스테이블코인의 총 시가총액이 2050억 달러를 초과하고, USDT의 시장 점유율이 지속적으로 하락하고 있으며, 다양한 스테이블코인에 대해 한눈에 이해할 수 있는 글입니다

전통 스테이블코인

USDT (Tether)와 USDC (USD Coin)는 현재 시장에서 가장 주류인 두 가지 전통 스테이블코인입니다.

USDT (Tether)

발행사: Tether 회사

출시 시간: 2014년

가치 고정: USDT는 미국 달러와 1:1로 연동되며, Tether 회사는 현금, 국채 등의 준비 자산으로 이를 보증합니다.

시장 지위: 세계 최초로 출시된 스테이블코인으로, 거래량이 가장 많고 유동성이 가장 강한 스테이블코인 중 하나입니다. 암호화폐 거래, 해외 송금 및 DeFi 생태계의 유동성 제공에 널리 사용됩니다.

논란: 투명성은 항상 외부의 관심사였으며, Tether의 준비금 감사 문제는 광범위한 논의를 불러일으켰습니다.

USDC (USD Coin)

발행사: Circle과 Coinbase가 공동 설립하였으며, 센터 컨소시엄(Centre Consortium)의 규제를 받습니다.

출시 시간: 2018년

규정 준수: 미국의 규제 요구 사항을 엄격히 준수하며, 준비 자산의 투명도가 높고 매월 감사 및 공개 보고서를 제공합니다.

가치 고정: 미국 달러와 1:1로 연동되며, 준비금은 현금과 단기 정부 채권으로 구성됩니다. DeFi, 결제 솔루션 및 기업 거래에서 널리 사용됩니다.

시장 지위: 그 규정 준수와 투명성 덕분에 기관 사용자에게 인기가 높으며, USDT에 이어 두 번째로 큰 스테이블코인입니다.

FDUSD (First Digital USD)

발행사: First Digital Labs

출시 시간: 2023년

고정 메커니즘: 100%의 미국 달러 또는 동등한 현금 등가물(예: 단기 국채)을 준비 자산으로 하여 1:1의 가치 고정을 유지합니다.

블록체인 지원: 이더리움(Ethereum) 및 바이낸스 스마트 체인(BNB Chain)과 호환되며, 주로 바이낸스 거래소에서 거래, 대출, 채굴 등을 지원하여 시장 수용도가 높습니다.

DAI

DAI는 탈중앙화된 초과 담보 스테이블코인으로, 이더리움 블록체인上的 스마트 계약 플랫폼인 MakerDAO에서 출시되었습니다. 전통적인 법정 통화 지원 스테이블코인과 달리, DAI는 암호 자산(예: ETH)을 담보로 생성되며, 그 가치는 미국 달러(USD)와 1:1의 고정 관계를 유지합니다.

발행사: MakerDAO

출시 시간: 2017년

가치 고정: 스마트 계약과 담보 메커니즘을 통해 미국 달러와 1:1의 안정된 가치를 유지합니다.

운영 네트워크: 이더리움 및 기타 EVM 호환 블록체인(예: Polygon, Optimism 등). 현재 시가 총액이 가장 높은 알고리즘 스테이블코인입니다.

신형 스테이블코인

전통 스테이블코인과 달리, 신형 스테이블코인은 가격의 상대적 안정성을 유지할 뿐만 아니라 혁신적인 수익 모델을 통해 보유자에게 추가적인 투자 수익을 제공합니다.

신형 스테이블코인의 주요 특징:

1. 저위험 자산(예: 국채)에 투자하거나 원주 토큰을 스테이킹하거나 구조화된 금융 전략을 통해 사용자에게 수익을 제공합니다.

2. 국채와 같은 자산을 담보로 사용하여 가격의 상대적 안정성과 높은 유동성을 유지하며, 언제든지 거래 또는 교환에 사용할 수 있습니다.

3. 온체인 자산과 오프체인 펀드, 채권 등을 결합합니다.

1. USDe

USDe는 Ethena Labs에서 개발한 새로운 합성 달러 스테이블코인으로, 탈중앙화되고 확장 가능하며 검열 저항적인 스테이블코인 솔루션을 제공하는 것을 목표로 합니다. 현재 시가 총액 기준으로 스테이블코인 시장에서 세 번째로 위치하며, 알고리즘 스테이블코인 중에서는 첫 번째입니다.

