심층 대화 Pantera 창립자: 65달러에 BTC를 매수한 이후, 암호화 혁명은 겨우 15% 완료되었다

원문：Bankless

정리: Yuliya, PANews

암호화폐 시장에서 다음 "비트코인"을 찾는 것은 많은 투자자들의 꿈입니다. 업계에서 가장 영향력 있는 투자 기관 중 하나인 Pantera Capital은 2013년 비트코인을 65달러에 매입했으며, 현재까지 펀드 수익률은 100배를 넘었습니다. 이번 Bankless 팟캐스트에서 창립자 Dan Morehead는 비대칭 수익 잠재력을 가진 자산을 어떻게 식별하는지와 암호화폐 시장의 미래에 대한 깊은 생각을 공유했습니다. PANews는 이 팟캐스트를 텍스트로 번역했습니다.

2013년의 비트코인 투자

Bankless: 2013년 7월 5일 그 유명한 이메일에 대해 이야기해 봅시다. 당신은 이메일에서 비트코인을 65달러에 매입할 것을 제안하고 3만 개의 BTC를 투자할 계획이라고 했습니다. 당시의 생각을 공유해 주실 수 있나요?

Dan Morehead:

이 이야기는 2013년 3월부터 시작됩니다. 제 두 친구인 Pete Briger(포트리스 공동 CEO)와 Mike Novogratz(갤럭시 디지털 창립자)가 저를 찾아와 비트코인에 대해 논의하고 싶어 했습니다. (우리는 모두 골드만삭스에서 나왔고, 그들은 나중에 포트리스 투자 그룹을 설립했습니다.) 사실 그 이전에 제 동생이 비트코인을 소개해 주었지만, 저는 별로 신경 쓰지 않았습니다.

Pete와 Mike와의 짧은 만남이 예상치 못한 4시간의 심도 있는 논의로 이어졌습니다. 비트코인의 개념은 저에게 큰 영감을 주었습니다. 이후 저는 Pete의 초대를 받아 그들의 사무실에서 6년 동안 일하게 되었습니다.

Bankless: 당신은 이것이 비대칭 거래 기회라고 언급했습니다. 자세히 설명해 주실 수 있나요?

Dan Morehead:

타이거 매니지먼트에서 매크로 거래를 할 때, 저는 한 가지를 배웠습니다: 잠재적 수익이 위험보다 훨씬 큰 기회를 찾아야 한다는 것입니다. 투자에는 항상 위험이 따르지만, 중요한 것은 막대한 수익을 가져올 수 있는 자산을 찾는 것입니다.

예를 들어, 비트코인에 투자하기 전에 우리는 테슬라 주식을 보유하고 있었습니다. 흥미롭게도 2013년 당시 테슬라와 비트코인의 가격은 비슷했습니다. 결국 우리는 대담한 결정을 내렸습니다 - 모든 테슬라 주식을 매각하고 비트코인에 전적으로 베팅하기로 했습니다.

Bankless: 당신은 비트코인을 "연쇄 살인범"이라고 언급했습니다. 이것은 무슨 뜻인가요?

Dan Morehead:

기술 분야에서 우리는 종종 "카테고리 킬러"라는 용어를 사용하여 혁신적인 변화를 설명합니다. 비트코인은 한 걸음 더 나아가 "연쇄 살인범"입니다. 왜냐하면 비트코인은 단지 하나의 분야를 혁신하는 것이 아니라 여러 산업을 재편할 것이기 때문입니다. 그러나 이 과정은 점진적입니다.

예를 들어, 블록체인 기술이 현재 일부 분야에서 장점을 보여주고 있지만, 비자나 마스터카드와 같은 결제 거대 기업에 진정으로 도전하기 위해서는 아마도 10년이 더 필요할 것입니다. 인터넷과 마찬가지로, 지금은 50세가 되었지만 비트코인은 아직 "청소년" 단계에 있습니다.

Bankless: 이렇게 많은 시장의 기복을 겪으면서 비트코인에 대한 당신의 생각이 바뀌었나요?

Dan Morehead:

비트코인이 놀라운 상승폭을 기록했지만, 저는 여전히 비대칭 기회라고 생각합니다. 우리는 85% 이상의 대폭락을 세 번 경험했지만, 매번 새로운 최고치를 기록했습니다. 전통적인 투자 분야에서는 이런 자산을 찾기 어렵습니다.

그래서 2013년부터 저는 거의 모든精力을 암호화폐 시장에 쏟았습니다. 우리는 여전히 이 금융 혁명의 초기 단계에 있으며, 미래의 기회는 여전히 큽니다.

비대칭 투자 기회

Bankless: 2013년부터 2015년 사이에 당신들은 전 세계 비트코인 공급량의 2%를 구매했습니다. 많은 투자자들이 비트코인을 더 일찍 구매하고 싶어하며, 비대칭 수익 기회를 식별하고 싶어합니다. 당신은 어떻게 이런 신념을 구축했나요? 누군가는 이것이 단순히 운이라고 말할 수도 있습니다. 당신은 어떻게 생각하나요?

Dan Morehead:

당신이 "패턴"이라는 단어를 사용한 것에 동의합니다. 이는 확실히 패턴 인식입니다. 저는 월가에서 36년 동안 일해왔고, 1987년부터 저축 대출 위기와 금융 위기를 겪었습니다. 80년대에는 원자재에 투자했고, 90년대에는 신흥 시장에 투자했습니다. 이러한 경험은 제가 젊은 투자자들보다 암호화폐에 투자할 때 우위를 점할 수 있게 해주었습니다. 왜냐하면 저는 이전에 비슷한 상황을 보았다고 느끼기 때문입니다.

몇 가지 예를 들어 보겠습니다:

• 저는 골드만삭스에서 GSCI(골드만 상품 지수)에 참여했습니다. 현재 원자재는 공인된 자산 클래스가 되었습니다.
• 90년대에 신흥 시장에 투자했으며, 지금 신흥 시장도 표준 자산 클래스입니다.
• 2006-2007년, Pantera는 걸프 협력 회의 국가(아랍에미리트와 사우디아라비아)에 투자하는 첫 번째 서구 펀드를 시작했습니다. 당시 많은 사람들이 이를 미친 짓이라고 생각했지만, 지금 중동 지역은 완전히 정상적인 투자 목적지가 되었습니다.
• 저는 고르바초프 시대에 러시아에 투자하여 러시아 가스 산업 주식회사의 민영화에 참여했습니다.

