모르포 대출 계약 분석: 어떻게 8000만 달러 이상의 자금을 조달했는가?

저자: Karen, Foresight News

8월 첫날, 대출 프로토콜 Morpho Labs는 5000만 달러의 자금 조달을 완료했다고 발표했으며, Ribbit Capital이 주도하고 a16z crypto 등 업계 주요 벤처 캐피탈이 참여했습니다. 특히, 이는 a16z가 Morpho에 대한 두 번째 투자입니다.

그렇다면 Morpho는 도대체 어떤 대출 프로토콜이며, 어떤 독특한 장점을 가지고 있어 이렇게 대규모 자금의 주목을 받게 되었을까요?

Morpho란 무엇인가?

Morpho는 2년 전 처음 출시되었으며, 그 당시의 핵심 제품은 Morpho Optimizer였습니다. Morpho Optimizer는 Aave와 Compound 위에 있는 최적화 레이어로, P2P 매칭 알고리즘을 통해 사용자 대출 이율을 향상시킵니다.

현재 Morpho는 독립적인 금융 인프라로 발전하였으며, 그 대출 레이어인 Morpho Blue는 Morpho Optimizers와 독립적으로 운영되어 허가 없이 효율적인 대출 시장을 생성할 수 있게 합니다.

특히 Morpho Blue는 그 기반 위에 추가적인 모듈화 레이어를 구축할 수 있도록 지원합니다. 이러한 모듈화 레이어는 사용자에게 다양한 위험 배분과 더 전문적인 대출 서비스를 제공하며, 여전히 Morpho Blue라는 기본 레이어에 의존합니다.

프로젝트 배경으로는 Morpho Labs의 공동 창립자가 네 명 있으며, 각각 Merlin Egalite, Paul Frambot(CEO), Mathis Gontier Delaunay(프로토콜 책임자), Julien Thomas입니다. 포브스에 따르면, Morpho Labs CEO Paul Frambot은 공학 전공(4년제) 학생으로서 마지막 해에 시드 라운드 자금을 확보했습니다. Merlin Egalite는 블록체인 분쟁 해결 레이어 Kleros에서 스마트 계약 화이트 해커로 활동했으며, Commons Stack에서 소프트웨어 개발 엔지니어로도 근무했습니다.

그 후 2022년 중반, Morpho는 1800만 달러의 자금을 조달했으며, a16z와 Variant가 주도하고 Nascent, Semantic Ventures, Cherry Ventures, Mechanism Capital, Spark Capital, Standard Crypto, Coinbase Ventures 등 80개 기관 및 개인 투자자가 참여했습니다.

이번 달 초 Morpho Labs가 완료한 5000만 달러의 자금 조달에서 Ribbit Capital이 주도하였으며, a16z crypto, Coinbase Ventures, Variant, Pantera, Brevan Howard, BlockTower, Kraken Ventures, Hack VC, IOSG, Rockaway, L1D, Semantic, Mirana, Cherry, Fenbushi, LeadBlock Bitpanda Ventures, Robot Ventures 및 기타 40개 이상의 회사가 참여했습니다.

Morpho는 어떻게 작동하나요?

Morpho Blue 플랫폼은 유연하게 설계되어 있으며, 허가 없이 독립적인 시장을 생성할 수 있습니다. 구체적으로, 특정 담보 자산, 대출 자산, 청산 대출 가치(LLTV), 이자율 모델(IRM) 및 연결할 오라클을 지정함으로써 독립적인 대출 시장을 배포할 수 있습니다. 모든 매개변수는 설정 후 고정되며 수정할 수 없습니다.

이러한 방식으로 프로젝트 팀은 특정 응용 시나리오에 맞춰 보다 효과적으로 인센티브 전략을 수립할 수 있습니다. 이는 주로 범용 보상 분배기(URD) 메커니즘에 의존하며, URD는 외부 프로젝트 인센티브와 MORPHO 토큰 보상의 요구를 동시에 충족시켜 DeFi 보상 분배와 관련된 복잡성을 해결합니다.