운영 메커니즘

USDe의 핵심 메커니즘은 델타 중립 전략을 통해 미국 달러와의 1:1 연동을 유지하는 것입니다. 화이트리스트 사용자(주로 기관, 거래소 및 대규모 투자자)는 ETH, BTC, USDT 및 stETH와 같은 암호 자산을 담보로 사용하여 USDe를 발행할 수 있습니다. Ethena Labs는 이러한 담보를 사용하여 해당 공매도 영구 계약 또는 선물 포지션을 열어 가격 변동을 헤지하고 USDe의 가치 안정을 보장합니다. 이러한 전략 덕분에 USDe는 초과 담보 없이도 안정성과 확장성을 달성할 수 있습니다.

현재 일반 사용자는 ETH 또는 BTC를 직접 입금하여 USDe를 발행할 수 없으며, 스테이블코인 자산(예: USDT, USDC, DAI, crvUSD 등)을 통해 USDe를 구매하여 청산 위험을 피할 수 있습니다.

USDe의 수익은 주로 다음 두 가지 측면에서 발생합니다.

스테이킹 수익: 사용자가 유동성 스테이킹 토큰(예: stETH)을 담보로 사용할 때, 이러한 토큰은 스테이킹 수익을 발생시킵니다. 여기에는 합의 계층의 인플레이션 보상, 실행 계층의 거래 수수료 및 최대 인출 가치(MEV)가 포함됩니다. 이러한 수익은 시간이 지남에 따라 누적되어 USDe의 가치를 높입니다.

자금 금리 및 기초 수익: 영구 계약 및 선물 시장에서, 롱 포지션을 보유한 거래자는 일반적으로 숏 포지션을 보유한 거래자에게 자금 금리를 지불해야 합니다. 또한, 선물 계약의 기초(즉, 선물 가격과 현물 가격의 차이)도 수익을 가져올 수 있습니다. Ethena Labs는 이러한 메커니즘을 활용하여 USDe 보유자에게 추가적인 수익원을 제공합니다.

USDe를 스테이킹하면 sUSDe를 얻어 스테이킹 수익을 누릴 수 있으며, USDe의 수익률은 시장 변동성과 헤지 포지션의 자금 금리 변화에 따라 변동합니다. 한때 연 80%의 수익률(APY)에 도달했으며, 현재 sUSDe의 수익률은 약 8.64%입니다.

https://app.ethena.fi/dashboards/apy

최근 Ethena는 블랙록과 협력하여 RWA에서 수익을 제공하는 USDtb 스테이블코인을 출시하였으며, 이 제품은 자금 금리가 부정으로 전환되는 위험을 회피하여, 불황기와 호황기 모두 안정적인 수익을 제공하며 전체 제품 라인을 보완하여 Ethena가 시장의 주목을 받게 합니다.

그 중 ENA는 Ethena의 거버넌스 토큰이자 채굴 토큰으로, Usual 프로토콜의 usual과 마찬가지로 실질적인 가치는 없으며, 대규모 투자자들은 이를 채굴하고 판매합니다. 이는 K선 차트에서도 확인할 수 있으며, 원래 거의 제로에 가까웠으나 최근 RWA 개념의 과열로 인해 다시 상승했습니다.

2. USD0

USD0는 Usual Protocol 스테이블코인 프로토콜의 스테이블코인으로, RWA 자산을 준비금으로 1:1로 발행된 스테이블코인입니다.

사용자가 자산을 입금하면 Liquid Deposit Token (LDT)의 합성 자산을 받게 되며, LDT는 Usual 프로토콜 내에서 그들의 예치금 초기 값을 나타냅니다. LDT는 허가 없이 자유롭게 거래할 수 있으며, 예치된 프로토콜의 원래 자산으로 1:1로 지원됩니다. LDT는 보유자에게 영구 인출 권리를 제공하여, 정상적인 상황에서 언제든지 기초 자산을 상환할 수 있도록 합니다. 플랫폼의 유동성과 안전성을 높이기 위해 Usual Protocol은 정부 채권을 대표하는 다양한 RWA 자산을 스테이블코인에 담보로 제공합니다.

