아서 헤이즈: CEX 함정을 피하고, 프로젝트 측이 DEX를 통해 암호화 시장에서 역전하는 방법

원문 제목：PvP

저자：Arthur Hayes, BitMEX 공동 창립자

편집：Ismay, BlockBeats

편집자 주：Arthur Hayes는 본문에서 현재 암호화폐 시장에서 토큰 상장 현황을 심도 있게 탐구하며, 특히 CEX의 높은 상장 비용이 프로젝트와 투자자에게 미치는 영향을 다룹니다. 이 글은 Auki Labs의 사례를 통해 DEX에서 상장하는 것의 장점을 보여주고, 제품 개발과 사용자 성장에 집중하는 것의 중요성을 강조합니다. CEX 상장을 맹목적으로 추구하는 프로젝트에 대해 Hayes는 단기적인 가격 변동과 시장 과열이 아닌 장기적인 가치를 주목할 것을 경고합니다.

다음은 원문 내용입니다：

PvP, 또는 "플레이어 대 플레이어"는 shitcoin 거래자들이 현재 시장 주기를 설명할 때 자주 사용하는 용어입니다. 이는 다른 사람의 손실을 대가로 승리를 추구하는 약탈적인 감정을 전달합니다. 이러한 관념은 전통 금융(TradFi)에서 매우 흔합니다. 그러나 암호화 자본 시장의 핵심 목적은 귀중한 자본을 투자할 위험을 감수할 의향이 있는 사람들이 Web3의 발전과 함께 성장할 프로젝트에 조기 참여하여 수익을 누릴 수 있도록 하는 것입니다. 그러나 우리는 사토시가 개척한 밝은 길에서 멀어졌고, 이후 비탈릭이 매우 성공적인 이더리움 ICO를 통해 이 길을 더욱 발전시켰습니다.

현재의 암호화 불황에서 비트코인, 이더리움, 솔라나가 두각을 나타내고 있습니다. 그러나 저는 "신규 발행"을 올해 발표된 토큰으로 정의하며, 이러한 신규 발행 프로젝트는 소액 투자자에게는 좋지 않은 성과를 보였습니다. 반면 VC 회사들은 이에 영향을 받지 않았습니다. 따라서 PvP라는 명칭이 현재의 시장 주기에 붙여졌습니다. 그 결과, 높은 FDV를 가진 반면 유통량이 극히 낮은 프로젝트들이 등장했습니다. 발행 후, 이러한 토큰의 가격은 일반 쓰레기처럼 화장실에 쏟아졌습니다.

비록 이것이 시장 감정이지만, 데이터는 무엇을 드러낼까요? Maelstrom의 똑똑한 분석가들이 몇 가지 혼란스러운 질문에 대한 답을 찾기 위해 깊이 파고들었습니다:

거래 플랫폼의 상장 비용을 지불할 가치가 있을까요, 당신의 토큰이 더 나은 상승 기회를 가질 수 있도록?

프로젝트가 지나치게 높은 평가로 시작되었나요?

이 질문에 대한 답을 찾기 위해 데이터를 깊이 탐구한 후, 시장이 회복되기를 기다리는 프로젝트에 대해 몇 가지 초대받지 않은 조언을 드리고자 합니다. 제 주장을 강화하기 위해, Maelstrom 포트폴리오의 한 프로젝트인 Auki Labs를 특별히 언급하고 싶습니다. 그들은 역행하여 처음에는 CEX를 선택하지 않고, 상대적으로 낮은 FDV의 토큰을 DEX에 상장했습니다. 그들은 소액 투자자들이 그들과 함께 돈을 벌기를 바라며, 실시간 공간 계산 시장을 구축하는 여정에서 성공하기를 희망합니다. 그들은 또한 주요 거래 플랫폼이 부과하는 높은 상장 비용을 싫어하며, 최종 사용자에게 더 많은 가치를 환원할 수 있는 더 나은 방법이 있다고 확신합니다.

샘플 집합

우리는 2024년 주요 shitcoin 거래 플랫폼에 상장된 103개 프로젝트를 분석했습니다. 이는 2024년 모든 상장 프로젝트의 전부는 아니지만, 대표적인 샘플입니다.

"가격을 올려라!"