가격 정보 수집에 있어 Morpho Blue는 외부 오라클을 활용하여 단순성을 유지하며, 플랫폼은 Chainlink, Redstone, Uniswap 등 다양한 오라클 서비스를 호환합니다.

청산 단계에서 Morpho Blue는 직관적인 조작 방식을 채택하고 있으며, 사용자가 특정 시장에서의 대출 가치 비율(LTV)이 해당 시장의 청산 대출 가치 비율(LLTV)을 초과하면 해당 계좌의 포지션은 청산 위험에 처하게 됩니다. 누구나 계좌의 부채를 상환함으로써 동등한 가치의 시장 담보 자산과 인센티브를 교환하여 청산을 실행할 수 있습니다.

또한 Morpho Blue는 불량 채권 처리에 있어 일반 대출 프로토콜과 다른 전략을 채택하고 있습니다. 구체적으로, 청산 후 특정 계좌에 미상환 부채가 남아 있고 보충할 담보가 없는 경우, 이 부분의 손실은 모든 대출자가 정해진 비율에 따라 공동으로 부담하게 됩니다. LP가 불량 채권 위험을 부담하는 설계는 커뮤니티의 이해를 불러일으켰지만, Morpho CEO Paul Frambot의 말에 따르면 Morpho는 이러한 이유로 파산하지 않으며, 불량 채권이 있더라도 특정 독립 시장에만 영향을 미칠 것입니다.

특히 Morpho Blue는 자산 표현에서 Aave나 Compound와 같은 프로토콜이 aToken이나 cToken을 사용하는 것과 달리, 스마트 계약 수준의 매핑 메커니즘을 사용하여 사용자 포지션을 추적합니다. 이 메커니즘 하에서 사용자의 자산은 "지분"(shares) 형태로 관리되어 Morpho Blue 프로토콜 내 자산 분배의 높은 정밀 추적을 가능하게 합니다. 이는 자산과 부채 가치의 정확한 계산을 보장할 뿐만 아니라 공급과 대출 잔액의 표시를 보다 정확하게 하며, 지분 가격의 잠재적 조작 행위를 효과적으로 방지합니다.

대출 효율성을 높이고 사용자 경험을 단순화하기 위해 Morpho Blue는 대출 업무에만 집중하며, 그 위에 구축된 MetaMorpho는 허가 없는 시장 생성과 허가 없는 위험 관리를 실현합니다.

MetaMorpho는 Morpho Blue 프로토콜을 기반으로 구축된 대출 금고 프로토콜로, Morpho의 Earn 섹션에 해당합니다. 아래 그림과 같이 DAO, 프로토콜, 개인, 헤지 펀드 등은 MetaMorpho에서 허가 없이 금고를 생성할 수 있습니다. 각 금고는 하나의 대출 자산을 포함하며, 위험 노출을 맞춤 설정하고 내부의 예금을 하나 이상의 Morpho Blue 시장에 배분할 수 있습니다.

이 과정에서 금고는 대출자에게 자금 서비스를 제공하여 수익을 창출하며, 대출자는 기본 자산의 유동성에 접근하기 위해 담보를 예치하고 금고에 해당 이자를 지불해야 합니다.

MetaMorpho 금고의 수익 구조는 원주율(APY), 보상 연간 이율(APR) 및 MORPHO 토큰 보상을 포함합니다.

Morpho의 주요 특징은 무엇인가?

Morpho Blue의 가장 큰 특징은 허가가 필요 없는 특성입니다. 이 설계는 다양한 매개변수를 설정하여 독립적인 대출 시장을 자율적으로 배포할 수 있게 하며, 외부 거버넌스에 의존하지 않고 자산을 상장하거나 매개변수를 관리할 수 있는 높은 자율성을 대출 시장 생성자에게 부여합니다. 이를 통해 개인이 평가한 대출 풀의 위험과 수익을 독립적으로 관리할 수 있어 시장에서 다양한 위험 선호와 사용 사례 요구를 충족할 수 있습니다.

