알리페이에서 암호화폐 펀드 광고를 시작했습니다. 중국 투자자들은 QDII를 통해 합법적으로 암호화폐에 투자할 수 있을까요?

저자: 맨쿤 블록체인

우에 따르면 블록체인 보도에 따르면, 최근 일부 중국 본토 사용자들이 알리페이 펀드 홈페이지에서 암호화폐 펀드 홍보 광고를 받았으며, 내용은 "전 세계 투자, 암호화폐 급등, 10위안부터 투자, 즉시 탑승"이라고 표시되어 있다. 확인 결과 해당 펀드는 화宝 해외 기술 C(QDII-FOF-LOF)로, 펀드 한정 메커니즘이 있어, 개인당 하루에 1000위안人民币만 구매할 수 있다.

알리페이가 중국 인터넷 산업에서 중요한 위치를 차지하고 있는 만큼, 많은 업계 친구들이 이 뉴스를 전파하며, 이것이 본토에서 암호화폐 정책 제한을 완화할 전조인지 추측하고 있다. 이전에 맨쿤 법률사무소의 리우홍린, 바이천은 《Web3 변호사: 중국 투자자가 QDII를 통해 합법적으로 암호 자산에 투자할 수 있을까?》라는 글을 분석했으며, 이는 일부 종사자들이 관심을 가질 만한 질문에 답할 수 있을 것이다.

다음은 관련 내용이다.

어두운 조류가 흐르다

암호 자산 시장의 급속한 발전은 전통 금융 시장에 큰 충격을 주었다. 세계에서 가장 주목받는 암호 자산인 비트코인의 가격 급등은 개인 투자자들의 관심을 끌었을 뿐만 아니라 점차 기관 투자자들의 자산 배분 옵션으로 자리 잡았다. 유럽과 미국 시장에서는 비트코인과 관련된 금융 파생상품, 예를 들어 ETF와 신탁 펀드가 시장에 출시되어 널리 환영받고 있다.

하지만 중국에서는 정책 방향이 전혀 다르다. 2021년 국가가 가상 화폐 채굴 및 거래를 전면 금지하는 정책을 발표한 이후 암호 자산에 대한 투자는 거의 "불가능한 임무"가 되었다. 이 정책의 배경에는 금융 위험 방지, 사회 안정 유지 및 인민폐 외환 관리에 대한 고려가 있다. 국내 규제 기관은 가상 화폐가 자금 세탁, 불법 모금 등의 문제를 초래할 수 있다고 우려하며, 에너지 소비와 환경 보호에 미치는 부정적인 영향에 대해서도 걱정하고 있다. 이로 인해 암호 자산에 직접 접촉할 수 있는 경로는 전면 차단되었으며, 은행 서비스에서 결제 인터페이스까지 관련 단계의 합법성 검토가 더욱 엄격해졌다.

일반 투자자에게는 정규 경로를 통해 암호 자산에 직접 투자하는 것이 거의 불가능하며, 해외 계좌 개설을 시도하는 것도 쉽지 않다. 이러한 작업은 해외 계좌 개설 자체의 기술적 및 정보적 장벽을 극복해야 할 뿐만 아니라, 중국의 엄격한 외환 규제와 국경 간 자금 이동 시 발생할 수 있는 규정 준수 및 세무 위험에 직면하게 된다. 이러한 제한으로 인해 국내 투자자들의 암호 자산 투자 수요는 존재하지만, 종종 "회색" 또는 심지어 불법적인 경로를 통해 이루어지며, 법적 및 재정적 불확실성을 더욱 증가시킨다.

그럼에도 불구하고 시장 수요는 여전히 존재한다. 많은 중국 투자자에게 암호 자산 배분은 단순히 단기 수익을 추구하는 것이 아니라, 글로벌 자산 분산화의 필요성을 충족하기 위한 것이다. 그렇다면 공식적으로 인정된 QDII 메커니즘을 통해 합법적으로 암호 자산에 투자할 수 있을까? 이는 투자 가능성뿐만 아니라 정책의 한계와 시장 현실 간의 대결을 포함한다.

QDII의 메커니즘과 제한: 당신을 바다로 나가게 하지만, 반드시 "자유"를 보장하지는 않는다

자격 있는 국내 기관 투자자(Qualified Domestic Institutional Investor, QDII) 메커니즘은 2006년 출시 이후 중국 투자자들이 합법적으로 해외 시장에 참여할 수 있는 중요한 도구로 자리 잡았다. 이 메커니즘은 중국 자본 계좌의 점진적 개방을 위한 중요한 시도로, 특정 기관을 통해 국내 투자자에게 합법적인 해외 시장 투자 경로를 제공하고, 외환 보유의 최적화 및 국경 간 자본 흐름의 질서 있는 관리를 목표로 한다.