Bankless: 그래서 당신은 항상 이러한 최전선의 투자 기회를 찾고 있었던 건가요?

Dan Morehead:

네, 우리는 비주류 또는 비정상적인 기회를 항상 찾고 있었습니다. 2000년에 우리는 아르헨티나의 두 번째 위기 이후 현지 농지에 투자하는 펀드를 설립했습니다.

블록체인에 대해 이야기하자면, 흥미로운 점은 여전히 최전선 자산 클래스라는 것입니다. 이는 매우 드문 일입니다 - 3조 달러의 자산이 여전히 최전선 자산으로 간주되고 있습니다. 저는 이런 상황을 본 적이 없습니다.

제가 몇 달 후에 작성한 투자 메모에서 블록체인의 다양한 응용 사례를 나열했습니다:

• 금과 경쟁 (이것은 이미 일어나고 있습니다)
• 미래에는 비자, 마스터카드와 경쟁할 것입니다
• 송금 회사와 경쟁할 것입니다. 이들 회사는 이민자들에게 높은 수수료를 부과하지만, 비트코인은 쉽게 저렴한 비용으로 국경 간 송금을 수행할 수 있습니다.

모든 이러한 사용 사례를 합치면, 암호화폐의 궁극적인 가치는 현재 수준을 훨씬 초과할 것입니다. 이것이 우리가 이 분야에 대해 그렇게 긍정적인 이유입니다.

2013년 비트코인 대량 구매 경험

Bankless: 2013년에 대량의 비트코인을 구매한 경험을 설명해 주실 수 있나요? 제가 기억하기로 2014년에 처음 암호화폐를 구매했을 때, 매우 신뢰할 수 없다는 느낌이 들었습니다. 여러 거래소에 계좌를 개설해야 했고, 웹사이트는 모두 매우 조잡해 보였습니다. 많은 투자자들에게 이러한 것들이 그들을 주저하게 만드는 이유입니다. 당신은 이런 환경에서 어떻게 신뢰를 구축했나요?

Dan Morehead:

그 당시 거래 환경은 정말 원시적이었습니다. 예를 들어, localbitcoins.com과 같은 플랫폼은 대면 거래를 요구했으며, 위험이 너무 컸습니다. 우리는 그런 방식은 고려하지 않았습니다. 그러나 아이러니하게도, 그것이 당시 가장 주류의 거래 방식 중 하나였습니다.

처음에 우리는 대형 상장 회사를 통해 이 펀드를 운영할 계획이었습니다. 우리는 충분한 시스템 테스트를 했지만, 그 회사는 결국 철수했습니다. 그 당시 비트코인은 이미 50% 하락했으며, 우리는 Pantera 브랜드로 독립적으로 운영하기 위해 신속하게 전환해야 했습니다.

Bankless: 실제 구매 과정에서 어떤 어려움이 있었나요?

Dan Morehead:

독립기념일 주말에 행동을 시작했을 때, 우리는 먼저 작은 플랫폼(나중에 알게 된 Coinbase)을 시도했습니다. 결과적으로 그들은 하루에 300달러의 비트코인만 구매할 수 있었고, 우리는 수백만 달러를 투자해야 했습니다. 당시 Coinbase에는 직원이 한 명뿐이었고, 이메일에 답변을 받기까지 4일이 걸렸습니다. 이 속도로 우리의 계획을 완료하려면 거의 20년이 걸렸을 것입니다.

결국 우리는 슬로베니아의 Bitstamp로 전환했습니다. 은행에서 전신환을 처리할 때, 지점 매니저가 비트코인이 무엇인지에 대해 자세히 질문했으며, 전체 과정에서 1시간이 걸렸습니다. 솔직히 말하자면, 그 당시 저조차도 자금 안전에 대해 걱정했습니다. 흥미롭게도, 나중에 우리는 Bitstamp의 대주주가 되었고, 저는 Bitstamp의 의장을 6-8년 동안 맡았습니다(PANews 주: 링크드인 정보에 따르면 그는 2014년부터 2018년까지 Bitstamp의 의장을 역임했습니다).

Bankless: 당신은 많은 거래소를 방문했다고 언급했습니다. Mt.Gox도 포함되나요?

Dan Morehead:

그 시기에 거래소를 직접 조사하는 것이 중요하다고 생각했습니다. 저는 도쿄에 있는 Mt.Gox의 두 책임자를 만나기 위해 특별히 비행기를 탔습니다. 이틀만 머물렀지만, 그들의 태도는 저를 매우 불안하게 만들었습니다. 그들의 설명은 논리적이지 않았고, 능력이 부족하거나 사기를 치고 있다는 느낌을 주었습니다. 결국 우리는 그들과 협력하지 않기로 결정했으며, 이 결정은 나중에 옳았음이 입증되었습니다.

기관 투자자의 채택 상황

Bankless: 당신은 170회의 투자자 회의를 진행했지만, 결국 100만 달러만 모금했다고 언급했습니다. 그 당시 비트코인은 여전히 "신비로운 인터넷 화폐" 또는 "마약 거래 도구"로 여겨졌습니다. 당신은 투자자들에게 어떻게 소개했나요? 이러한 회의는 어떻게 진행되었나요?

Dan Morehead:

초과 수익을 얻으려면 주류를 따르지 말아야 하며, 월가의 모든 회사가 20명의 분석가가 추적하는 프로젝트에 투자해서는 안 됩니다. 그래서 우리는 투자자 서신에서 "대체 투자를 더 대체적으로 만들자"는 점을 강조했습니다.

이 제 생각은 1991년부터 시작된 헤지펀드 경험에서 비롯되었습니다. 그 당시 헤지펀드는 진정한 대체 투자였지만, 지금은 수조 달러 규모의 주류 산업이 되었고, 거의 모든 펀드의 전략이 매우 유사합니다. 이러한 경험은 블록체인이 투자 포트폴리오의 중요한 부분이 되어야 한다는 확신을 더욱 강화시켰습니다. 왜냐하면 블록체인은 여전히 진정한 대체 특성을 유지하고 있기 때문입니다.

