광산 기업들이 잇따라 자금 조달에 나서고, Marathon Digital은 비트코인에 투자하고 있습니다

저자: Climber, 금색 금융

이번 비트코인 반감기 이후, 채굴 기업들의 수익 압박이 점점 커지고 있으며, 소형 채굴 기업들의 폐업이 증가하고 있을 뿐만 아니라 대형 채굴 기업들도 대규모 자금 지원을 받고 있습니다. 데이터에 따르면, 반감기 이후 상장된 채굴 기업들은 현금 흐름 압박에 대응하기 위해 총 22억 달러를 모금했습니다.

자금 조달 방식으로는 주식 시장 발행 외에도, 이러한 주요 채굴 기업들은 주식 자금 조달, 전환 사채 및 대출 등을 통해 자금 유동성 긴축으로 인한 부채 문제를 완화하고 있습니다.

하지만 자금 지원은 일시적인 문제만 해결할 수 있으며, 상장된 채굴 기업들은 여전히 새로운 경제 성장 경로를 찾아야 합니다. 이에는 채굴 기계를 늘려 해시율을 높이거나, 인수 합병을 통해 채굴장을 확장하거나, AI 분야로 전환하는 것 등이 포함됩니다. 주목할 점은 일부 채굴 기업들이 비트코인에 투자하기 시작했다는 것입니다. 예를 들어, Marathon Digital은 최근 4000개 이상의 BTC를 구매했습니다. 이는 BTC에 대한 투자가 대형 채굴 기업의 비즈니스 선택 중 하나로 자리 잡고 있음을 나타내며, MicroStrategy의 발자취를 따르려는 시도를 보여줍니다.

연속 자금 조달을 하는 상장 채굴 기업들

8월 1일, Galaxy는 2024년 비트코인 채굴 중간 보고서를 발표했으며, 데이터에 따르면 Q1 상장 채굴 기업들은 18억 달러를 조달하여 지난 3년간 분기 자금 조달 최고 금액 기록을 세웠습니다. 조달된 18억 달러 중 75%는 시가 총액 상위 3개 채굴 기업인 Marathon, CleanSpark 및 Riot에서 나왔습니다.

또한, 올해 초부터 현재까지 비트코인 채굴 기업 간에 많은 인수 합병 거래가 발생했으며, 총 거래액은 4.6억 달러를 초과했습니다. 거래 유형은 사이트 판매, 역합병 및 회사 인수로 나뉩니다.

또한 TheMinerMag 데이터에 따르면, 2024년 Q2 미국에 상장된 13개 채굴 기업 중 9개 ------Bitdeer, Bitfarms, Cipher, CleanSpark, Core, HIVE, Marathon, Riot 및 Terawulf------는 다양한 주식 발행 계획을 통해 총 12.5억 달러를 모금했습니다. 또한 Iris Energy는 2분기에 4.58억 달러를 모금하여 채굴 기업들이 모금한 총액이 17억 달러를 초과했습니다.

3분기까지 또 5.3억 달러를 모금하여 총 자금 조달 금액이 22억 달러를 초과했습니다.

위의 그래프에서 볼 수 있듯이, 2024년 Q1 및 Q2 분기 동안 채굴 기업들이 모금한 자금은 각각 15억 달러를 초과했습니다. 비록 2분기 데이터가 1분기보다 약간 낮지만, 주목할 점은 2분기 이후 전환 사채와 자산 담보 대출이 증가했다는 것입니다.

올해 들어 상장 채굴 기업들의 자금 조달 금액이 크게 증가했으며, 이는 이러한 기업들이 현금 흐름에 대한 절박한 필요성을 가지고 있음을 크게 설명해 줍니다. 특히 비트코인 반감기 주기가 다가오면서 채굴 수익이 크게 감소하고, 채굴 기업들의 생존 환경이 점점 악화되고 있습니다. 이러한 부정적인 소식은 보도에서도 자주 등장하고 있습니다.

