FAFO -- 지정학

이 용어에 익숙하지 않은 독자를 위해, "FAFO"는 "F--- around and find out"의 약어로, 현재의 글로벌 상황을 가장 잘 설명하는 표현일 수 있습니다.

트럼프 대통령의 두 번째 임기는 격동으로 시작되었으며, 이는 그의 가장 충실한 지지자들의 예상보다도 더 심각할 수 있습니다. 투자자들은 그와 미국의 이전 및 현 동맹국들과의 극단적인 관세 및 군사 협상 전략의 영향을 받고 있으며, 미국 자산 시장은 계속해서 흔들리고 있습니다. 월스트리트는 정부가 경제의 주요 분야를 재사유화하려는 시도를 하면서 경제 둔화가 곧 올 수 있다는 현실을 받아들이기 시작했습니다.

지난 주의 주요 뉴스 헤드라인을 보면, 트럼프의 지정학적 조치 뒤에는 여전히 상당한 혼란이 존재합니다:

트럼프, 캐나다 및 멕시코에 대한 관세 인하 -- WSJ

트럼프의 변덕스러운 관세 정책이 시장 혼란을 초래 -- 블룸버그

중국, 캐나다의 유채유 및 돼지고기에 대한 보복 관세 부과 -- 블룸버그

연준 의장 파월, 금리 조정에 서두르지 않겠다고 밝혀 -- 블룸버그

시장에서는 나쁜 소식을 무시하는 데 능숙하지만 불확실성에 대처하는 데는 서툴렀습니다. 월스트리트는 트럼프 정부의 변덕스러운 정책 진술에 더 이상 견디지 못하고 있으며, 완화를 적극적으로 모색하고 있습니다.

FAFO -- 주식 시장

2월 중순 연초 최고점을 찍은 이후, MSCI 월드 지수는 4.6% 하락했으며, SPX는 6% 이상 하락하여 현재 2023년 말 이후 유지되어 온 200일 이동 평균선에 근접하고 있습니다. 기술주 중심의 나스닥 지수는 거의 10% 하락했으며, 엔비디아는 20% 가까이 하락했습니다. 반면 신흥 시장 주식은 미국 주식보다 훨씬 더 나은 성과를 보이며 10년 만에 최대 이익을 기록했습니다. 이는 미국 시장의 뛰어난 성과가 곧 끝날 것임을 의미할까요?

우리는 지난주에 자주 오해받는 "트럼프 풋 옵션(Trump-put)"에 대해 자세히 논의했습니다. 최근 트럼프는 다시 한 번 이를 강조하며 자신이 "시장에 전혀 관심이 없다"고 주장하고 최근의 하락을 질투하는 "세계주의자들" 탓으로 돌렸습니다.

"나는 미국이 부유해지는 것을 보고 싶지 않은 세계주의자들이 만든 것이라고 생각합니다."

"이것은 시장과는 관계가 없으며, 나는 시장에 전혀 관심이 없다." 트럼프 대통령이 말했습니다. -- CNBC

이에 대한 응답으로, 미국 투자자들은 혼잡한 모멘텀 거래에서 신속하게 철수했으며, 광범위한 청산과 시스템적 전략의 레버리지 축소가 빠른 팩터 붕괴(factor collapse)를 초래했습니다. 주식 수익률의 분산도 팬데믹 이후 최고 수준으로 급등했으며, 경제 성장 둔화, 관세 불확실성 및 유럽 재정 정책의 중대한 전환으로 인해 크로스 자산 포트폴리오는 2023년 이후 최대 손실을 입었습니다.

FAFO -- 미국 경제

자본 시장 외에도, 투자자들은 현재 트럼프 정부가 미국 경제에 비전통적인 조정을 시도하고 있다는 것을 인식하고 있습니다. 관세 인상, 이민 정책 강화 및 DOGE 정부 지출 축소의 영향은 세금 인하 및 기업 규제 완화의 긍정적인 효과를 초과했습니다. 경제 성장 예측이 지속적으로 하향 조정됨에 따라, 시장의 합의는 점차 변화하고 있으며, 2026년 중간 선거 이후 정부가 더 많은 성장 촉진 정책을 시행할 것이라는 전망이 나오고 있습니다. 현재는 단기적인 고통을 감내하고 이러한 급진적인 정책이 효과를 발휘하기를 기다려야 합니다.

경제 둔화의 궤적은 최근 데이터에 반영되기 시작했습니다. 지난 금요일 비농업 고용 보고서의 세부 사항은 명백한 약세 신호를 드러냈으며, 고용 부족률이 5년 만에 최고치로 급증하여 시장의 경기 침체 우려를 가중시켰고, 금리 인하 기대는 올해 여름으로 앞당겨졌으며, 미국 국채 수익률은 더욱 하락했습니다.

