이더리움 ETF 냉대: 투자자들이 왜 그에 대해 지불하고 싶지 않을까?

원문 제목：이더 ETF가 저조한 성과를 보인 네 가지 이유

저자：CoinDesk

편집：Scof，ChainCatcher

이더리움 ETF는 비트코인 ETF만큼 주목받지 못했으며, 이번 주에는 자금이 순유출되기도 했다. Tom Carreras가 이에 대해 조사했다.

• 이더리움 현물 거래소 거래 펀드(ETF)의 성과는 비트코인 현물 ETF와 같은 수요를 끌어내지 못했다.
• 그러나 비트코인 제품의 엄청난 인기를 고려할 때, 이는 매우 높은 요구사항이다.
• 불리한 요소로는 ETF가 스테이킹 수익이 부족하고 투자자에게 이더리움을 홍보하는 데 어려움이 있다는 점이 있다.

많은 투자자에게 이더리움 현물 ETF의 성과는 실망스러웠다.

반면, 현물 비트코인 ETF는 10개월 동안 거의 190억 달러의 자금 유입을 처리했지만, 7월에 거래를 시작한 이더리움 ETF는 동일한 매력을 발휘하지 못했다.

더욱이, Grayscale의 ETHE는 ETF로 전환되기 전에 이더리움 신탁으로 존재했으며, 전환 과정에서 대규모 환매를 겪었고, 다른 이더리움 펀드의 수요가 이러한 추세를 상쇄하지 못했다.

이는 출시 이후 이더리움 ETF가 5억 5600만 달러의 순유출을 경험했다는 것을 의미한다. Farside의 데이터에 따르면, 이번 주에만 이들 제품은 800만 달러가 순유출되었다.

그렇다면 이더리움 ETF의 성과가 이렇게 다른 이유는 무엇일까? 몇 가지 가능한 이유가 있다.

자금 유입 배경

첫째, 이더리움 ETF가 비트코인 ETF에 비해 좋지 않아 보인다는 점에 주목하는 것이 중요하다. 비트코인 제품은 많은 기록을 깨며, 역사상 가장 성공적인 ETF라고 할 수 있다.

예를 들어, 블랙록(BlackRock)과 피델리티(Fidelity)가 발행한 ETF인 IBIT와 FBTC는 각각의 첫 30일 동안 420억 달러와 350억 달러를 모아, 2023년 8월 블랙록의 기후 인식 펀드가 첫 달에 모은 220억 달러의 기록을 깨뜨렸다.

이더리움 ETF는 이러한 놀라운 결과를 복제하지 못했지만, ETF Store의 사장 Nate Geraci에 따르면, 그 중 세 개의 펀드는 여전히 올해 가장 성과가 좋은 25개 ETF 중 하나이다.

블랙록의 ETHE, 피델리티의 FBTC, 비트와이즈의 ETHW는 각각 거의 10억 달러, 3억 6700만 달러, 2억 3900만 달러의 자산을 흡수했으며, 두 달 반 된 펀치고는 괜찮은 성과이다.

"현물 이더리움 ETF는 자금 유입 측면에서 현물 비트코인 ETF에 도전할 생각조차 하지 않았다," Geraci가 CoinDesk에 말했다.

"기초 현물 시장을 살펴보면, 이더리움의 시가총액은 비트코인의 약 4분의 1이다. 이는 장기적으로 현물 이더리움 ETF 수요가 현물 비트코인 ETF에 비해 어떤 수준에 이를지를 예측하는 데 합리적인 기준이 되어야 한다."

문제는 Grayscale의 ETHE가 대규모 자금 유출로 이러한 펀드의 성과를 압도했다는 것이다.

ETHE는 2017년 신탁으로 설립되었으며, 처음에는 규제 문제로 인해 투자자가 ETF 지분을 환매할 수 없도록 설계되었다. 자금이 제품에 갇혀 있었다. 이 상황은 7월 23일에 변화가 있었고, Grayscale은 신탁을 정식 ETF로 전환할 수 있는 승인을 받았다.

전환 당시 ETHE는 약 10억 달러의 자산을 보유하고 있었으며, 그 중 일부 자산은 Grayscale이 자체적으로 다른 펀드인 이더 미니 ETF로 이전했지만, ETHE는 거의 30억 달러의 자금 유출을 겪었다.

주목할 점은 Grayscale의 비트코인 ETF인 GBTC도 1월에 전환된 이후 200억 달러 이상의 자금 유출을 경험했다는 것이다. 그러나 블랙록과 피델리티의 현물 비트코인 ETF의 뛰어난 성과는 GBTC의 자금 유출을 완전히 상쇄했다.

스테이킹 수익 부족

비트코인과 이더리움 간의 중요한 차이점 중 하나는 투자자가 이더리움을 스테이킹할 수 있다는 점이다. 본질적으로 이더리움을 이더리움 네트워크에 잠가 두고 이더리움으로 지급되는 수익을 얻는 것이다.

그러나 현재 형태의 이더리움 ETF는 투자자가 스테이킹에 대한 노출을 얻는 것을 허용하지 않는다. 따라서 ETF를 통해 이더리움을 보유하는 것은 이 수익(현재 약 3.5%)을 놓치는 것을 의미하며, 발행자에게 관리 수수료를 지불해야 한다. 수수료는 0.15%에서 2.5%까지 다양하다.