올해 8월, 비트코인 채굴 기업 Core Scientific은 2024 회계연도 2분기 재무 성과를 발표했으며, 순손실은 8.049억 달러로, 2023년 동기 순손실 930만 달러에 비해 크게 증가했습니다.

채굴 기업 Cipher Mining의 Q2 재무 보고서에 따르면, 해당 분기 순손실은 1500만 달러로, 지난해 동기 순손실 1320만 달러보다 약간 높았습니다. 지난달, 이 회사는 인수 의사를 받고 매각 계획을 세웠습니다.

심지어 대형 채굴 기업 Marathon의 2분기 수익도 예상보다 낮아 1.451억 달러에 그쳤으며, 2분기 조정된 EBITDA는 지난해 3580만 달러에서 8510만 달러의 손실로 전환되었습니다.

7월, 캘리포니아에 본사를 둔 비트코인 전용 투자 플랫폼 Swan의 CEO는 회사가 채굴 사업을 철수하고 규모를 축소하며 상장 계획을 취소하고 있다고 발표했습니다. Swan의 위탁 채굴 부서는 2023년 7월에 설립되었으며, 원래 올해 말 상장할 계획이었습니다.

수익 감소, 새로운 경로 확장

상장 채굴 기업들의 수익 감소의 가장 큰 원인은 비트코인 반감기입니다. 이 점은 더 이상 설명할 필요가 없습니다. 채굴 기업들이 주식 발행을 통해 자금을 조달하려는 배경에는 채굴 난이도가 역사적 최고치에 도달하고 전기 요금이 증가하는 등의 다른 요인도 있습니다.

Bitcoin Magazine의 통계 차트에 따르면, 비트코인 채굴 난이도가 역사적 최고치를 기록했습니다. 글을 작성하는 시점에서 비트코인 채굴 난이도는 86.87 T이며, 전체 네트워크의 최근 7일 평균 해시율은 633.73 EH/s입니다. 이에 따라 비트코인 채굴자들의 수익도 채굴 난이도의 정점에 따라 연간 최저치를 기록했으며, 8월 11일에는 단 254만 달러에 불과했습니다.

이에 대해 JP모건의 분석가들은 8월 비트코인 채굴 수익성이 역사적 최저 수준으로 떨어졌다고 지적했습니다.

한편, 채굴 기업들의 전기 비용도 증가하고 있습니다. 비트코인 반감기와 채굴 난이도 상승은 채굴 기업들이 수익을 유지하기 위해 채굴 기계 성능을 높이고, 채굴 기계 수를 늘리며, 채굴장 범위를 확장할 수밖에 없도록 강요하고 있으며, 이는 필연적으로 전력 소비 증가로 이어집니다.

전력 자원의 부족 및 환경 보호 요인의 영향으로 정부 부처는 채굴 기업에 압박을 가하기 위해 전기 요금을 인상하려고 시도하고 있습니다. 예를 들어, 최근 국제통화기금(IMF) 고위 관계자는 암호화폐 채굴 전기 요금을 85% 인상할 것을 제안했으며, 파라과이 국가 전력 관리국은 암호화폐 채굴 운영자의 전기 요금을 14% 인상했습니다.

수익의 급감과 운영 비용의 압박은 채굴 기업들이 새로운 기업 발전 경로를 지속적으로 시도하게 만들고 있습니다. 예를 들어, 위에서 언급한 채굴 기업들은 생산량을 늘리기 위해 노력하고 있으며, 최근 사례로는 비트코인 소년이 데이터 센터 확장을 위해 1.5억 달러 규모의 전환 사채를 발행할 계획이며, CleanSpark는 1.677억 달러에 26000대의 비트메인 침수형 채굴기를 인수했습니다.

또한, 채굴 기업 간의 인수 합병 현상도 발생하고 있습니다. 예를 들어, Riot Platforms는 9250만 달러에 Block Mining을 인수하고, CoreWeave는 Core Scientific을 전액 인수할 계획이며, Bitfarms는 약 1.64억 달러에 Stronghold Digital Mining을 인수하기 위해 협상 중입니다.

