관점: 왜 AgentFi 트랙에는 10배 성장 가능성이 있는가?

저자：@xingpt

AI 에이전트 트랙을 분석하기 전에, 전체적으로 암호화폐가 이번 주기 동안 어떤 경험을 했는지 살펴보는 것이 좋습니다:

비트코인 과 암호화폐의 분리 (Decouple)

비트코인의 이번 주기 이전에는 거의 암호화폐와 동일시되었습니다. 비트코인을 구매하는 것은 암호화 자산을 구매하는 것이며, 이는 암호화폐와 탈중앙화를 인정하는 것입니다.

그러나 비트코인 현물 ETF가 통과된 이후, 미국 대통령부터 상장 기업까지 비트코인을 구매하고 비트코인의 가치를 인정하는 것이 주류 의견을 차지하게 된 것 같습니다. 하지만 암호화폐의 존재 의미, 특히 이더리움과 알트코인은 주류 사회와 자금의 인정을 받지 못한 것 같습니다.

그 이유는 복잡합니다.

주요 원인은 자산의 위치입니다: 비트코인은 금과 연계된 대체 자산으로 간주되며, 인플레이션을 헤지하고 주권 통화를 초월하는 자산 보존 속성이 널리 인정받고 있습니다.

반면 이더리움과 기타 알트코인은 월스트리트의 구세대 돈에 의해 여전히 성숙하고 지속 가능한 비즈니스 모델이 없는 기술 meme 주식으로 여겨집니다. 하지만 엔비디아, 마이크로소프트, 아마존과 같은 사용자와 제품, 수요가 있는 강력한 기술 회사들과 비교할 때, 이더리움 등 암호화폐의 가치는 낮지 않지만, 수익률의 탄력성은 부족하여 자산 배분 관점에서 위험 대비 수익 비율이 극히 낮은 자산으로 분류됩니다.

아래 그림에서 보듯이, 이더리움의 샤프 비율은 메타, 구글 등의 기술 회사보다 낮습니다. 반면 비트코인의 샤프 비율은 이번 주기에서 초신성인 엔비디아에 이어 두 번째입니다.

또 다른 중요한 요소는 전체적인 거시 경제의 금리와 통화의 완화 정도가 이전 주기의 팬데믹 대규모 유동성과 비교할 수 없다는 점입니다. AI 산업의 급성장과 겹쳐져 암호화폐가 외부 자금을 끌어들이는 매력이 부족하게 되었습니다. 이치가 잘 이해됩니다. 총 자금이 이만큼밖에 없는데, AI 주식과 GPU 구매에 쓰이면 알트코인과 이더리움을 구매할 수 없게 됩니다.

달러 M2 통화 공급은 여전히 2022년 고점으로 회복되지 않음 (데이터 출처: CEIC)

암호화폐 생태계의 극심한 불균형 (Imbalance)

암호화폐가 외부 자금을 끌어들이는 능력이 부족하다면, 내부 자금이 충분한 구매력을 발휘할 수 있을까요?

우리는 대략적으로 스테이블코인의 총량 + 계약 보유량으로 내부 자금을 추정해보면, 현재 내부 자금의 총량이 이전의 상승장보다 훨씬 초과한다는 것을 쉽게 발견할 수 있습니다. 그러나 BTC를 제외한 대부분의 알트코인은 새로운 고점을 기록하지 못했습니다. 문제는 어디에 있을까요?

문제의 근본 원인은 공급과 수요의 불균형입니다. 공급 측은 매우 높은 평가를 받은 신규 프로젝트들이 대량으로 존재하지만, 이러한 신규 프로젝트의 대부분은 실제 제품의 응용 장면(PMF)을 찾지 못했으며, 진짜 사용자도 많지 않습니다.

이러한 프로젝트가 존재하는 이유는 2022년 상승장에서 암호화폐 VC의 과도한 자금 조달 때문입니다. 암호화폐 VC가 너무 많은 자금을 조달했으며, 이 자금의 대부분은 5년의 한도로, 3년 정도 투자 후 2년의 철수 기간이 있습니다. 펀드는 투자 임무를 완수하기 위해 프로젝트 품질을 무시하고 미친 듯이 투자에 나섰습니다.

그렇다면 누가 이러한 프로젝트에 구매를 제공할까요?

이전의 철수 경로는 주로 중앙화 거래소였지만, FTX 사건 이후 중앙화 거래소는 비난의 대상이 되었습니다. 매파의 긴 팔 규제가 중앙화 거래소를 힘들게 만들고 있으며, 막대한 벌금에 대한 우려와 창립자가 감옥에 갈 위험까지 걱정해야 합니다. 이로 인해 중앙화 거래소의 목표는 사용자 확대와 거래량 증가에서 수익 확보로 바뀌게 됩니다.