Usual의 가격이 안정적이기 때문에 USD0의 시가 총액과 Usual Protocol은 상대적으로 안정된 상태를 유지하고 있지만, Usual은 Usual Protocol의 채굴 토큰과 거버넌스 토큰으로서 실질적인 역할이 없으며, 시장이 주의를 다른 곳으로 돌리기 시작하면 이 토큰은 여러 채굴 토큰과 마찬가지로 버려질 운명입니다.

3. Sky Dollar (USDS)

https://sky.money/

MakerDAO는 공식적으로 Sky로 이름을 변경했으며, Sky는 9월 18일 새로운 스테이블코인 USDS와 거버넌스 토큰 SKY를 출시했습니다. 기존의 DAI 스테이블코인과 MKR 거버넌스 토큰은 계속 존재하며, 사용자는 자발적으로 자신의 토큰을 업그레이드할 수 있습니다.

규칙에 따라 DAI는 1:1 비율로 USDS로 교환할 수 있으며, 각 MKR 토큰은 24000개의 SKY 토큰으로 교환할 수 있습니다. 매년 거버넌스 토큰 SKY는 6억 개의 SKY 속도로 USDS 보유자에게 분배됩니다.

4. USDD (USDD)

USDD(Decentralized USD)는 트론 DAO 리저브(TRON DAO Reserve)와 블록체인 주요 기관이 공동으로 발의한 탈중앙화 초과 담보 스테이블코인으로, 현재 TRON, Ethereum, BNB Chain, BTTC 등 11개의 주요 공공 체인에서 유통되고 있습니다. USDD는 TRX, BTC, USDT 등 여러 주요 디지털 자산으로 초과 담보되어 있으며, USDD 공식 웹사이트(usdd.io)와 트론 DAO 리저브 공식 웹사이트(tdr.org)에서 담보 비율의 실시간 공개 조회가 가능하여 매우 투명합니다.

5. 블랙록 USD (BUIDL)

https://www.blackrock.com/hk

BUIDL은 글로벌 자산 관리 거대 기업 블랙록(BlackRock)이 2024년 3월 이더리움 네트워크에서 출시한 첫 번째 토큰화된 펀드로, 공식 명칭은 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund입니다. 이 펀드는 기관 및 자격 있는 투자자에게 미국 달러에 연동된 디지털 자산 투자 도구를 제공하는 것을 목표로 하며, 전통 금융의 안정성과 블록체인 기술의 효율성을 결합합니다.

운영 메커니즘

BUIDL 펀드는 이더리움을 통해 토큰화된 지분을 발행하며, 투자자는 디지털 방식으로 펀드 지분을 보유하고 거래할 수 있습니다. 펀드 자산은 주로 현금, 미국 국채 및 환매 계약 등 고유동성, 저위험 금융 도구에 투자되어 각 BUIDL 토큰이 실제 자산으로 뒷받침되며, 각 토큰의 1달러의 안정 가치를 유지합니다.

이더리움 외에도 BUIDL은 Polygon, Optimism(OP Mainnet), Avalanche, Arbitrum 및 Aptos를 포함한 여러 블록체인 네트워크로 확장되었습니다.

수익원

BUIDL 토큰을 보유한 투자자는 매일 발생하는 수익을 누릴 수 있으며, 새로운 토큰의 형태로 매월 투자자의 지갑에 분배됩니다. 현재 수익률은 동기 미국 단기 국채 수익률과 유사하며, 약 4.5%입니다. BUIDL 토큰은 사전 승인된 투자자에게 언제든지 양도할 수 있어 높은 유동성을 제공합니다. 또한 다른 DeFi 유형의 스테이블코인과 협력하여 알고리즘 스테이블코인의 준비 자금으로 사용되어 추가 수익을 얻을 수 있습니다.

6. Ondo US Dollar Yield (USDY)

https://ondo.finance/

운영 메커니즘

USDY(Ondo U.S. Dollar Yield)는 Ondo Finance에서 출시한 수익형 달러 토큰으로, 투자자에게 미국 달러에 연동되면서 수익을 제공하는 디지털 자산을 제공합니다.