일부 전통 투자자들은 ETF의 편리함과 안전성을 위해 이 수익을 포기하는 것에 개의치 않을 수 있지만, 암호화폐 원주율자들에게는 이더리움을 보유할 다른 방법을 찾는 것이 의미가 있다.

"당신이 능력 있는 펀드 매니저라면, 암호화 시장에 대한 기본적인 이해만 가지고 있고, 다른 사람의 자금을 관리하고 있다면, 왜 지금 이더리움 ETF를 구매할까요?" 암호 데이터 회사 Kaiko Research의 분석가 Adam Morgan McCarthy가 CoinDesk에 말했다.

"당신은 ETH에 대한 노출을 얻기 위해 수수료를 지불하거나, 기본 자산을 직접 구매하고 같은 제공자에게 스테이킹하여 일부 수익을 얻을 수 있습니다," McCarthy가 말했다.

고객에게 이더리움 홍보의 어려움

이더리움 ETF의 또 다른 장애물은 일부 투자자에게 이더리움의 핵심 사용 사례를 이해하는 것이 어려울 수 있다는 점이다. 이더리움은 여러 다른 암호화 분야에서 선두를 차지하려고 하기 때문이다.

비트코인의 공급량은 엄격한 상한선이 있다: 비트코인의 총 수는 절대 2100만 개를 초과하지 않는다. 이는 투자자들이 이를 상대적으로 쉽게 "디지털 금" 및 잠재적인 인플레이션 헤지 도구로 간주할 수 있게 한다.

탈중앙화된 오픈 소스 스마트 계약 플랫폼이 왜 중요한지, 더 나아가 이더리움이 왜 가치를 축적하는지를 설명하는 것은 또 다른 과제이다.

"이더리움 ETF가 60/40 세대의 베이비붐 세대 세계에 진입하는 데의 도전 중 하나는 그 목적/가치를 쉽게 이해할 수 있는 슬로건으로 정제하는 것이다," 블룸버그 인텔리전스 ETF 분석가 Eric Balchunas가 5월에 썼다.

McCarthy는 이 견해에 동의한다. "이더리움은 약간 더 복잡하여 사람들에게 전달하기 어려운 측면이 있다. 이는 엘리베이터 피치에 적합하지 않다," 그가 CoinDesk에 말했다.

따라서 암호화 지수 펀드 Bitwise가 최근 이더리움의 기술적 장점을 강조하는 교육 광고 캠페인을 시작한 것은 놀라운 일이 아니다.

"투자자들이 스테이블코인, 탈중앙화 금융, 토큰화, 예측 시장 및 이더리움이 지원하는 많은 다른 애플리케이션에 대해 더 많이 알게 되면, 그들은 기술과 미국에 상장된 이더리움 ETP를 열렬히 받아들일 것이다," Grayscale의 연구 책임자 Zach Pandl이 CoinDesk에 말했다.

가격 성과 저조

또한 ETH 자체가 BTC에 비해 올해 성과가 좋지 않다는 사실이 있다.

시가총액 기준으로 두 번째로 큰 암호화폐는 1월 1일 이후 단 4% 상승했으며, BTC는 42% 상승하며 2021년의 역사적 고점 주위를 맴돌고 있다.

"비트코인 ETF의 성공 요인 중 하나는 이러한 ETF가 주로 소매에 의해 주도되며, 투자자의 동물 정신과 놓치는 것에 대한 두려움이 작용하는 것이다. 이는 BTC가 ETF 출시 전 65% 상승하고 이후 33% 상승한 데 의해 촉발되었다," 암호 거래 회사 GSR의 연구 책임자 Brian Rudick가 CoinDesk에 말했다.

"ETF 출시 이후 ETH의 가격은 30% 하락했으며, 이는 소매가 이들 펀드를 구매하는 열정을 크게 감소시켰다," Rudick가 덧붙였다. "이더리움을 둘러싼 정서는 낮으며, 일부는 이더리움이 비트코인과 솔라나 사이에서 최고의 통화 자산과 최고의 고성능 스마트 계약 블록체인 사이에 끼어 있다고 생각한다."

평가 매력 부족

마지막으로, 전통적인 투자자들이 단순히 이더리움의 평가가 이러한 수준에서 매력적이지 않다고 생각할 가능성이 있다.

약 2900억 달러의 시가총액을 가진 이더리움의 평가는 세계의 어떤 은행보다도 높으며, 모건 스탠리와 미국 은행을 제외하고는 각각 6080억 달러와 3110억 달러에 달한다.

이는 사과와 오렌지의 비교처럼 보일 수 있지만, 암호 헤지 펀드 Lekker Capital의 창립자 Quinn Thompson은 CoinDesk에 이더리움의 평가가 기술 주식과 비교할 때도 높아 보인다고 말했다.

Thompson은 9월에 이더리움의 평가가 "다른 자산과 비교할 때 지금 더 나빠 보인다. 왜냐하면 가격에 대한 이유를 제공할 수 있는 평가 프레임워크가 없기 때문이다."고 썼다. "가격이 하락해야 하거나, 새로운 일반적으로 인정받는 자산 평가 프레임워크가 널리 수용되어야 한다."