# 1. 서론

실제 세계 자산(Real World Assets, RWA) 개념은 블록체인 기술을 통해 현실의 금융 자산이나 실물 자산을 토큰화하여 체인에서 유통할 수 있도록 하는 것을 의미합니다. RWA는 블록체인 생태계에 기술, 자금 및 응용 분야에서 깊은 혁신을 가져올 뿐만 아니라 전통 금융 시장의 중요한 보완이 될 것으로 기대됩니다.

현재 체인상의 RWA 자산 총 시가총액은 140억 달러를 초과하며, 전통 금융 시스템에서 해당 자산의 규모는 수조 달러에 달합니다. 이러한 낮은 기준에서의 높은 성장성으로 인해 RWA는 디지털 자산 분야의 "새로운 블루 오션"으로 간주됩니다. 골드만삭스, 블랙록, JP모건 등 전통 금융 대기업들이 이미 이 분야에 진출하고 있습니다. 글로벌 컨설팅 회사 맥킨지의 예측에 따르면, RWA 시장은 2030년까지 약 4조 달러 규모에 이를 것으로 보입니다. 향후 몇 년 동안 RWA는 전통 금융의 기존 자산과 자금을 지속적으로 흡수하여 디지털 자산 시장을 새로운 발전 단계로 이끌 것입니다.

이 글은 RWA 트랙의 핵심 논리, 시장 현황, 주요 응용 시나리오 및 미래 트렌드를 심층 분석하여 독자에게 RWA의 독특한 가치와 거대한 잠재력을 종합적으로 해석하는 것을 목표로 합니다.

# 2. RWA의 핵심 논리 및 시장 가치

1. RWA의 핵심 논리

RWA(Real World Assets, 실제 세계 자산)의 핵심 논리는 현실의 금융 자산이나 실물 자산을 블록체인에 매핑하여 토큰화 형태로 체인 상에서 거래 및 관리하는 것입니다. 그 가치는 전통 금융 시스템의 비효율적인 부분을 블록체인 기술로 혁신하여 자산의 투명성, 유동성 및 안전성을 향상시키는 데 있습니다.

RWA의 구현 과정은 주로 다음 단계로 구성됩니다:

• 자산 평가 및 인증: 현실 자산(예: 국채, 부동산)의 가치를 평가하고 그 합법성과 진정성을 보장합니다. 이 단계는 일반적으로 전문 기관에 의해 수행됩니다.

• 자산 디지털화: 블록체인 기술을 사용하여 자산의 소유권 또는 수익권을 토큰 형태로 디지털화합니다. 토큰은 권리형 자산(예: 주식) 또는 고정 수익 자산(예: 채권)을 대표할 수 있습니다.

• 스마트 계약 설계: 자산의 사용 규칙, 수익 분배 및 유통 방식을 스마트 계약에 작성하여 전자동 관리 및 투명한 거래를 실현합니다.

• 체인 상 거래 및 유통: 토큰화된 자산은 블록체인을 통해 거래되며, 매수자와 매도자는 중개 기관에 의존하지 않고 자산의 이전 및 인도를 완료할 수 있습니다.

• 권리 실현: 토큰을 보유한 투자자는 스마트 계약을 통해 수익 분배를 받습니다. 예를 들어, 국채 이자, 임대료 분배 등이 있습니다.

2. RWA의 시장 가치

RWA 트랙의 시장 가치는 주로 다음 몇 가지 측면에서 나타납니다:

(1) 자산 유동성 향상: 많은 전통 자산(예: 부동산, 원자재 등)은 높은 거래 장벽과 낮은 유동성을 가지고 있습니다. RWA는 토큰화를 통해 자산을 분할하여 더 많은 투자자가 참여할 수 있게 하여 자산의 유동성을 크게 향상시킵니다. 예를 들어, 수백만 달러 가치의 부동산은 토큰화되어 수백만 개로 나뉘어 전 세계의 중소 투자자들이 구매하고 거래할 수 있는 기회를 제공합니다.

(2) 거래 비용 절감: 전통 금융 시스템에서 자산 거래는 일반적으로 중개 기관 수수료(예: 은행, 중개인 등)를 지불해야 하며, 복잡한 해외 절차가 포함됩니다. RWA는 블록체인의 탈중개화 특성을 활용하여 스마트 계약을 통해 매수자와 매도자를 직접 연결하여 거래 비용을 크게 줄입니다.

