관점: 암호화 제품의 적합성은 주로 투기에서 비롯되며, 그렇지 않으면 소수의 사용자만을 서비스할 수 있다
시장의 성장은 결국 단순히 투기에 의해 추진되는 것인가? 대부분 그렇다.저자：100y
편집：심조 TechFlow
현황：투기하거나 세분화된 시장을 형성해야 한다.
우리는 네 번째 주요 시장 주기의 중반에 접어들었습니다(아마도 끝자락에 가까운). 암호화폐 시장은 눈에 띄게 성장했으며, BTC는 전체 자산 중 9위(1.26조 달러), ETH는 25위(4090억 달러)에 올랐습니다.
이것은 자연스럽게 질문을 불러일으킵니다: 이렇게 큰 규모의 시장이 정말로 제품 시장 적합성(PMF)을 찾았을까요? 2020-2021년 동안 대부분의 사람들은 그렇지 않다고 말할 것입니다. 그러나 시장의 성숙과 다양한 프로토콜의 출현을 고려할 때, 많은 사람들이 이제는 그렇다고 말할 수 있을 것입니다.
제 대답은 혼합적입니다. 실제로 일부 프로토콜은 토큰 인센티브 지출을 고려하더라도 상당한 수익을 창출할 수 있어, 저는 그렇다고 말할 수 있습니다. 그러나 이러한 프로토콜의 대부분은 PMF가 투기에 크게 의존하고 있다는 점을 지적해야 합니다. 반면, 투기와 관련이 없는 프로토콜은 광범위한 PMF를 찾기 어려워 대다수의 사용자에게 서비스를 제공할 수 없습니다.
（출처：Vitalik Buterin）
최근 Vitalik Buterin을 포함한 많은 사람들이 소셜 미디어에서 유사한 견해를 제시했습니다. PMF를 찾은 것처럼 보이는 프로토콜조차도 주로 인프라 프로토콜이며, 그들의 PMF는 일반적으로 투기에서 비롯됩니다. 세 번째 황소 시장 주기 동안, 블록체인 기술을 활용하여 현실 문제를 해결하려는 많은 청사진이 존재했으며, 메타버스, P2E 및 탈중앙화 소셜 네트워크와 같은 유행어가 사람들의 주목을 끌었습니다. 그러나 시장이 성장했음에도 불구하고, 현재 블록체인의 비전은 축소되고 있으며, 소수의 열광자만 남아 있고 현실 세계의 문제를 해결하지 못하고 있습니다.
1. 모든 것이 투기에 관한 것인가?
신흥 산업에서 투기가 발생하는 것은 자연스러운 일입니다. 투기가 많은 피해자를 초래할 수 있지만, 시장과 산업이 규모를 이루는 데 기여하기도 합니다. 다시 말해, 투기를 정당화하기 위해서는 산업이 결국 적절한 PMF를 찾아야 합니다.
황소 시장 주기 동안, 산업이 PMF를 찾으려는 노력은 후퇴하는 것처럼 보였습니다. 인재와 자본의 유입이 규제, 기술 및 인프라 측면에서 상당한 발전을 가져왔지만, 여전히 광범위한 PMF를 가진 블록체인 제품은 없습니다. 비트코인과 이더리움 ETF가 승인되더라도, 2021년 황소 시장 이후 탈중앙화 및 메타버스와 같은 비전에 대한 논의는 줄어들었고, 시장은 점점 더 소수의 세분화된 시장을 겨냥하고 있는 것 같습니다.
시장의 성장은 결국 단순히 투기에 의해 주도되는 것인가? 답을 찾기 위해 시장을 세 가지 시기로 나누어 보겠습니다.
2. 답변: 대부분 그렇다
2.1 인터넷 화폐
（출처：siliconANGLE）
비트코인과 블록체인 개념이 2008년에 처음 등장한 이후, 비트코인은 주로 온라인 거래의 결제 수단으로 사용되었으며, 그 검열 저항성과 국경 간 결제의 편리성 덕분에 인기를 끌었습니다.
눈에 띄는 예로는 MMORPG 게임(예: 월드 오브 워크래프트)에서 비트코인이 거래 수단으로 사용된 사례가 있습니다. 또한 비트코인은 실크로드와 같은 다크웹 시장에서 마약, 무기 및 성적 콘텐츠와 관련된 불법 거래에도 사용되었습니다.
비트코인이 불법 거래에서 상당히 사용되었지만, 비트코인은 잘 알려지지 않은 상황에서도 특정 집단의 PMF를 찾았습니다.
