4 Alpha 핵심 관점:

1. 이번 주 거시 경제 리뷰

1. 시장 개요

• 미국 주식: 소폭 상승했지만 전체적으로 하락세에 있으며, 거래 활발도가 낮고, Put/Call 비율이 하락하여 일부 자금이 저가 매수에 나섰음을 나타냄.
• 상품 시장: 금이 3000 달러/온스를 돌파한 후 계속 상승, 구리 가격은 0.8% 상승하며 최근 3개월 동안 11% 이상 상승; 원유 가격은 68 달러/배럴에서 안정세를 보이고, 천연가스 가격은 하락.
• 암호화폐 시장: 전체 거래가 부진하며, BTC는 8.4만 달러에서 횡보하고 있으며, 상승 동력이 부족하고, 알트코인은 BTC의 변동을 따름.

2. FOMC 회의 분석

• 전략적 측면: 연준은 "데이터 의존" 원칙을 고수하며, 구체적인 금리 인하 시점을 약속하지 않고, 불확실성에 대응하기 위해 정책의 유연성을 유지.
• 전술적 조정(세 가지 주요 조치):

(1) 인플레이션 기대 관리 조정: 뉴욕 연준의 5년 인플레이션 기대 데이터를 강조하고, 미시간대 소비자 신뢰 지수를 희석하여 시장 소음을 줄임.

(2) "일시적 인플레이션" 재강조: 세금이 인플레이션에 미치는 장기적 영향을 희석하여 금리 인하를 위한 정책 공간을 마련하고, 시장이 스태그플레이션 공포에 빠지지 않도록 방지.

(3) 양적 긴축(QT) 속도 조정: 유동성이 충분하지만, 연준은 부채 한도 문제로 인한 유동성 충격을 완화하기 위해 QT 속도를 늦춤.

3. 유동성과 금리 시장 변화

• 유동성 회복: 광의 유동성이 이번 주 6.1 조 달러에 도달하고, TGA 계좌의 유출이 유동성 개선을 촉진하며, 연준의 할인 창구 사용량이 감소하여 시장 자금 압박이 완화됨을 나타냄.
• 금리 시장: 금리 인하 기대는 여전히 안정적이며, 6월 금리 인하 확률은 67%, 연간 3회 금리 인하 예상.
• 채권 시장: 단기 금리가 장기 금리보다 빠르게 하락하며, 수익률 곡선이 가팔라져 금리 인하의 확실성이 강화되었지만, 여전히 인플레이션 반등에 대한 우려가 존재.
• 신용 시장: 투자 등급 신용 스프레드가 확대되고, 신용 위험이 약간 상승하며, 시장 위험 선호도가 감소했지만, 시스템적 위험 신호는 아직 나타나지 않음.

2. 다음 주 거시 경제 전망

1. 대등 관세(4월 2일 시행)가 시장의 주목을 받음

• 관세 강도: 세율의 높고 낮음 및 적용 범위가 상품 가격에 영향을 미쳐 인플레이션과 기업 수익에 영향을 미침. 예상보다 강할 경우, 수입 비용이 상승하고 기업 이익이 압박받아 주식 및 채권 시장에 부정적 영향을 미칠 수 있음.
• 글로벌 무역 마찰: 다른 국가의 보복 조치를 유발할 경우 공급망 긴장이 심화되고 인플레이션이 상승하여 글로벌 경제 성장에 위협이 되며, 시장의 공황 매도 현상을 초래할 수 있음.

2. 시장은 여전히 신중한 모드에 있으며, 꼬리 위험 헤지 수요가 강함

• VIX는 하락했지만 신용 시장의 위험 신호가 강화되어 시장은 여전히 공황 모드에서 벗어나지 못하고 있으며, 투자자들은 위험 노출을 줄이고 안전 자산(금, 국채 등)을 늘리려는 경향이 있음.
• 연준의 정책 방향: 만약 관세가 인플레이션을 높인다면, 연준은 정책을 조기에 긴축할 수 있으며, 이는 시장 유동성을 긴축시키고 변동성을 증가시킬 수 있음; 반대로 인플레이션이 통제 가능하다면, 연준은 계속 비둘기파 입장을 유지하여 시장에 완충을 제공할 수 있음.

3. 전략 제안

시장은 여전히 정책과 위험 가격 책정의 불확실한 단계에 있으며, 단기 전략은 "방어 + 유연한 공격"을 핵심으로 하여 꼬리 위험을 회피하면서 시장의 단계적 기회를 포착해야 함.