(3) 지역 및 시장 장벽 타파: RWA 트랙은 블록체인의 국경 없는 속성을 기반으로 전통 자산에 글로벌 거래 능력을 부여합니다. 예를 들어, 미국의 투자자는 아시아에 위치한 부동산 토큰을 쉽게 구매할 수 있으며, 전통 시장의 복잡한 해외 거래 절차를 거치지 않아도 됩니다. 이러한 해외 접근성은 RWA를 국제 투자자에게 매우 매력적으로 만듭니다.

(4) 투명성 및 안전성 향상: 블록체인의 투명성과 변경 불가능성은 전통 금융에서의 정보 비대칭 문제를 해결합니다. 모든 거래 기록은 블록체인에 공개적으로 저장되며, 자산의 진정성, 역사 기록 및 거래 세부 사항은 실시간으로 추적할 수 있어 사기 및 부정 행위의 위험을 크게 줄입니다.

(5) 금융 혁신 및 포용적 금융 촉진: RWA는 기관 투자자에게 효율적인 자산 관리 도구를 제공할 뿐만 아니라, 장벽을 낮추어 개인 투자자에게 더 많은 기회를 창출합니다. 원래 고액 자산 고객만을 대상으로 했던 자산(예: 개인 신용, 금)이 이제는 토큰화를 통해 일반 투자자의 시야에 들어오게 되어 금융 시장의 민주화를 실현하고 있습니다.

# 3. RWA 트랙 주요 응용 시나리오

RWA의 다원화된 특성은 여러 응용 시나리오에 적합하게 만들어 주며, 다음은 몇 가지 대표적인 분야 및 실제 사례입니다:

1. 스테이블코인: 전통 화폐 디지털화의 기준

스테이블코인은 RWA 트랙에서 가장 성숙한 분야가 되었습니다. USDT와 USDC를 대표하는 스테이블코인은 법정 화폐와의 연동 특성 덕분에 전 세계에서 가장 널리 사용되는 디지털 자산이 되었습니다.
스테이블코인의 발전은 투명성과 규제 개선에 더 많이 의존할 것입니다. 예를 들어, Circle은 딜로이트와 협력하여 감사 투명성을 강화하고 있으며, 이는 향후 더 넓은 기관 채택을 촉진할 수 있습니다.

2. 개인 신용: 체인 상 자금 조달과 전통 신용의 새로운 융합

개인 신용 트랙의 총 시가총액은 약 50억 달러로, RWA 시장의 주요 부분을 차지합니다. Maple Finance는 토큰화된 신용 프로토콜을 통해 기업에 대출을 제공하고, 많은 체인 상 대출자를 유치하고 있습니다. Centrifuge는 매출 채권 및 부동산 담보를 통해 중소기업이 더 낮은 비용으로 자금을 조달할 수 있도록 돕고 있습니다.

3. 국채 상품: DeFi에서의 저위험 고수익 투자 도구

국채 상품은 체인 상화되어 투자자에게 안전하고 안정적인 수익 선택지를 제공하며, 전통 금융 시장의 거래 비용을 크게 줄입니다. Ondo Finance에서 출시한 토큰화된 국채(예: OUSG)는 투자자에게 4.5% 이상의 연간 수익을 제공합니다. 블랙록과 Securitize가 협력하여 출시한 BUIDL 펀드는 시가총액이 5억 달러를 초과했습니다.

4. 원자재: 금 토큰화를 대표하는 성공 사례

금의 글로벌 시가총액은 13조 달러를 초과하며, 토큰화된 시장 잠재력은 막대합니다.

PAX Gold(PAXG): 각 토큰은 실물 금 준비로 지원되며, 시가총액이 안정적으로 증가하고 있습니다.

Tether Gold(XAUT): 저변동성 자산의 보유 및 거래에 집중하여 안전형 투자자를 유치하고 있습니다.

5. 부동산: 디지털화 및 글로벌화 투자 실현

RealT는 사용자가 토큰화된 미국 부동산 권리를 구매할 수 있도록 하며, 임대 수익은 체인 상에서 분배됩니다. RealT와 같은 플랫폼을 통해 투자자는 부동산 권리를 일부 보유하고 임대 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 부동산 거래의 복잡성과 유동성 부족은 여전히 주요 장애물입니다.