흥미롭게도, 당신이 언급한 170회의 회의는 사실 2016년에 있었고, 2013년보다 3년 늦었습니다. 그 당시 암호화폐는 "겨울" 기간에 있었고, 비트코인 가격은 90% 폭락했으며, 시장은 "중요한 것은 블록체인이지 비트코인이 아니다"라고 생각했습니다. 거의 아무도 공공 체인과 비트코인 자산을 긍정적으로 보지 않았습니다.

Bankless: 이런 시장 침체 상황은 몇 번 발생했나요?

Dan Morehead:

비트코인은 이미 85% 하락한 주기를 세 번 겪었습니다. 첫 번째 주기에서 우리는 65달러에 투자하기 시작했고, 가격이 1000달러로 상승한 후 다시 폭락했습니다. 2014년부터 2017년까지는 저조한 시기를 겪었습니다.

이 어려운 시기에도 불구하고, 거의 아무도 이 분야에 관심을 두지 않았지만, 우리 팀은 여전히 매일 일하는 것을 고수했습니다. 2016년의 모금 상황은 그 문제를 잘 보여줍니다 - 170회의 회의에서 결국 100만 달러만 모금되어, 그 해의 관리 수수료 수익은 겨우 17만 달러에 불과했습니다.

오늘날에도 우리의 모금 규모가 다소 증가했지만, 솔직히 말하자면, 우리는 여전히 시작 단계에 있는 것 같은 느낌이 듭니다. 기관 투자자들은 암호화폐에 대해 여전히 매우 신중한 태도를 보이고 있으며, 대부분의 기관은 아예 배분하지 않거나 극히 적은 부분만 배분하고 있습니다.

Bankless: 2013년, 2016년, 그리고 지금 암호화폐와 블록체인에 대한 당신의 소개가 변화했나요?

Dan Morehead:

제 핵심 관점은 변하지 않았습니다. 아마도 이러한 개념들이 시간의 시험을 견뎌냈기 때문일 것입니다. 사람들이 비트코인의 고정 공급량 특성과 그것이 법정 화폐의 인플레이션에 의해 희석되지 않을 것이라고 설명할 때, 종종 "이건 금과 같지 않나요?"라는 질문을 듣습니다. 하지만 제 대답은: 이것은 기원전 1000년에 금에 투자하는 것과 더 비슷합니다. 비록 금이 인류에게 5000년 동안 봉사했지만, 디지털 시대에는 새로운 버전이 필요합니다 - 디지털 금입니다.

이것이 제가 2013년부터 지금까지 열정을 유지하는 이유입니다: 저는 비트코인이 점차 전통적인 금을 대체하고, 국경 간 송금 시스템을 개혁하며, 비자와 마스터카드의 결제 시스템을 혁신할 것이라고 확신합니다. 물론 이 과정은 시간이 필요하며, 20년이 걸릴 수도 있고, 한 번에 이루어지지는 않을 것입니다.

제가 이렇게 확신하는 이유는 블록체인 기술의 발전이 막을 수 없는 추세이기 때문입니다. 비록 실현 시간이 예상보다 길어질 수 있고, 일부 스타트업이 이 과정에서 자금을 소진할 수 있지만, 일부 변화는 필연적입니다: 5년 후에는 이민 노동자가 국경 간 송금에 한 달 월급을 지불하는 일은 불가능할 것이며, 신용카드 사용에 대해 3%의 수수료를 계속 지불할 수는 없을 것입니다.

이 변화가 10년이 걸릴지 1-2년이 걸릴지는 정확히 예측할 수 없습니다. 하지만 제가 이러한 변화가 반드시 발생할 것이라고 확신하기 때문에, 저는 이 분야에 계속 보유하고 투자할 것입니다.

암호화폐의 글로벌 채택

Bankless: 많은 사람들이 비트코인이 올해 두 배로 상승하자 "놓쳤다"고 생각하며, 지금 구매하기에는 너무 늦었다고 생각합니다. 당신은 비트코인과 전체 암호 자산 클래스의 상승 여력을 어떻게 보나요? 글로벌 채택률로 볼 때, 우리는 지금 20% 단계에 있나요, 아니면 50% 단계에 있나요?

Dan Morehead:

어떤 일반 자산 클래스에서 자산이 1년 만에 두 배로 상승하면, 실제로는 구매하지 않는 것이 좋습니다. 이는 과대 평가되었을 수 있음을 나타내기 때문입니다. 하지만 비트코인은 다릅니다. Pantera 비트코인 펀드는 11년 동안 연평균 복합 성장률이 89%로, 즉 평균적으로 매년 두 배로 증가했습니다. 간단한 투자 논리는: 만약 다시 두 배로 상승한다면, 당신은 100%의 수익을 얻을 수 있다는 것입니다.

하지만 여기에는 매우 중요한 투자 원칙이 있습니다: 당신의 투자 금액은 85% 손실이 나더라도 가정의 안정성에 영향을 미치지 않는 범위 내에서 조절해야 합니다. 간단히 말해, 이 자산 클래스에 결혼을 걸지 마세요. 당신이 투자 규모를 이 수준으로 조절할 수 있다면, 안심하고 장기적으로 보유할 수 있습니다.

Bankless: 그럼 당신은 비트코인이 얼마나 더 상승할 여력이 있다고 생각하나요?**

Dan Morehead:

비트코인은 확실히 상당한 규모로 발전했으며, 우리는 더 이상 1000배의 성장을 기대할 수는 없습니다. 그렇게 되면 지구상의 모든 에너지를 소모하게 될 것입니다. 하지만 10배 더 상승하여 15조 달러의 시가총액에 도달하는 것은, 전 세계 500조 달러의 금융 자산 총량에 비추어 볼 때 완전히 가능하다고 생각합니다.

저는 50년 후의 상황을 예측하지 않겠지만, 현재의 투자 주기 내에서, 예를 들어 5-10년의 시간 프레임에서 비트코인이 현재 위치에서 다시 10배 상승하는 것은 완전히 합리적이며, 미친 짓이나 과대 평가된 것처럼 보이지 않을 것입니다.