이는 우리가 상담 전화에서 자주 듣는 창립자들이 반복적으로 강조하는 말입니다: "CEX에 상장할 수 있도록 도와줄 수 있나요? 그러면 우리의 토큰 가격이 급등할 것입니다." 음…… 저는 이 말을 완전히 믿지 않습니다. 유용한 제품이나 서비스를 만들고, 유료 사용자 수를 지속적으로 늘리는 것이 Web3 프로젝트의 성공 비결이라고 생각합니다. 물론, 만약 당신이 쓰레기 프로젝트를 가지고 있다면, 그 가치가 단지 아이린 자오가 당신의 콘텐츠를 공유했기 때문에 상승한다면, 그렇습니다, 당신은 CEX가 필요합니다. 그래야 그 쓰레기를 소액 투자자들에게 던질 수 있습니다. 대부분의 Web3 프로젝트가 이러한 경우지만, Maelstrom이 투자한 프로젝트는 그렇지 않기를 바랍니다…… Akshat, 주의하세요!

상장 후 수익은 상장 후 일수를 의미하며, LTD는 상장 이후 성과를 나타냅니다.

어떤 거래 플랫폼에서든, 토큰의 가격은 급등하지 않았습니다. 만약 당신이 거래 플랫폼의 상장 비용을 지불하고, 토큰 가격이 계속 상승하는 차트를 보고 싶다면, 죄송합니다.

누가 승자인가요? VC들이 승자입니다. 왜냐하면 토큰이 지난 개인 자금 조달 라운드의 FDV에서 미디어 토큰 가격이 31% 상승했기 때문입니다. 저는 이를 "VC 인출 가격"이라고 부릅니다. 저는 이 글의 후반부에서 VC의 왜곡된 인센티브 메커니즘을 자세히 설명할 것입니다. 이는 프로젝트가 가능한 한 유동성 사건을 지연하도록 압박합니다. 그러나 지금, 대다수 사람들은 순전히 바보입니다! 그래서 회의 네트워킹 행사에서 음료가 무료인 것입니다…… 하하.

다음으로, 저는 조금 자극을 주고 싶습니다. 먼저, CZ는 암호화 분야의 영웅입니다. 왜냐하면 그는 미국의 중간 보안 감옥에서 전통 금융의 악마에게 고통받고 있기 때문입니다. 저는 CZ를 매우 사랑하며, 그가 암호화 자본 시장의 모든 분야에서 자금을 주머니에 넣는 능력을 존경합니다. 그러나…… 그러나 Binance의 상장 자격을 얻기 위해 막대한 비용을 지불하는 것은 가치가 없습니다. 명확히 하자면, Binance가 당신의 토큰을 최초로 상장하는 주요 거래 플랫폼으로서의 가치는 크지 않습니다. 만약 Binance가 당신의 프로젝트 성과와 활발한 커뮤니티 덕분에 무료로 2차 상장 거래 플랫폼이 된다면, 그건 가치가 있습니다.

창립자들은 우리의 전화에서 자주 묻습니다: "당신은 Binance와 관계가 있나요? 우리는 반드시 Binance에 상장해야 합니다. 그렇지 않으면 우리의 토큰은 상승하지 않을 것입니다." 이러한 "비자이너스 상장" 감정은 Binance에 매우 유리합니다. 왜냐하면 그들은 모든 거래 플랫폼 중에서 가장 높은 패키지 상장 비용을 부과할 수 있기 때문입니다.

위의 표로 돌아가서, Binance에 상장된 토큰은 상대적으로 다른 주요 거래 플랫폼보다 더 나은 성과를 보였지만, 절대적으로는 여전히 토큰 가격이 하락했습니다. 따라서 Binance 상장이 토큰 가격 상승을 보장하지는 않습니다.

프로젝트는 거래 플랫폼에 저렴한 가격으로 토큰을 제공하거나 판매해야 하며, 이러한 토큰은 일반적으로 제한된 공급량을 가지고 있습니다. 이는 상장 기회를 얻기 위해서입니다. 일부 거래 플랫폼은 현재 마지막 라운드 개인 자금 조달의 FDV에 관계없이 극히 낮은 FDV로 프로젝트에 투자할 수 있습니다. 이러한 토큰은 사용자에게 배포되어 프로젝트 성장을 촉진하는 작업을 완료하는 데 사용될 수 있습니다. 간단한 예로, 거래 애플리케이션은 거래자가 특정 거래량 목표를 달성하도록 유도하기 위해 토큰 보상을 발급하는 것입니다. 이를 유동성 채굴이라고 합니다.