2.2 투기
이 단계에서 암호화폐는 주로 투기 자산으로 간주되었습니다. Steemit, Livepeer, Filecoin 및 Brave Browser와 같은 프로젝트는 현실 문제를 해결하려고 했지만, 시장은 여전히 투기로 가득 차 있었습니다.
2013년 말, 비트코인 가격은 100달러에서 1100달러로 급등하여 투기 자산으로서의 이미지를 더욱 강화했습니다. 이는 OneCoin과 같은 폰지 사기를 촉발하여 많은 피해자를 초래했습니다.
2013년의 첫 번째 황소 시장은 널리 주목받지 못했지만, 2017년의 두 번째 황소 시장은 전 세계의 주목을 받았습니다. BTC와 ETH는 특히 한국 시장에서 상당한 시가총액에 도달했으며, 투기 거래가 매우 활발했습니다. 이 기간 동안 EOS, ADA, TRX 및 BNB와 같은 프로젝트는 ICO를 통해 막대한 자금을 모금했지만, 많은 ICO 프로젝트가 실제로는 사기였습니다.
시장이 투기에 기반하여 형성되었기 때문에, 이후의 붕괴는 오랜 암호화폐 겨울을 초래했습니다. 그러나 이 시기에 설립된 프로젝트와 COVID-19 이후의 양적 완화 정책은 시장이 2021년에 회복하는 데 도움을 주었습니다. Uniswap 및 Compound와 같은 DeFi 프로토콜은 체인에서 번창하였고, 투기 활동은 체인 내외에서 활발했습니다.
이 시기는 블록체인 기술 자체에 대한 높은 관심을 목격했으며, 많은 이상주의 프로젝트가 탈중앙화를 통해 문제를 해결하려고 했습니다. 비록 메타버스, P2E 및 탈중앙화 소셜과 같은 거대한 비전이 대부분 실현되지 못했지만, 이들은 많은 사람들에게 영감을 주었습니다.
2.3 투기 기반 시설
2021년 세 번째 황소 시장 이후, 암호화 산업은 많은 관심을 끌었고, PMF를 찾기 위해 블록체인 기술을 전통적인 Web2 산업에 통합하려는 노력이 촉진되었습니다. Web3 환경에서 벤처 캐피탈이 증가하고, 더 많은 팀이 단순한 투기가 아닌 현실 문제를 해결하는 프로젝트를 구축하기 시작했습니다. 이 팀들은 블록체인 기술의 대규모 적용을 위해 확장성, 상호 운용성 및 사용자 경험(UI/UX)을 향상시키는 데 집중했습니다.
이러한 노력은 핵심 문제를 해결했습니다. 주목할 만한 발전으로는 Across, Wormhole, LayerZero와 같은 브릿지가 유동성 분산 문제를 해결하고, Optimism, Arbitrum, Polygon과 같은 2층 솔루션이 기본 레이어의 확장성 문제를 효과적으로 해결했습니다.
일부 프로토콜은 발생한 수수료 수익이 토큰 인센티브 지출을 초과했습니다. 대표적인 예로 Base가 있습니다. 2층 비즈니스 모델은 이더리움의 보안성에 의존하여 고도로 확장 가능한 블록 공간을 제공하는 데 기반하고 있습니다. 이들은 이더리움 네트워크에서 데이터를 저장하는 데 필요한 가스 비용을 지불하고, 사용자에게 거래 수수료를 부과합니다. 거버넌스 토큰 인센티브 없이도, Base는 지난 180일 동안 3500만 달러의 총 이익을 달성했습니다.
또한, 체인 상의 생태계에 있는 많은 프로젝트는 사용자에게 실용성을 제공하며, 다음 프로토콜은 어느 정도의 PMF에 도달했습니다:
L1: 이더리움, 솔라나, 트론
L2: 아비트럼, 베이스, 옵티미즘
브릿지: 레이어제로, 웜홀
스테이킹: 리도, 로켓 풀, 지토
재스테이킹, LRT: 에이겐레이어, 이더파이, 심바이오틱
DeFi: 아베, 메이커, 유니스왑, 펜들, 에테나
NFT: 오픈씨, 조라
예측 시장: 폴리마켓, 아주로
소셜: 파카스터, ENS
인프라: 체인링크, 더 그래프
밈: 펌프 펀, 문샷
제 의견은 다음과 같습니다
위의 프로토콜은 실제로 사용자에게 상당한 실용성을 제공하고 PMF에 도달했지만, 현재 많은 PMF는 여전히 주로 투기를 중심으로 형성되어 있다고 생각합니다. 반면, 투기와 관련이 없는 서비스는 PMF에 도달했지만, 청중이 매우 제한적입니다.