Bankless: 채택률로 볼 때, 우리는 지금 어떤 단계에 있나요?**

Dan Morehead:

저는 우리가 여전히 초기 단계에 있다고 생각합니다. 통계에 따르면, 전 세계 약 3억 명이 암호화폐를 보유하고 있습니다. 이 숫자는 정확히 통계내기 어렵고, 많은 보유자들이 아직 실제로 사용하기 시작하지 않았을 수 있습니다.

기술 보급의 관점에서 분석해 보겠습니다: 비트코인을 사용하려면 스마트폰 하나만 있으면 됩니다. 현재 전 세계에 40억 명이 스마트폰을 보유하고 있습니다. KaiOS와 같은 혁신적인 프로젝트는 이러한 기능을 피처폰에 도입하기 위해 노력하고 있습니다. 만약 향후 10년 동안 스마트폰 사용자가 40억에서 50억으로 증가한다면, 이 사용자들 중 대다수가 스마트폰에서 디지털 화폐를 사용할 가능성이 큽니다.

생각해 보세요, 절반의 사람들이 페이스북에서 사진을 공유하고 있습니다. 사진 공유가 이렇게 인기가 있다면, 디지털 화폐는 더 인기를 끌 것입니다. 저는 10년 정도의 시간 안에 30억 명이 암호화폐를 사용하는 것이 완전히 상상할 수 있다고 생각합니다. 그들이 사용하기 시작하면, 더 많은 응용 사례가 나타나고, 사람들은 일상 생활에서 더 많이 사용할 것입니다.

종합적으로 볼 때, 저는 우리가 현재 암호 블록체인 혁명의 약 15%의 과정을 완료했다고 추정합니다. 참여하는 사람 수가 여전히 상대적으로 적고, 기존 사용자들도 그 잠재력을 충분히 발휘하지 못하고 있습니다.

비트코인의 "탈출 속도"

Bankless: 2013년 사람들은 정부가 비트코인을 단속할까 걱정했습니다. 2024년 상황은 완전히 다릅니다. 비트코인은 이미 "탈출 속도"에 도달했나요?

Dan Morehead:

비트코인은 확실히 탈출 속도에 도달했으며, 더 이상 후퇴하지 않을 것입니다.

2013년 당시 미디어는 대부분 부정적인 보도를 했고, 실크로드 사건에 집중하며 긍정적인 영향을 간과했습니다. 미국은 한때 금을 금지했지만, 지금은 5000만 명의 미국인이 암호화폐를 보유하고 있습니다.

Bankless: 이러한 변화가 정치적 지형에 어떤 영향을 미칠까요?**

Dan Morehead:

이것은 흥미로운 현상과 관련이 있습니다. 대부분의 미국인은 40세 이하입니다. 하지만 지난 3년 동안 연방준비제도와 의회의 통화 정책으로 창출된 90%의 부가 70세 이상의 사람들에게 흘러갔습니다. 이는 실제로 젊은 세대에서 노인 세대로의 거대한 부의 이동을 의미합니다.

그리고 이 젊은이들은 암호화폐를 사랑하며, 그들은 투표를 합니다. 우리는 40세 이하 유권자의 투표 행동이 2020년 대통령 선거와 비교해 놀라운 변화를 겪었다는 것을 관찰했습니다. "젊은 공화당원"이라는 용어는 수년 동안 듣지 못했습니다.

트럼프는 올해 5월 암호화폐에 강력한 지지를 표명했으며, 그가 지명한 모든 내각 구성원들도 암호화폐를 매우 지지합니다. 그는 심지어 암호화폐 특사를 두겠다고 했습니다. 저는 미래에 누군가가 이 선거를 연구하는 박사 논문을 쓴다면, 암호화폐가 선거 결과를 변화시키는 핵심 요소였다는 것을 발견할 것이라고 생각합니다.

Bankless: 이러한 변화가 의회 차원에서도 나타나고 있나요?**

Dan Morehead:

네, 많은 반암호화폐 의원들이 자리를 잃었습니다. 제가 읽은 자료에 따르면:

• 하원: 274명 지지, 122명 반대
• 상원: 20명 지지, 12명 반대

저는 4년 후 반암호화폐 의원들은 의회에 남아 있지 않을 것이라고 예측합니다. 왜냐하면 이는 전혀 현명한 입장이 아니기 때문입니다. 그들은 입장을 바꾸거나, 2026년 중간 선거 또는 2028년 대선에서 낙선할 가능성이 있습니다.

민주당이 반암호화폐 입장으로 선회하는 것은 매우 이상한 일입니다. 저는 아마도 제가 놓친 전략적 고려가 있을 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 이것은 분명히 양쪽 모두에게 손해가 되는 전략처럼 보이기 때문입니다.

미국 정부의 암호화폐에 대한 태도 변화

Bankless: 2025년에는 암호화폐를 지지하는 행정부와 의회가 처음으로 등장할 것입니다. 바이든 시대에 SEC의 압박을 겪은 후, 당신은 암호화폐를 지지하는 백악관이 어떤 영향을 미칠 것이라고 생각하나요? 특히 전략적 비트코인 비축을 구축하는 것에 대해?

Dan Morehead:

행정부는 압수된 비트코인의 판매를 중단할 수 있는 권한을 직접 결정할 수 있습니다. 우리는 2013-2014년에 법무부의 첫 비트코인 경매에 참여한 적이 있습니다.

미국 정부는 현재 전 세계 비트코인의 1%를 보유하고 있습니다. 만약 판매를 중단한다면, 이는 큰 영향을 미칠 것입니다. 왜냐하면 비트코인의 실제 유통량이 많지 않기 때문에, 많은 보유자들이 결코 판매하지 않기 때문입니다.

Bankless: Lummis 상원의원은 100만 개의 비트코인 비축을 누적하겠다고 언급했습니다. 당신은 현재의 20만 개의 비트코인을 보유하고 이를 관리 구조를 구축하는 것이 가능하다고 생각하나요?