상장 거래 플랫폼에 토큰을 판매하는 것은 한 번만 할 수 있지만, 사용자 참여를 높여 형성된 긍정적인 피드백 루프는 지속적으로 수익을 가져올 것입니다. 따라서 만약 당신이 단순히 상장을 위해 귀중한 토큰을 포기하고, 상대적으로 몇 퍼센트 초과에 불과하다면, 당신은 프로젝트 창립자로서 실제로 귀중한 자원을 낭비하고 있는 것입니다.

가격이 맞지 않다

제가 Akshat와 그의 팀에게 자주 말하는 것처럼, 당신들이 Maelstrom에서 일하는 이유는 제가 당신들이 최고의 Web3 프로젝트로 구성된 포트폴리오를 구축할 수 있다고 믿기 때문입니다. 이는 제가 보유한 비트코인과 이더리움을 초과할 수 있습니다. 만약 그렇지 않다면, 저는 제 여유 자금을 비트코인과 이더리움에 계속 투자할 것입니다. 여기서 보시는 것처럼, 만약 당신이 토큰이 상장될 때 또는 상장 직후에 구매한다면, 당신의 성과는 역사상 가장 강력한 통화인 비트코인과 두 개의 최고의 탈중앙화 컴퓨팅 플랫폼인 이더리움과 솔라나보다 훨씬 못합니다. 이러한 결과를 고려할 때, 소액 투자자는 절대 방금 상장된 토큰을 구매해서는 안 됩니다. 만약 당신이 암호화폐의 위험 노출을 원한다면, 비트코인, 이더리움, 솔라나를 직접 보유하는 것으로 충분합니다.

이것은 프로젝트가 상장할 때 평가를 40%에서 50% 낮춰야 상대적으로 매력적으로 변할 수 있다는 것을 알려줍니다. 누가 토큰이 더 낮은 가격으로 상장될 때 손해를 볼까요? VC와 CEX입니다.

비록 당신이 VC의 목표가 긍정적인 수익을 창출하는 것이라고 생각할 수 있지만, 가장 성공적인 관리자들은 그들이 사실 자산 축적 게임을 하고 있다는 것을 이해합니다. 만약 당신이 막대한 명목 금액에 대해 관리 수수료를 부과할 수 있다면, 일반적으로 2%입니다. 그러면 투자 가치가 상승하든 아니든 상관없이 수익을 올릴 수 있습니다. 만약 당신이 VC처럼 초기 토큰 프로젝트와 같은 유동성이 낮은 자산에 투자한다면, 이러한 프로젝트는 본질적으로 미래의 토큰 약속일 뿐입니다. 그렇다면 어떻게 그 가치를 올릴 수 있을까요? 당신은 창립자에게 계속해서 상승하는 FDV 하에서 개인 자금 조달 라운드를 진행하도록 설득합니다.

개인 자금 조달 라운드의 FDV가 증가하면, VC는 그들의 유동성이 낮은 포트폴리오를 시장 가격으로 재평가하여 막대한 미실현 수익을 보여줄 수 있습니다. 이러한 눈부신 과거 성과는 VC가 다음 펀드를 모집할 수 있게 해주며, 더 높은 펀드 가치에 기반하여 관리 수수료를 부과할 수 있습니다. 또한, 자본을 배치하지 않으면 VC는 보상을 받을 수 없습니다. 그러나 이는 쉽지 않습니다. 특히 대부분의 서구 관할권에 설립된 VC는 유동성 토큰을 구매할 수 없습니다. 그들은 관리 회사의 주식에만 투자할 수 있으며, 추가 계약을 통해 투자자에게 그들이 개발한 프로젝트의 토큰 지분을 제공합니다. 이것이 "미래 토큰 판매 계약"(SAFT)이 존재하는 이유입니다. 만약 당신이 VC의 자금을 얻고 싶다면, 그들이 막대한 유휴 자본을 보유하고 있다면, 당신은 이 게임에 참여해야 합니다.