# 4. RWA 트랙 발전 현황 및 대표 프로젝트

1. 생태계 현황 및 시장 잠재력

블록체인 기술의 발전과 시장 수요의 증가로 RWA 트랙은 지난 몇 년 동안 개념 검증에서 점진적 실현으로 전환되었습니다. 2024년 12월 20일 기준으로 RWA 시장 규모는 139억 달러에 도달했지만, 전 세계 전통 자산 규모(300조 달러 초과)와 비교할 때 여전히 초기 단계에 있습니다.

출처: https://app.rwa.xyz/

그 중 미국 국채는 RWA 트랙에서 가장 중요한 자산 유형으로, 시장 점유율의 66.83%를 차지하고 있습니다. 그 다음은 원자재로, 시장 점유율은 22.53%입니다.

출처: https://app.rwa.xyz/

여러 권위 있는 기관들은 RWA 트랙의 향후 10년 성장에 대해 긍정적인 예측을 하고 있습니다. Bitwise는 2025년까지 RWA 시장 규모가 500억 달러에 이를 수 있으며, 향후 기하급수적으로 성장할 것으로 보입니다. 맥킨지의 예측에 따르면, 2030년까지 전 세계 토큰화 자산 시장 규모는 4조 달러에 이를 것으로 예상되며, 그 중 RWA가 핵심 비중을 차지할 것으로 보입니다. 글로벌 금융 시장 협회는 2030년 시장 규모가 16조 달러에 이를 것으로 예측하고 있습니다. 이는 RWA가 현재 시장의 핫이슈일 뿐만 아니라 향후 10년 글로벌 금융 혁신의 중요한 구성 요소가 될 것임을 나타냅니다.

2. RWA 트랙 대표 프로젝트

(1) MakerDAO

DeFi 분야의 오랜 프로젝트인 MakerDAO는 미국 국채 등 현실 자산을 DAI의 담보 범위에 포함시켜 RWA를 도입함으로써 MakerDAO의 기본 자산을 더욱 다양화하고 안정화했습니다. 현재 RWA 자산은 프로토콜에 50% 이상의 수익을 기여하고 있습니다. 주목할 점은 MakerDAO가 Endgame 계획에 따라 미국 국채 자산의 비율을 점진적으로 줄일 계획이며, 2025년경에는 RWA 자산 비율을 15%로 낮출 것으로 예상됩니다.

(2) Aave

Aave는 2021년에 RWA 시장을 출시하여 사용자가 현실 자산을 담보로 대출할 수 있도록 하였으며, RWA를 자사의 원주 안정화폐 GHO의 담보 범주에 포함시켰습니다. 이 전략은 Aave가 대출과 스테이블코인 발행의 유기적 결합을 실현하는 데 도움이 되어 RWA 분야의 확장을 촉진합니다.

(3) Ondo Finance

2021년에 설립된 Ondo Finance는 처음에는 LaaS(유동성 서비스)에 집중했으나, 2023년 초에 RWA 트랙으로 전환했습니다. 제품은 주로 미국 국채 및 관련 단기 금융 도구(예: OUSG, USDY)를 중심으로 하며, 블랙록(BLACKROCK) BUIDL 펀드와 협력하여 수익 및 규정 준수를 향상시킵니다.

(4) USUAL

미국 국채를 토큰화하여 투자자가 탈중앙화 시장에서 직접 미 국채를 거래하고 안정적인 수익을 얻을 수 있도록 합니다. USUAL을 통해 전통 중개업체 없이 DeFi 플랫폼에서 신속하고 효율적으로 국채 자산을 관리하고 거래할 수 있습니다.

(5) Maple Finance

2019년에 설립된 Maple Finance는 원래 무담보 신용 대출에 집중하여 거래 회사 및 시장 조성자에게 자금을 제공했으나, 협력자의 채무 불이행 사건으로 어려움을 겪었습니다. RWA 담보 대출 및 현금 관리 풀을 통해 USDC를 미국 국채에 투자하고 Maple Direct 및 Syrup.fi와 같은 새로운 제품을 출시했습니다.

(6) Centrifuge

Substrate 기반의 Polkadot 평행 체인으로, 매출 채권, 부동산 담보 등 전통 자산을 체인 상에 올리는 것을 핵심으로 하며, NFT 기술을 사용하여 현실 자산을 NFT 담보로 매핑합니다. MakerDAO 등 주요 DeFi 프로젝트와 깊이 통합되어 자산 유동성 및 다양성을 지원합니다.

