스테이블코인과 새로운 결제 패턴

• 2023년, 스테이블코인은 10.8조 달러의 거래를 정산했으며, 이 중 2.3조 달러는 결제, 국경 간 송금 등 유기적 활동과 관련이 있습니다.

• 오늘날의 결제 거대 기업들은 높은 거래 비용, 느린 정산 시간, 제한된 투명성 등 중대한 단점에 직면해 있으며, 스테이블코인도 그 장점이 있습니다.

서론

현재 전 세계 결제 인프라는 현대화되고 개선되고 있으며, 이는 사용자에게 더 빠르고 저렴한 결제 수단을 제공합니다. 스테이블코인은 점점 더 강력한 암호화 결제 시스템을 구축하고 송금 결제를 촉진하며 국경 간 거래를 간소화하는 데 사용되고 있습니다. 2023년 스테이블코인 시장에서 정산된 거래 총액은 10.8조 달러를 초과했습니다. "비자연적" 거래, 즉 로봇 또는 자동화 거래를 제외하면 2.3조 달러입니다. 조정된 기준으로 계산할 때 거래량은 전년 대비 17% 증가했으며, 이는 스테이블코인이 현재 가장 큰 기존 결제 네트워크에 빠르게 접근하고 있음을 의미합니다.

기존 결제 네트워크는 유동성과 네트워크 효과 측면에서 몇 가지 중요한 장점을 가지고 있지만, 경쟁이 심화됨에 따라 세계은행의 데이터에 따르면 지난 15년 동안 송금 결제의 평균 비용은 3분의 1 이상 감소했습니다. 그러나 현재 전 세계적으로 200달러 송금의 평균 비용은 송금 금액의 6.35%로, 연간 총 비용은 약 540억 달러에 달합니다. 반면 스테이블코인을 사용한 송금의 평균 거래 비용은 송금 금액의 0.5%에서 3.0%에 불과하며, 새로운 기술의 지속적인 혁신 덕분에 비용이 더 낮아질 잠재력이 있습니다.

기술 덕분에 상인과 사용자가 새로운 결제 방식을 더 쉽게 채택할 수 있게 되면서 기존 결제 네트워크는 금융 기술 도전자의 영향을 더 쉽게 받게 되었습니다. 스테이블코인을 기존 결제 시스템에 통합하는 것은 암호화폐가 현실 경제에 점점 더 많이 적용되는 한 예입니다. 그러나 우리는 스테이블코인의 역할을 확대하기 위해 블록체인의 일부 기술적 복잡성을 간소화하고 소비자 보호를 보장하며 더 넓은 금융 포용성을 촉진하기 위한 더 명확한 규제가 필요하다고 생각합니다.

미래의 왕?

최근 스테이블코인은 특히 6월 30일 유럽에서 '암호 자산 시장 규제 조례'(MiCA)가 발효된 이후 뜨거운 화제가 되었습니다. USDC는 이 지역에서 MiCA 기준을 충족한 최초의 달러 스테이블코인이 되었으며, Circle의 유로 스테이블코인 EURC도 MiCA의 규정 요구 사항을 충족했습니다. 전통 금융 기관들도 이 지역에서 스테이블코인을 배치하거나 계획하고 있습니다. 여기에는 프랑스의 소시에테 제네랄의 디지털 자산 부서인 Forge가 기관용 EURCV 스테이블코인을 출시한 것과 약 1조 유로(약 1.09조 달러) 자산을 관리하는 도이치 뱅크 자산 관리 팀 DWS가 2025년에 새로운 유로 스테이블코인을 출시할 계획이 포함됩니다.

이러한 발전은 유럽 내부 디지털 결제 네트워크 구축 노력에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 다른 관할권에서도 홍콩과 같은 스테이블코인 규제 프레임워크를 준비하고 있으며, 공공 상담 기간이 끝난 후 관련 법안을 제정할 예정입니다. 한편, 미국은 이 분야의 규칙을 제정하기 위해 노력하고 있으며, 하원과 상원 모두 관련 법안이 있습니다. 전 하원 의장 폴 라이언은 '월스트리트 저널'의 기고문에서 스테이블코인이 달러의 지배적 지위를 유지하는 데 도움을 줄 뿐만 아니라 증가하는 국가 부채 문제를 해결할 수 있다고 지적했습니다. 전 통화감독청장 브라이언 브룩스(전 Coinbase 최고 법률 책임자)도 비슷한 견해를 가지고 있으며, '월스트리트 저널'에서 스테이블코인이 달러를 세계 기축 통화로 유지하는 데 기여한다고 밝혔습니다.