많은 VC에게 유동성 사건은 매우 해롭습니다. 이러한 일이 발생하면 중력이 작용하기 시작하고, 토큰의 가치는 빠르게 현실로 돌아옵니다. 대부분의 프로젝트에 대한 현실은 그들이 충분한 사용자가 기꺼이 지불할 제품이나 서비스를 창출하지 못했다는 것입니다. 따라서 그들의 극히 높은 FDV가 정당하다는 것을 증명할 수 없습니다. 이 시점에서 VC는 그들의 장부 가치를 낮춰야 하며, 이는 보고된 수익률과 관리 수수료 규모에 부정적인 영향을 미칩니다. 따라서 VC는 창립자에게 가능한 한 토큰 출시를 지연하도록 압박하며, 개인 자금 조달 상승 라운드를 계속 진행하도록 합니다. 최종 결과는 프로젝트가 결국 상장될 때, 토큰 가격이 돌처럼 급락하는 것입니다. 이는 우리가 방금 목격한 바와 같습니다.

제가 VC를 철저히 비판하기 전에, "앵커 효과"에 대해 이야기해 보겠습니다. 때때로 인간의 사고는 정말로 어리석습니다. 만약 어떤 shitcoin이 100억 달러의 FDV로 개장하고, 실제로는 1억 달러의 가치만 있다면, 당신은 토큰을 매도할 수 있습니다. 그 결과 대량의 매도 압력이 토큰 가격을 90% 폭락시켜 10억 달러로 떨어뜨리고, 거래량도 사라집니다. VC는 여전히 이 유동성이 낮은 shitcoin을 10억 달러의 FDV로 장부에 평가할 수 있으며, 이는 그들이 실제로 지불한 가격보다 훨씬 높습니다. 가격이 폭락하더라도, 시장이 비현실적인 FDV로 개장하는 것은 여전히 VC에게 유리합니다.

CEX가 높은 FDV를 보고 싶어하는 이유는 두 가지입니다. 첫째, 거래 수수료는 토큰의 명목 가치(notional)를 기준으로 비율로 부과됩니다. FDV가 높을수록 거래 플랫폼이 얻는 수익과 수수료가 많아지며, 프로젝트가 상승하든 하락하든 상관없이 그렇습니다. 두 번째 이유는 높은 FDV와 낮은 유통량이 거래 플랫폼에 유리하기 때문입니다. 왜냐하면 그들에게 배분할 수 있는 많은 미배분 토큰이 있기 때문입니다. 우리의 샘플 데이터에 따르면, 프로젝트의 중위 유통량 비율은 18.60%입니다.

상장 비용

CEX에 상장하는 비용에 대해 간단히 이야기하고자 합니다. 현재 토큰 발행에서 가장 큰 문제는 초기 가격이 너무 높다는 것입니다. 따라서 어느 CEX가 최초 상장 권한을 얻더라도, 거의 성공적인 발행을 이루기 어렵습니다. 만약 이것이 충분히 나쁘지 않다면, 가격이 너무 높은 프로젝트는 "쓰레기 상장"의 특권을 얻기 위해 많은 토큰과 스테이블코인을 지불해야 합니다.

이러한 비용을 논의하기 전에, 저는 CEX가 상장 수수료를 부과하는 것이 잘못되었다고 생각하지 않는다는 점을 강조하고 싶습니다. CEX는 사용자 기반을 구축하기 위해 막대한 자금을 투자했으며, 이는 회수해야 합니다. 만약 당신이 CEX의 투자자이거나 토큰 보유자라면, 그들의 비즈니스 감각에 만족해야 합니다. 그러나 자문가이자 토큰 보유자로서, 만약 제 프로젝트가 CEX에 토큰을 주고 사용자에게 주지 않는다면, 이는 프로젝트의 미래 잠재력을 해치고, 토큰의 거래 가격에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 따라서 저는 창립자에게 상장 비용을 지불하는 것을 중단하고, 더 많은 사용자를 유치하는 데 집중할 것을 권장하거나, CEX가 가격을 대폭 낮출 것을 권장합니다.

CEX가 프로젝트에서 자금을 추출하는 주요 방법은 세 가지입니다:

1. 직접 상장 수수료를 부과합니다.
2. 프로젝트가 상장 취소 시 보증금을 지불하도록 요구합니다.
3. 프로젝트가 플랫폼에서 지정된 금액의 마케팅 지출을 강제합니다.