채굴 기업들은 채굴 사업 수준을 높이는 것 외에도 AI 분야로 전환하려고 시도하고 있습니다. 이미 발생한 사례로는 Core Scientific과 CoreWeave가 장기 계약을 체결하고, Hut8이 AI 사업 상용화를 발표하며, 비트코인 소년이 1.4억 달러 전량 주식 거래로 ASIC 칩 설계 회사 Desiweminer를 인수할 계획입니다.

AI로의 전환은 채굴 기업들에게 뚜렷한 효과를 가져오며, 그들의 주가는 다양한 정도로 회복되고 있습니다. 그러나 장기적으로는 여전히 시장의 검증이 필요합니다. 분명히 이러한 경로는 채굴 기업들에게 대규모 자본이 필요하며, 이는 채굴 기업들이 연속적으로 대규모 자금을 조달하는 이유를 잘 설명해 줍니다.

이전과는 달리, 일부 채굴 기업들은 조달한 자금을 비트코인 투자에 사용하기 시작했습니다.

8월 12일, Marathon Digital Holdings는 2.5억 달러 규모의 전환 우선 사채를 사모 발행할 계획을 발표했으며, 이 회사는 발행된 사채의 순수익을 추가 비트코인 구매에 사용할 계획입니다. 이어서 시장에서는 이틀 만에 4144개의 비트코인을 구매했다는 소식이 전해졌습니다.

이전에 7월, Marathon Digital은 2282개의 BTC를 추가로 매입했으며, 6월에는 비트코인을 판매하지 않았습니다.

Marathon Digital이 대량으로 비트코인을 구매하기로 선택한 것은 그들의 실적과 관련이 있습니다. 2분기 수익이 예상보다 낮았기 때문입니다. 그리고 올해 들어 그들은 여러 가지 노력을 기울였으며, 예를 들어 Marathon Digital은 8730만 달러에 Applied Digital의 비트코인 채굴 데이터 센터를 인수하고, NiceHash와 협력하여 NiceHash 채굴 플랫폼에 최적화된 비트코인 ASIC 채굴기 맞춤형 펌웨어를 출시하며, 채굴 제품 MARAFW 펌웨어와 MARA UCB 2100 제어판을 출시하는 등의 노력을 했지만, 이러한 조치들은 모두 회사 주가 상승에 기여하지 못했습니다.

또 다른 채굴 기업 CleanSpark는 7월에 494개의 BTC를 채굴했지만, 단 2.54개만 판매했으며, 그들의 비트코인 보유량은 7082개에 달합니다.

CryptoQuant의 연구 보고서에서도 비트코인 해시 지표가 채굴자들의 매도 시기가 끝났음을 나타내고 있다고 지적했습니다.

이러한 현상은 상장 채굴 기업들이 전환 사채와 주식을 발행하여 자금을 조달하여 시장 점유율을 확대하고 해시율을 높이려는 노력을 하고 있지만, 궁극적으로는 이익을 극대화할 수 있는 방법을 찾고 있다는 것을 보여줍니다. 비트코인을 보유하고 투자하는 것이 채굴 기업의 비즈니스 선택이 되고 있습니다.

결론

수익 감소로 인해 채굴 기업들은 경쟁력을 유지하기 위해 다각화된 수익원을 찾아야 하며, 일반적인 방법으로는 기존 비즈니스 능력 및 수준을 높이거나, 인수 합병을 통해 협력하거나, 산업 방향을 조정하는 것 등이 있습니다. 그러나 Marathon Digital은 다른 채굴 기업들과는 다른 대담한 선택을 하여 대규모로 비트코인을 구매했습니다.

사실, MicroStrategy의 성공 모델이 눈앞에 있으며, 채굴 기업들이 비트코인에 대한 투자 강도를 높임으로써 얻는 수익도 다른 비즈니스에 비해 낮지 않을 수 있습니다. 반면, 비트코인을 계속해서 매도하는 것은 채굴 기업들이 현재의 어려움에서 벗어나는 데 도움이 되지 않을 것입니다.