Dan Morehead:

이는 가능성이 높습니다. 정부의 비트코인 이전 및 판매를 중단하는 것은 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 판매자를 제거하면 자연스럽게 가격이 상승하는 데 도움이 됩니다.

세계의 기축 통화 발행국인 미국은 다른 나라처럼 외국 통화를 보유할 수 없습니다. 포트 녹스에 금을 저장하는 방식은 이미 구식이 되었습니다. 미국은 디지털 금 보유량을 늘려야 하며, 심지어 전통적인 금을 판매하는 것도 고려할 수 있습니다.

싱가포르는 5-7년 동안 암호화폐를 보유해왔으며, 이는 급진적인 생각이 아닙니다.

Bankless: 이 문제는 점점 당파적인 색깔을 띠고 있는 것 같습니다.**

Dan Morehead:

네, 이는 이상합니다. Ro Khanna가 말했듯이, 이는 마치 휴대폰처럼, 왜 이를 당파 문제로 만들어야 할까요? 사실 민주당은 비트코인을 더 지지해야 합니다. 왜냐하면 그것은 진보주의자들의 꿈을 대표하기 때문입니다.

글로벌 비트코인 비축 경쟁

Bankless: 가정해 보겠습니다. 트럼프가 미국의 기존 20만 개의 비트코인을 보유하고 이를 공개적으로 발표한다면, 중국도 약 20만 개의 압수된 비트코인을 보유하고 있습니다. 그들은 어떻게 대응할 것이라고 생각하나요? 다른 나라들도 비밀리에 비축하기 시작할까요?

Dan Morehead:

전략적인 비트코인 군비 경쟁이 10년 동안 지속될 수 있습니다. 미국과 중국 모두 전 세계 비트코인 비축의 1%를 유지할 가능성이 있습니다.

아이러니하게도: 미국과 경쟁하는 국가들이 왜 부를 달러와 미국 국채에 보관해야 할까요? 미국의 제재 체계 하에서 그들의 거래는 모두 감시될 수 있습니다.

서방과의 관계가 대립적인 국가들에게는 비트코인에 일부 부를 보관하는 것이 분명한 선택입니다. 중립 국가들도 그렇게 할 것입니다 - 금을 사용하는 것처럼, 비트코인은 달러 시스템에 의존하지 않는 선택을 제공합니다.

Bankless: 스테이블코인 법안이 양당의 지지를 얻고 있습니다. 이는 달러의 세계 기축 통화 지위를 유지하는 데 도움이 될까요? 이러한 법안이 통과될 가능성이 있나요?

Dan Morehead:

비슷한 맥락에서 비스마르크가 말했습니다: "당신이 절대 보지 말아야 할 두 가지가 있습니다 - 법과 소시지." 저는 의회에 대해 그다지 관심을 두지 않습니다. 왜냐하면 그것은 이해하기 어렵고 영향을 미치기 힘든 기계이기 때문입니다.

기관 투자자의 암호화폐 채택

Bankless: 2024년 기관 채택에서 중대한 돌파구가 나타났습니다. 예를 들어 Larry Fink는 2021년에 비트코인에 대한 자신의 견해가 잘못되었다고 인정했습니다. ETF 제품은 놀라운 성공을 거두었습니다. 2022년과 비교할 때, 당시 Mike Novogratz가 예언한 "기관 투자자 물결"이 드디어 실현되었습니다. 그렇다면 현재 기관 채택의 정도는 어떤가요? 우리는 어느 단계에 도달했나요?

Dan Morehead:

업계는 확실히 몇 가지 중대한 좌절을 겪었습니다:

• FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna의 붕괴
• GBTC의 할인 문제
• SEC가 Coinbase와 Ripple과 같은 회사에 대한 소송

이러한 사건들은 실제로 기관 참여의 적극성에 영향을 미쳤습니다. 공공 연금 계획의 관리자가 이러한 환경에서 비트코인에 투자하겠다고 주 의회에 제안하기는 매우 어려울 것입니다.

하지만 사람들은 상황이 얼마나 빠르게 변할 수 있는지 인식하지 못할 수도 있습니다. 만약 2025년까지 암호화폐를 지지하는 의회와 대통령, 그리고 최소한 중립적인 규제 기관이 생긴다면, 모든 것이 완전히 뒤바뀔 수 있습니다. 그래서 지금 가격이 급등하고 ETF에 대량의 자금이 유입되는 것을 볼 수 있습니다.

ETF에 대해 말하자면, 이는 확실히 중요한 돌파구입니다. 우리는 11년 전 미국 최초의 암호 펀드를 출시했으며, 당시에는 케이맨 헤지펀드 형태로 출시했습니다. 왜냐하면 우리는 ETF 승인을 받는 데 몇 년이 걸릴 것이라고 생각했기 때문입니다. 지금 보니 기다린 시간이 예상보다 훨씬 길었습니다.

Bankless: 이러한 자금 유입의 구체적인 데이터는 무엇인가요?**

Dan Morehead:

현재 자금 유입 상황은 다음과 같습니다:

• 비트코인 ETF: 350억 달러 순 유입
• MicroStrategy와 같은 유사 ETF 제품: 180억 달러
• 총 500억 달러 이상이 ETF 또는 유사 ETF 제품으로 유입되었습니다.

흥미로운 비교:

• 같은 기간 동안 전 세계 모든 금 ETF의 순 유입은 0이었습니다.
• 자금이 전통적인 금에서 디지털 금(비트코인)으로 이동하고 있습니다.

Bankless: Larry Fink와 같은 사람이 입장을 바꾼 것을 보았지만, Vanguard와 같은 기관은 여전히 자산 생태계에 ETF나 암호 자산을 포함하는 것을 허용하지 않습니다. 그렇다면 현재 기관의 실제 채택 정도는 어떤가요?

Dan Morehead:

여기에는 흥미로운 관점이 있습니다: 많은 사람들이 비트코인이 거품이라고 말하지만, 기관이 보유한 중위수는 0입니다. 어떻게 거품일 수 있겠습니까? 대부분의 기관 투자자들, 보험 회사, 연금 기금, 기부 기금 등은 블록체인에 대한 직접 투자가 거의 없습니다. 그들은 아마도 일부 종합 벤처 캐피탈 펀드를 통해 블록체인 회사에 간접적으로 투자했을 수 있지만, 직접 투자는 거의 없습니다.