따라서 스테이블코인은 기존 글로벌 결제 시스템을 강화하는 중요한 새로운 도구가 되었습니다. 2023년에는 국경 간 상업 거래, 국제 상업(소매) 및 글로벌 송금과 관련된 자금 흐름이 무려 45조 달러에 달했습니다. (그림 1 참조) 이러한 시장이 계속 성장함에 따라 국제 농업 개발 기금, FXC Intelligence 및 Statista의 카테고리별 추정에 따르면, 2030년까지 이 금액은 76조 달러에 이를 수 있습니다. 현재 이렇게 방대한 국경 간 금융 흐름을 처리하는 전통 인프라는 많은 비효율성을 가지고 있으며, 이는 비용을 증가시키고 자금의 국경 간 흐름 속도를 늦추고 있습니다.

즉시 연합

현재의 결제 패턴은 다양한 실체로 구성되어 있지만, 우리는 대략적으로 네 가지 주요 범주로 나눌 수 있습니다. 이러한 참여자 중 많은 수가 기존 시스템을 대표하고 있지만, 일부는 스테이블코인을 기존 작업 흐름에 통합하기 위해 노력하고 있습니다. 주요 네 가지 범주는 다음과 같습니다:

• 자동 청산소: 은행 송금 및 기타 금융 거래(주로 국내 또는 주권 경계 내)를 처리하는 전자 네트워크를 나타냅니다.

• 대형 신용 카드 네트워크: 미국의 Visa, Mastercard 및 American Express 또는 중국의 UnionPay와 같은 네트워크입니다.

• 국제 은행 결제 네트워크: SWIFT(세계은행 금융 전신 협회) 및 CIPS(국경 간 은행 간 결제 시스템)와 같은 네트워크입니다.

• 모바일 결제 시스템: 미국의 PayPal/Venmo, 중국의 Alipay(및 WeChat Pay), 인도의 통합 결제 인터페이스(UPI)와 같은 시스템으로, 디지털 결제 솔루션과 P2P 거래를 제공합니다.

주의할 점은, Fedwire의 자금 이체 시스템이 2023년에 1.09경 달러를 정산했지만, 이 네트워크는 주로 대형 은행, 기업 및 미국 정부 기관을 포함한 연방 준비 시스템의 회원 기관에 서비스를 제공하므로 목록에서 제외했습니다. 이 시스템은 주로 대규모 및 시간 민감한 이체를 실시간으로 정산하며, 소액 소매 결제나 송금을 처리하지 않기 때문에 본 보고서의 주요 초점이 아닙니다.

분석

미국의 ACH(자동 청산소) 또는 유로존의 SEPA(단일 유로 결제 지역)와 같은 전자 네트워크는 우리 목록에서 가장 큰 결제 시스템 중 하나입니다. 많은 국가에서 이러한 시스템은 국내 금융 기관 간 대규모 네트워크의 은행 간 자금 이체를 촉진하는 데 도움을 주고 있습니다. 이들은 일반적으로 직접 입금 및 청구서 지불을 포함하지만, 최근 몇 년 동안 많은 시스템이 P2P 및 B2B 거래도 추가했습니다.

Nacha(전국 자동 청산소 협회)의 데이터에 따르면, 2023년 미국의 ACH 네트워크는 80.1조 달러의 거래를 정산했으며, 이는 전년 대비 4% 증가한 수치입니다. 역사적으로 ACH 거래는 1-2일 이내에 정산되었지만, 이제는 당일 정산 옵션이 점점 더 많이 제공되고 있습니다. 주목할 점은, 중국에도 UnionPay라는 신용 카드 결제 처리 시스템이 있으며, 이 시스템은 대규모 중국 은행 간 네트워크를 운영하고 있습니다. UnionPay의 은행 간 결제 시스템은 2023년에 279.5조 위안(약 39.5조 달러)의 거래를 처리했습니다.