사용자 확대를 목표로 하는 거래소는 반드시 사용자에게 혜택을 주어야 하며, 신규 프로젝트의 평가를 낮추고 초기 프로젝트 참여 기회(IEO)를 공유하며, 오프라인에서 신규 사용자 유치 및 커뮤니티 확장을 위한 일련의 활동을 진행해야 합니다.

규제가 강화되면서 거래소는 한편으로는 오프라인 및 지역적 확장을 축소하고, 다른 한편으로는 자발적 또는 비자발적으로 IEO와 같은 혜택 제공 사업을 중단하게 되었습니다. 이는 내부의 수요와 구매 증가 동력이 부족해지는 결과를 초래했습니다.

AI 에이전트는 Meme 코인에 비해 독특한 장점이 있다

잘 알려져 있듯이, 암호화폐의 핵심 응용 장면은 자산 거래와 자산 발행입니다. 매 상승장에서는 사용자들이 자산 발행과 자산 거래의 새로운 모델에 참여해야만 부의 효과가 발생하고, 이는 내부 자금의 레버리지와 외부 자금의 유입을 촉발하는 상승장 현상을 일으킵니다.

하지만 내부 프로젝트의 고평가와 공급 수요의 심각한 불균형 속에서, Meme 코인이 첫 번째로 돌파구를 찾은 트랙이 되었습니다.

Meme는 VC 자금 조달이 없고 공정한 발사를 특징으로 하며, 낮은 시가총액으로 빠르게 폭등하는 방식으로 부의 효과를 생성하고, 자산 발행(pump.fun)과 자산 거래(Gmgn, TG bot)의 새로운 트랙을 이끌었습니다.

Meme의 가장 중요한 특징 중 하나는 실제 용도가 없다는 점입니다. 이러한 금융의 허무주의는 VC의 조작을 해체할 수 있으며, IQ 50과 IQ 150의 소수 암호화폐 사용자에게 적합합니다. 대부분의 IQ 100의 종사자와 기관에게는 참여의 난이도가 여전히 너무 높아, 펀드의 LP에게 Moodeng에 투자해야 하는 이유를 설명하는 것이 너무 귀엽기 때문이라고 상상하기 어렵습니다. 그리고 Moodeng을 팔아야 하는 이유는 그것이 살이 쪄서 더 이상 귀엽지 않기 때문입니다 (I still love moodeng).

하지만 AI 에이전트는 대다수의 사람들의 합의를 형성할 수 있습니다: 펀드 LP와는 AI 기반 시설에 대한 이야기를 할 수 있고; IQ 50과 IQ 150의 Degen과는 체인 상의 meme와 금 개의 논리를 이야기할 수 있으며; IQ 100의 암호화폐 종사자와 암호화폐 VC와는 AI 에이전트 트랙 프로젝트에 대한 투자 논리를 이야기할 수 있습니다.

결론적으로, AI 에이전트는 이번 주기 웹3 산업의 최대 공약수입니다.

나는 AI 에이전트 프로젝트를 어떻게 보는가

IQ 100 은 AI 에이전트를 어떻게 봐야 하는가 - Dapp에서 AgentApp로

IQ 100은 나를 포함한 대다수의 암호화폐 종사자와 투자 기관이므로, 내가 익숙한 투자 프레임워크를 통해 AI 에이전트를 분석해 보겠습니다.

나는 암호화폐 투자 기관에게 가장 중요한 점은 AI 에이전트가 암호화폐의 상하류 산업 체인과 평가 논리를 재구성했다는 것을 이해하는 것이라고 생각합니다.

2017-18과 2020-21 두 차례의 암호화폐 상승장을 통해 블록체인 프로젝트의 산업 체인과 평가 논리가 점차 형성되었습니다:

기초 공공 체인; 시가총액의 천장으로 이더리움, 현재 시가총액 4000억 달러; 두 번째로 솔라나, 시가총액은 이더리움의 약 1/4, 미래에는 1/3 또는 1/2까지 갈 수 있습니다;

중간층: 예를 들어 오라클 체인링크, 전체 유통 시가총액 200억 달러, 이더리움의 약 5%;

DeFi 등 기초 프로토콜, 유니스왑 FDV 시가총액 130억 달러; AAVE는 약 50억 달러 시가총액; 각각 이더리움의 3%와 1.25%입니다;

DeFi의 기초 논리는 스마트 계약(Smart Contract)에 기반하고 있으며, 스마트 계약의 기능 제한은 암호화폐의 다른 응용 혁신을 제한합니다.

