비트코인 현물 ETF가 8일 연속 순유출을 끝냈는데, 시장이 이로 인해 상승할까요?

저자: Arain, ChainCatcher

편집: Marco, ChainCatcher

8월 27일부터 9월 7일까지 비트코인은 지속적으로 하락하며 6만 달러를 하회하여 시장의 공포감을 유발했습니다. Coingecko 데이터에 따르면, 비트코인은 8월 26일 약 64265달러에서 9월 7일 53923달러로 하락했으며, 이 기간 동안 미국 현물 비트코인 ETF는 8거래일 연속으로 순유출을 기록하여 총 약 12억 달러가 순유출되었고, ETF 총 순자산은 약 88억 달러 감소했습니다. 이는 미국 현물 비트코인 ETF 출시 이후 드문 상황입니다.

9월 9일 저녁 비트코인은 하락세를 멈추고 반등했으며, 동시에 Sosovalue 데이터에 따르면 미국 현물 비트코인 ETF의 일일 순유입이 긍정적으로 전환되어 시장 정서가 개선된 것으로 나타났습니다. 그러나 Trading view 기술 분석에 따르면, 시장의 매도 신호는 여전히 강력합니다.

디지털 자산 연구 플랫폼 10x Research는 오늘 보고서를 발표하며 비트코인 가격이 4.5만 달러까지 하락할 것으로 예상했습니다. 비트코인 금융 서비스 플랫폼 NYDIG는 비트코인 투자자들이 9월의 "계절적 저조"에 대비해야 한다고 언급하며, "역사적으로 9월의 평균 수익률이 가장 낮기 때문"이라고 밝혔습니다.

Grayscale Research 보고서는 시장의 대형 기관의 매도 압력이 거의 지나갔으며 비트코인의 기본 면이 개선되고 있다고 지적했습니다. 향후 가격 움직임은 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인하와 미국 내 암호화폐 산업에 대한 정치적 변화에 주목해야 한다고 덧붙였습니다.

체인 상 데이터는 위험이 완전히 해소되지 않았음을 보여줍니다

체인 상의 여러 지표를 보면 시장 위험이 완전히 해소되지 않았지만 현재 위치는 상승장 초기일 수 있습니다.

Glassnode 데이터에 따르면, 비트코인의 7일 이동 평균선 SOPR(지출된 출력 수익률)이 1.0 이하로 하락했습니다. 이는 시장 판매자가 블록체인 거래에서 여전히 수익을 보고 있음을 나타내지만, 역사적으로 SOPR은 시장 통합이 발생하기 전에 1.0 이하로 떨어지는 경향이 있습니다. 현재의 하락은 2018년과 2019년의 약세장 단계와 유사하며, SOPR이 장기적으로 1.0 이하로 유지될 경우 시장이 반전될 가능성이 있습니다.

SOPR은 UTXO(미사용 거래 출력, 비트코인 주소의 잔액을 의미)가 생성될 때의 달러 가치와 UTXO가 사용될 때의 달러 가치 간의 비율을 확인하는 데 사용됩니다. 비율 0은 경계선이며, 0 이상은 지갑 간의 이전이 전반적으로 수익을 나타내고, 0 이하일 경우 손실 판매를 의미합니다.

Glassnode는 9월 4일 연구 보고서를 발표하며, 미실현 이익과 손실의 비율을 보면 이익이 손실 총액의 6배이며, 약 20%의 거래일에서 이 비율이 현재 값보다 높다고 밝혔습니다. 시장의 신규 수요를 나타내는 단기 보유자(STH)가 시장 압력의 대부분을 감당하고 있으며, 이들의 미실현 손실이 시장에서 지배적이고 최근 손실 폭이 증가하고 있지만, 이 미실현 손실의 상대적 시가총액 비율은 시장이 전면적인 약세장에 진입하지 않았음을 보여주며, 오히려 2019년의 변동성 시기에 더 가깝습니다.

체인 상 데이터가 매도 위험 비율 등 주요 지표를 가리키고 있어, Glassnode 연구는 향후 일정 기간 동안 시장 변동성이 심화될 가능성을 시사합니다.

Dune 데이터에 따르면, 비트코인의 활성 주소 수는 올해 반감기 이전에 비해 크게 감소했으며, 이는 시장 정서가 냉각되고 있음을 나타낼 수 있습니다.

이에 따라 10x Research는 비트코인이 이번 주기 동안 45,000달러까지 하락할 수 있다고 언급했습니다. 연구 기관의 책임자인 Markus Thielen은 2023년 11월 비트코인 주소가 정점에 도달한 후, 2024년 1분기(Q1) 후반에 급격한 감소가 발생할 것이라고 밝혔습니다. "단기 보유자들은 4월부터 BTC를 매도하기 시작했고, 장기 보유자들은 수익 실현을 했으며, 이는 시장이 주기 정점에 도달했음을 나타냅니다."

10T Holdings의 창립자이자 CEO인 Dan Tapiero는 X에서 "역사적 성과에 따르면, 지난 몇 년간 9월의 비트코인은 일반적으로 부진하거나 매도 압력이 증가했습니다."라고 언급했습니다.

거시적 차원의 긍정적인 소식에 주목

암호화폐 현물 ETF 출시와 함께 월스트리트 자금이 유입되면서 암호화폐 시장의 흐름과 거시 경제의 상관관계가 커지고 있습니다.