한편, 신용 카드는 우리의 '결제 주도권' 목록에서 상위에 위치하고 있으며, 이는 많은 소비자의 소비 습관에 깊이 뿌리내리고 있습니다, 특히 선진국에서. 많은 지역에서 신용 카드 대출 프로세스가 간소화되었으며, 사용자는 일반적으로 매력적인 등록 보너스를 받습니다. 그러나 이러한 결제 거대 기업은 소매업체에 최대 3.5%의 수수료를 부과할 수 있으며, 이러한 수수료는 점점 더 소비자에게 직접 전가되고 있습니다. 또한, 사용자는 미지급 신용 카드 부채로 인해 평균 20%의 연이율(APR)의 이자를 지불할 수 있습니다(미국에서).

국경 간 거래의 경우, 신용 카드 회사는 일반적으로 사용자에게 1%의 국제 수수료를 부과하여 이러한 결제 실체가 해외 소비에서 매우 수익성이 높아지게 만듭니다. Visa는 2023년 연례 보고서에서 지난해(2023년 9월 기준 회계 연도) 12.3조 달러의 결제 거래량을 처리했다고 보고했으며(2.5조 달러의 현금 인출 거래 제외), Mastercard는 2023년 연례 보고서에서 처리한 총 달러 거래량이 9.0조 달러라고 보고했습니다.

전통적인 은행 결제 네트워크인 SWIFT와 CIPS는 현재 은행 간 국경 간 결제 분야에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 송금은 일반적으로 이러한 네트워크를 통해 이루어집니다. SWIFT는 200개 이상의 국가에 분포된 11,000개 이상의 금융 기관을 연결하는 안전한 메시징 플랫폼입니다. 그러나 자동 청산소와 달리 SWIFT는 결제를 수행하지 않습니다(자금 이체).

이러한 네트워크는 안전한 메시지를 보내고 받는 데만 사용되며, 각 당사자에게 확인이 필요한 거래 세부 정보를 제공하고 각자의 장부를 업데이트할 수 있도록 합니다. CIPS는 2015년 중국 인민은행에 의해 SWIFT와 경쟁하고 국경 간 위안화 거래의 효율성을 높이기 위해 도입되었습니다. 수년 동안 SWIFT와 CIPS는 전 세계 금융 기관 간의 대부분의 국경 간 결제를 지원해 왔습니다.

마지막으로, 모바일 결제 시스템은 최신 참여자로, 국내외 P2P 거래를 제공합니다. 편리함은 이들의 가장 큰 장점 중 하나로, 일반적으로 전통적인 은행 방법보다 더 친숙한 사용자 인터페이스를 제공합니다. 일부 모바일 결제 시스템은 소셜 미디어 구성 요소를 통합하기도 합니다. 모바일 결제는 일반적으로 실시간으로 이루어지며, 이는 송금자와 수취자 모두에게 주요 이점이 됩니다. 이는 거부의 위험을 줄이기 때문입니다. 그러나 P2P 결제는 즉시 이루어지는 것처럼 보이지만, 일반적으로 폐쇄된 생태계 내에서 이루어지기 때문에 이러한 거래는 공급자의 장부 조정에 불과합니다.

그러나 단점은 이러한 시스템이 일반적으로 사전 존재하는 은행 관계 및/또는 신용 카드가 필요하므로 사용자가 여전히 전통 금융 시스템에 의존해야 한다는 점입니다. 이는 이러한 서비스에 접근할 수 없는 저소득층에게 장애물이 됩니다. 모바일 플랫폼은 또한 대량의 개인 및 재무 데이터를 수집할 수 있으며, 이는 개인 정보 보호에 대한 우려를 불러일으킵니다.