이제 AI를 블록체인 기초 기술 스택에 통합하면, AI 층은 스마트 계약과 병행하는 기술 기초가 되어, 이른바 전체 체인 에이전트 층(Fully-onchain AI Agent Layer)이 됩니다.

이미지 출처: (https://x.com/karsenthil/status/1874471383066984706)

이것은 또 다른 문제를 설명할 수 있습니다: 왜 AI 에이전트 이전의 AI 프로젝트가 새로운 서사를 이끌지 못했는가, 왜냐하면 토큰 인센티브를 통해 GPU, 데이터, 데이터 라벨링 등을 공유하는 프로젝트는 여전히 블록체인을 인센티브 층으로 간주하고, 스마트 계약 응용(DAPP)의 범위를 벗어나지 않았기 때문입니다. 반면 AI 에이전트의 응용은 블록체인 기초와 체인 외 데이터 간의 접착제 및 더 나은 UX 인터페이스로 존재합니다. (참고 https://x.com/jolestar/status/1872935141326373237)

그렇다면 이 논리를 바탕으로 평가를 살펴보면, DeFi의 주요 중간웨어 체인링크가 이더리움 시가총액의 5%를 차지할 수 있다면; AI 에이전트의 프레임워크도 5%를 차지할 수 있다고 대담하게 가정해 보겠습니다; 현재 ai16z의 시가총액은 약 25억 달러로, 8-10배의 공간이 남아 있습니다; 여기서 ai16z를 예로 들었지만, 물론 다른 더 나은 에이전트 프레임워크가 등장할 수도 있습니다.

Virtual과 같은 프레임워크를 갖춘 발사 플랫폼은 체인링크 + 유니스왑에 해당하며, 체인링크 + 유니스왑의 현재 시가총액은 330억 달러입니다. Virtual 50억 달러로 계산하면 여전히 6배의 공간이 있습니다.

Freysai(FAI)는 AAVE와 비슷하며, 조용하지만 제공하는 제품 품질이 매우 높습니다. AI TEE의 검증 가능한 응용은 미래의 AgentApp의 표준이 될 것이며, 시가총액의 천장은 이더리움의 1.25%-3%로, 50억에서 100억 달러에 해당합니다.

다른 주요 비교 대상은 Spore가 지난 주기의 안정적인 계산 또는 Launchpad에 해당하며, aixbt는 DeFi의 집계기 1inch와 유사하며, 하한은 10억 달러 평가, 상한은 시장 발전에 따라 다릅니다.

다른 AI 프로젝트는 스스로 대조할 수 있으며, 여기서 일일이 설명하지 않겠습니다.

IQ 100 은 AI 에이전트를 어떻게 봐야 하는가 - 암호화폐 내 경쟁 생태계를 어떻게 변화시킬 것인가

이번 주기는 Meme에서 시작하여 거의 모든 부의 효과가 체인 상에서 발생했지만, 체인 상의 meme는 외부 사용자와 IQ 100의 기관에게 여전히 조작의 문턱이 너무 높습니다. 대부분의 사용자는 여전히 거래소에서 거래하는 데 익숙합니다.

하지만 Agentapp의 가장 큰 장점은 상호작용입니다.

자산 구매: 과거 - 중앙화 거래소 APP와 웹사이트에서 충전 후 주문하여 코인을 구매;

에이전트 시대 - 에이전트 응용 프로그램을 통해 자연어로 코인을 구매하고, 심지어 스마트 거래 보조 및 투자 결정을 지원할 수 있습니다;

자금 조달: 과거 - 개념을 구상하고 팀을 모아 포장한 후, VC에 시드 라운드를 조달하고, 주요 VC 또는 거래소에 매각하여 가치를 끌어올립니다;

에이전트 시대 - 직접 GitHub와 제품을 올리고, 커뮤니티에 전파하며, 커뮤니티가 직접 자금을 지원합니다;

토큰 발행: 과거 - 테스트넷에 올라가 반년 전의 VC 자금 조달 고평가 정보를 공개하여 스튜디오가 테스트넷을 부풀리게 하고, 거래소와 조건을 협상하여 깎인 후, 토큰을 발행하고 덤핑하여 회수합니다;

에이전트 시대 - AI가 자동으로 토큰을 발행하고, 에이전트가 개인 키를 관리하며, 에이전트가 자금 풀에 추가하고, 에이전트가 커뮤니티에 알립니다;

전체 순환은 몇 가지 중요한 기준을 따릅니다:

• 프로젝트는 오픈 소스이며, 응용 프로그램은 실제로 볼 수 있고, 코드는 조회 및 검증할 수 있습니다.
• 자금은 상대적으로 안전하며, 개인 키는 에이전트가 관리하여 개발자가 자금을 철수하는 것을 방지합니다.
• 자금 조달과 토큰 발행은 투명하게 이루어져 거래소의 토큰 상장 내부자 거래, 불투명한 에어드랍 규칙 및 VC 핵심 그룹의 결속 문제를 피합니다.