일반적으로 각 CEX의 상장 팀은 프로젝트를 평가합니다. 프로젝트가 나쁠수록 비용이 높아집니다. 제가 창립자들에게 자주 말하는 것처럼, 만약 당신의 프로젝트에 사용자가 많지 않다면, 당신은 CEX가 필요합니다. 그래야 당신의 "쓰레기"를 시장에 쏟아낼 수 있습니다. 만약 당신의 프로젝트가 제품 시장 적합성을 가지고 있고, 건강하게 성장하는 실제 사용자 생태계를 가지고 있다면, 당신은 CEX가 필요하지 않습니다. 왜냐하면 당신의 커뮤니티가 어디에서든 당신의 토큰 가격을 지지할 것이기 때문입니다.

상장 수수료

고급 CEX에서 Binance는 프로젝트 총 토큰 공급량의 8%를 상장 수수료로 부과합니다. 다른 대부분의 CEX는 25만에서 50만 달러 사이의 수수료를 부과하며, 일반적으로 스테이블코인으로 지불됩니다.

보증금

Binance는 프로젝트가 BNB를 구매하고 보증금으로 스테이킹하도록 요구하는 기발한 전략을 설계했습니다. 만약 프로젝트가 상장 취소된다면, BNB는 환불됩니다. Binance는 최대 500만 달러의 BNB를 보증금으로 요구합니다. 다른 대부분의 CEX는 25만에서 50만 달러의 스테이블코인 또는 해당 CEX의 토큰을 보증금으로 요구합니다.

마케팅 지출

Binance는 고급 프로젝트에 대해 8%의 토큰 공급량을 플랫폼 에어드롭 및 기타 활동을 통해 Binance 사용자에게 배포하도록 요구합니다. 중간 수수료의 CEX는 토큰 공급량의 최대 3%를 지출하도록 요구합니다. 저가의 경우, CEX가 요구하는 마케팅 지출은 25만에서 100만 달러로, 스테이블코인이나 프로젝트 토큰으로 지불됩니다.

합쳐서, Binance에 상장하는 데는 당신의 16%의 토큰 공급량과 500만 달러의 BNB 구매가 소요될 수 있습니다. 만약 Binance가 주요 거래 플랫폼이 아니라면, 프로젝트는 여전히 거의 200만 달러의 토큰이나 스테이블코인을 지출해야 합니다.

이 숫자에 도전하는 CEX에게는, 저는 각 비용이나 강제 지출의 투명한 회계를 제공할 것을 강력히 권장합니다. 저는 여러 주요 CEX 비용을 평가한 프로젝트에서 이러한 데이터를 얻었으며, 일부 데이터는 이미 구식일 수 있습니다. 다시 한 번 강조하자면, 저는 CEX가 잘못된 것이 없다고 생각합니다. 그들은 가치 있는 유통 채널을 보유하고 있으며, 그 가치를 극대화하고 있습니다. 제가 불만을 제기하는 것은 상장 후 토큰의 성과가 프로젝트 창립자가 이러한 비용을 지불하는 것이 정당하다는 것을 증명하지 못한다는 것입니다.

제 조언

이 게임은 간단합니다. 당신의 사용자 또는 토큰 보유자가 당신의 프로젝트가 성공할 때 부를 얻도록 하십시오. 저는 여기서 당신들에게------프로젝트 창립자들에게------직접 말하고 있습니다.

만약 당신이 그렇게 해야 한다면, 매우 제한된 사용 사례를 위해 제품을 만들기 위해 소규모의 사모 시드 라운드 자금을 조달하십시오. 그런 다음, 당신의 토큰을 출시하십시오. 당신의 제품이 진정한 시장 적합성에 도달하지 못했기 때문에 FDV는 매우 낮아야 합니다. 이는 당신의 사용자에게 몇 가지 메시지를 전달합니다. 첫째, 이는 위험이 있으며, 그래서 그들이 이렇게 낮은 가격에 진입하는 이유입니다. 당신은 실수할 수 있지만, 당신의 사용자는 매우 낮은 가격으로 이 게임에 참여했기 때문에 계속해서 당신을 지원할 것입니다. 그들은 당신을 믿으며, 더 많은 시간을 주면 해결책을 찾을 것이라고 생각합니다. 둘째, 이는 당신이 사용자와 함께 부를 창출하는 여정을 걷기를 원한다는 것을 나타냅니다. 이는 그들이 당신의 제품이나 서비스를 더 많은 사람에게 알리도록 동기를 부여할 것입니다. 왜냐하면 사용자는 더 많은 사람들이 참여하면 그들이 풍부한 보상을 받을 가능성이 있다는 것을 알기 때문입니다.