파월 의장이 지난 금요일 시카고 통화 포럼에서 신뢰를 보이려 했음에도 불구하고:

*파월: 연준은 서두를 필요가 없으며, 더 명확한 신호를 기다릴 수 있다

*파월: 불확실성이 존재하지만, 미국 경제는 여전히 좋은 상태에 있다

*파월: 관세가 단기 인플레이션 기대를 높이고 있다

--블룸버그

재무장관 베센트는 전혀 다른 논조를 취하며 현재 정부가 맡고 있는 경제가 이미 냉각되기 시작했다고 경고했습니다. "공공 지출에서 민간 지출로 전환함에 따라 시장은 자연스러운 조정을 겪게 될 것입니다."

이런 말이 충분히 직설적이지 않다면, 그는 더 나아가 다음과 같이 덧붙였습니다:

"시장은 정부의 막대한 지출에 익숙해졌지만, 이제는 금단 증상을 겪어야 합니다." -- CNBC

"트럼프 풋 옵션"에 대해 베센트는 단호하게 말했습니다:

"풋 옵션은 없다"라고 그는 말했습니다. "우리가 좋은 정책을 가지고 있다면, 시장은 자연스럽게 상승할 것입니다."

"이는 필요한 경로 조정이다"라고 트럼프의 경제 정책에 대해 언급하며, "우리는 통증이 있을지 볼 것이다", "나는 우리가 올바른 정책을 수립한다면, 이는 매우 원활한 전환이 될 것이라고 믿는다." -- CNBC

기본적으로 정부는 그들이 민주당 시대의 모델에서 경제를 조정하고 있다고 주장하며, 이 과정은 고통을 동반할 것이며 시장은 준비해야 한다고 합니다.

FAFO -- 유럽 재무 재편

트럼프 정부는 러시아-우크라이나 갈등에서 입장을 전환하고 군사 지원을 중단함으로써 유럽의 국방 및 재정 지출에 대한 태도가 변화하게 되었습니다. 투자자들은 유럽의 재무 재편 계획과 재정 지출 방안에 충격을 받았으며, 유럽 및 독일 채권은 유로 출범 이후 가장 심각한 매도를 경험했습니다. 독일 국채 수익률은 하루 만에 30bp 상승하여 이전 기록을 깨뜨렸습니다.

EU의 재무 재편 계획은 향후 몇 년 동안 유럽 방어를 위해 8,000억 유로를 투입할 것으로 예상되며, 그 중 6,500억 유로는 각 회원국이 부담하게 됩니다. 이 발표 이후 독일은 향후 10년 동안의 인프라 지출을 위한 5,000억 유로의 특별 기금을 설정하고, GDP의 1%를 초과하는 국방 지출에 대한 제한을 면제하며, 향후 몇 년 동안 부채 한도를 높이는 등의 재정 정책의 대폭 전환을 발표했습니다.

유럽 대륙에서 재무 재편을 하는 독일의 영향은? 이는 매우 민감한 주제이므로 깊이 논의하지 않겠습니다. 그러나 어쨌든 채권 발행과 공급은 확실히 증가할 것입니다.

FAFO -- 암호화폐 전략 비축

암호화폐 자산은 격동의 한 주를 겪었고, 결국 실망으로 끝났습니다. 이전의 암호화폐 전략 비축 선언과 주목받는 백악관 암호화폐 정상 회담은 실질적인 구매 계획을 가져오지 않았습니다.

간단히 말해, "전략 비트코인 비축(Strategic Bitcoin Reserve)"은 정부가 압수한 BTC를 비축에 포함시키는 것일 뿐, 이를 시장에서 직접 판매하지 않는 것입니다. 이는 "체중 증가가 느려지는 것"을 "체중 감량 성공"으로 간주하는 것과 다를 바 없습니다. 암호화폐 시장이 기대하는 긍정적인 소식이 아닙니다.

"전략 비트코인 비축의 자본은 미국 정부가 형사 또는 민사 자산 압수로 얻은 BTC에서 나올 것입니다." -- 데이비드 삭스 via X

정부는 시장에 희망의 불씨를 남기려 하며, 미래에 비트코인(및 기타 토큰)을 구매할 가능성이 여전히 있음을 암시하고 있지만, 시장의 신뢰는 이미 타격을 입었습니다. 입법 측면에서 추가적인 암호화폐 구매를 진정으로 추진하기 위해서는 여전히 매우 복잡한 절차와 장애물에 직면해 있으며, 현재 정부가 추진할 수 있는 주제가 아닙니다.