이것이 제가 미래에 대해 그렇게 긍정적으로 보는 이유입니다. 우리는 사실상 이제 막 시작했습니다. 세계 최대 자산 관리 회사인 BlackRock과 같은 기관이 공개적으로 지지하고, 뛰어난 블록체인 팀을 보유하고 있으며, Fidelity와 같은 기관이 2014년부터 블록체인에 투자해 온 것은 매우 도움이 됩니다.

이전에는 많은 기관들이 규제 준수를 이유로 암호화폐에 투자할 수 없다고 변명했지만, 이제 BlackRock, Fidelity와 같은 기관들이 고도로 규제된 고품질 제품을 판매하고 있으므로, 이 변명은 더 이상 통하지 않습니다. Vanguard와 같은 입장도 시장 발전에 따라 지속하기 어려울 것입니다.

Bankless: 기관 투자자들보다 먼저 암호 자산에 투자할 기회가 여전히 있을까요?**

Dan Morehead:

맞습니다. 현재 기관 투자자들보다 먼저 진입할 기회가 여전히 있습니다.

암호화폐의 주기성

Bankless: 당신은 여러 주기를 경험했습니다. 지금 비트코인이 10만 달러의 신기록을 세우고 있으며, 우리는 분명히 상승장에 있습니다. 당신은 암호화폐 시장이 계속해서 4년 주기 패턴을 따를 것이라고 생각하나요? 전통적인 관점에서는 이것이 비트코인 반감기와 관련이 있다고 보며, 어떤 사람들은 이것이 글로벌 유동성과 관련이 있다고 생각합니다. 법정 화폐 유동성이 풍부할 때 암호화폐가 상승하고, 그 후 정점에 도달한 후 하락합니다. 이러한 4년 주기 패턴은 계속 지속될까요?

Dan Morehead:

네, 저는 이러한 주기 패턴이 계속될 것이라고 생각합니다.

Bankless: 이것이 당신의 기본 예측인가요? 당신은 슈퍼 사이클 이론이나 이러한 패턴을 깨뜨릴 가능성을 믿지 않나요?**

Dan Morehead:

재미있는 비유를 통해 설명하겠습니다. 대학 시절, 한 교수님이 유명한 《워싱턴의 산책》을 썼고, 시장이 항상 효율적이라는 이론을 설명했습니다. 그리고 버핏은 "시장이 항상 효율적이고 자주 효율적이라는 차이는 800억 달러의 가치가 있다"고 말했습니다.

반감기 주기에 대한 제 인식은 변화했습니다:

• 처음에는 저도 많은 사람들과 마찬가지로 의심했습니다 - 만약 모든 사람이 반감기가 발생할 것이라는 것을 안다면, 이 사건은 이미 가격에 충분히 반영되어야 할 것입니다.
• 하지만 2013년과 2016년의 반감기를 경험한 후, 저는 이 규칙의 진실성을 완전히 믿게 되었습니다.

왜 반감기가 그렇게 중요할까요? 이는 채굴자의 행동에서 비롯됩니다:

• 채굴자는 운영 비용을 지불하기 위해 거의 모든 비트코인을 판매합니다.
• 이는 구리 광산 시장과 같습니다 - 만약 어느 날 반의 구리 광산이 닫힌다고 발표하면, 구리 가격은 반드시 상승할 것입니다.
• 비트코인 반감기는 바로 이러한 효과입니다 - 매 4년마다 생산량이 반으로 줄어들고, 수요가 변하지 않으면서 공급이 반으로 줄어들면, 가격은 자연스럽게 상승합니다.

하지만 주기적 특성은 점차 진화하고 있습니다:

• 주기 변동의 폭이 점차 줄어들고 있습니다. 첫 번째 반감기 때 줄어든 생산량은 당시 유통량의 15%를 차지했습니다.
• 유통량이 증가함에 따라, 다음 반감기의 영향은 원래의 3분의 1로 줄어들었습니다.
• 2136년 마지막 반감기 때는 영향이 미미할 것입니다.

우리의 데이터 분석은 명확한 패턴을 보여줍니다:

• 반감기 효과는 실제 날짜의 400일 전부터 나타나기 시작합니다.
• 반감기 후 480일에 주기 최고점에 도달합니다.
• 이 패턴은 놀라운 정확성을 유지하고 있습니다.

두 년 전 비트코인 가격이 17,700달러일 때, 우리는 반감기 때 28,000달러에 도달할 것이라고 예측했고, 반감기 후 480일(내년 8월)에 117,000달러에 도달할 것이라고 예측했습니다. 최저점 예측은 거의 정확한 날짜에 맞춰졌습니다.

지난 반감기 때, 우리는 트위터에서 2020년 매달의 가격을 예측했습니다. 우리는 2020년 8월 15일에 62,964달러에 도달할 것이라고 예측했으며, 그날 실제로 정확히 이 숫자에 도달했습니다.

그래서 저는 여전히 이 주기 규칙이 지속될 것이라고 믿습니다. 우리는 큰 상승장을 경험할 것이고, 그 후에는 하락장이 올 것입니다. 하지만 유일한 차이점은, 지난 12년 동안 85%의 하락을 세 번 경험한 후, 다음 조정은 50% 또는 60%에 불과할 수 있다는 것입니다. 적어도 비트코인에 대해서는 그렇고, 소형 코인은 여전히 더 큰 변동성을 가질 수 있습니다.

2025년 상승장 전망

Bankless: 만약 4년 주기 규칙에 따르면, 이는 2025년이 상승장이 될 것이고, 2026년부터 하락하기 시작할 것이라는 의미인가요?**

Dan Morehead:

네, 그것이 제 예상입니다. 올해 4월 19일이 반감기 시점이며, 2025년 8월이 이번 주기의 정점이 될 것입니다.

