이더리움이 4000달러로 돌아왔는데, 생태계의 기본 면이 정말 변했나요?

저자: Kaori, BlockBeats

며칠 전의 강세장 조정 단계를 거쳐 ETH 가격이 다시 3900달러를 넘었습니다. 지난 1년간 이더리움의 발전을 돌아보면, 많은 복잡한 요소와 감정이 얽혀 있습니다. 한편으로는 칸쿤 업그레이드가 순조롭게 완료되고, 현물 ETF가 공식적으로 통과되면서 기술적, 기본적으로 강세장의 새로운 모습을 맞이했습니다. 그러나 다른 한편으로는 비트코인, SOL, BNB가 연이어 역사적인 최고치를 돌파하면서 ETH 가격은 여전히 4000달러 선에서 머물고 있습니다.

위의 ETH 올해 가격 차트에서 볼 수 있듯이, 이더리움은 올해 세 가지 주요 단계를 겪었으며, 각 단계의 상승은 각각 다른 이유에 해당합니다. 연초 비트코인 현물 ETF가 통과되면서 이더리움 가격은 시장 감정에 따라 상승했고, 한때 4100달러를 돌파했지만 3월 말에는 대세가 하락하면서 함께 떨어졌습니다. SOL 및 그 생태계의 강력한 상승으로 인해 이더리움 생태계는 대량의 유동성이 빠져나가는 상황에 직면했습니다.

5월, 이더리움 현물 ETF가 승인되면서 가격이 잠시 상승했지만, 그 수요는 비트코인만큼 강력하지 않았습니다. 시장은 이더리움 ETF 출시 초기 반응이 부정적이었으며, 그레이스케일 이더리움 신탁을 구매하고 ETF로 전환될 것이라는 투기 투자자들이 이익을 실현하면서 10억 달러의 자금 유출이 발생해 이더리움 가격에 하방 압력을 주었습니다. 게다가 ETH가 기술 혁신 제품에 대한 서사로 BTC의 "디지털 금"보다 전통 시장을 감동시키기 어려운 점과 SEC가 이더리움 현물 ETF의 스테이킹 기능을 금지한 제한이 객관적으로 매력을 약화시켰습니다.

이후 이더리움 재단, 재스테이킹 생태계, 로드맵 논쟁이 이어지면서 이더리움은 어두운 시기를 맞이했습니다.

11월, 미국 대선 결과가 확정되면서 친암호화폐 성향의 공화당과 트럼프가 전체 암호화 생태계에 더 강력한 신뢰와 유동성 주입을 가져왔고, 이더리움은 올해 세 번째 상승을 맞이했습니다. 이번 상승은 이전과 달리 기관이 명확하게 진입하고, 유동성 기본이 개선되면서 시장이 자금으로 무엇을 인정하고 있는지를 알려주고 있습니다. 이더리움은 "세계 컴퓨터"의 초심을 이어갈 것입니다.

유동성 기본 개선

12월 이후 이더리움 현물 ETF는 연속적으로 반개월 동안 22억 달러 이상의 순유입을 기록했습니다. The ETF Store의 사장 Nate Geraci는 소셜 플랫폼에서 자문과 기관 투자자들이 이제 막 이 분야에 관심을 가지기 시작했다고 밝혔습니다.

올해 3분기, 모건 스탠리, JP모건, 골드만삭스 등 은행들은 비트코인 ETF의 보유 규모를 대폭 늘렸으며, 분기 대비 보유량이 거의 두 배로 증가했습니다. 그러나 그들의 투자 범위는 비트코인에 국한되지 않으며, 최신 13F 문서에 따르면 이들 기관은 그때부터 이더리움 현물 ETF도 구매하기 시작했습니다.

또한, 지난 두 분기 동안 미국 위스콘신주 투자 위원회와 미시간주 퇴직 시스템은 각각 비트코인 현물 ETF를 구매했으며, 미시간주는 3분기에 1300만 달러 이상의 이더리움 현물 ETF를 추가로 구매했습니다. 이는 낮은 위험 선호와 장기 투자를 상징하는 연금 기금이 비트코인을 디지털 가치 저장의 역할로 인정할 뿐만 아니라 이더리움의 성장 잠재력도 중요하게 여긴다는 것을 보여줍니다.

이더리움 현물 ETF가 통과된 초기, JP모건은 보고서에서 이더리움 현물 ETF 수요가 비트코인 현물 ETF보다 훨씬 낮을 것이라고 지적했지만, 보고서는 올해 남은 기간 동안 현물 이더리움 ETF가 최대 30억 달러의 순유입을 유치할 것이라고 예상했습니다. 만약 스테이킹이 허용된다면, 이 숫자는 60억 달러에 이를 수 있습니다.

