과의 상당한 영향을 받습니다.

그러나 현재의 배경과 미래의 추세는 다음과 같이 명확하게 나타납니다:

1) 생산, 무역 및 자본 불균형(특히 부채 문제)은 어떤 방식으로든 해결되어야 하며, 이는 통화, 경제 및 지정학적 관점에서 이러한 불균형이 위험하고 지속 불가능해졌기 때문입니다(따라서 현재의 통화, 경제 및 지정학적 질서는 변화해야 합니다);

2) 이러한 변화는 갑작스럽고 비정상적인 조정(제가 신간 《국가가 파산하는 방법: 대주기》(How Countries Go Broke: The Big Cycle)에서 설명한 상황과 유사하게)과 함께 발생할 수 있습니다;

3) 장기적인 통화, 정치 및 지정학적 영향은 주로 다음 요인에 따라 달라질 것입니다: 부채 및 자본 시장에 대한 신뢰 수준, 각국의 생산성 수준, 그리고 정치 체제가 국가를 거주, 일하고, 투자하기에 적합한 장소로 만드는지 여부.

또한 현재 다음 문제에 대한 논의도 매우 활발합니다:

1) 달러가 글로벌 주요 준비 통화로서 이익이 더 큰지, 해가 더 큰지;

2) 달러 강세가 좋은 일인지.

명백히, 달러가 준비 통화로서 존재하는 것은 좋은 일입니다(이는 그에 대한 부채 및 기타 자본의 수요를 증가시키기 때문입니다. 그렇지 않다면 미국이 이러한 특권이 없었다면 과도한 차입을 통해 남용할 수 없었을 것입니다). 그러나 시장이 이 현상을 주도하기 때문에, 이는 불가피하게 이러한 특권의 남용, 과도한 차입 및 부채 문제를 초래하며, 이는 우리가 현재 직면하고 있는 딜레마입니다(즉, 불가피한 상품, 서비스 및 자본 불균형의 감소에 대응하고, 비정상적인 조치를 통해 부채 부담을 줄이며, 특히 지정학적 환경의 영향으로 인해 이러한 측면에 대한 외국 의존도를 줄여야 합니다).

더 구체적으로, 누군가는 위안화가 평가절상되어야 한다고 제안했으며, 이는 중미 간에 어떤 무역 및 자본 협정이 체결될 때 합의될 수 있습니다. 이상적으로는 트럼프와 시진핑의 회담에서 이루어질 수 있습니다. 이러한 조정 및 기타 비시장적, 비경제적 조정은 관련 국가에 독특하고 도전적인 영향을 미치며, 제가 이전에 언급한 2차 효과를 유발하여 이러한 영향을 완화할 것입니다.

저는 앞으로의 발전을 면밀히 주시하고, 1차 및 2차 효과에 대한 제 의견을 언제든지 업데이트하겠습니다.