탈중앙화된 경량 존재

이러한 전통 시스템은 전 세계 거래량의 대부분을 처리하는 네트워크와 인프라를 구축했습니다. 그러나 이들은 높은 거래 비용, 느린 정산 시간 및 제한된 투명성과 같은 몇 가지 중요한 단점도 가지고 있습니다. 예를 들어, 은행 송금은 여러 중개 기관을 포함합니다. 반면 스테이블코인은 공공 블록체인에서 운영되며, 투명한 프로세스를 통해 분산 방식으로 사기를 방지하고 분쟁을 해결합니다. 이는 종종 더 저렴하고 빠르며 추적하기 쉽습니다.

물론, 스테이블코인을 사용하는 데도 균형이 필요합니다. 예를 들어, 스테이블코인은 블록체인에서 운영되며 거의 즉각적인 정산을 제공하지만, 이는 사기 거래를 되돌리기 어렵게 만듭니다. 다양한 블록체인의 범람은 스테이블코인의 유동성을 분산시킬 수 있으며, 이는 사용자가 한 체인에서 다른 체인으로 전환하는 데 드는 비용과 위험에 직면하게 만들 수 있습니다. 마지막으로, 암호화폐의 사용자 경험(UX) 자체가 복잡하고 일반 사용자에게는 과도하게 복잡할 수 있습니다. 좋은 소식은 이러한 복잡성이 스마트 지갑 및 지불자 아키텍처(연료 비용을 사용자에서 분산 애플리케이션으로 전환) 등을 통해 점진적으로 추상화되고 있다는 점입니다. 그럼에도 불구하고, 사용자가 이러한 시스템에 완전히 적응하고 엔드 투 엔드로 스테이블코인을 사용하는 데는 수년이 걸릴 것으로 예상됩니다.

한편, 기존 시스템은 여전히 방대한 사용자 기반에서 오는 상당한 거래량이라는 큰 장점을 누리고 있습니다. 즉, 네트워크 효과는 매우 중요합니다. 많은 사용자가 있는 플랫폼을 사용하는 것이 수금 및 지불을 더 쉽게 만듭니다. 맥킨지의 보고서는 은행이 소비자 신뢰를 유지하는 데 있어 금융 기술 회사보다 더 유리하다는 것을 조사 결과를 통해 보여주었습니다. 스테이블코인이 널리 수용되기 위해서는 규제 문제를 해결하는 것뿐만 아니라(아래 "킬러 앱" 부분 참조) 사용자 신뢰를 구축해야 합니다.

다행히도 기술은 사용자와 상인이 새로운 결제 방식을 채택하는 비용을 낮추었습니다. 이는 전통적인 결제 거대 기업이 금융 기술 도전자의 충격을 쉽게 받게 만듭니다. 사실, 세계은행의 데이터에 따르면 지난 15년 동안 경쟁이 심화되면서 송금 결제의 평균 비용이 3분의 1 이상 감소했습니다. (그림 3 참조) 국제 결제 은행이 최근 실시한 테스트에 따르면, 토큰화를 활용하면 더 빠르고 안전한 국경 간 거래를 촉진할 수 있습니다. 그러나 현재 200달러 송금의 평균 비용은 송금 금액의 6.35%로, 연간 총 비용은 약 540억 달러에 달합니다.

반면 스테이블코인을 사용한 송금의 평균 거래 비용은 훨씬 낮아, 송금 금액의 0.5-3.0%에 불과합니다. 이 범위의 광범위성은 일부 네트워크(예: 이더리움 Layer-2)에서 스테이블코인을 전송하는 직접 비용이 매우 낮을 수 있지만, 다른 비용이 발생할 수 있음을 반영합니다. 예를 들어, 현지 법정 화폐를 스테이블코인으로 변환하거나 그 반대의 경우, 플랫폼 제공 서비스 시 환전 및/또는 변환 수수료가 발생할 수 있습니다. 그러나 네트워크 규모 및/또는 채택률이 증가함에 따라, 이는 거래량 증가와 제공자의 거래당 비용 절감을 통해 향후 비용을 낮출 수 있습니다. 따라서 스테이블코인 거래의 총 비용은 계속 최적화될 가능성이 있습니다.