USDY의 가치는 단기 미국 국채 및 은행 당좌 예금과 같은 고유동성, 저위험 금융 도구로 지원됩니다. 투자자는 USDC와 같은 스테이블코인을 사용하여 USDY를 구매할 수 있으며, USDY를 보유하는 것은 이러한 기초 자산을 간접적으로 보유하는 것과 같습니다. USDY의 수익은 기초 자산의 이자 수익을 통해 발생하며, 복리 형태로 매일 이자가 계산되어 매월 보유자에게 분배됩니다. 주의할 점은 USDY는 비미국 개인 및 기관 투자자만을 대상으로 하며, 구매 후 40일의 잠금 기간이 있어 이 기간 동안 양도가 불가능합니다.

수익원

기초 자산 수익: USDY가 대표하는 단기 미국 국채 및 은행 예금은 이자 수익을 발생시키며, 이 수익은 관리 수수료를 공제한 후 직접 투자자에게 분배됩니다.

복리 수익: USDY의 수익은 복리 형태로 매일 이자가 계산되어 매월 분배되며, 투자자의 보유 가치는 시간이 지남에 따라 증가합니다.

USDY가 제공하는 연간 수익률(APY)은 Ondo가 매월 실제 상황에 따라 조정합니다. 2024년 1월 23일 기준으로 USDY의 APY는 4.65%입니다.

Ondo는 위의 이자 차이 외에도 상환 행위에 대해 0.2%의 수수료를 부과합니다. USDY는 은행 당좌 예금 및 단기 미국 국채로 담보된 우선 채무로, Ondo는 이를 초과 담보하여 3%의 최초 손실 포지션을 제공합니다. USDY의 가치 100달러당 최소 103달러의 은행 예금 및 미국 국채가 담보로 제공됩니다. 또한, Ankura Trust는 담보 대리인으로서 매일 투명성 보고서를 제공하며, 상세한 자산 보유량을 포함합니다.

Ondo는 USDY의 담보에 대해 65%의 은행 예금과 35%의 단기 국채 구성을 유지하는 것을 목표로 하며, 그 외에는 다른 자산에 투자하지 않습니다.

Ondo Token은 Ondo Finance 플랫폼의 네이티브 토큰으로, 플랫폼의 운영, 거버넌스 및 인센티브 메커니즘을 지원합니다.

7. USDX Money (USDX)

https://app.usdx.money

usdx.money는 Stables Labs(DeFi OG 그룹이 만든 프로젝트)가 출시한 스테이블코인 발행 프로토콜로, 최근 이 프로토콜은 4500만 달러의 자금을 조달했다고 발표했으며, 투자자는 Dragonfly Capital, Jeneration Capital, NGC, BAI Capital, Generative Ventures 및 UOB Venture Management 등이 포함되어 있으며, 가치는 2.75억 달러에 달합니다.

Ethena와 유사하게, usdx.money는 델타 중립 투자 포트폴리오 전략을 통해 수익을 얻으며, 주로 "다중 통화 차익 거래"와 "영구 계약 헤지 메커니즘"을 통해 이루어집니다. 즉, 현물 시장과 파생 상품 시장 간에 헤지 포지션을 설정하여 자산 포트폴리오의 전체 가치를 가격 변동에 대해 중립적으로 유지하여 시장 변동 위험을 줄입니다. Ethena와 비교할 때, usdx.money는 BTC와 ETH에 국한되지 않고 더 다양한 통화 선택을 제공합니다. 이러한 유연성은 더 높은 수익을 가져오지만, 더 높은 위험을 의미하기도 합니다.

8. Frax (FRAX)

Frax Finance는 2019년 5월에 시작되었으며, 처음에는 알고리즘 스테이블 프로토콜이었으나 이후 종합적인 DeFi 기술 스택으로 발전하였습니다. 여러 사업 부문을 운영하며, 스테이블코인, DEX, 화폐 시장, 유동성 스테이킹, RWA 등을 포함합니다.

FRAX 스테이블코인 프로토콜은 Frax Finance 프로토콜의 일부로, 부분 담보와 알고리즘 메커니즘의 결합을 통해 미국 달러와의 1:1 연동을 유지합니다.