물론 에이전트의 토큰 발행도 체인 상의 선점, KOL 정보 우위 등의 문제를 가지고 있지만, 과거의 블랙박스식 조작 방식에 비해 분명히 큰 발전이 있었습니다.

사용자 거래 진입점을 확보할 수 있는 Agentapp 는 거래소 플랫폼 토큰의 평가와 대등할 가능성이 매우 높습니다.

IQ 150 은 AI 에이전트를 어떻게 봐야 하는가

나는 Mid-Curve이므로, 한 달 전 내 친구 Alen의 의견을 인용합니다 ( https://x.com/qiqileyuan/status/1858357959807635854 ), 그는 AI 에이전트가 미래에 새로운 AI 사회를 형성할 것이며, AI 사회의 AI 인구는 1조 달러 이상의 사회 경제를 창출할 것이라고 믿습니다. 이 AI 경제체에서 비트코인과 암호화폐는 통화와 경제 순환의 중요한 자산이 될 것입니다.

AI 생명체에게 있어, AGI 는 두뇌이고, 로봇은 육체이며, 암호화폐 는 자율적인 정체성과 경제 시스템을 부여합니다.

한 문장으로 요약하자면: AI가 당신을 위해 무엇을 할 수 있을지 생각하지 말고, 당신이 AI를 위해 무엇을 할 수 있을지 생각하세요.

IQ 50 은 AI 에이전트를 어떻게 봐야 하는가

가슴 큰 사람은 모두 베팅합니다.

에이전트 프로젝트는 어느 단계에 도달했는가

cookie.fun 데이터를 기준으로, AI 에이전트의 총 시가총액은 약 186억 달러입니다; 이는 DeFi 프로젝트 총 시가총액 290억 달러의 64%이며, GameFi 트랙 프로젝트 총 시가총액 246억 달러의 75%, 모든 Layer2 시가총액 300억 달러의 62%입니다. (트랙 분류는 Coingecko 기준)

데이터 출처: cookie.fun

시가총액 통계는 다소 대략적이지만, 시장 감정을 기준으로 판단할 때, AI 에이전트는 이제 막 중반을 지나쳤으며, 정오 12시에서 1시 사이의 태양과 같고, 한창입니다.

Messari가 만든 이 그림은 대략적인 추세가 더 낙관적이며, AI 에이전트는 중반에 가까워지고 있지만, 이후의 상승폭은 더욱 클 것입니다.

참고 문서: https://x.com/Defi0xJeff/status/1873272066834841699；

그렇다면, 이후의 투기 가능성은 어디에 있을까요?

나는 IQ 100 사람들이 가장 좋아하는 가르너 발전도를 사용하여 에이전트의 다양한 응용을 분석합니다. ChatGPT가 그림을 그렸습니다:

현재 가장 인기 있는 Launchpad와 Framework 모델 외에, 내가 개인적으로 주목하는 방향은 다음과 같습니다: 에이전트 기반 암호화폐 거래소: 의도 거래, 체인 상 데이터 분석 및 스마트 투자 조언을 포함한 에이전트 주도 거래소; 완전히 탈중앙화된 상장, 탈중앙화된 자산 보관, 탈중앙화된 토큰 발행, 투자와 자금 조달 모두 에이전트가 주도합니다. 다양한 유형의 에이전트 거래소는 투자 결정에 대한 에이전트의 참여 정도와 위험 선호도에서 차이가 있을 수 있습니다.

에이전트 기반 스테이블코인: 안정적인 계산의 진화된 버전으로, AI를 통해 자동으로 리베이스하고, 페깅을 유지하는 등의 작업을 수행합니다;

응용 프로그램 에이전트화, 토큰화와 유사하게 다양한 유형의 응용 프로그램 + 에이전트가 실행되도록 하며, 게임, NFT, 실물 자산 등을 포함합니다; 모든 응용 프로그램은 결국 에이전트 서비스를 자신의 핵심 기능에 추가하게 됩니다. (과도한 에이전트화로 형성된 거품은 탈출 지표로 볼 수 있으며, 예를 들어 모든 체인이 AIAgent를 시작하게 됩니다.)

마지막으로 한 문장으로 요약하자면, AgentFi 시대는 이제 막 시작되었습니다.