MetaMorpho 금고는 그 설계를 통해 대출 프로세스를 효과적으로 단순화하고 사용자 경험을 향상시키며 시장 유동성을 집약합니다. 이는 사용자에게 독립 시장에 진입하고 대출 풀에 참여할 기회를 제공할 뿐만 아니라, 사용자가 편리한 방식으로 유동성을 제공하여 수동적으로 이자를 얻을 수 있게 합니다.

MetaMorpho 금고의 또 다른 주요 특징은 맞춤형 위험 전략 및 성과 수수료 등의 매개변수 설정이 가능하다는 점입니다. 각 금고는 특정 요구에 따라 다양한 위험 노출 및 성과 수수료 매개변수를 구성할 수 있으며, 예를 들어 LST 자산에 집중하는 금고는 LST 관련 위험 노출만을 보유하고, 다른 RWA 금고는 RWA 자산에 집중할 수 있습니다. 이러한 유연성은 사용자가 자신의 위험 선호와 투자 목표에 맞춰 적합한 금고를 정확하게 선택하고 투자할 수 있게 합니다.

Morpho Blue는 또한 프로토콜 내에 수수료 스위치 메커니즘을 내장하여 향후 커뮤니티 거버넌스 결정을 통해 수수료 구조를 동적으로 조정할 수 있는 가능성을 제공합니다. 이 메커니즘은 특정 시장에서 대출자에게 이자 총액의 0%에서 25%까지의 수수료를 부과할 수 있으며, 모든 수수료는 Morpho DAO에 직접 주입됩니다. 물론 Morpho DAO는 MetaMorpho에서 수수료를 부과할 수 없으며, MetaMorpho 금고가 얻는 것은 사용자의 성과 관리 수수료입니다. 이 설계는 금고와 사용자 간의 이익 균형을 유지합니다.

Morpho 토큰은 어떻게 분배되나요?

MORPHO는 Morpho 프로토콜의 핵심 거버넌스 토큰으로, 공식적으로 발행되었지만 현재 유통되지 않고 있으며, 그 핵심 가치는 보유자에게 프로토콜의 주요 결정에 참여할 권리를 부여하는 데 있습니다. Morpho 스마트 계약의 배포 전략, 소유권 귀속, 수수료 스위치의 활성화 및 조정, 심지어 거버넌스 DAO의 재무 관리에 이르기까지, MORPHO 보유자는 투표를 통해 의견을 표현하고 프로토콜의 미래 방향을 공동으로 형성할 수 있습니다.

MORPHO의 최대 총 공급량은 10억 개이며, 이 중 투자자에게 27.6%, 창립 팀에게 15.2%, 기여자, 독립 연구자 및 자문 등 초기 기여자에게 4.8%, Morpho Labs 비축에 6%, Morpho 협회 비축에 6.6%, Morpho DAO에 35.7%, 사용자에게 4.2%가 분배됩니다(수량은 증가할 수 있음).

Morpho Blue의 성과는 어떠한가?

올해 초 Morpho Blue가 이더리움 메인넷에 출시된 이후, 작성 시점까지 총 예치액은 135억 달러에 달하며, 총 대출액도 51억 달러에 이릅니다. 특히 주목할 점은 6월 중순 Base에서 시작된 이후 Morpho Blue가 빠르게 두각을 나타내며, 예치액 1.1억 달러와 대출액 3684만 달러의 성장을 이루었다는 점입니다. 동시에 Morpho Optimizer도 상대적으로 뛰어난 성과를 보이며, 총 예치액은 91억 달러에 달합니다.

Morpho Blue는 현재 이더리움 메인넷과 Base 체인에 각각 43개와 32개의 MetaMorpho 금고를 배포하여 사용자에게 다양한 대출 및 자산 관리 선택을 제공하며, 다양한 위험 선호와 투자 요구를 충족하는 사용자 그룹을 만족시키고 있습니다.

DefiLlama의 최신 데이터에 따르면, DeFi 대출 분야에서 Morpho TVL은 Aave, JustLend, Spark에 이어 다섯 번째로 높은 순위를 기록하고 있습니다.