QDII는 자격을 갖춘 금융 기관, 즉 은행, 펀드 회사, 증권 회사 및 보험 회사가 해외 시장에 투자하는 금융 상품을 설계하고 판매할 수 있도록 허용한다. 이러한 상품을 통해 국내 투자자는 간접적으로 해외 주식, 채권, 펀드 및 금융 파생상품 등 다양한 자산 클래스에 투자할 수 있다. QDII의 운영 핵심은 투자자가 해외 금융 시장에 직접 접촉할 필요 없이 국내 기관의 전문 관리로 자산을 글로벌하게 배분할 수 있다는 것이다. 이 메커니즘은 개인 투자자가 해외에 직접 투자하는 위험과 비용을 줄일 수 있을 뿐만 아니라, 자금 흐름의 합법성과 규정 준수를 보장할 수 있다.

하지만 QDII는 "만능 열쇠"가 아니며, 그 운영 메커니즘과 제한 조건은 투자 범위와 규정 준수가 엄격하게 통제된다는 것을 의미한다. 그것은 "창"일 뿐, 완전히 개방된 "문"은 아니다.

QDII의 투자 범위는 국가 외환 관리국과 중국 증권 감독 관리 위원회가 공동으로 규정하며, 모든 투자 대상은 해외 합법 시장의 요구를 충족해야 한다. 전통적인 QDII 상품은 주식, 채권 및 전통적인 펀드와 관련이 있으며, 일정한 위험 관리 속성을 가지고 있다. 하지만 신흥 시장 자산, 특히 암호 자산에 대해서는 QDII가 현재 명확히 허용하지 않고 있다. 특히 암호 자산 관련 ETF나 신탁 펀드는 유럽과 미국 시장에서 합법적일지라도, 기본 자산의 "정책 민감성" 때문에 국내 규제 기관에 의해 QDII 투자 범위에서 제외될 수 있다. 이러한 불확실성은 QDII가 투자자들의 암호 자산에 대한 수요를 완전히 충족할 수 없게 만든다.

QDII는 총 한도 관리를 시행하며, 외환 관리국은 매년 시장 및 외환 보유 상황에 따라 특정 기관에 한도를 배정한다. 최근 몇 년 동안 자본 계좌 개방 속도가 느린 탓에 QDII 한도는 항상 수요를 초과하고 있다. 금융 기관은 이러한 귀중한 한도를 정책 불확실성이 높고 시장 위험이 큰 암호 자산보다는 위험이 낮고 수익이 안정적인 전통 자산 클래스에 사용하는 경향이 있다.

또한, QDII의 핵심 설계 개념은 안정적인 해외 투자 경로를 제공하는 것이며, 이는 암호 자산의 높은 변동성과 명백히 상충된다. 암호 자산 시장은 극심한 가격 변동성과 큰 시장 조작 위험으로 유명하며, 단기 내에 20% 이상의 상승 및 하락이 빈번하게 발생한다. 안정성을 추구하는 QDII 투자 상품에 있어 이러한 위험 특성은 적합하지 않다.

QDII 상품의 출시는 여러 차례의 승인을 거쳐야 하며, 상품 설계에서 최종 출시까지 여러 규제 요구를 충족해야 한다. 특히 현재 국내 규제가 가상 화폐에 대해 높은 압박을 유지하고 있는 상황에서, 금융 기관이 암호 자산 관련 QDII 상품을 개발할 동기가 있는지는 여전히 큰 물음표이다.

이번 뉴스 사건에서 언급된 알리페이 광고의 펀드 상품은 QDII이다. 간단히 말해, 국내 소매 투자자는 위의 QDII 펀드에 투자한 후, QDII 펀드를 주체로 하여 해외 배치를 통해 간접적으로 해외 자산 투자에 참여할 수 있다. 화宝 해외 기술 주식형 증권 투자 펀드(QDII-LOF) 2024년 제3분기 보고서에 따르면, 투자 전략 항목에서 "본 펀드는 주로 해외 기술 주제 관련 펀드(ETF 포함)에 투자하여, 궁극적으로 기술을 기업의 장기 발전 지원으로 삼는 주식에 투자한다"고 적혀 있다.

암호 자산이 펀드 내에서 차지하는 비중은 얼마나 될까? 전문 매체의 분석에 따르면, 화宝 해외 기술의 투자 중 약 4.93%는 Coinbase 주식, 2.98%는 Ark 21Shares Bitcoin ETF로, 총합 7.92%이다. 화宝 해외 기술 C의 펀드 최신 규모가 4.06억 위안인 점을 고려할 때, 금액이나 비중 모두 암호 자산이 우위를 점하지 않는다. 따라서 해당 펀드가 암호 펀드로 간주될 수 있는지는 시간이 검증해야 할 문제일 것이다.

