비트코인 ETF 옵션 승인, 비트코인이 폭발적인 상승을 맞이할까?

作者：Mensh，ChainCatcher

编辑：念青，ChainCatcher

10월 18일, 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 뉴욕 증권 거래소(NYSE)와 시카고 옵션 거래소(CBOE)의 신청을 승인하여 11개의 승인된 비트코인 ETF 제공업체가 옵션 거래를 할 수 있게 되었습니다. 현재 비트코인은 계속 상승 중이며, 고점은 69,000 달러를 넘어섰습니다.

ETF 분석가 Seyffart는 Permissionless 회의에서 비트코인 ETF 옵션이 연말 전에 출시될 수 있다고 밝혔지만, CFTC와 OCC는 엄격한 마감일이 없기 때문에 추가 지연이 있을 수 있으며, 2025년 1분기에 출시될 가능성이 더 높다고 언급했습니다.

동시에 SEC는 Bitwise와 Grayscale의 이더리움 ETF 옵션 승인 결정을 연기했으며, 시장에서는 이는 이더리움 ETF가 통과된 후 유입되는 자금이 예상보다 적기 때문이라는 추측이 있습니다. SEC는 이 제안이 시장 안정성에 미치는 영향에 대해 추가 조사를 원하며, 11월 10일에 결정을 내릴 예정입니다.

비트코인, 이더리움 ETF 유입 유출량:

비트코인 ETF 옵션이 중요한 이유는 무엇인가?

비트코인 옵션은 보유자에게 일정 기간 내에 정해진 가격으로 비트코인을 매매할 권리를 부여하는 계약이지만 의무는 없습니다. 기관 투자자에게 이러한 옵션은 가격 변동에 대한 헤지 수단이나 시장 동향에 대한 투기를 제공하며, 기초 자산을 보유할 필요가 없습니다. 이러한 비트코인 지수 옵션은 기관 투자자와 거래자에게 비트코인에 대한 투자 노출을 확대할 수 있는 빠르고 비용 효율적인 방법을 제공하며, 이 글로벌 최대 암호화폐에 대한 노출을 헤지할 수 있는 대체 방법을 제공합니다.

비트코인 ETF 옵션의 통과가 특히 중요한 이유는 무엇일까요? 현재 시장에는 많은 암호화 옵션 제품이 있지만, 그 중 대부분은 규제가 부족하여 기관 투자자들이 규정 준수 요구로 인해 참여하기를 꺼려합니다. 또한, 시장에는 규정 준수와 유동성을 모두 갖춘 옵션 제품이 없습니다.

유동성이 가장 좋은 옵션 제품은 세계 최대 비트코인 옵션 거래소인 Deribit에서 출시됩니다. Deribit은 비트코인과 이더리움 옵션의 24/7/365 거래를 지원합니다. 옵션은 유럽식이며, 실물 기반 암호화폐로 결제됩니다. 그러나 암호화폐에만 국한되어 있기 때문에 Deribit 사용자들은 ETF 및 주식과 같은 전통적인 투자 포트폴리오의 자산과 마진을 교차할 수 없습니다. 또한 미국을 포함한 여러 국가에서는 합법적이지 않습니다. 결제 기관의 보증이 없으면 상대방 위험을 잘 해결할 수 없습니다.

시카고 상업 거래소(CME)의 비트코인 선물 옵션과 CFTC의 규제를 받는 암호화 옵션 거래소 LedgerX의 비트코인 옵션은 매도-매수 가격 차이가 매우 큽니다. 기능이 제한적이며, 예를 들어 LedgerX는 마진 메커니즘이 없습니다. LedgerX의 각 콜 옵션은 유가증권 형태로 판매되어야 하며(기초 비트코인을 보유), 각 풋 옵션은 현금 형태로 판매되어야 하며(행사 가격의 현금 가치 보유) 거래 비용이 높아집니다.

비트코인 관련 자산의 옵션, 예를 들어 MicroStrategy 옵션이나 BITO 옵션은 추적 오차가 매우 큽니다.

올해 초부터 MSTR 주가의 급등은 비트코인 헤지 거래에 대한 시장의 수요가 존재함을 간접적으로 보여줍니다. 비트코인 ETF 옵션이 시장에 제공할 수 있는 것은 규정 준수와 거래 깊이를 갖춘 옵션 제품입니다. 블룸버그 연구원 Jeff Park는 "비트코인 옵션 덕분에 투자자들은 이제 만기 기반의 포트폴리오 구성을 할 수 있으며, 특히 장기 투자에 유리합니다."라고 언급했습니다.

변동성을 증가시키는가, 감소시키는가?

비트코인 ETF 옵션 상장이 비트코인 변동성에 어떤 영향을 미칠지에 대한 논쟁이 있습니다.