현재, 대부분의 신규 상장 프로젝트가 좋지 않은 성과를 보이고 있어 많은 CEX가 "고품질" 프로젝트만 수용하는 압박을 받고 있습니다. 암호화 분야에서 "성공할 때까지 가장하는 것"이 매우 쉬운 것을 고려할 때, 진정으로 뛰어난 프로젝트를 선택하는 것은 매우 어렵습니다. 쓰레기가 들어오면 쓰레기가 나옵니다. 각 주요 CEX는 성공의 선행 지표로 간주하는 선호하는 기준이 있습니다. 일반적으로 매우 어린 프로젝트는 그들의 기준에 부합하지 않습니다. 뭐 어때요, DEX라는 것이 있습니다.

DEX에서는 새로운 거래 시장을 생성하는 것이 허가가 필요 없습니다. 상상해 보십시오, 당신이 100만 달러 USD e(이더나 USD)를 모집한 프로젝트이고, 시장에 10%의 토큰 공급량을 제공하고 싶습니다. 당신은 100만 달러 USD e와 당신의 토큰 공급량 10%로 구성된 Uniswap 유동성 풀을 생성할 수 있습니다. 버튼을 클릭하여 자동 시장 조정자가 당신의 토큰에 대한 시장 수요에 따라 청산 가격을 설정하도록 합니다. 이를 위해 어떤 비용도 지불할 필요가 없습니다. 이제 당신의 충성스러운 사용자는 즉시 당신의 토큰을 구매할 수 있으며, 만약 당신이 정말로 활발한 커뮤니티를 가지고 있다면, 토큰 가격은 빠르게 상승할 것입니다.

Auki Labs가 토큰을 발행할 때 어떤 다른 시도를 했는지 살펴보겠습니다. 위는 CoinGecko에서 가져온 스크린샷입니다. 보시다시피, Auki의 FDV와 24시간 거래량은 상대적으로 낮습니다. 이는 그들이 먼저 DEX에 상장한 후 MEXC의 CEX에 상장했기 때문입니다. 현재까지 Auki의 토큰 가격은 이전 라운드 사모 가격보다 78% 상승했습니다.

Auki의 창립자들에게 토큰 상장은 그저 평범한 하루일 뿐입니다. 그들이 진정으로 집중하는 것은 그들의 제품을 구축하는 것입니다. Auki의 토큰은 8월 28일 Uniswap V3에서 AUKI/ETH 거래 쌍을 통해 Base에서 처음으로 상장되었습니다. Base는 Coinbase의 Layer-2 솔루션입니다. 이후 그들은 9월 4일 CEX인 MEXC에 처음으로 상장했습니다. 그들은 이러한 방식으로 약 20만 달러의 상장 비용을 절감했다고 추정합니다.

Auki의 토큰 귀속 계획도 더 공정합니다. 팀원과 투자자는 하루마다 귀속 계획에 따라 1년에서 4년까지 귀속됩니다.

신포도 심리

일부 독자들은 제가 단지 새로운 토큰 상장을 통해 큰 돈을 벌지 못해 불만을 품고 있다고 느낄 수 있습니다. 이는 사실이며, 제 수익은 제 포트폴리오의 토큰 가치 상승에서 비롯됩니다.

만약 제 포트폴리오의 프로젝트가 지나치게 높은 가격으로 토큰을 가격 책정하고, 막대한 비용을 지불하여 거래 플랫폼에 상장하지만 비트코인, 이더리움, 솔라나를 초과하지 못한다면, 저는 이에 대해 목소리를 내야 할 책임이 있습니다. 이것이 제 입장입니다. 만약 CEX가 프로젝트가 강력한 사용자 성장을 이루고 매력적인 제품이나 서비스를 제공하기 때문에 Maelstrom의 프로젝트를 상장하기로 선택한다면, 저는 전적으로 지지합니다. 그러나 제가 원하는 것은 우리가 지지하는 프로젝트가 어떤 CEX가 그들을 수용할지를 걱정하는 것을 멈추고, 그들의 일일 활성 사용자 데이터에 집중하기를 바랍니다.