# 5. RWA 트랙이 직면한 기회와 도전

1. 기회 분석

RWA 트랙은 빠르게 발전하는 초기 단계에 있으며, 블록체인 기술의 성숙, 전통 금융 시장의 수요 변화 및 글로벌 자본 시장의 디지털 전환과 함께 RWA는 다음과 같은 중요한 기회를 맞이하고 있습니다:

(1) 글로벌 자본 디지털화 추세의 가속화: 전통 금융 자산의 점진적인 디지털화는 대세입니다. 블록체인 기술은 자산 토큰화를 위한 효율적인 도구를 제공하여 RWA가 글로벌 자본 시장 디지털화의 중요한 다리가 됩니다. 투자자는 RWA를 통해 과거에 참여하기 어려웠던 자산 유형(예: 해외 부동산 투자 또는 개인 신용)에 더 쉽게 접근할 수 있습니다.

(2) 다양한 자산 유형의 확장: 스테이블코인에서 국채에 이르기까지 RWA 트랙의 자산 유형은 거의 모든 주요 전통 금융 자산을 포함합니다. 기술 발전과 시장 수용도가 높아짐에 따라 예술품, 지식 재산, 자연 자원 등 더 혁신적인 자산 유형이 향후 성장의 새로운 동력이 될 것입니다. 특히 환경 보호 및 지속 가능한 발전 분야에서 탄소 신용과 같은 자산 토큰화에 대한 수요가 점차 증가하고 있어 RWA 트랙에 새로운 성장 분야를 열어주고 있습니다.

(3) 금융 포용성의 추가 향상: 전통 금융 시스템의 높은 장벽 문제는 RWA를 통해 효과적으로 해결됩니다. 일부 소유권의 실현은 일반 투자자도 고급 부동산, 국채와 같은 자산 유형에 참여할 수 있게 합니다. 금융 포용성은 더 많은 사용자가 RWA 시장에 진입하도록 촉진하여 전 세계적으로 자금 흐름을 촉진할 것입니다.

(4) DeFi와의 깊은 통합: 탈중앙화 금융(DeFi)은 RWA에 새로운 응용 시나리오를 제공합니다. 예를 들어, 토큰화된 자산을 이용한 담보 대출, 유동성 채굴 등이 있습니다. DeFi와 RWA의 결합은 자산의 유동성을 높일 뿐만 아니라 사용자에게 더 많은 수익원을 제공하여 암호화 금융 생태계의 활력을 불어넣습니다.

(5) 고액 자산 고객 및 기관 투자자의 관심: 블랙록, 골드만삭스 등 전통 금융 대기업들이 RWA 시장에 적극적으로 진출하고 있어 이 트랙이 주류 기관에 의해 인정받고 있음을 보여줍니다. 고액 자산 개인 및 기관 투자자의 참여는 더 많은 자본 유입을 가져오고 시장의 규범화 발전을 촉진할 것입니다.

2. 도전 분석

RWA 트랙은 전망이 밝지만, 발전 과정에서 여러 도전에 직면해 있으며, 산업 및 시장 참여자들이 함께 대응해야 합니다.

(1) 기술 위험

• 스마트 계약 취약점: RWA의 핵심 논리는 스마트 계약에 의존하며, 스마트 계약에 취약점이 있을 경우 중대한 자산 손실이 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 2023년 여러 DeFi 프로토콜이 공격받은 사건이 경고의 신호가 되었습니다.

• 블록체인 네트워크의 안정성: 공공 체인 네트워크의 혼잡 또는 불안정성은 RWA 자산의 거래 효율성과 안전성에 영향을 미칠 수 있으며, 특히 거래량이 급증하는 경우에 더욱 그렇습니다.

(2) 규제의 불확실성

• RWA의 국경을 초월한 속성은 여러 사법 관할권의 법률 및 정책 차이에 대응해야 합니다. 예를 들어, 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 토큰화된 증권에 대한 태도는 RWA 시장의 합법성과 실행 가능성에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.

• 통일된 글로벌 규제 프레임워크의 부족은 시장의 단편화 및 규정 준수 비용 상승을 초래할 수 있으며, RWA의 보급을 제한할 수 있습니다.

(3) 자산 평가 및 체인 상/체인 하 협력의 어려움

• 평가 복잡성: 많은 실제 세계 자산의 가치는 전문 기관의 참여가 필요하지만, 체인 상 거래는 자산 가치에 대한 명확하고 투명한 정의가 필요하여 두 가지 간의 협력이 어려운 상황입니다.