노이즈 필터링

스테이블코인은 그들이 주류 상업 응용 프로그램에서의 잠재력과 전통적인 결제 경로(예: 속도 및 비용)에 대한 비교 우위로 인해 종종 "암호화폐의 킬러 앱"으로 불립니다. 이 레이블은 스테이블코인이 더 많은 소비자 집단을 블록체인 기술에 끌어들이는 약속을 표현하기 위해 사용됩니다.

그러나 현실은 오늘날 스테이블코인의 주요 용도가 암호화 투자자가 중앙화 및 탈중앙화 거래소 간에 디지털 자산을 거래할 수 있도록 하는 것입니다. 이것이 스테이블코인의 시가 총액이 종종 디지털 자산 시장 유동성의 대리 지표로 사용되는 이유입니다. 그 성장률은 더 넓은 암호 시장의 깊이와 가격 안정성의 증가를 나타냅니다. 2023년 모든 스테이블코인 정산 거래의 10.8조 달러 중 대부분의 거래량은 거래 목적으로 사용됩니다.

보다 보수적인 접근 방식을 취하기 위해, 우리는 Visa가 2024년 4월에 발표한 블로그 게시물에서 제시한 기준에 따라 총 거래량을 필터링했습니다. 이 게시물은 Castle Island Ventures의 Nic Carter에 대한 응답입니다. 그들은 "비유기적 활동 및 기타 인위적 인플레이션 행동"으로 인해 스테이블코인 거래 데이터에 노이즈가 존재할 수 있다고 주장했습니다. 따라서 그들은 (1) 스마트 계약 활동에서 중복 거래를 제거하고 (2) 로봇 기반 및 자동화 거래를 필터링하여 스테이블코인 거래량을 "조정"했습니다. 후자를 달성하기 위해, 그들은 30일 이내에 "1,000건 미만의 스테이블코인 거래를 시작하고 송금 금액이 1,000만 달러 미만인" 계정에서 수행된 거래만 포함했습니다.

주목할 점은 Visa의 체인 분석 대시보드가 30일 데이터만 발표하므로 다른 결제 시스템과의 비교가 어려워진다는 것입니다. 따라서 우리는 지난 5년간 스테이블코인 거래 데이터를 필터링하여 귀중한 통찰력을 얻기 위해 많은 노력을 기울였습니다. 2023년에는 스테이블코인이 여전히 매년 2.3조 달러 이상의 "유기적" 거래를 정산하고 있으며, 이러한 거래는 여전히 거래를 포함할 수 있지만, 결제, P2P 송금 및 송금에 더 집중되고 있습니다. 예를 들어, 이 조정된 금액에서 블록체인상의 국경 간 B2B 거래는 8.43억 달러에 불과하지만, Statista에 따르면 2024년에는 12억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다.

이러한 조정된 거래량은 2022년에 18% 증가했으며, 2023년에는 17% 증가했습니다. 이 성장 속도는 위의 어떤 결제 시스템보다 빠르며, 절대값으로는 PayPal의 결제량을 초과합니다. 사실, "비유기적 활동" 조정 후, 지난해 스테이블코인이 처리한 거래량은 Visa 결제량의 약 5분의 1, Mastercard의 4분의 1을 초과하여 스테이블코인 출현 이후의 엄청난 성장을 나타냅니다. 주목할 점은 현재 조정된 스테이블코인 거래량이 약 1.7조 달러(총 스테이블코인 거래량의 약 10%)에 달하며, 지난해 7개월 동안은 1.3조 달러였으며, 유기적 활동이 28% 증가했습니다. 성장세가 계속 가속화되고 있습니다.

킬러 앱

스테이블코인 관련 거래량이 방대하지만, 이 분야의 시가 총액은 여전히 상대적으로 적어 1,640억 달러에 불과하며, 연초 이후 26% 증가했습니다. (그림 6 참조) 그럼에도 불구하고 스테이블코인은 현재 2.3조 달러 암호화 시장 시가 총액의 7%에 불과합니다. 일부 시장 분석가들은 스테이블코인 시장이 향후 5년 내에 거의 3조 달러로 성장할 수 있다고 추측하고 있습니다. 이 숫자는 현재 전체 암호화 시장 규모에 근접하기 때문에 높아 보이지만, 이 숫자가 미국 M2 통화 공급량(21조 달러)의 14%에 해당한다는 점을 고려하면(현재 0.8%) 여전히 가능성 있는 범위 내에 있다고 생각합니다.