블랙록 미국 테마 및 능동형 ETF 책임자 Jay Jacobs는 "우리는 현재 비트코인, 특히 이더리움 탐색이 아직 빙산의 일각에 불과하며, 극소수의 고객만이 (IBIT와 ETHA)를 보유하고 있다. 그래서 현재 우리의 초점은 이 분야에 있으며, 새로운 알트코인 ETF를 출시하는 것이 아니다"라고 말했습니다.

Blockworks Research의 조사보고서에 따르면, 응답자의 대다수(69.2%)가 현재 ETH를 보유하고 있으며, 그 중 78.8%가 투자 회사나 자산 관리 회사입니다. 이는 수익 생성과 네트워크 보안 기여의 추진으로 인해 기관의 ETH 스테이킹 참여 의지가 임계 규모에 도달했음을 나타냅니다.

기관들은 ETH 스테이킹에 적극 참여하고 있지만, 참여 정도와 방법은 각기 다릅니다. 규제의 불확실성으로 인해 각 기관은 서로 다른 태도를 취하고 있으며, 일부 기관은 신중하게 행동하고, 다른 기관은 그다지 걱정하지 않으며, 기관 참여자들은 스테이킹 관련 작업과 위험에 대해 높은 인식을 가지고 있습니다.

흐름의 전환

FTX 폭락 이후, Coinbase, Kraken, Ripple 등은 SEC 등 미국 규제 기관의 엄격한 단속을 받았고, 많은 암호화 프로젝트는 미국의 주요 은행에서 계좌를 개설할 수조차 없었습니다. 지난 강세장에서 DeFi에 진입했던 전통 금융 기관 투자자들도 큰 손실을 입었으며, Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu 등 대형 펀드는 FTX에서의 실패뿐만 아니라, 과대 평가된 가치를 투자한 일부 암호 프로젝트에서도 큰 손실을 보았고, 자금은 아직 회수되지 않았습니다.

2022년 하반기, 많은 DeFi 프로젝트는 미국 외 지역으로 이전할 수밖에 없었으며, Alliance DAO 공동 창립자인 qw는 "2년 전, 기준을 충족한 암호 스타트업의 약 80%가 미국에 있었지만, 그 비율은 그때 이후로 지속적으로 감소하여 현재는 약 20%에 불과하다"고 말했습니다.

하지만 11월 6일, 트럼프가 승리하면서 미국 금융 시스템이 기다려온 신호가 켜졌습니다.

트럼프가 암호화폐를 구하다

트럼프의 승리는 기관들이 규제의 불확실성을 해소하는 데 큰 도움이 되었습니다.

정부 효율성 부서(Department of Government Efficiency)를 설립하고, 일론 머스크, 피터 틸, 마크 앤더슨 등 일련의 월스트리트 금융 엘리트를 모은 후, Paul Atkins을 SEC 의장으로 임명하고, PayPal 공동 창립자인 David Sacks를 "백악관 인공지능 및 암호화폐 업무 책임자"로 임명했습니다. 이러한 일련의 조치는 트럼프가 암호화 규제를 완화하는 정부를 만들 것임을 보여줍니다.

JP모건 분석가는 트럼프가 취임한 후 몇 가지 정체된 암호화폐 법안이 신속히 승인될 가능성이 높다고 언급했습니다. 여기에는 SEC와 CFTC의 규제 책임을 명확히 하는 "21세기 금융 혁신 및 기술 법안"(FIT21)이 포함되어 있으며, 이는 암호 산업에 필요한 규제 명확성을 제공할 수 있습니다. 또한, 규제 프레임워크가 더욱 명확해짐에 따라 SEC의 집행 강도가 높아지는 전략이 더 협력적인 접근 방식으로 발전할 수 있으며, 은행의 디지털 자산 보유를 제한하는 "직원 회계 공고 제121호"(SAB 121)는 폐지될 가능성이 있습니다.

Coinbase와 같은 회사에 대한 고발도 완화되거나 화해, 심지어 철회될 가능성이 있습니다. Robinhood와 Uniswap 등 회사에 발송된 규제 통지는 재검토될 수 있어, 더 넓은 암호 산업의 소송 위험을 줄일 수 있습니다.