변동성이 증가할 것이라고 보는 측은 옵션이 상장되면 많은 소액 투자자들이 매우 단기 옵션에 몰릴 것이며, GME와 AMC와 같은 밈 주식에서 발생한 감마 압축과 유사한 현상이 발생할 것이라고 주장합니다. 감마 압축은 변동성이 가속화되면 추세가 지속될 것이라는 의미로, 투자자들이 이러한 옵션을 구매함에 따라 그들의 상대방인 대형 거래 플랫폼과 시장 조성자는 자신의 포지션을 헤지하기 위해 지속적으로 주식을 구매해야 하며, 이는 가격을 더욱 상승시키고 콜 옵션에 대한 수요를 창출합니다.

하지만 비트코인은 2100만 개로 제한되어 있습니다. 비트코인은 절대적으로 희소하며, 만약 IBIT에서 감마 압축이 발생한다면 유일한 판매자는 이미 비트코인을 보유하고 더 높은 달러 가격으로 거래할 의사가 있는 사람들뿐입니다. 모든 사람이 더 이상 비트코인이 공급되지 않을 것이라는 것을 알고 있기 때문에 이러한 판매자들은 판매를 선택하지 않을 것입니다. 이미 상장된 옵션 제품에서도 감마 압축 현상이 나타나지 않았으며, 이는 이러한 우려가 불필요하다는 것을 나타낼 수 있습니다.

옵션의 집중 만기도 단기적으로 시장 변동성을 유발할 수 있습니다. Deribit CEO Luuk Strijers는 9월 말 만기 비트코인 옵션의 미결제 약정이 역사상 두 번째로 큰 규모라고 밝혔으며, 현재 Deribit에는 약 580억 달러의 미결제 약정이 있습니다. 그는 이번 만기에서 58억 달러 이상의 옵션이 만료될 가능성이 있으며, 이는 만기 후 상당한 시장 변동성을 유발할 수 있다고 생각합니다.

https://www.coinglass.com/options

역사적으로 옵션 만기는 실제로 시장 변동성에 영향을 미칩니다. 옵션 만기일이 다가오면 거래자들은 옵션을 행사할지, 만료시킬지, 포지션을 조정할지를 결정해야 하며, 이는 일반적으로 거래 활동을 증가시킵니다. 특히 비트코인 가격이 옵션 만기 시 행사 가격에 가까워지면 옵션 보유자는 옵션을 행사할 수 있으며, 이는 시장에서 큰 매수 및 매도 압력을 초래할 수 있습니다. 이러한 압력은 옵션 만기 후 가격 변동을 유발할 수 있습니다.

변동성이 감소할 것이라고 보는 측은 주로 장기적인 관점에서 바라보고 있습니다. 옵션 가격은 내재 변동성을 반영하며, 이는 투자자들이 미래 변동성에 대한 기대를 나타냅니다. IBIT는 새로운 유동성을 가져오고, 더 많은 구조화된 증권의 발행을 유도하여 잠재적인 변동성을 감소시킬 수 있습니다. 내재 변동성이 너무 높으면 더 많은 옵션 제품이 시장에 진입하여 이를 평준화할 것입니다.

더 큰 자금 풀은 더 큰 물고기를 끌어들인다

옵션의 출시는 유동성을 더욱 끌어들이고, 유동성이 가져오는 거래 편의성은 유동성을 더욱 끌어들이며, 이는 유동성의 긍정적 순환을 형성합니다. 현재 시장의 견해는 거의 합의에 도달했으며, 옵션의 출시는 그 자체로도, 가져오는 부가적인 결과로도 유동성에 대한 매력적인 효과를 가지고 있습니다.

옵션 시장 조성자가 동적 헤지 전략에 참여함에 따라 옵션은 기초 자산에 더 많은 유동성을 창출합니다. 옵션 거래자의 이러한 지속적인 매매는 안정적인 거래 흐름을 제공하고 가격 변동을 완화하며 시장의 전반적인 유동성을 증가시켜 더 큰 자금 풀이 시장에 진입할 수 있도록 하며 슬리피지를 줄입니다.

IBIT 옵션의 출시는 또한 더 많은 기관 투자자를 끌어들일 수 있으며, 특히 대규모 투자 포트폴리오를 관리하는 투자자들은 일반적으로 포지션을 헤지하기 위해 복잡한 도구가 필요합니다. 이러한 능력은 인식된 위험 장벽을 낮추고 더 많은 자본이 시장에 유입될 수 있도록 합니다.

많은 기관 투자자들은 방대한 투자 포트폴리오를 관리하며, 위험 관리, 구매력, 레버리지에 대한 요구가 매우 구체적입니다. 현물 ETF만으로는 문제를 해결할 수 없습니다. 옵션은 매우 복잡한 구조화된 제품을 생성할 수 있으며, 이는 더 많은 기관 자본이 비트코인에 참여할 수 있게 합니다.