이러한 예측을 실현하는 데 가장 큰 장애물은 여전히 규제입니다. 2020년, 금융 안정 위원회(FSB)는 G20의 위임에 따라 "글로벌 스테이블코인 배치의 규제, 감독 및 모니터링에 대한 고위급 권고안"을 발표했습니다(최종 보고서는 2023년 7월 발표됨). 이러한 권고안은 많은 관할권에서 스테이블코인 규제 발전을 형성하고 있습니다. 사실, MiCA는 유럽에서 스테이블코인의 발행을 합법화했으며, 이는 엄격한 규칙과 운영 지침에 기반하고 있습니다. 아시아에서는 싱가포르와 일본과 같은 몇몇 지역에서 스테이블코인 프레임워크가 이미 존재하거나 홍콩과 같은 지역에서 곧 출시할 계획입니다. 그럼에도 불구하고, 국경 간 일관된 규제가 사용자 신뢰를 높이고 전체 시장 환경을 더 예측 가능하게 만들 수 있습니다.

현재 미국에서는 하원과 상원에서 각각 두 개의 통과되지 않은 법안이 있습니다: '2023년 결제 스테이블코인 명확화 법안'(CPSA23)과 '루미스-길리브랜드 결제 스테이블코인 법안'(LGPSA). 이 두 법안 모두 스테이블코인 발행자의 특정 준비 요구 사항을 규정하고 광범위한 고객 보호 조항을 포함하고 있지만, 구체적인 규제 접근 방식에서는 차이가 있습니다. CPSA23은 스테이블코인 발행자가 적절한 연방 또는 주 규제 기관의 감독을 받아야 한다고 규정하고, LGPSA는 포괄적인 연방 규제 시스템을 제공합니다. 더 구체적으로, LGPSA는 비예금 신탁 회사가 발행하는 스테이블코인에 대해 최대 10억 달러의 한도를 설정하며, 이를 초과하는 실체는 등록하고 예금 기관의 승인을 받아야 하며, 그 규제는 은행과 유사하게 이루어집니다.

결론

결제 패턴이 계속 진화함에 따라 전통적인 은행 시스템, 신용 카드 및 모바일 결제는 고객의 요구 변화에 적응해야 하는 더 큰 압박을 받고 있습니다. 스테이블코인은 가격 안정성을 유지함으로써(주로 달러에 연동됨) 변동성이 큰 암호화폐 세계와 전통 금융을 연결하는 것을 목표로 하고 있습니다. 그러나 이러한 토큰은 실제로 지난 2-3년 동안 저비용 자금 이체에 대규모로 사용되기 시작했으며, 이 분야는 2015년에 공식 출시되었습니다. 속도와 비용 측면에서 기존 시스템과 비교하여 몇 가지 주요 비교 우위를 가지고 있지만, 스테이블코인은 일상 거래에서의 사용을 촉진하기 위해 기존 금융 시스템과 통합되어야 합니다.

우리는 스테이블코인이 결제 및 자본 흐름의 다음 중대한 도약을 나타낸다고 믿습니다. 특히 상인과 기타 실체가 이 기술을 경제적 작업 흐름에 통합하는 것이 점점 더 쉬워지고 있습니다. 최근 Coinbase는 결제 제공업체 Stripe와 협력하여 Base에서 암호화폐 결제 및 법정 화폐에서 암호화폐로의 전환을 위한 USDC를 제공한다고 발표했습니다. 또한 Visa, Mastercard 및 PayPal은 최근 몇 년 동안 각자의 스테이블코인 계획을 출시했습니다. Shift4, Nuvei, Worldpay 및 Checkout.com과 같은 다른 주목할 만한 기업들도 있습니다. 그럼에도 불구하고 스테이블코인은 더 명확한 규제와 더 원활한 암호화폐 사용자 경험이 필요하여 그 잠재력을 더욱 확고히 할 수 있습니다.