부서와 법안 개혁 외에도, 트럼프 팀은 워싱턴의 주요 은행 규제 기관을 대폭 축소, 통합 또는 심지어 폐지하는 방안을 고려하고 있습니다. 소식통에 따르면, 트럼프 고문은 잠재적인 은행 규제 기관 후보와 면담하면서 정부 효율성 부서 직원들이 연방 예금 보험 공사(FDIC)를 폐지할 수 있는지 여부를 문의했습니다. 트럼프 고문은 또한 연방 예금 보험 공사와 통화 감독청의 잠재적 후보에 대해서도 질문했습니다. 또한, 연방 예금 보험 공사, 통화 감독청 및 연방 준비 제도의 통합 또는 전면 개혁 계획도 제안했습니다.

정책 혜택이 점차 방출됨에 따라, 미국 시장의 대규모 기관 자금이 암호 시장으로 돌아올 것으로 기대됩니다.

DeFi 부흥 진행 중

가족 사무소, 기부 기금, 연금 계획 등 보다 안정적인 자본은 이더리움 현물 ETF에 투자할 뿐만 아니라, 이전 주기에서 검증된 DeFi 분야에도 다시 진입할 것입니다.

2021년과 비교할 때, 스테이블코인의 총 공급량은 최고 수준에 도달했으며, 트럼프 승리 이후 한 달 이상 동안 스테이블코인의 총량은 거의 250억 달러가 증가하여 현재 스테이블코인의 총 시가총액은 2022억 달러에 달합니다.

Coinbase는 미국 암호화폐 상장 회사의 선두주자로서, 올해 정치적으로도 기여했으며, DeFi 분야에서도 성과를 거두었습니다. 한편으로는 최대의 암호 ETF 수탁사로서, 다른 한편으로는 cbBTC를 출시했습니다.

cbBTC는 대부분의 비트코인 ETF와 동일한 수탁 및 상대방 위험에 직면해 있기 때문에, 일부 전통 금융 기관은 비트코인 ETF를 계속 보유하기 위해 비용을 지불하는 것을 재평가할 수 있으며, 거의 비용이 없는 DeFi 생태계에 참여하는 방향으로 전환할 수 있습니다. 이러한 변화는 시장에서 검증된 DeFi 프로토콜에 자금 유입을 가져올 수 있으며, 특히 DeFi가 제공하는 수익률이 전통 금융보다 더 매력적일 경우 더욱 그러할 것입니다.

이번 주기의 또 다른 DeFi 분야는 RWA입니다. 올해 3월, 블랙록은 미국 토큰화 플랫폼 Securitize와 협력하여 토큰화 펀드 BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)를 발행하며 RWA 분야에 공식적으로 진입했습니다. Apollo, Blackstone과 같은 대규모 자본 거대 기업들도 이 시장에 진입할 준비를 하고 있으며, 대량의 유동성을 주입할 것입니다.

트럼프 가족이 DeFi 프로젝트를 출시한 이후, 규제 준수 DeFi는 항상 뜨거운 논의의 주제였습니다. Uniswap, Aave, Lido 등 이더리움의 전통적인 블루칩 DeFi 프로젝트는 트럼프 승리 이후 즉시 가격 반응을 보이며 상승세를 기록했고, COW, ENA, ONDO 등 DeFi 분야의 신흥 주자들도 연이어 최고치를 경신했습니다.

동시에, 트럼프의 암호 DeFi 프로젝트 WLFI는 최근 이더리움 계열 토큰을 매우 빈번하게 거래하며, 여러 차례 거래를 통해 500만 개의 USDC를 1325개의 ETH로 교환한 후, 그 다중 서명 주소는 각각 1000만 달러의 ETH, 100만 달러의 LINK 및 100만 달러의 AAVE를 구매했습니다. 최근 ETH를 대량으로 매입한 고래들의 소식이 계속해서 전해지며, 기관과 고래 계정 모두 이더리움 생태계로 다시 시선을 돌리고 있음을 암시하고 있습니다.

WLFI 다중 서명 주소 보유 정보

최근 DeFi 분야의 신구 프로젝트는 가격 측면에서 이미 많은 이야기를 할 필요가 없으며, 현재 DeFi의 TVL은 약 1000억 달러에 달하고, 현재 암호화폐 및 관련 자산의 총 가치는 약 4조 달러입니다. 그 중 실제로 DeFi 분야에서 활발히 활동하는 자금은 2%에 불과하며, 이는 전체 암호화폐 시장 규모에 비해 여전히 매우 작은 수치입니다. 이는 규제 환경이 따뜻해짐에 따라 DeFi가 여전히 큰 성장 가능성을 가지고 있음을 의미합니다.