• 진정성 검증: 체인 상 자산이 체인 하의 실체 자산과 일치하고 추적 가능하다는 것을 어떻게 보장할 것인가는 RWA 트랙이 반드시 해결해야 할 문제입니다. 여러 플랫폼에서의 중복 담보 등 사기 행위는 시장 신뢰에 타격을 줄 수 있습니다.

(4) 시장 수용도 및 사용자 교육

• 높은 장벽 문제: RWA가 전통 자산의 참여 장벽을 낮추었지만, 기술의 복잡성과 규정 요구 사항이 일반 투자자에게는 부담이 될 수 있습니다.

• 사용자 교육 부족: 많은 잠재 사용자들이 블록체인과 RWA에 대한 이해가 초기 단계에 머물러 있으며, 포괄적인 인식 부족은 시장의 추가 침투를 저해할 수 있습니다.

(5) 유동성 및 생태계의 제한

• RWA가 자산의 체인 상 유동성을 높였지만, 전체 시장 규모가 작아 많은 자산의 유동성이 부족합니다.

• 완전한 2차 시장 및 지원 인프라의 부족은 RWA 트랙의 유동성에 명백한 제약을 가하고 있습니다.

# 6. RWA 트랙 요약 및 전망

실제 세계 자산(RWA) 트랙은 불과 몇 년 만에 개념 검증에서 초기 실현으로 나아가며 블록체인과 전통 금융의 융합을 위한 중요한 다리가 되고 있습니다. 그 핵심 논리는 "자산 토큰화"를 중심으로 하여 블록체인 기술을 통해 현실 자산을 체인 상에 매핑하여 더 높은 유동성, 투명성 및 안전성을 부여하는 것입니다.

RWA 트랙은 여전히 초기 단계에 있지만, 생태계 참여자, 자산 규모 및 기술 혁신은 강력한 성장세를 보이며 미래 발전을 위한 견고한 기반을 마련하고 있습니다. 향후 몇 년 동안 RWA 발전의 주요 트렌드는 다음과 같습니다:

(1) 시장 규모의 기하급수적 성장: 2030년까지 RWA 시장 규모는 4조 달러를 초과할 수 있습니다. 스테이블코인은 여전히 시장의 주도적인 위치를 차지할 것이며, 개인 신용 및 부동산은 향후 더 큰 규모의 증가 시장이 될 것으로 기대됩니다.

(2) DeFi와의 깊은 통합: RWA 자산은 더 많이 DeFi 프로토콜에 통합될 것이며, 담보 대출, 유동성 채굴 등이 이루어질 것입니다. 토큰화된 자산과 탈중앙화 금융의 결합을 통해 RWA는 체인 상 가치를 더욱 발산할 수 있으며, DeFi 생태계에 실제 자산 지원을 주입할 것입니다.

(3) 기관화 및 규제화 가속화: 전통 금융 기관의 지속적인 참여는 RWA의 규제화 및 기관화를 더욱 촉진할 것입니다. 블랙록, 골드만삭스 등의 기관의 모범 사례는 더 많은 금융 대기업의 참여를 유도할 것입니다. EU의 MiCA 법안 출범과 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 정책이 점차 명확해짐에 따라 RWA 트랙의 규제 장벽은 점차 해소될 것입니다.

(4) 기술 혁신 주도: Layer 2 솔루션 및 크로스 체인 기술의 발전은 RWA 자산의 거래 효율성과 사용자 경험을 향상시킬 것입니다. 제로 지식 증명 등의 기술 적용은 RWA 자산 거래에 더 높은 개인 정보 보호를 제공하면서도 투명성을 유지할 것입니다.

(5) 자산 유형의 다원화: 기존의 스테이블코인, 채권 및 부동산 외에도 RWA는 탄소 신용, 예술품, 농산물 및 지식 재산 등 분야로 더욱 확장될 가능성이 있으며, 시장에 더 많은 혁신 제품을 가져올 것입니다.

RWA는 단순히 블록체인 기술의 연장선이 아니라, 글로벌 금융 시스템의 깊은 변화를 의미합니다. 자산 관리 및 거래 방식을 변화시킬 뿐만 아니라, 글로벌 자본 시장에 새로운 성장 동력을 주입하고 있습니다. 향후 몇 년 동안 기술 성숙, 규제 완비 및 시장 보급이 진행됨에 따라 RWA는 "디지털 자산의 새로운 블루 오션"에서 "글로벌 금융의 새로운 정상"으로 나아갈 것입니다. 투자자, 기술 개발자 및 정책 입안자에게 이 트렌드를 포착하는 것은 도전이자 기회가 될 것입니다.