Bankless: 모든 것이 이 방향으로 나아가고 있는 것 같습니다. 이것은 너무 간단해 보입니다?**

Dan Morehead:

저는 듣기에는 다소 터무니없게 들릴 수 있다는 것을 압니다. 하지만 우리는 이 주제를 12년 동안 논의해왔습니다. 우리는 주기적 변동폭이 점차 줄어들 것이라고 예측해왔습니다. 이전의 반감기 주기는 더 큰 변동성을 보였고, 이번에는 상대적으로 온화할 것입니다. 단순히 반감기 요인뿐만 아니라, 정치적 및 거시 경제 환경도 암호화폐에 유리한 조건을 만들어주고 있습니다. 그래서 저는 2025년에 대해 상당히 낙관적입니다.

Bankless: 당신은 거시 경제 상황을 어떻게 보나요? 그것이 암호화폐에 긍정적인 영향을 미칠까요, 아니면 부정적인 영향을 미칠까요? 비트코인이 거시 경제에 영향을 미치나요, 아니면 그 반대인가요?**

Dan Morehead:

보통 우리는 거시 경제가 비트코인에 미치는 영향을 논의합니다. 거시 경제 관점에서 저는 연준의 금리 인하 가능성에 대해 회의적입니다. 2021년 12월, 연방 기금 금리는 0이었고, 10년 만기 국채 수익률은 1.3%였습니다. 그 당시 저는 이 두 지표가 5%로 상승하고 수년간 유지될 것이라고 예측했습니다. 오늘날에도 저는 여전히 이 판단을 고수하고 있습니다.

왜냐하면 현재 경제 상황을 살펴보면:

• 경제가 번창하고 있으며, 공항이 붐비는 것이 가장 좋은 증거입니다.
• 실업률은 역사적 최저 수준입니다.
• 임금 인플레이션이 지속적으로 상승하고 있습니다.
• 주식 시장은 계속해서 역사적 최고치를 경신하고 있습니다.

이러한 경제 환경에서, 저는 연준의 금리 인하를 기대하는 견해는 비합리적이라고 생각합니다.

실제 연방 기금 금리는 핵심 인플레이션보다 80bp 높을 뿐이며, 이는 긴축으로 간주되지 않습니다. 역사적 평균 수준은 140bp 높기 때문에, 지금은 약간의 긴축 상태일 뿐입니다.

더욱 우려스러운 것은 재정 상황입니다:

• 경제가 가장 호황일 때에도 미국은 여전히 2조 달러의 적자를 기록하고 있습니다.
• 고용이 충분하고 모든 지표가 신기록을 세우는 상황에서도 재정 균형을 이루지 못하고 있습니다.
• 이는 미래 경제가 전환될 경우 더 심각한 문제에 직면할 수 있음을 예고합니다.

거시 경제 환경과 암호화폐

Bankless: 미국의 지속적인 적자, 돈을 찍어내는 것, 금리 인하 기대 등의 거시 경제 신호는 무엇을 의미하나요? 이는 상품과 디지털 자산 가격 상승을 예고하나요?

Dan Morehead:

미국은 이미 돈을 찍어내는 것에 의존하고 있습니다. 코로나19 팬데믹 이전부터 이런 경향이 있었고, 팬데믹 이후에는 재정적 제약이 완전히 사라졌습니다. 예를 들어, 여러 차례 국민에게 직접 현금을 지급하는 것은 인플레이션과 물가 상승을 초래했습니다.

현재의 재정 상황은 우려스럽습니다:

• 미국은 경제가 가장 좋을 때에도 기록적인 적자를 기록하고 있습니다.
• 이자 지출이 군사비 지출을 초과했습니다.
• 정부는 가변 금리 방식으로 자금을 조달하고 있으며, 이는 미래의 재정 위험을 증가시킵니다.
• 금리가 5% 이상으로 유지될 것으로 예상됩니다.

이는 우리가 모든 부채를 재융자하기 위해 점점 더 높은 금리를 사용해야 하며, 비용이 매우 높아질 것임을 의미합니다.

비록 제가 재정 및 거시 경제에 대한 연구에 집중하지 않지만, 한 가지 확실한 것은: 저는 비트코인보다 달러를 보유하는 것이 더 낫다고 생각합니다.

Bankless: 당신이 언급한 상품을 생각해보면, 지금 금, 비트코인, 주식, 부동산이 모두 신기록을 세우고 있습니다. 이러한 현상을 어떻게 해석해야 할까요?**

Dan Morehead:

핵심은 관점을 전환하는 것입니다:

• 이러한 자산은 실제로 "상승"하는 것이 아니라, 법정 화폐가 가치가 하락하고 있는 것입니다.
• 비트코인이 금, 주식, 부동산 등의 상대 가격에 주목해야 합니다.
• 각 자산이 달러에 대한 비율을 통해 달러의 가치 하락 추세를 명확히 볼 수 있습니다.

현재의 재정 상황에서 법정 화폐를 보유하는 것은 의미가 없습니다. 심지어 전 암호화폐 회의론자인 Ray Dalio조차도 잠재적인 부채 위기를 대비하기 위해 금과 비트코인을 보유할 것을 권장하기 시작했습니다.

이러한 관점의 변화는 중요합니다. 왜냐하면 화폐는 본질적으로 합의 기술이기 때문입니다. 최고의 투자자들의 태도 변화는 시장이 디지털 자산을 인정하는 정도가 높아지고 있음을 나타내며, 깊은 유동성이 가져오는 합의는 신흥 화폐의 발전에 매우 중요합니다.

RWA 토큰화 추세

Bankless: RWA 토큰화는 주로 기관을 대상으로 하는 것 같습니다. 모든 자산이 결국 블록체인에 올라갈까요? 우리는 안정적인 코인에서 국채, 주식 및 채권으로의 S자형 발전 곡선을 경험하고 있나요?**

Dan Morehead:

이는 블록체인 분야에서 오랫동안 기대되어 온 "킬러 앱"입니다. 초기에는 일부 투자가 시기상조였지만, 이제 드디어 성과를 나타내기 시작했습니다. 안정적인 코인을 예로 들면, 이는 일반 금융 도구가 블록체인에서 새로운 가치를 발휘하도록 합니다. Ondo와 같은 프로젝트는 더 많은 사람들이 미국 금융 시장에 접근할 수 있도록 돕고 있습니다.