Grayscale Research는 9월 3일 보고서에서 독일 정부, Mt Gox 자산 관리 회사 및 기타 기관의 매도 압력이 거의 지나갔으며, 기본 면의 개선이 기대된다고 언급했습니다. 동시에 연구 보고서는 투자자들이 미국 노동 시장, 연준의 금리 인하 및 미국 내 암호화폐 산업에 대한 정치적 변화에 주목해야 한다고 강조했습니다.

시장은 일반적으로 연준이 9월에 첫 금리 인하를 발표할 가능성이 높다고 예상하고 있습니다.

일반적으로 금리 인하는 위험 자산에 긍정적인 정보입니다. 거시적 차원의 소식에 힘입어 글로벌 위험 자산 및 비트코인이 일시적으로 상승했습니다.

연준의 다음 회의는 9월 18일에 예정되어 있으며, 현재 침묵 기간에 들어가 있어 특별한 경우가 아니면 연준 관계자들이 통화 정책에 대해 공개적으로 의견을 밝히지 않을 것입니다.

9월 6일, 미국 노동부는 8월 통계 데이터를 발표하며 미국 비농업 고용 인원이 14.2만 명 증가했으나 예상보다 낮았고, 실업률은 3bp 하락하여 4.22%를 기록했습니다. 이는 3.7%의 예상치와 3.6%의 이전 값보다 강한 성과입니다. 8월 평균 시급은 전월 대비 0.4% 증가하여 예상치를 약간 초과했습니다.

스탠다드차타드의 글로벌 수석 전략가인 에릭 로버트슨(Eric Robertsen)은 데이터가 연준이 50bp 금리 인하를 단행하기에는 부족하다고 언급했습니다. 골드만삭스는 연준 이사인 월러와 뉴욕 연방준비은행 총재인 윌리엄스의 발언이 9월 회의에서 25bp 금리 인하가 기본적인 예상이라고 생각하고 있지만, 노동 시장이 계속 악화된다면 향후 회의에서 50bp 금리 인하에 대해 개방적인 태도를 보일 것이라고 밝혔습니다.

BitMEX 공동 창립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 X에서 금리 인하가 비트코인에 단기적으로 긍정적인 영향을 미치지 않을 것이라고 언급하며, 역환매조건부채권(RRP)이 이 동적에서 조정 역할을 하고 있다고 말했습니다. 현재 RRP 금리는 5.3%로, 4.38%의 국채 수익률보다 높습니다. 헤이즈는 금리 차가 대형 머니 마켓 펀드가 자본을 국채에서 RRP로 이동시켜 암호화폐와 같은 고위험 투자에 사용할 수 있는 자금량을 줄일 것이라고 주장했습니다.

헤이즈는 또한 금리가 실제로 인하되기 전의 향후 2주 동안 시장 유동성이 더 제한될 수 있다고 지적했습니다. "비트코인은 최상의 경우 현재 수준 근처에서 변동할 것이며, 최악의 경우 5만 달러 이하로 서서히 하락할 것입니다. 이는 자금이 국채에서 역환매조건부채권으로 회수되고 있기 때문입니다."

Bitfinex의 분석가는 수개월간 가격이 침체되면서 암호화폐 투자자들이 연준의 9월 금리 인하가 상승장을 촉진할 것으로 기대했지만, 계속해서 심화되는 경제 침체 우려가 더 깊은 조정을 가져올 수 있다고 언급했습니다. "만약 통화 완화 주기가 경제 침체와 동시에 발생한다면, 비트코인은 9월 금리 인하 이후 15%-20% 하락할 수 있으며, 금리 인하 이전 BTC 가격이 약 6만 달러라고 가정할 경우, 잠재적인 바닥은 4만 달러에서 5만 달러 사이가 될 것입니다."

최근 비트코인의 가격 변동에 대해 암호화폐 OG 신어(神鱼)는 X에서 "다시 16-19개월을 준비하라"고 언급했습니다.

투자자 니센(@Phyrex_Ni)은 X에서 신어의 발언에 대해 논의할 필요가 없다고 언급하며, "현재로서는 마지막 하락이 진짜라면, 대개 경제 침체 시기에 발생할 가능성이 높습니다… 16-19개월은 연준의 평균 금리 인하 주기일 것이며, 이 주기가 지나면 경제 침체가 발생할 경우 유동성이 풀릴 것입니다."라고 밝혔습니다.

니센은 2024년 4분기와 2025년 1분기에 비트코인에게 기회가 올 수 있다고 생각하며, 그 이유는 네 가지입니다:

1. 금리 인하, 비록 QE는 아니지만, 시장 내 자금이 활발해질 것으로 기대됨;
2. 대선, 이번 대선에서 대통령 후보가 암호화폐를 공개적으로 지지하고 약속함;
3. BTC 반감기 효과가 현재로서는 발생하지 않을 것이라는 증명이 없음;
4. 2024년 12월 새로운 버전의 FASB가 시행되면, 암호화폐가 재무적으로 공정 회계 기준을 적용할 수 있게 됨.

특히 주목할 점은 2024년 4월 19일 비트코인이 네 번째 반감기를 맞이하는데, 과거에는 비트코인 반감기 이후 가격 상승이 자주 발생했지만, 이번 시장은 다소 특별하여 반감기 당일 비트코인 가격이 오히려 하락하여 시장에서는 비트코인 반감기 효과가 무효화될 수 있다는 의견이 제기되고 있습니다.

Grayscale Research는 이번 비트코인 반감기가 이전과 다르며, 가격 상승이 반감기 발생 이전에 나타났고, 체인 상 활동의 변화인 각인(ordinals) 및 ETF 자금 흐름과 관련이 있다고 밝혔습니다.