IBIT 옵션의 승인은 투자자들이 비트코인의 변동성에 투자할 수 있게 하며, 비트코인이 다른 자산보다 높은 변동성을 고려할 때 상당한 수익을 가져올 수 있습니다.

비트코인 연간 실현 변동성:

블룸버그 분석가 Eric Balchunas는 옵션의 통과가 비트코인 ETF에 대한 중대한 승리라고 언급하며, 이는 더 깊은 유동성을 가져오고 "더 큰 물고기"를 끌어들일 것이라고 말했습니다.

또한 IBIT 옵션의 승인은 규제 측면에서 또 한 번의 명확한 입장을 나타냅니다. Galaxy Digital의 CEO Mike Novogratz는 CNBC 인터뷰에서 "전통적인 비트코인 선물 ETF와 달리, 이러한 옵션은 특정 시간 간격 내에서 거래를 허용하며, 이는 비트코인의 고유한 변동성으로 인해 더 많은 자금의 관심을 끌 수 있습니다. ETF 옵션의 승인은 더 많은 투자자를 끌어들일 수 있습니다. MicroStrategy의 거래량은 비트코인에 대한 강한 수요를 반영합니다. 규제의 명확성은 디지털 자산의 미래 성장에 길을 열 수 있습니다."라고 말했습니다.

기존 옵션 시장에 있어 ETF 옵션의 승인은 더 큰 이익을 가져올 것입니다. Unchained의 팟캐스트에서 Arbelos Markets의 공동 창립자 Joshua Lim은 CME 옵션의 유동성 증가가 가장 두드러질 것이라고 추측하며, 두 시장 모두 전통적인 투자자를 대상으로 하여 형성된 차익 거래 기회가 두 시장의 유동성을 동시에 증가시킬 것이라고 언급했습니다.

변이된 가격 성과

옵션의 출시는 투자자에게 더 다양한 운영 공간을 제공할 뿐만 아니라, 이전에 예상하지 못했던 가격 성과를 동반합니다.

예를 들어, Joshua Lim은 거래 중 많은 사람들이 선거 후 콜 옵션을 구매하고 있다는 것을 발견했습니다. 이는 사람들이 11월 5일 선거 후 암호화폐의 규제 환경이 완화될 것이라는 특정 헤지 베팅을 하고 있다는 것을 의미합니다. 일반적으로 이러한 옵션 만기일 근처에는 가격 변동이 발생하며, 이러한 변동은 일반적으로 매우 집중됩니다. 많은 사람들이 비트코인의 65,000 달러 행사 가격 옵션을 구매하면, 거래자가 이 위치에서의 위험을 헤지하기 위해 일반적으로 가격이 65,000 달러 이하일 때 구매하고, 이 가격을 초과할 때 판매하게 되어 비트코인 가격이 행사 가격에 고정될 수 있습니다.

어떤 추세가 있다면, 일반적으로 옵션 만기 후에야 나타나며, 그 이유는 여러 가지가 있습니다. 예를 들어, 옵션은 일반적으로 매달 마지막 금요일에 만기되지만, 이는 반드시 달력 월의 종료와 일치하지 않으며, 달력 월은 특히 중요합니다. 왜냐하면 이는 헤지 펀드의 성과 평가 및 지분 매매 등을 나타내며, 이는 해당 자산 클래스에 자본 유입과 구매 압력을 창출할 것입니다. 이러한 모든 역학으로 인해 옵션 만기 후 현물 시장은 실제로 변동성이 발생할 수 있습니다. 왜냐하면 만기 전 많은 거래자의 헤지 활동이 만기 후 약해질 수 있기 때문입니다.

옵션은 주말에 거래되지 않으며, 금요일 시장 마감 시 IBIT의 감마 값이 매우 높으면 거래자가 주말 동안 비트코인 현물을 구매해야 할 수 있습니다. IBIT가 현금 상환이기 때문에 IBIT 간 비트코인을 이동하는 데 일부 위험이 있을 수 있습니다. 이러한 모든 위험은 결국 비트코인 시장으로 확산될 수 있으며, 매도-매수 가격 차이가 확대될 수 있습니다.

결론

기관에게 비트코인 ETF 옵션은 헤지 수단을 크게 확장하고, 위험과 수익을 보다 정밀하게 제어할 수 있게 하여 더 다양한 투자 포트폴리오를 가능하게 합니다. 소액 투자자에게 비트코인 ETF 옵션은 비트코인의 변동성에 참여할 수 있는 방법입니다. 옵션의 다기능성은 시장의 고전적인 반사성에서 강세 심리를 유발할 수 있으며, 유동성은 더 많은 유동성을 가져올 수 있습니다. 그러나 옵션이 과연 자금을 효과적으로 끌어들일 수 있을지, 충분한 유동성을 확보하고 자금을 끌어들이는 긍정적 순환을 형성할 수 있을지는 여전히 시장의 검증이 필요합니다.