스마트 계약 L1의 핵심은 탈중앙화된 환경에서 계산을 수행하고, 검열 저항성과 활성 유지 등의 이점을 제공하는 것입니다. 그러나 이 핵심 개념에 부합하는 실제 사용 사례는 거의 없으며, 대부분의 사용자는 L1을 투기의 플랫폼으로 사용합니다.
L2의 주요 목적은 기본 레이어의 보안성에 의존하면서 빠른 확장성을 제공하는 것입니다. L2는 실제로 PMF에 도달했지만, 대부분의 수요는 사용자가 더 빠르고 저렴하게 체인 상에서 투기하기를 원하기 때문입니다. L1이 고위험, 비싼 카지노라면, L2는 저위험, 더 저렴한 카지노입니다.
브릿지는 자본과 정보가 서로 다른 네트워크 간에 흐를 수 있도록 하여 현재의 다중 네트워크 환경에서 중요한 인프라가 되었습니다. 브릿지가 없으면 많은 사용자와 기업이 큰 불편을 겪게 됩니다. 그러나 L2와 유사하게, 브릿지는 일반적으로 사용자가 서로 다른 네트워크에서 투기 기회를 찾기 위해 사용됩니다. 마치 서로 다른 카지노 간에 자금을 이동하는 것과 같습니다.
스테이킹과 재스테이킹은 프로토콜의 보안성에 필수적이며, 총 잠금량(TVL) 측면에서 큰 성공을 거두었습니다. 인센티브를 추구하는 것은 정상이며 잘못된 것이 아니지만, 많은 투자자들이 참여하는 이유는 지속 불가능한 높은 수익(예: 에어드랍, 수익 등)을 기대하기 때문입니다.
탈중앙화 금융(DeFi)은 누구나 체인 상에서 금융 활동을 할 수 있게 합니다. 현실 세계 자산(RWA)과의 통합이 점점 더 이루어지고 있지만, 시장은 여전히 작고, 많은 DeFi 프로토콜이 투기와 관련이 있습니다. 예를 들어, 펜들과 에테나는 적절한 PMF를 찾아 빠르게 성장했지만, 이러한 성장은 사용자들의 투기 행동에 의해 주도되었습니다. 두 프로토콜 모두 에어드랍 기대를 활용하여 많은 사용자와 TVL을 유치했습니다.
NFT 시장은 투기의 영향을 생생하게 보여줍니다. NFT 시장은 NFT를 거래하는 중립적인 플랫폼이지만, OpenSea와 Blur와 같은 사례는 NFT 투기 열풍이 사라지거나 토큰 인센티브 프로그램이 종료되면 거래량이 급격히 감소한다는 것을 보여줍니다.
Web3 소셜은 중앙화된 소셜 미디어 문제를 해결하려고 합니다. 사용자가 투기에 대한 기대를 가지고 있지만, 이 분야는 몇 안 되는 건설 의도와 실제 PMF가 일치하는 분야 중 하나입니다. 그러나 현재 Web2 소셜의 중앙화 문제에 대해 걱정하는 사람이 많지 않기 때문에 여전히 소수의 시장입니다.
체인 상의 인프라(예: 오라클 및 쿼리 서비스)는 체인 생태계의 안전하고 효율적인 운영에 필수적이지만, 여전히 주로 투기와 관련된 서비스에 사용됩니다.
예측 시장 및 밈 관련 프로토콜은 본질적으로 투기를 촉진하기 위해 설계되었습니다.
PMF는 실제로 존재하지 않는다
예를 들어, 당신이 Pendle을 통해 Arbitrum 네트워크에서 YT-eETH를 구매한다고 상상해 보십시오. Arbitrum은 비용과 시간을 줄일 수 있는 Layer 2 솔루션입니다. Pendle은 eETH의 수익과 원금을 분리하여 다양한 전략을 제공합니다. Etherfi는 당신이 재스테이킹을 수행하고 유동성 ETH를 발행하도록 대표하며, EigenLayer는 여러 프로토콜에서 동시에 ETH를 스테이킹할 수 있게 해줍니다. 이러한 서비스는 유용하지만, 그들의 활동은 AVS 보상과 잠재적인 에어드랍에 대한 투기 행동에 의해 주도됩니다.
부록: 실제로 많은 블록체인 관련 서비스가 현실 생활에서 널리 사용되고 있지만, 이들은 일반적으로 Web2 패러다임을 따르며 블록체인은 그 중 하나의 기능일 뿐입니다. 예를 들어, Reddit의 아바타 NFT와 Sweatcoin이 있습니다.
제 의도를 오해하지 마십시오.
