질권 보상이 과연 블록체인의 숨겨진 비용인가?

원문 저자: Franklin Templeton Digital Assets

원문 편집: Alex Liu, Foresight News

블록체인에서 스테이킹 보상은 비용인가?

암호화폐 커뮤니티에서는 스테이킹 보상이 네트워크 비용으로 간주되어야 하는지에 대한 논란이 계속되고 있습니다. 이러한 토큰 인센티브는 토큰의 총 공급량을 증가시켜(따라서 수동 보유자를 희석시킵니다) 이 논란을 더욱 복잡하게 만듭니다. 각 당사자가 "비용"의 정의에 대해 일치하지 않기 때문에 "비용"에 대한 이해가 다릅니다. 이 연구 기사의 목적은 우리의 관점에서 스테이킹 보상이 분산 네트워크의 비용인지 정의하는 것입니다.

스테이킹 보상이란 무엇인가?

스테이킹 보상은 지분 증명(PoS) 네트워크에서 토큰을 스테이킹하기로 선택한 토큰 보유자에게 제공되는 것입니다. 이 과정은 거래를 검증하고 블록체인 네트워크를 보호하기 위해 디지털 자산을 잠그는 것을 포함합니다. 이러한 스테이킹된 토큰은 검증자의 담보로 사용되며, 정직하게 행동할 것을 약속합니다. 사기 거래가 검증되면 이 담보의 일부가 잃게 됩니다(슬래싱). 이러한 담보는 블록체인의 네이티브 자산으로 평가됩니다(이더리움은 ETH, 솔라나는 SOL을 사용).

스테이킹 보상은 토큰 공급량의 인플레이션을 초래합니다, 왜냐하면 보상은 새로 발행된 토큰을 통해 정직한 검증자에게 분배되기 때문입니다. 검증자는 이를 통해 네트워크 보안을 보장하기 위해 자본을 스테이킹합니다. 예를 들어, 2024년 9월 18일 기준으로 ETH와 SOL의 연간 인플레이션율은 각각 약 0.8%와 5.0%로, 이는 전적으로 스테이킹 보상에 의해 발생합니다.

논란:

한 관점에서 보면, 네트워크 가치는 토큰 수에 의해 영향을 받으며, 스테이킹 보상은 새로운 공급량을 도입하여 동일한 가치를 더 많은 토큰에 분배함으로써 토큰 가격을 낮춥니다. 반대로, 다른 관점에서는 네트워크 가치는 시가총액으로 정의되므로 스테이킹 보상은 네트워크의 비용이 아니라고 주장합니다. 왜냐하면 그것들은 순전히 비스테이커에서 스테이커로의 가치 이전이기 때문입니다. 우리의 관점은 이 두 가지 견해가 모두 옳으며, 단지 문제를 바라보는 관점이 다르다는 것입니다. 스테이킹 보상은 공급량이 증가하기 때문에 토큰 가격에 대한 비용이지만, 네트워크 가치의 비용은 아닙니다. 왜냐하면 토큰 공급은 토큰의 총 수에 영향을 미치고, 총 가치에는 영향을 미치지 않기 때문입니다. 아래 표는 t 시점에서 t+1 시점으로의 공급량 변화가 토큰 가치에 미치는 가상의 동적 변화를 설명합니다:

우리는 전체 네트워크 가치가 변하지 않더라도, 토큰 공급량의 증가가 각 토큰의 가치를 하락시킨다는 것이 핵심이라고 생각합니다. 우리는 공급 증가가 네트워크 가치를 변화시킬 것이라고 생각하지 않습니다. 공급량 증가로 인해 토큰 가치에 영향을 미치지 않는다고 믿는 것은 마치 돈이 하늘에서 떨어질 것이라고 믿는 것과 같습니다.

스테이킹 보상이 단순히 비스테이커에서 스테이커로의 가치 이전이라는 관점에서, 우리는 아래 그림에서 이를 더 자세히 설명합니다. 그림은 PoS 네트워크에서 t 시점에서 t+1 시점으로의 토큰 가격과 가치 이전 과정을 보여줍니다. 우리는 60%의 토큰 공급이 스테이킹되고, 인플레이션율이 10% (스테이킹 보상을 통해)라고 가정합니다. 네트워크 가치는 변하지 않으며, 이 두 시점에서 유일하게 중요한 변수는 토큰 공급량입니다.

표에서 볼 수 있듯이, 토큰 가치는 약 9% 희석되었습니다, 이는 우리가 스테이킹이 네트워크 가치에 영향을 미치지 않지만, 토큰 가치를 희석시킨다고 생각하는 것을 더욱 입증합니다. 비스테이커의 네트워크 가치 변화는 전체 토큰 가치 변화의 백분율과 동일합니다. 스테이커에게는 스테이킹의 초기 자본이 비스테이커와 마찬가지로 희석되지만, 스테이커는 스테이킹 보상을 통해 얻는 수익이 희석으로 인한 손실보다 더 많습니다. 투자자는 온체인 데이터나 제3자 스테이킹 지수(예: CESR 지수 ------ 종합 이더리움 스테이킹 수익률)를 통해 이러한 보상의 스테이킹 수익률을 모니터링할 수 있으며, 이 지수는 이더리움 체인에서 이러한 수익을 추적합니다.

그렇다면 스테이킹 보상이 네트워크의 비용인가? 우리는 스테이킹 보상이 네트워크 전체 가치의 비용이 아니라고 생각합니다. 그러나 스테이킹 보상은 현재 시점에서 토큰 보유자의 지출을 나타냅니다.