Base 체인上的 유동성 엔진 Aerodrome 심층 탐구
Aerodrome는 다양한 프로토콜 참여자 간의 인센티브를 조정하여 플라이휠 효과를 실현합니다.원제목：《Aerodrome: The Onchain Liquidity Engine 》
편집：Felix, PANews
Aerodrome에 대해 이야기하기 전에 DEX에 대한 배경 지식을 먼저 이해해야 합니다.
DEX의 정체성 타파: 전통 모델이 만족스럽지 않은 이유
DEX의 발전은 지속 가능한 성장을 유지하면서 여러 이해관계자의 이익을 균형 있게 조정하는 근본적인 투쟁과 함께해왔습니다. 전통적인 DEX 모델은 두 가지 주요 도전에 직면해 있습니다:
1. 이해관계자 균형:
DEX는 효율적인 시장을 추구하는 거래자, 수익을 추구하는 유동성 제공자(LP), 그리고 가치 상승을 요구하는 토큰 보유자라는 세 가지 서로 다른 집단에 동시에 서비스를 제공해야 합니다.
Uniswap은 100%의 수수료를 LP에게 직접 전달하여 UNI 보유자가 직접적인 프로토콜 수익을 얻지 못하게 하는 전형적인 사례입니다. 동시에 Curve는 CRV를 LP와 veCRV 보유자 간에 균등하게 분배하는 중립적인 접근 방식을 취했습니다. 그러나 방출량이 감소함에 따라 이러한 모델은 지속 가능성 문제에 직면하게 됩니다.
결과적으로 각 이해관계자는 지속적으로 갈등을 겪으며 모두의 수익이 이상적이지 않은 상황이 발생합니다.
2. 발행의 어려움:
2020/21년 DeFi 여름은 엄격한 발행 계획의 결함을 드러냈고, 수많은 Uniswap v2 포크 코인은 토큰 인플레이션을 통해 유동성을 유치하며 경쟁이 치열해졌습니다.
Curve의 혁신적인 veCRV 시스템은 유동성을 유도하는 메커니즘으로 뇌물을 도입했지만, 예상치 못한 결과를 초래했습니다: 유권자들은 지속 가능한 프로토콜 수익을 창출하는 자금 풀을 지원하기보다는 뇌물을 통해 개인의 이익을 극대화했습니다.
Andre Cronje가 만든 Solidly가 이러한 문제를 해결하려고 했지만, 초기 발행과 토큰 화이트리스트의 활용으로 인해 그 효과가 약화되었습니다.
DEX 디자인의 각 반복은 이러한 근본적인 도전을 해결하려고 했지만, 지금까지 완전히 해결된 것은 없습니다.
Aerodrome: MetaDEX 혁명
Aerodrome은 이전 DEX의 최상의 특성을 결합했습니다. Curve/Convex에서 영감을 받은 토큰 경제학을 통해 거버넌스와 방출을 개선하고, Uni v3의 집중형 자동 시장 조성자(clAMM)를 채택하여 자본 효율적인 교환을 실현하며, Solidly 코드베이스를 개선했습니다.
이러한 기능은 이해관계자의 인센티브를 조정하는 솔루션을 제공하며, 사용자 거래의 선호 장소로 자리 잡게 됩니다.
veAERO 보유자는 그들이 투표한 풀의 100% 수수료와 뇌물을 보상으로 받을 수 있습니다. 이를 통해 그들은 방출량과 수수료가 가장 높은 풀로 유도할 동기를 가지게 되며, 이는 프로토콜에도 유리합니다.
LP는 100%의 AERO 방출 인센티브를 받으며, 가장 높은 수익을 가진 풀에 자금을 제공합니다.
거래자는 DEX의 높은 유동성 덕분에 다른 거래소보다 더 나은 실행을 경험할 수 있습니다.
특히, 올해 4월 Aerodrome Slipstream(Uni v3 스타일의 clAMM)을 출시한 이후, Aerodrome은 Base의 DEX 시장 점유율이 63%로 급증하며 Uniswap을 효과적으로 대체했습니다.
출처: DeFiLlama, 11월 3일 기준
Base의 Uniswap V3와 비교할 때, Aerodrome Slipstream은 절대적인 수치의 성장을 이루었으며, 전체적으로 더 높은 자본 효율성을 달성했습니다. Uniswap에서 많은 사기 토큰이 존재하는 것을 고려할 때, 이러한 지배적 위치는 더욱 뚜렷해졌습니다.
출처: DeFiLlama, 11월 3일 기준
또한, Aerodrome은 Base의 모든 dApps 중에서 가장 높은 수수료를 발생시키는 애플리케이션입니다.
출처: DeFiLlama, 11월 3일 기준
Aerodrome의 급속한 성장
지난 1년 동안, Aerodrome의 TVL은 12배 증가하여 130억 달러에 달하며, Base TVL의 거의 50%를 차지합니다. 특히, 3월부터 9월까지 Aerodrome의 TVL은 변동성이 큰 시장 속에서도 지속적으로 성장하며 일정한 회복력을 보여주었습니다.