국채를 블록체인에 올리는 것은 표면적으로 보이는 것보다 훨씬 더 큰 의미를 가집니다. 전 세계 80억 명 중 대다수는 미국 외부에 살고 있으며, 그들은 달러 자산과 미국 국채를 얻고 싶어하지만, 전통적인 경로로는 이를 실현하기 어렵습니다.

미국 시민에게도 기존 시스템에는 명백한 문제가 있습니다. 예를 들어, Treasury Direct 계좌에서 중개인으로 자금을 이체하는 데는 1년이 걸립니다. 이러한 비효율적인 상황은 우리가 블록체인 기술이 필요하다는 것을 잘 보여줍니다.

Bankless: 잠깐만요, 정말 그런 일이 있나요?**

Dan Morehead:

네, 어떤 정부 직원의 책상에는 인출 신청서가 쌓여 있어, 정부에서 90일 만기 국채를 메릴린치로 이체하는 데 1년이 걸립니다. 만약 우리가 블록체인과 RWA 토큰화가 필요하다는 것을 완벽하게 증명할 수 있는 것이 있다면, 그것이 바로 이 사례입니다. 당신은 정부에서 직접 구매하는 것이 더 현명하다고 생각하지만, 결과적으로 자금이 1년 동안 잠겨 있습니다.

또 다른 좋은 예는 Figure Markets입니다. 그들은 블록체인에서 100억 달러의 담보 대출을 처리했습니다. 전통적인 담보 대출 시장은 대출에서 최종 결제까지 55일이 걸리며, 중간 단계가 많아 각 단계에서 비용이 발생합니다. 반면 블록체인 기술은 이 과정을 크게 효율화할 수 있습니다.

하지만 모든 자산이 토큰화에 적합한 것은 아닙니다. 헤지펀드, 사모펀드와 같은 자격 있는 투자자를 대상으로 하는 제품은 현재의 운영 방식이 이미 상당히 완벽하므로, 반드시 블록체인으로 이동할 필요는 없습니다.

하지만 국채와 같은 자산에 대해서는 블록체인이 확실히 이상적인 해결책을 제공합니다. 이는 더 많은 사람들이 투자에 참여할 수 있게 할 뿐만 아니라, 미국 정부에게도 자금을 조달할 수 있는 기회를 제공합니다. 블록체인을 통해 그들은 전 세계 스마트폰 사용자에게 국채를 더 쉽게 홍보할 수 있으며, 이는 모든 측면에 유리합니다.

AI와 암호화폐의 융합 전망

Bankless: AI와 암호화폐가 독특한 방식으로 교차하고 있습니다. 당신은 암호화폐와 AI의 교차 분야에 대해 어떻게 생각하나요? AI 관련 프로젝트를 주목하고 있나요?

Dan Morehead:

블록체인과 AI의 융합은 필연적입니다. 근본적으로 AI는 사회에 큰 영향을 미치며, 탈중앙화되고 개방된 AI는 개인의 통제보다 모두에게 더 유리합니다. 우리는 이미 Sahara와 같은 탈중앙화 AI 프로젝트에 투자하고 있습니다.

주목할 만한 현상은 기존 AI 모델이 거의 모든 무료 인터넷 콘텐츠를 소화했다는 것입니다. 다음 세대 AI 모델은 유료 데이터를 확보해야 하며, 블록체인은 적절한 인센티브 메커니즘을 제공하여 이 문제를 잘 해결할 수 있습니다.

AI 에이전트가 화폐를 사용하는 문제에 대해, 그들은 명백히 전통적인 은행 시스템에서 계좌를 개설할 수 없습니다. 기계 에이전트 간의 상호작용에서, 그들은 어떤 형태의 디지털 화폐를 사용해야 하며, 프로그래밍 가능한 화폐(예: 이더리움)가 가장 자연스러운 선택인 것 같습니다. 누군가 블록체인 외부의 솔루션을 탐색할 수도 있지만, 블록체인이 제공하는 솔루션이 가장 완전합니다.

장기적으로 볼 때, AI는 블록체인 없이 독립적으로 운영되기 어려울 것으로 보입니다. 이 두 분야는 이미 중요한 교차점을 형성하고 있으며, 향후 5-10년 내에 더욱 깊이 융합될 가능성이 큽니다.

다음 비트코인을 찾기

Bankless: Pantera의 최초 비트코인 펀드는 130,000%의 수익률을 기록했습니다. 이는 독특한 "세대의 기회" 수익률인가요? 당신은 향후 수십 년 동안 투자자들이 유사한 기회를 가질 수 있을 것이라고 생각하나요?**

Dan Morehead:

블록체인 기술은 발전의 중요한 시기에 있으며, 젊은이들에게는 매우 잠재력 있는 직업 발전 방향입니다. 최종적으로 전통 산업으로 전환하더라도, 블록체인 분야에서 쌓은 경험은 귀중한 직업 자산이 될 것입니다. 이러한 직업 선택은 비대칭적 수익 특성을 가지고 있습니다: 상승 여지는 크고, 하락 위험은 통제 가능합니다.

현재의 통화 정책과 규제 환경은 젊은 세대에게 많은 불리한 영향을 미치고 있습니다. 부동산 시장의 높은 진입 장벽, 인플레이션 압력 등은 전통적인 부 축적 경로를 점점 더 어렵게 만들고 있습니다. 반면 블록체인 분야는 젊은 세대에게 상대적으로 공정한 경쟁 환경을 제공합니다.

젊은 투자자들에게는 다음과 같은 투자 전략을 권장합니다:

• 포트폴리오 다각화, 단일 암호 자산에 자금을 과도하게 집중하지 않도록 합니다.
• 위험 관리에 주의하고, 개인 재정 상황에 따라 투자 비율을 조정합니다.
• 세대 인식 차이가 가져오는 투자 기회를 활용합니다.
• 정기 투자와 같은 안정적인 투자 방식을 채택합니다.

투자 전략은 개인의 생애 주기에 따라 조정되어야 한다는 점에 유의해야 합니다. 결혼했거나 주택 담보 대출이 있는 경우, 고위험 자산의 비율을 적절히 낮추어 투자 포트폴리오가 개인의 위험 감내 능력과 일치하도록 해야 합니다.