홍콩 스테이블코인 규제 및 미래 발전에 대한 생각: 홍콩 달러/오프쇼어 위안화 스테이블코인 장면 확장

저자 : 오커 클라우드 체인 연구원 선임 연구원 장자오생

최근 홍콩 재무국과 금융 관리국은 스테이블 코인 규제에 대한 입법 제안에 대한 상담 요약을 공동 발표하며, 시장 의견 및 제안을 바탕으로 입법 제안을 확정하여 규제 시스템을 시행하고, 조속히 입법 회의에 조례 초안을 제출할 것이라고 밝혔다. 홍콩은 이로 인해 세계 최초로 스테이블 코인 발행자에게 규제를 부과하는 지역 중 하나가 될 것이다.

스테이블 코인은 가상 자산 및 Web3 시장의 중요한 분파일 뿐만 아니라, 가치 안정성과 거래 편리성 덕분에 점차 널리 수용되는 결제 수단이 되어, 전통 금융과 암호화 시장을 연결하는 가장 중요한 "다리" 역할을 하고 있다. Web3의 규정 준수 과정이 가속화됨에 따라, 각국은 자국의 스테이블 코인 규제 및 발전을 적극 추진하고 있으며, 스테이블 코인 시장의 판도가 변화할 가능성이 있다. 이러한 배경 속에서, 본 문서는 홍콩의 최신 스테이블 코인 규제 프레임워크의 특징 및 장점, 그리고 미래 발전의 잠재적 도전과 기회를 중점적으로 탐구할 것이다.

홍콩 스테이블 코인 규제는 국제 발행자에게 상대적으로 우호적이다

최근 발표된 상담 요약에서, 금융 관리국은 이전에 논란이 있었거나 모호한 표현이 있었던 문제에 대해 응답하며, 스테이블 코인의 안정 메커니즘, 준비 자산 구성 및 투자 제한, 상환 요구 및 사업 활동 제한 등 핵심 문제에 대해 보다 적절한 지침을 제시했다. 유럽연합, 일본, 싱가포르 등과 비교할 때, 상담 요약에서 드러난 규제 프레임워크는 일부 측면(예: 재정 자원 요구)에서 더 엄격한 요구가 있지만, 규제의 유효성과 선도성을 보장하면서도 여전히 상당한 유연성과 개방성을 유지하여, 효과적인 투자자 보호와 잠재적 발행자에게 더 큰 혁신 공간을 제공하는 것 사이에서 균형을 이루고자 한다.

제안된 프레임워크 하에서, 홍콩은 USDT/USDC와 같은 국제 발행자에 대한 우호도가 뜨거운 논의 주제가 되었다. 세계 스테이블 코인 시가 총액은 최근 몇 년 동안 지속적으로 상승하여, 최근 1600억 달러를 돌파했으며, 그 중 USDT/USDC의 시가 총액 비율은 90%를 초과하고, 대부분의 암호화 거래는 이 두 가지 스테이블 코인을 통해 이루어지고 있다. 이는 그 중요성을 잘 보여준다. 만약 규제가 이러한 국제 발행자를 홍콩 밖으로 차단한다면, 지역 가상 자산 산업에 미치는 영향은 클 수 있다.

하지만 상담 요약 문서에서 볼 때, 필자는 홍콩이 곧 시행할 스테이블 코인 규제 프레임워크가 전반적으로 국제 발행자에게 상대적으로 우호적이며, 이전보다 더 개방적이고 유연한 조치를 제안하고 있어, 국제 발행자의 잠재적 부담이 완화될 것이라고 생각한다. 예를 들어, 규제 프레임워크는 법정 화폐 스테이블 코인의 기준 통화 유형을 제한하지 않았으며, 법정 화폐 스테이블 코인 준비 자산이 다른 지역에 보관되는 것에 대해서도 개방적인 태도를 보이고 있다. 이는 홍콩이 스테이블 코인의 글로벌 속성을 충분히 고려하고 있으며, 일정 범위 내에서 더 많은 상대적으로 성숙한 국제 발행자를 홍콩으로 유치할 의향이 있음을 나타낸다. 홍콩의 가상 자산에 대한 정책 우호성과 연속성, 그리고 글로벌 금융 시장에서의 중요성을 고려할 때, 필자는 홍콩의 스테이블 코인 발행자 라이센스가 많은 국제 발행자에게 일정한 매력을 지닐 것이라고 믿는다.

중소형 기관은 스테이블 코인 발행에 직접 참여하기 어려울 수 있다

USDT/USDC와 같은 상대적으로 성숙한 국제 발행자 외에도, 홍콩에서 스테이블 코인을 발행하기 위해서는 더 많은 현지 기관의 참여가 필요하다. 상담 요약에서 발행자에 대한 자금, 기술 및 운영 능력 요구를 보면, 홍콩 스테이블 코인 시장의 주요 참여자는 은행과 대형 기술/금융 기관이 될 것이며, 중소형 기관이 직접 스테이블 코인 발행에 참여할 가능성은 크지 않다. 금융 관리국이 최근 발표한 스테이블 코인 발행자 "샌드박스" 참여자 명단은 이 점을 어느 정도 입증하고 있다.