운영 메커니즘: FRAX는 부분 담보(Fractional Reserve)와 알고리즘 안정성의 혼합 메커니즘을 채택합니다. 구체적으로, 각 FRAX 스테이블코인을 발행하기 위해서는 일정 비율의 담보(예: USDC)와 거버넌스 토큰(FXS)이 필요합니다. 예를 들어, 담보 비율(Collateral Ratio, CR)이 90%일 때, 하나의 FRAX를 발행하기 위해서는 0.9 USDC와 0.1 FXS가 필요합니다. 시장 수요가 증가하면 시스템은 더 많은 FRAX를 발행하여 수요를 충족시키고, 반대로 수요가 감소하면 시스템은 FRAX의 공급을 줄입니다. 이러한 동적 조정 메커니즘은 FRAX의 미국 달러 고정을 유지하는 데 도움이 됩니다.

Frax Finance는 알고리즘 시장 운영 제어기(AMO)를 도입하여 FRAX의 통화 정책을 공개 시장 조작을 통해 관리할 수 있도록 하여, 담보에만 의존하지 않도록 합니다. 이러한 유연성 덕분에 FRAX는 시장 변동에 더 효과적으로 대응할 수 있습니다.

수익원:

이자 수익: 사용자는 USDC 또는 FXS를 스테이킹하여 이자를 얻을 수 있습니다. 스테이킹된 자산은 FRAX의 유동성과 안정성을 지원하는 데 사용되며, 사용자도 이에 상응하는 수익을 얻을 수 있습니다.

유동성 채굴: 사용자는 유동성을 제공함으로써(예: 탈중앙화 거래소에서 FRAX의 유동성을 제공) 추가 보상을 받을 수 있습니다. 이러한 보상은 일반적으로 FXS 또는 다른 토큰의 형태로 지급됩니다.

거버넌스 토큰 FXS: FXS를 보유한 사용자는 프로토콜 거버넌스에 참여할 수 있으며, 발행세, 발행/상환 수수료 등을 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 또한, FXS의 가치는 프로토콜의 성공에 따라 상승할 수 있어 보유자에게 자본 증식의 기회를 제공합니다.

현재 USDY의 연간 수익률은 약 10%입니다. 최근 Frax Finance 커뮤니티는 블랙록의 미국 기관 디지털 유동성 펀드(BUIDL)를 스테이블코인 Frax USD(frxUSD)의 준비 자산으로 채택하는 투표를 시작했습니다. 이는 긍정적인 소식으로, FXS는 상승세를 보였지만, 사실 큰 의미는 없습니다.

9. Resolv USD (USR)

https://resolv.xyz/

Resolv USD (USR)는 Ethena와 유사하게 ETH와 파생 상품을 담보로 하여, 헤지 작업을 통해 자산을 시장 변동으로부터 보호하여 안정적인 가치 지지를 실현하며, USDT 및 USDC를 통해 USR을 구매할 수 있습니다.

수익원:

ETH 담보에서 발생하는 수익

헤지 작업에서의 차익

이러한 수익은 매일 stUSR을 보유한 사용자에게 분배됩니다.

10. M By M⁰ (M)

https://www.m0.org/

M⁰는 탈중앙화된 스테이블코인 프로토콜로, 허가된 참여자는 프로토콜에서 승인한 담보를 기반으로 M 토큰을 발행할 수 있습니다. M⁰의 사용자는 미국 달러 스테이블코인을 사용하면서 보유한 담보에서 수익을 얻을 수 있습니다. M⁰ 팀의 핵심 구성원은 MakerDAO와 Circle 등의 프로젝트 출신입니다. 이 프로토콜은 처음에 이더리움에서 출시되었으며, 이후 다른 L1 및 L2 네트워크로 확장될 예정입니다.

운영 메커니즘:

1. 담보 및 발행:

발행자는 프로토콜에서 승인한 오프체인 담보(예: 국채 등)를 입금하고, 검증자의 검증을 통해 승인을 받은 후 M 스테이블코인을 생성합니다. 담보 비율은 프로토콜에서 설정하여 각 M의 가치가 1달러와 연동되도록 합니다. 프로토콜은 차익 거래 메커니즘을 통해 M의 안정성을 유지합니다. M의 시장 가격이 고정에서 벗어나면 차익 거래자가 M을 매입하거나 매도하여 가격을 되돌립니다.