【거시 경제 주간 보고서┃4 Alpha】 FOMC 회의 이후, 대등 관세 시행 이전

1. 이번 주 거시 경제 리뷰

1. 시장 개요

지난 주 주간 보고서에서 언급한 바와 같이, 시장 감정은 여전히 신중하지만, 단계적인 과매도 반등 기회가 존재함. 지난 주 FOMC 회의의 비둘기파 신호가 잠시 상승을 이끌었고, 이번 주 다양한 위험 자산의 성과는 다소 차별화됨.

미국 주식: 이번 주 소폭 상승, 다우존스 지수가 더 나은 성과를 보임

• 다우존스 산업 평균 지수(+1.2%)

• 나스닥 지수(+0.2%)

• S&P 500 지수(+0.6%)

• 러셀 2000(+0.7%)

비록 미국 주식이 이번 주 소폭 상승했지만, 현재 전체적으로 여전히 하락세에 있으며, 시장 거래의 활발도는 높지 않음. 옵션 측면에서 Put/Call 비율은 0.86으로, 지난 주의 높은 수준에서 하락하여 일부 자금이 저가 매수에 나섰음을 반영함.

상품 시장: 금과 구리 가격이 계속 상승세를 유지함

이번 주, 금은 3000 달러/온스 이상에서 계속 상승하며, 연준의 금리 결정 회의 이후 조정이 있었음. 구리 가격은 현물에서 0.8% 상승하며 최근 3개월 동안 11% 이상 상승함. 에너지 시장은 분화된 성과를 보임: 원유 가격은 68 달러/배럴 근처에서 안정세를 보이고, 천연가스 가격은 계속 하락함.

암호화폐 시장: 전체 거래가 여전히 부진함

시장은 새로운 촉매제가 없으며, 비트코인은 8.4만 달러를 중심으로 횡보하고 있으며, 상승 동력이 뚜렷하지 않음. 알트코인도 BTC의 움직임을 따름.

2. FOMC 회의 분석

지난 주 중요한 거시 경제 사건은 연준의 금리 결정 회의와 파월 의장의 발언에 집중됨. 구체적인 분석은 다음과 같음:

현재 복잡한 거시 경제 환경에서 연준은 여러 가지 난관에 직면해 있음. 스태그플레이션 위험, 정치적 불확실성 및 금융 기관의 유동성 긴축이 초래하는 잠재적 위기가 정책 결정을 더욱 미묘하게 만듦. 또한 데이터의 지연으로 인해 관세 충격과 공급망 변화의 영향은 즉시 나타나지 않으며, FOMC 내부의 정책 이견도 심화되고 있음. 따라서 파월은 최근의 발언에서 시장 기대와 경제 기본면을 균형 있게 조정하기 위해 전략적 및 전술적 측면에서 일련의 조정을 단행함.

도표1:FOMC 회의 점도표 변화      출처: 연준

3. 유동성과 금리 시장의 변화

연준의 자산 부채 표는 현재 6.7 조 달러를 유지하고 있으며, 긴축 추세가 더욱 완화됨; 광의 유동성을 보면, 유동성이 계속 회복세를 보이며 이번 주 6.1 조 달러에 도달하고, 이는 미국 재무부 TGA 계좌의 유출 때문임; 연준의 할인 창구 사용량은 이번 주 계속 감소하여 현재의 거시 유동성이 전반적으로 긍정적임을 나타냄.

도표 2: 달러 기반 유동성 변화          출처: Gurufocus

금리 시장 측면에서, 연준의 금리 결정 회의 이후 금리 시장은 6월에 첫 금리 인하가 시작될 것으로 예상하며, 확률은 약 67%, 연간 약 3회 정도로 예상됨.

도표 3: 금리 시장의 2025년 금리 인하 기대 가격 책정          출처: CME

채권 시장 측면에서, 단기 금리가 장기 수익률보다 빠르게 하락하며, 국채 수익률 곡선이 전반적으로 가팔라져 금리 인하 경로의 확실성이 강화되었지만, 인플레이션 반등이나 스태그플레이션 서사에 대한 우려는 여전히 존재함.