미국 상무부와 재무장관은 "예산 중립 전략을 수립하여 추가 비트코인을 확보할 수 있는 권한을 부여받았으며, 이 전략이 미국 납세자에게 추가 비용을 초래하지 않는 한" - 백악관 또한 이 행정 명령은 정부가 형사 또는 민사 자산 압수 절차에서 얻은 비트코인 외의 디지털 자산으로 구성된 "미국 디지털 자산 비축(U.S. Digital Asset Stockpile)"을 설정했습니다.

압수 절차를 통해 얻은 자산 외에는 정부가 추가적으로 디지털 자산을 확보하지 않습니다.

비축의 주요 목적은 재무부가 정부가 보유한 디지털 자산을 책임감 있게 관리하도록 하는 것입니다. -- 데이비드 삭스 via X

일련의 불행한 사건들이 전체 생태계의 감정을 타격했으며, 토큰 가격은 지난주 10-20% 하락했습니다. 기술적 측면에서 가격 추세는 매우 부정적으로 변했으며, 실제 변동성이 높아짐에 따라 BTC의 위험 조정 수익률 지표가 더욱 악화되었습니다. 현재 시장에는 단기적으로 가격 반등을 지지할 수 있는 긍정적인 요소가 거의 없습니다.

동시에, 전체 위험 시장의 광범위한 청산으로 인해 소액 투자자들은 위험 노출을 줄이기 시작했으며, BTC ETF의 자금 흐름도 계속해서 약세를 보일 것으로 예상됩니다.

전략 비축 주제가 일단락된 후, 트럼프 정부는 이제 스테이블코인 정책을 통해 디지털 달러(Digital USD)와 기관 주도 지위를 재건하는 데 초점을 맞추고 있습니다.

"나는 달러 스테이블코인과 디지털 자산 시장에 대한 규제 확실성을 제공하기 위해 법안을 마련하고 있는 국회 의원들의 노력을 강력히 지지한다고 분명히 말하고 싶습니다. 그들은 이를 위해 막대한 노력을 기울이고 있습니다." 트럼프가 백악관에서 열린 암호화폐 경영진 회의에서 말했습니다.

"우리는 스테이블코인을 통해 달러의 글로벌 기축 통화 지배력을 보장할 것입니다." 베센트가 말했습니다. -- CNBC

FAFO -- 미국 정부 폐쇄 위기?

그렇다면 다음에는 무엇을 기대할 수 있을까요? 우리는 이 FAFO 상황에서 조금 숨을 쉴 수 있을까요?

위험 자산은 단기 반등 조건에 가까워졌으며, 현재 주식 시장의 공포 및 탐욕 지수는 극단적인 저점에 도달했으며, 대부분의 미국 주식 지수도 기술적으로 과매도 상태를 보이고 있습니다.

또한, 일부 창의적인 시장 분석가들은 ChatGPT의 출범을 Netscape 브라우저의 탄생과 비교하며, 전자가 AI 및 LLM의 보급을 촉진했다고 주장하고 있습니다. 두 가지 모두 그 영향력이 깊습니다.

우리는 이러한 비유에 대해 강한 의견을 갖고 있지 않지만, 이러한 데이터 분석 방식은 확실히 흥미롭습니다.

또한, 미국 국채 수익률이 하락함에 따라 금융 상황은 여전히 매우 완화적입니다. 시장이 다가오는 경제 둔화에 대해 매우 우려하지 않았다면, 이는 일반적으로 암호화폐, 금 및 위험 자산에 유리한 상황입니다.

그렇다면, 이제 저렴한 가격에 들어갈 때가 되었나요? 트럼프 정부는 잠시 발걸음을 멈추고 더 이상 놀라운 발언을 하지 않을까요?

안타깝게도, 시장은 미국 의회의 부채 한도 교착 상태를 맞이할 것이며, 백악관의 최근 극단적인 결정 스타일을 고려할 때, 이번 협상은 더 높은 불확실성을 초래할 가능성이 큽니다. 정말로 양당이 협상 테이블에서 허세를 부려 정부가 일시적으로 폐쇄될까요? 아니면 미국-캐나다 / 미국-멕시코 관세 문제처럼 반복적인 끌어당김 끝에 합의에 도달할까요?

합리적인 관점에서 보면, 전면적인 위기로 발전할 가능성은 낮아 보이며, 시장은 단기적으로 시험적으로 위험 포지션을 보완할 수 있을 것입니다… 하지만 누가 완전히 확신할 수 있을까요? 이것이 진정한 FAFO일 수 있습니다.

모두 이번 주 거래가 순조롭기를 바랍니다!