실현 가능성과 위험: 이론적인 가능성, 현실의 여러 어려움

이론적으로 QDII를 통해 암호 자산을 배분하는 것은 완전히 불가능하지 않지만, 실제 운영에서는 이 길이 복잡한 정책 제한, 기관 우려 및 투자 위험으로 가득 차 있다.

중국에서 암호 자산의 법적 지위는 오랫동안 "정책 모호 지대"에 있다. 정부가 가상 화폐의 거래 및 채굴 활동을 금지했지만, 간접적으로 암호 자산에 투자하는 것에 대한 구체적인 태도는 명확하지 않다. 특히 QDII와 같은 합법적인 메커니즘을 통해 암호 자산 시장에 참여하는 것의 법적 성격은 여전히 큰 논란이 있다.

한편, 중국 규제 기관은 금융 상품의 위험 관리에 대해 매우 엄격하며, 암호 자산은 높은 변동성과 잠재적인 시장 조작 행위로 인해 고위험 카테고리로 간주된다. ETF, 신탁 펀드 등의 형태로 간접적으로 암호 자산 투자에 참여하더라도, 이러한 상품의 기본 자산 속성이 "국내 정책 요구에 부합하지 않는다"고 간주되어 QDII 투자 범위에서 제외될 수 있다.

또한, 국내 규제 정책의 안정성도 잠재적인 위험 요소이다. 특정 QDII 상품이 승인되더라도, 후속 정책 변화로 인해 상품이 중단되거나 청산될 수 있으며, 이는 투자자에게 통제할 수 없는 중대한 위험이 된다. 정책 방향의 불안정성은 QDII를 통해 암호 자산을 배분하는 것이 마치 "고위험 정책 탐색"처럼 보이게 만든다.

정책이 완화되더라도, 금융 기관이 암호 자산 관련 QDII 상품을 개발할 의향이 있는지는 여전히 큰 난제이다. 이는 주로 높은 규정 준수 비용과 관련이 있다. 합법적인 QDII 상품을 설계하는 데는 많은 시간과 자원이 소요되며, 규제 당국과의 여러 차례의 소통, 투자 대상의 엄격한 선별 및 위험 관리 계획의 설계가 필요하다. 암호 자산과 같은 높은 변동성과 높은 정책 민감성을 가진 투자 방향에 대해 규정 준수 비용은 더욱 증가할 것이다.

또한, 금융 기관은 평판 위험과 법적 책임을 감수해야 한다. 암호 자산 시장에서 급격한 변동이 발생하여 투자자에게 중대한 손실이 발생할 경우, 금융 기관은 투자자 불만이나 법적 소송에 직면할 수 있다. 또한, 정책 환경이 불확실한 상황에서 제품 설계 문제로 인해 기관의 평판이 영향을 받을 수 있으며, 이러한 위험은 더욱 두드러진다.

암호 자산 시장은 오랫동안 극심한 변동성으로 유명하다. 예를 들어, 비트코인의 가격은 한 달 내에 30% 이상 하락한 후, 짧은 시간 내에 40% 이상 반등한 경우가 있다. 이러한 시장 특성은 QDII 상품 설계에 매우 높은 요구를 제기한다. 수익과 위험의 극단적인 분포로 인해 암호 자산의 투자 수익은 높은 불확실성을 가지며, 특정 기간 동안 가격이 상승하더라도 이후의 급격한 하락은 투자자의 수익을 "거품으로 만들 수 있다." 이러한 극단적인 위험 분포는 기관이 투자자를 유치하면서도 위험을 통제할 수 있는 상품을 설계하기 어렵게 만든다. 또한, 암호 자산 시장은 일반 투자자에게 매우 복잡하고 정보 비대칭적인 분야이다. 많은 투자자들이 이 시장에 대한 인식이 부족하여, 이러한 정보 차이는 맹목적인 투자 위험을 초래할 수 있다.

맨쿤 변호사 요약: 규정 준수 경로는 기대할 수 있지만, 단기 내에는 실현하기 어려움

QDII를 통해 암호 자산을 배분하는 것은 이론적으로 탐색할 가치가 있는 규정 준수 방식이지만, 현재의 정책 및 시장 조건 하에서는 실행 가능성이 여전히 낮다. 정책의 모호성, 기관의 우려, 시장 위험 및 투자자 인식의 미성숙함이 이 길을 평탄하지 않게 만든다.

일반 투자자에게는 규제가 명확해지기 전까지 다른 합법적인 방법을 통해 암호 자산 시장을 점진적으로 이해하고 참여하는 것이 더 현실적인 전략이다. 동시에 관련 정책이 더욱 개선되도록 촉진하여, 미래에 QDII가 암호 자산에 투자할 가능성을 창출해야 한다. 미래에 정책이 명확해지고 시장이 성숙해지면, QDII는 아마도 중국 투자자들이 암호 자산 시장에 진입하는 중요한 도구가 될 수 있지만, 현재로서는 모든 것이 기다려야 할 문제이다.