도표 4: 미국 국채 수익률 곡선          출처: 미국 재무부

이번 주 신용 시장의 선행 신호를 계속 주시하며, 신용 부도 스와프 지수에서 미국 투자 등급 신용 부도 스와프 지수(CDX IG)가 계속 상승하고, 신용 스프레드가 확대되어 투자 등급 회사 채무의 신용 위험 가격 책정이 약간 상승하고, 시장 위험 선호도가 감소했지만, 유동성 지표와 결합할 때 위험이 축적되기 시작했지만, 악성 경고 신호는 아직 나타나지 않음.

2. 다음 주 거시 경제 전망

지난 주 연준의 비둘기파 신호의 영향을 받아 "일시적 인플레이션" 서사를 통해 관세로 인한 예상 위험을 헤지하고자 했지만, 시장의 우려는 사라지지 않았으며, 지난 주 말에 가까워지면서 시장이 조정하기 시작함.

현재의 초점은 4월 2일 시작되는 "대등 관세"에 집중되고 있으며, 주요 초점은 두 가지임:

• 관세 강도: 세율의 높고 낮음 및 적용 범위가 수출입 상품 가격에 직접적인 영향을 미쳐 인플레이션과 기업 수익에 영향을 미침. 관세 강도가 예상보다 강할 경우, 수입 가격이 대폭 상승하고 기업 비용이 증가하여 이익률이 압박받고, 주식 및 채권 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있음.
• 다른 국가의 보복 조치: 만약 관세가 다른 국가의 보복을 유발할 경우, 글로벌 무역 긴장이 심화되고 공급망이 더욱 저해되어 인플레이션 압력이 상승하고 글로벌 경제 성장에 위협이 될 수 있음. 보복 조치가 강화될 경우, 시장의 공황 매도가 발생할 수 있으며, 위험 자산은 상당한 하락 압력에 직면하게 되어 "스태그플레이션 거래" 논리를 강화할 수 있음.

지난 주를 돌아보면, VIX가 다소 하락했지만 신용 시장의 위험 신호가 강화되어 시장이 완전히 공황 모드에서 벗어나지 못하고 있으며, 자금이 꼬리 위험에 대한 헤지 요구가 여전히 강함.

관세 정책이 명확해지기 전까지 시장은 계속 관망 태도를 유지할 가능성이 높음. 투자자들은 방어적인 전략을 취할 수 있으며: 위험 노출을 줄이고 주식 등 고위험 자산에 대한 배치를 줄이며; 금, 국채 등 안전 자산에 대한 수요를 증가시켜 불확실성을 헤지할 수 있음.

또한, 대등 관세가 연준의 태도에 미치는 영향도 매우 중요함. 만약 관세가 인플레이션 압력을 지속적으로 높인다면, 연준은 통화 정책을 조기에 긴축할 수밖에 없으며, 이는 시장 유동성을 긴축시키고 변동성을 증가시킬 수 있음. 반대로 인플레이션 압력이 통제 가능하다면, 연준은 비둘기파 입장을 지속하여 시장에 완충을 제공할 수 있음.

결론적으로, 시장은 여전히 정책과 위험 가격 책정의 불확실한 단계에 있으며, 단기 전략은 "방어 + 유연한 공격"을 핵심으로 하여 꼬리 위험을 회피하면서 시장의 단계적 기회를 포착해야 함.

다음 주 주요 거시 경제 데이터

면책 조항

본 문서는 4Alpha의 기존 데이터에 대한 독립적인 연구, 분석 및 해석을 기반으로 합니다. 본 문서에 포함된 정보는 투자 조언이 아니며, 홍콩 특별 행정구, 미국, 싱가포르 또는 기타 그러한 제안을 금지하는 국가 또는 지역의 거주자에게 금융 도구, 증권 또는 투자 제품의 구매, 판매 또는 청약을 제안하거나 초대하는 것이 아닙니다. 독자는 스스로 실사를 수행해야 하며, 저희와 연락하거나 어떤 투자 결정을 내리기 전에 전문적인 조언을 구해야 합니다.

본 내용은 저작권 보호를 받으며, 4Alpha의 사전 서면 동의 없이 어떤 형태로든 복사, 배포 또는 전송할 수 없습니다. 제공된 정보의 정확성과 신뢰성을 보장하기 위해 노력하지만, 그 완전성이나 시의성을 보장하지 않으며, 본 문서에 의존하여 발생한 손실이나 손해에 대해 책임을 지지 않습니다.

본 문서에 접근함으로써 귀하는 본 면책 조항의 조건을 인정하고 동의합니다.