2. 수탁 및 온체인 검증:

수탁 기관은 독립적으로 운영되며, 담보를 저장하고 정기적으로 온체인에서 자산 가치를 검증합니다. 검증자는 발행자의 행동을 감독하고, 위반 시 활동을 제한하는 조치를 취합니다.

3. 지연 발행 및 벌금 메커니즘을 통해 발행자의 부당 행위를 방지합니다.

수익원:

1. 발행자가 입금한 담보(예: 국채 또는 기타 저변동성 자산)는 수동 수익을 발생시킵니다.

2. 발행자가 M을 생성하기 위해 지불하는 발행 수수료.

3. 담보 가치를 제때 업데이트하지 않거나 규정을 준수하지 않는 발행자에게 일회성 벌금을 부과하여 프로토콜의 안정성을 유지합니다.

11. yala

https://yala.org/

yala는 비트코인 생태계를 기반으로 한 스테이블코인 프로토콜입니다. 현재는 테스트넷 상태이며, 작업을 수행하여 에어드랍 기회를 얻을 수 있습니다!

Yala는 800만 달러의 시드 라운드 자금을 조달했으며, Polychain Capital과 Ethereal Ventures가 공동으로 주도하였고, Galaxy, Anagram, ABCDE, Amber Group, HashKey Capital, Satoshi Lab 및 UTXO Management 등이 참여하였습니다.

운영 메커니즘

사용자는 BTC 지갑을 연결하고 BTC 또는 UTXO 자산을 Yala Finance에 입금하여 스테이블코인 $YU를 빌립니다.

Yala와 협력하는 DeFi 프로토콜 제품을 선택하여, 예를 들어 스테이킹, 재스테이킹 또는 유동성 채굴 프로토콜을 통해 자산 가치를 증대시키는 작업을 수행합니다.

최초로 입금한 BTC를 인출하면서 추가 수익을 BTC로 변환하여 사용자의 BTC 지갑으로 반환합니다.

수익원

사용자는 빌린 $YU를 협력하는 DeFi 프로토콜(예: 스테이킹 및 유동성 채굴)에 투입하여 추가 수익을 얻으며, 최종적으로 이러한 수익은 BTC 형태로 반환됩니다.

스테이블코인 요약

스테이블코인 시장은 거대하며, DeFi의 초석이자 이후 PayFi의 초석이기도 합니다. 스테이블코인은 상당 기간 동안 USDT/USDC와 같은 법정 통화 기반의 스테이블코인이 우선할 것입니다. 일부 알고리즘 스테이블코인은 단기적으로 알고리즘이나 플랫폼 토큰이 매우 인기를 끌 수 있지만, 장기적으로는 플랫폼의 BD 능력, 거래소의 인정을 받을 수 있는지, 더 많은 DeFi 프로토콜의 인정을 받을 수 있는지가 중요합니다. 현재의 신형 스테이블코인은 주로 두 가지로 나뉘며, 하나는 국채와 같은 전통 금융 자산을 준비금으로 하여 수익을 제공하지만 많지 않으며, Usual과 같은 고수익은 플랫폼 토큰을 인센티브로 제공하여 매일 배포됩니다. 시장이 지속적으로 수용할 수 있어야 안정성을 유지할 수 있으며, 그렇지 않으면 결국 모두 제로가 됩니다. 다른 하나는 차익 거래를 통해 스테이블코인의 균형을 유지하는 것이지만, 이는 불투명하고 규제를 받지 않으며 안전하지 않기 때문에 결국 온체인 DeFi에 국한되어 발전할 수밖에 없습니다.

하지만 스테이블코인 시장의 가치 거품은 매우 커질 수 있습니다. 예를 들어 BUILD와 같은 경우, 오프체인 자산을 온체인으로 매핑한 후 FRAX의 스테이블코인을 생성하는 준비금으로 사용할 수 있으며, FRAX의 스테이블코인은 다른 신형 스테이블코인의 준비금으로 사용될 수 있지만, 사실 그 뒤에는 단 하나의 준비금만 존재합니다. 스테이블코인에 대해 우리가 할 수 있는 것은 새로운 스테이블코인 프로토콜을 찾고, 미리 배치하여 에어드랍과 스테이킹을 통해 보상을 얻는 것이며, 플랫폼 토큰을 사는 것은 피해야 합니다!