출처: DeFiLlama, 11월 8일 기준
동시에, Aerodrome의 월간 거래량은 111배 증가하여 10월 말 기준으로 거래량이 165억 달러에 달했습니다. 또한, Aerodrome은 DEX 총 거래량에서 8.5%의 점유율을 기록했습니다. 지난 몇 달 동안 DEX의 전체 거래량이 감소했음에도 불구하고, Aerodrome의 거래량은 여전히 증가세를 유지하고 있습니다.
Coinbase 효과
Base는 Coinbase가 암호화 유틸리티를 촉진하고 체인 상 거래의 복잡성을 줄이는 전략에서 중요한 역할을 하고 있습니다. 그들은 Base를 Coinbase 스마트 지갑에 통합하고 해커톤을 개최하며 Stripe와 같은 기관과 파트너십을 맺는 등 여러 생태계 계획을 선도적으로 추진했습니다. 따라서 Base는 현재 TVL이 가장 큰 롤업으로 약 270억 달러에 달합니다.
출처: DeFiLlama, 11월 3일 기준
Base에서 가장 큰 dApp인 Aerodrome은 Base의 빠른 확장에서 혜택을 보고 있습니다. Base의 DAU와 일일 거래량은 1년 동안 꾸준히 증가하여 Aerodrome의 사용을 촉진하고 있습니다.
출처: Artemis
Base의 프로토콜은 거의 10%의 veAERO를 보유하고 있으며, 이들 프로토콜은 AERO를 잠그고 투표하여 발행된 토큰을 자신의 풀로 유도하여 거버넌스 토큰의 유동성을 높이기를 희망합니다. Base의 사용자 수와 경제 활동이 증가함에 따라, 앞으로 Base에서 출시되는 프로토콜도 이를 따를 것으로 예상되며, $AERO 토큰의 수요를 자극할 것입니다.
Coinbase가 cbBTC를 출시하여 WBTC에 도전하기로 결정함에 따라 Base의 경제 활동도 증가하고 있습니다. 9월 12일 출시 이후 cbBTC의 TVL은 83억 달러로 증가했습니다.
Aerodrome은 이 조치의 최대 수혜자로, cbBTC 거래 쌍의 약 80% 거래량을 차지하고 있습니다. 이는 놀라운 일이 아닙니다. 체인 상의 cbBTC는 Coinbase CEX의 BTC와 교환 가능하여 CEX / DEX 차익 거래 활동을 촉진합니다. Aerodrome은 cbBTC 체인 상에서 가장 크고 유동성이 풍부한 장소이므로 자연스럽게 대부분의 트래픽을 제공하게 됩니다.
출처: Dune Analytics
또한, Coinbase는 Aerodrome의 발전을 지원할 충분한 이유가 있습니다. Coinbase Ventures는 약 2000만 달러 상당의 AERO 포지션을 축적했습니다. 그들은 다른 시장 참여자들과 마찬가지로 공개 시장에서 AERO를 획득하고, 그 중 상당 부분을 veAERO로 잠갔습니다. Coinbase Ventures는 Aerodrome 거버넌스의 적극적인 참여자로, AERO를 cbBTC 풀에 방출하는 것을 지지하여 Aerodrome의 시장 지배력을 더욱 강화하고 있습니다.
Base에서의 DeFi 부흥
현재 DeFi에 새로운 유동성이 유입되고 있으며, 이러한 유동성은 새로운 혁신에 의해 촉진되고 있습니다. Base가 선도적인 L2 플랫폼으로 자리 잡고 있으며, Coinbase의 유통 채널에 직접 연결되어 있는 점을 고려할 때, Aerodrome은 DeFi의 번창하는 블루칩 프로젝트가 될 것입니다. 미래에는 Base가 소매 거래, 차익 거래 및 스테이블코인 외환 유동성의 주요 체인 상 장소가 될 것으로 예상됩니다. Aerodrome은 Base 유동성의 중심지로서 앞으로 혜택을 볼 것입니다.
cbETH와 cbBTC 거래 쌍이 이미 출시된 만큼, Coinbase는 자산의 범위를 확대하고 Base에 도입할 것으로 예상됩니다. cbSOL, cbDOGE, cbPEPE와 같은 높은 거래량의 통화 쌍은 더 많은 DEX / CEX 차익 거래 활동을 Base / Coinbase로 유도할 것입니다. 또한, 이는 Base의 사용자 경험을 크게 개선할 것입니다. 다른 체인의 네이티브 토큰을 거래할 수 있어 브리징 과정을 거치지 않고도 Aerodrome에서 거래하는 것이 CEX와 유사한 경험이 될 것입니다.
데이터는 11월 3일 기준입니다.