자유 시장에서는 제품이 반드시 예상된 용도로 사용될 필요는 없습니다. 제품이 투기와 같은 경로를 통해 수요와 수익을 창출하더라도 여전히 가치가 있습니다. 그러나 PMF가 블록체인의 핵심 본질과 일치하지 않는다면, 블록체인이 필요하지 않을 수 있습니다. 전통적인 Web2 기술로도 충분할 수 있습니다.
이러한 시장 규모를 고려할 때, 왜 우리는 블록체인 제품의 광범위한 PMF를 아직 보지 못했을까요? 이는 현대 사회가 블록체인을 실제로 필요로 하지 않기 때문입니다.
3. 투기에서 신뢰할 수 있는 중립으로
Josh Stark가 Atoms, Institutions, Blockchains에서 설명한 바와 같이, 블록체인의 디지털 영역에서의 가치는 신뢰할 수 있는 중립성에 있습니다. 이는 물리 법칙과 사회 규범이 물리적 및 사회적 영역에서 수행하는 역할과 유사합니다. 물리 법칙은 공간, 시간 및 물질을 정의하고, 사회 규범(예: 정부 및 법률)은 인간 사회 내의 상호작용을 정의합니다. 반대로, 현대 사회는 여전히 중앙 집중화된 실체에 대한 신뢰에 의존하고 있기 때문에 블록체인을 필요로 하지 않습니다.
그러나 예외도 있습니다. 정부의 부패나 인프라의 부족으로 사회 규범이 무너진 일부 국가에서는 비트코인과 스테이블코인이 경제에서 중요한 역할을 하고 있습니다. 이는 라틴 아메리카와 아프리카에서 특히 두드러집니다. 선진국의 사람들은 암호화폐를 투자로 간주하는 반면, 이 지역의 주민들은 생계를 유지하기 위해 암호화폐를 사용합니다. 여기서 블록체인의 신뢰할 수 있는 중립성은 비트코인과 스테이블코인에 자산과 통화의 특성을 부여하여 투기를 넘어서는 진정한 제품 시장 적합성(PMF)을 찾게 해줍니다.
신뢰할 수 있는 중립성을 기반으로 한 더 광범위한 PMF를 찾으려면, 우리는 더 많은 중앙 집중화 시스템의 실패를 기다릴 수밖에 없습니다. 블록체인과 직접적인 관련은 없지만, 트럼프의 Truth Social은 대형 기술 회사의 검열을 피하기 위해 등장했습니다. 이러한 중앙 집중화 시스템의 실패는 선진국에 불리할 수 있지만, 결국 사람들을 블록체인 시스템으로 전환하게 만들 수 있습니다. 본질적으로 중앙 집중화 시스템의 결함이 명백해질 때, 블록체인 기술은 투기를 넘어서는 진정한 실용성을 제공할 것입니다.
그러나 소셜 미디어 검열, 데이터 유출 및 클라우드 서비스 중단과 같은 문제는 촉매제가 되기에는 부족합니다. 이러한 문제는 실제로 존재하지만, 중앙 집중화 서비스의 이점이 여전히 이러한 문제를 초과하여 대부분의 사람들이 기존 시스템을 계속 사용하게 만듭니다. 제가 이전의 글에서 언급했듯이, 블록체인이 신뢰할 수 있는 중립성을 기반으로 PMF를 찾는 최대 촉매제는 1) 달러의 실패와 2) 인공지능의 급속한 발전이 될 것입니다. 최근 트럼프, 래리 핑크 및 제이미 다이먼과 같은 저명한 인물들이 비트코인을 지지하는 것은 유사한 경향을 반영합니다.
4. 마지막 생각
지난 3년 동안 블록체인 기술과 전체 산업은 비약적인 발전을 이루었습니다. 이러한 성장은 주로 투자자의 투기 행동에 의해 주도되었습니다. 투기는 종종 비판받지만, 우리는 또한 그것이 산업 발전에 기여하는 역할을 인식해야 합니다. 그러나 안타깝게도 현재 블록체인 시장의 PMF는 여전히 투기에 주로 의존하고 있으며, 신뢰할 수 있는 중립성을 기반으로 한 기본 PMF를 거의 찾을 수 없습니다.
그럼에도 불구하고 저는 블록체인 산업에 대해 여전히 매우 낙관적입니다. Balaji가 지적했듯이, 세계는 지속적인 결합과 분리 주기에 있습니다. 우리의 사회 시스템이 점점 더 중앙 집중화됨에 따라, 이들은 반드시 문제에 직면하게 될 것이며, 분리에 대한 수요는 증가할 것입니다. 저는 미래에 블록체인이 인류의 주권을 보호하는 데 중요한 역할을 하기를 희망합니다.