Aave는 이번 "자금 회귀"의 전형적인 수혜자로, 가격은 트럼프 승리 전 이미 돌파했으며, 이후 TVL과 수익이 폭발적으로 증가했습니다: TVL은 2021년 10월의 역사적 최고점을 넘어 220억 달러에 도달했습니다; 토큰 가격은 연초 저점인 80 USDT에서 상승하여 9월 초 3월 고점인 140 USDT를 돌파하고 11월 말에 가속 상승했습니다; 프로토콜의 하루 총 수익은 2021년 9월의 두 번째 최고점보다 높아졌으며, 주간 수익은 역사적인 최고치를 기록했습니다.

비록 Aave가 최근 V4로 업그레이드했지만, 기술적 측면에서의 혁신 동력만으로는 이렇게 큰 상승을 지탱하기에는 부족할 수 있으며, 규제와 자금 측면의 추진이 분명히 더 중요한 논리입니다. 심지어 이러한 추진은 이전 주기에서도 기관의 선호를 받았던 NFT 분야로도 확산될 것입니다.

이더리움의 미래

이더리움은 올해 중반에 생태 발전과 관련된 일련의 논란과 논의에 직면했으며, 솔라나의 부상으로 새로운 공공 블록체인이 이더리움의 개발자와 사용자 집단을 빼앗기기 시작하면서 생태계가 흔들리고, 이더리움은 처음 목표를 잊은 듯 보입니다. 스마트 계약을 구축한 첫 번째 블록체인으로서 이더리움은 선발 우위를 통해 지난 주기에서 각 대형 기관 투자자들에게 구매를 유도했습니다. DeFi, 체인 게임, NFT, 메타버스 등 모두 이더리움 생태계를 벗어날 수 없으며, 그 "세계 컴퓨터"의 초심은 깊이 각인되어 있습니다.

현재 이더리움의 유동성 기본이 긍정적으로 개선되고 있지만, 이더리움 자체를 보면, 일일 거래 건수, 가스 비용, 활성 주소 수 등 각종 체인 상 데이터 지표는 눈에 띄게 증가하지 않았습니다. 이는 이더리움 체인 상의 활발함이 가격과 함께 상승하지 않았음을 나타내며, 블록 공간은 여전히 과잉 상태입니다.

이더리움 가스 비용 수준

지난 몇 년간 이더리움의 초점은 암호화폐의 기반 시설을 구축하는 것이었으며, 시장에 대량의 저렴한 블록 공간을 제공했습니다. 이러한 조치는 한편으로 Dapp의 블록 접근 성능을 향상시키고 L2 확장 솔루션의 거래 비용을 낮추었지만, 다른 한편으로는 시장 유동성이 부족하고 거래 수요가 저조하여 이더리움의 방대한 블록 공간이 충분히 활용되지 못했습니다.

그러나 장기적으로 이는 진정한 문제가 아닙니다. 앞서 언급한 바와 같이, 기관 자금이 점차 회귀하고 있으며, 심지어 전용 블록체인 사용 사례를 구축하기 시작하고 있습니다. 보안성과 유연한 구조를 갖춘 이더리움에게 B2B는 그 강점입니다. 이더리움은 보안성에서 압도적인 우위를 가지며, 많은 EVM 프로젝트와 호환되어 개발자에게 거의 "해고될 수 없는" 선택지를 제공합니다.

이더리움의 장기 가치는 그 블록 자원의 희소성에 달려 있으며, 즉 세계가 이더리움 블록 정산에 대한 실제적이고 지속적인 수요에 달려 있습니다. 기관과 애플리케이션이 계속해서 유입됨에 따라, 이러한 희소성은 더욱 두드러질 것이며, 이더리움의 더 견고한 가치 기반을 마련할 것입니다. 이더리움은 기관의 세계 컴퓨터로서, DeFi에서 시작하여 기관들은 앞으로 이더리움 블록 과잉 및 로드맵 논쟁 문제를 해결할 것입니다.

12월 초, 이더리움 연구원 Jon Charbonneau는 이더리움이 더 명확한 "북극성" 목표가 필요하다는 긴 글을 작성했으며, 이더리움의 생태력을 "세계 컴퓨터"라는 점에 집중할 것을 제안했습니다. 이는 비트코인의 "디지털 금", 솔라나의 "체인 상 나스닥"과 유사합니다.

10년이 지나면서 이더리움은 이미 창업 단계에 있지 않으며, 다음 10년 동안 이더리움의 미래는 명확하게 보입니다.