현재 범용 자산 프로토콜로 보호된 포장 자산의 전망이 보이고 있습니다. Aerodrome 거래자는 이제 체인을 떠나지 않고도 SOL 및 DOGE와 같은 인기 자산을 거래할 수 있습니다.
스테이블코인 거래량도 유망한 성장 분야로, Base의 경제 활동을 촉진할 수 있습니다. 2023년 Circle을 인수한 후, Coinbase는 Circle이 Base에서 스테이블코인을 더 많이 채택하도록 촉진할 수 있는 능력을 갖추게 되었습니다. USDC와 EURC 외에도, 엔화와 파운드와 같은 다른 높은 거래량의 글로벌 통화도 향후 출시될 가능성이 있습니다. Aerodrome은 매일 7조 달러의 거래량을 기여하는 이 거대한 시장에 이미 진입하기 시작했으며, 유동성 풀은 USDC와 EURC를 지원합니다.
출처: A16z
또 다른 유리한 상황은 AI 에이전트가 DeFi 프로토콜의 적극적인 참여자가 되고 있다는 것입니다. 지난 주, 인터넷 지식으로 훈련된 로봇 Terminal Truth는 반자율적으로 Crypto Twitter와 상호작용하며 Solana의 memecoin $GOAT를 공개적으로 지지했습니다. Virtuals Protocol이 만든 AI 에이전트 Luna는 Base 체인에 기반하고 있습니다. Luna는 자신의 트윗과 체인 상 거래에 대해 완전한 자율성을 가지며, 토큰 교환을 수행할 수 있는 능력을 가지고 있으며, 이미 팔로워에게 $LUNA 토큰 보상을 지급했습니다.
Virtuals가 만든 $LUNA와 다른 AI 에이전트 토큰에 대한 관심이 높아지면서 Aerodrome의 거래량이 증가하였고, Aerodrome의 Virtuals / cbBTC 풀은 가장 큰 TVL과 거래량 중 하나가 되었습니다.
또한, Coinbase는 AI 에이전트를 중심으로 한 소비자 AI 애플리케이션을 더 넓게 추진하고 있는 것으로 보입니다. 그들은 최근 금융 거래를 수행할 수 있는 자율 체인 상 에이전트를 생성할 수 있는 Based Agents를 출시하여 이전에는 불가능했던 독특한 사용 사례를 열었습니다. 예를 들어, 복잡한 DeFi 작업을 대화처럼 간단하게 수행할 수 있게 됩니다.
발행을 성장 엔진으로 전환하기
투자자들이 AERO에 대해 주저하는 큰 이유 중 하나는 AERO의 토큰 잠금량이 많아 Epoch 67(2024년 12월 초) 이후 약 40%에 이를 것이라고 생각하기 때문입니다. 사실, 이는 벤처 캐피탈 지원 프로젝트와 비교할 때 훨씬 나은 인플레이션 상황입니다. 벤처 캐피탈 지원 프로젝트에서는 팀과 투자자의 대량 분배가 결국 매각됩니다.
Aerodrome의 경우, 발행 메커니즘은 상당히 효과적이며, 견고한 유동성 기반을 구축하는 데 큰 기여를 하고 있습니다. 이는 선순환을 열어 Aerodrome이 거래량을 유치하고, 이는 다시 veAERO에 수수료를 생성하여 AERO의 발행이 가치 있게 만들어지며, 궁극적으로 Aerodrome의 유동성 우위를 강화합니다.
또한, 팀의 AERO 분배 상한은 4년 동안 veAERO입니다. 이는 그들이 풍부한 보상을 받기 위한 유일한 방법이 프로토콜의 장기 이익을 위해 행동하는 것이라는 인센티브 메커니즘을 창출합니다. 이러한 인센티브는 인플레이션에 대한 우려를 효과적으로 완화할 수 있습니다.
결론
Aerodrome은 Base 체인 상의 유동성 엔진으로서 빠른 성장 능력을 입증했으며, 둔화의 징후를 보이지 않고 있습니다. Aerodrome이 주요 이해관계자(거래자, LP, 토큰 보유자)를 결합하여 핵심 인센티브 문제를 성공적으로 해결했기 때문에 이러한 성장 추세는 계속될 것입니다. Aerodrome은 Coinbase / Base와의 협력 관계와 블록체인에서 DeFi의 지속적인 성장으로부터 계속 혜택을 받을 것입니다.
그러나 Aerodrome은 아직 잠재력을 충분히 발휘하지 못했으며, TVL은 현재 수준에서 두 배 증가하여 400억 달러에 이를 것으로 예상되며, 월 거래량은 500억 달러에 이를 것입니다. 이는 TradFi의 유동성 상황 완화와 Base의 지속적인 성장에 의해 촉진될 것입니다. Aerodrome은 가장 빠르게 성장하는 DeFi 프로토콜 중 하나로, 앞으로 더显著한 성장이 예상됩니다.