비록 상담 요약이 발행자에 대한 재정 자원 요구를 조정하여 최소 자본금 요구를 "스테이블 코인 유통량의 2% 또는 2,500만 홍콩 달러"에서 "스테이블 코인 유통량의 1% 또는 2,500만 홍콩 달러"로 조정했지만, 많은 중소 기관에게 여전히 상당한 자금 압박이 존재한다. 또한, 스테이블 코인 발행자는 언제든지 전액 준비금을 유지해야 하며, 이는 기업의 자금 관리 및 유동성에 대해 더 높은 요구를 제기한다.

엄격한 발급 조건과 지속적인 규정 준수 요구를 따르기 위해, 기업은 기존 시스템과 리스크 관리 프로세스를 대규모로 조정해야 할 수도 있으며, 스테이블 코인 발행 및 운영 과정에서의 잠재적 기술 및 보안 위험을 방지하고 대응할 수 있는 기술 능력을 확보해야 한다. 예상할 수 있는 것은, 비록 법정 화폐 스테이블 코인에 대한 관심이 높고, 이전에 참여한 기관 수가 많았지만, 최종적으로 라이센스를 신청하고 발행하는 기관은 많지 않을 것이다.

가능한 스테이블 코인 발행자 중에서 상업 은행이 가장 주목할 만하다. 현재 비은행 기관이 주도하는 스테이블 코인 응용이 가상 자산 분야에 집중된 것과 달리, 상업 은행이 출시하는 스테이블 코인은 더 많은 통합 응용 시나리오를 탐색할 수 있으며, 스테이블 코인의 용도를 더 큰 디지털 생태계로 확장할 수 있어, 전체 스테이블 코인 시스템에 매우 중요하다. 상업 은행 자체에 대해서도, 다른 가상 자산 및 Web3 방향에 비해 스테이블 코인은 은행 비즈니스의 본질에 가장 부합하며, 명확한 진입 경로를 가지고 있다.

입출금 통로는 암호화 생태계에서 가장 개발할 가치가 있으며 가장 쉽게 가치를 침전할 수 있는 시나리오 중 하나이며, 스테이블 코인은 현재 입출금 통로를 구축하는 데 필수적인 인프라이다. 상업 은행이 발행하는 스테이블 코인은 더 많은 규정 준수 가상 자산 기관에 거래 결제 서비스를 제공할 수 있을 뿐만 아니라, 점차 개인 고객에게 스테이블 코인 서비스를 제공할 수 있다. 비록 단기적으로 규정 준수 비용으로 인해 대규모로 사업을 전개하지 못하더라도, 상업 은행의 스테이블 코인 발행 조치는 거대한 브랜드 홍보 효과와 고객 구조 개선의 기회를 가져올 수 있다. 더군다나, 스테이블 코인 발행 자체가 이미 큰 수익 공간이 존재하는 것으로 입증되었다.

시나리오는 홍콩이 스테이블 코인 우위를 구축하는 최대 도전 과제이다

규정 준수 비용과 기술적 도전 외에도, 라이센스를 성공적으로 신청하고 발행한 후 법정 화폐 스테이블 코인에 적합한 응용 시나리오를 찾는 것이 발행자에게 가장 큰 도전이 될 수 있다. 스테이블 코인은 유동성이 있어야 가치를 발휘할 수 있으며, 홍콩의 가상 자산 및 Web3 산업의 인프라가 될 수 있다. 충분한 응용 시나리오가 뒷받침되지 않으면, 단순히 기존의 달러 스테이블 코인 비즈니스 모델을 복사하는 것만으로는 홍콩의 스테이블 코인이 경쟁 우위를 구축하기 어려울 것이다. 현재 홍콩의 가상 자산 및 Web3 시장의 발전 방향을 살펴보면, RWA 토큰화는 홍콩 스테이블 코인이 집중해야 할 중요한 분야가 될 것이며, 대만 지역 및 더 넓은 지역의 국경 간 무역 및 결제 사업도 홍콩 스테이블 코인이 반드시 확보해야 할 경주가 될 것이다.

또한, 상담 요약에서 홍콩에서 스테이블 코인을 발행하는 데 필요한 기준 통화 종류를 제한하지 않았지만, 홍콩에서 달러 스테이블 코인을 발행하는 실제 의미는 크지 않다. 필자는 현지 발행자가 홍콩 달러/오프쇼어 위안화를 주요 기준 통화로 하여 스테이블 코인을 발행해야 하며, 이를 통해 홍콩 달러와 오프쇼어 위안화 결제를 촉진하는 사업 형태를 발전시켜, Web3 혁신이 가져오는 자금, 유동성 및 인재를 실제로 홍콩에 남길 수 있도록 해야 한다고 생각한다.