SignalPlus 매크로 분석(20240916): 50은 새로운 25입니다

지난 주 대부분의 시간 동안 시장은 안정적인 모습을 보였으나, 금요일에는 9월 금리 인하 50bp의 가능성이 갑자기 약 15%에서 약 50%로 급등했으며, 이 변화에 대한 명확한 뉴스는 없었습니다. 경제 데이터는 기본적으로 예상에 부합했으며, 이는 영향을 미치는 요소가 아니었고, 연준은 여전히 침묵 중이었습니다. 이는 시장 참여자들이 이번 재가격 책정이 이전 연준 관계자와 기자의 논평에 의해 촉발된 것일 수 있다고 추측하게 만들었습니다.

먼저, 《월스트리트 저널》의 Timiraros는 파월의 전 고위 자문인 Jon Faust의 말을 인용하며 "50bp로 시작하는 것이 약간 더 유리하다"고 언급했으며, "FOMC가 그렇게 할 가능성이 크다"고 믿고 있다고 전했습니다. 또한 그는 연준이 "많은 언어적 설명을 통해… 대규모 금리 인하가 우려의 징후가 되지 않도록 관리할 수 있다"고 언급했습니다. 만약 연준이 대신 25bp의 소폭 금리 인하를 선택한다면 "어색한 문제"를 초래할 수 있다고 덧붙였습니다.

다음으로, 영국 《파이낸셜 타임스》도 연준이 9월에 25bp 또는 50bp 금리 인하를 하는 것이 매우 어려운 선택이라고 보도했습니다. 마지막으로, 전 뉴욕 연방준비은행 의장인 더들리는 "그들이 그렇게 할지 여부와 관계없이 50bp 금리 인하를 지지할 강력한 이유가 있다고 생각한다"고 강력한 논평을 했으며, 현재 연방 기금 금리가 중립 금리보다 거의 200bp 높다는 점을 고려할 때 "문제는: 왜 지금 금리 인하를 시작하지 않는가?"라고 덧붙였습니다.

금리 재가격 책정으로 인해 미국 국채 수익률 곡선은 계속해서 가파른 상승세를 보였으며, 2/10s는 4.5bp 상승하여 곡선이 2년 만에 가장 가파른 수준에 도달했습니다. 장기적인 역전 현상(2021년 이후) 이후 다시 양의 영역으로 돌아왔습니다.

우리는 연준이 공식적으로 완화적인 경향으로 전환하는 "정책 전환"에 대해 여러 번 언급했으며, 이는 지속적인 수익률 곡선의 가파른 상승과 채권과 주식의 상관관계가 다시 음의 영역으로 돌아온 것을 통해 명확히 확인할 수 있습니다.

지난 1년 동안 주식과 채권의 움직임은 거의 동기화되어 있었으며, 두 자산 모두 연준 정책에 대한 일방적인 베팅을 반영했습니다. 그러나 8월의 "급락" 이후 시장은 다시 연준의 자극 조치뿐만 아니라 경제 궤적에 주목하기 시작하여 두 자산의 움직임이 다시 위험 분산 모드로 돌아왔습니다.

미국 금리가 다시 시장의 초점이 되면서 외환 시장도 반응했습니다. 달러 지수(DXY)와 달러/엔(USDJPY)은 모두 수익률과 동조하여 각각 기술적 주요 수준인 100과 140 근처에서 맴돌고 있습니다. 한편, 미국 주식 시장은 적어도 일시적으로 계절적 약세의 추세를 반전시켰으며, SPX는 지난주에 연중 최고의 성과를 기록했습니다.

강력한 반등의 일부 원인은 펀드 매니저들이 수익을 추구하기 때문일 수 있습니다. 모건 스탠리는 8월에 주식 공모펀드에서 550억 달러의 자금 유출이 발생했으며, 이는 2022년 이후 가장 심각한 상황이라고 보고했습니다. 중요한 9월 말에 50bp 금리 인하 여부와 관계없이 이러한 상황이 대폭 반전될 가능성이 있을까요?

암호화폐 측면에서, 거시적 정서가 가격 움직임을 계속 주도하고 있으며, 온체인에서는 다른 뚜렷한 진전이 부족합니다. BTC와 SPX의 상관관계는 역사적 최고 수준에 가까워졌으며, 시장 정서가 일시적으로 개선됨에 따라 BTC 가격은 58-60k 달러 구간으로 회복되었습니다. BTC ETF는 지난 금요일에 2.63억 달러가 유입되었고, ETH ETF의 자금 유출도 일시적으로 중단되었습니다. 거래자들이 수익을 얻기 위해 커버드 콜 옵션을 매도하는 경향이 계속되면서 암묵적 변동성은 감소했습니다.

그러나 일시적으로 완화되었음에도 불구하고 중기 저항과 도전은 여전히 존재하며, ETH는 계속해서 어려움에 직면해 있습니다. ETH/BTC는 5년 만에 최저점으로 떨어졌으며, 현재로서는 끝이 보이지 않습니다.

뉴스 측면에서, Coinbase는 자체 wrapped BTC(cbBTC)를 출시한다고 발표했으며, SWIFT는 토큰화 자산 전송 인프라 계획을 발표하여 디지털 자산의 점점 더 중앙집중화되는 우려를 가중시켰습니다. 그러나 전통 금융(TradFi)이 암호화폐 분야에서 영향력을 계속 확대함에 따라 이러한 추세는 지속될 가능성이 있습니다.

이번 주는 중앙은행 활동으로 가득 찬 주가 될 것이며, 연준, 노르웨이, 일본, 영국, 브라질, 남아프리카, 태국, 대만 및 인도네시아 중앙은행이 회의를 개최할 예정입니다. 경제 데이터 측면에서는 중국의 신용 공급과 소매 데이터가 경제 지속 둔화 상황을 이해하는 데 주목받을 것이며, 화요일의 미국 소매 판매 데이터는 FOMC 회의 전 가장 중요한 데이터가 될 것으로 예상되며, 25bp 또는 50bp 금리 인하의 최종 결정에 영향을 미칠 수 있습니다.

모두에게 행운을 빕니다. SignalPlus 팀은 이번 주 Token 2049 행사에서 여러분과 더 많은 소통을 기대합니다!