주요 자산 철수, 코인 가격 반토막, Pendle에서 무슨 일이 일어났나요?

저자：Gage、Mat、Darl，WolfDAO

서론

Pendle Finance는 혁신적인 금리 파생상품 프로토콜입니다. 간단히 말해, 수익을 발생시키는 토큰(즉, 수익을 생성하는 토큰)을 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)으로 분리하여 본금과 이자를 분리하는 방식으로 작동합니다. 이 메커니즘은 사용자가 자신의 필요에 따라 다양한 위험과 수익 노출을 선택할 수 있게 하여, 보다 유연하게 자신의 투자를 관리할 수 있도록 합니다.

지난 2년 동안 Pendle은 치열한 시장 경쟁 속에서 두각을 나타내며 LSDFi / Yield 분야의 당연한 선두 프로토콜로 자리 잡았습니다. 그러나 최근 Pendle의 TVL은 거의 70억 달러에서 34억 달러로 급락하였고, 토큰 가격도 거의 반토막이 났습니다.

이러한 현상은 광범위한 관심을 불러일으켰습니다. 따라서 본 문서에서는 이번 TVL 하락의 원인을 자세히 분석하고, PENDLE 토큰에 미치는 영향을 관찰하여 독자에게 PENDLE 토큰의 미래 전망을 요약해 보겠습니다.

사건 개요

최신 Defilama 데이터에 따르면, 6월 10일 Pendle의 총 잠금량(TVL)은 67억 달러의 정점에 도달했습니다. 그러나 이후 2주 동안 TVL은 40% 급락하여 약 30억 달러의 자금이 Pendle에서 철수했습니다. 이러한 급격한 하락의 주요 원인은 Pendle 플랫폼의 여러 금융 상품이 만료되어 사용자가 스테이킹을 중단하고 대거 철수했기 때문입니다.

Pendle TVL（출처：Defillama）

상세 분석

6월 26일 이후 Pendle 사용자는 30억 달러 이상의 예금을 인출했습니다. 이는 주로 유동성 재스테이킹 토큰(LRT)의 철수에서 비롯되었습니다. 이러한 재스테이킹 프로토콜의 총 잠금량(TVL) 감소와 Pendle의 TVL 추세를 비교해 보면, 이들은 6월에서 7월 사이에 정점에 도달한 후 점차 하락했습니다.

ether.fi TVL（출처：Defillama）

Renzo TVL（출처：Defillama）

Swell TVL（출처：Defillama）

Zircuit TVL（출처：Defillama）

Pendle 플랫폼의 LRT 유동성 대규모 철수는 다음 두 가지 요인의 영향을 받았습니다:

· Pendle 내부 시장과 자동 시장 조성자(AMM)에서의 상품 만료

· 재스테이킹 프로젝트의 에어드랍 기대치 감소 또는 실현(예: Ether.fi, Puffer, Renzo 등 프로젝트)

· 예를 들어, Ether.fi는 곧 Season2 에어드랍을 시작할 예정입니다.

6월 27일 Pendle 내부 제품 대규모 만료（출처：Pendle 공식 웹사이트）

6월 10일 Pendle의 총 잠금량(TVL)이 정점에 도달한 이후, 7월 8일까지 TVL은 총 30억 달러가 감소했습니다. 이러한 급격한 감소는 Ether.fi의 weETH, Ethena의 sUSDE, Zircuit의 ezETH 및 Renzo의 자산 등 몇 가지 특히 중요한 시장 자산의 철수와 관련이 있습니다. 이러한 자산의 철수는 단일 요인의 영향을 받는 것이 아니라 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다.

주요 자산 철수

시장 내 주요 자산 철수의 가능한 원인은 다음과 같습니다:

1. Ether.fi의 weETH 철수

Ether.fi는 최근 Season2 에어드랍을 발표했으며, 이는 투자자들이 수익을 실현하고 조기 철수를 선택하도록 유도할 수 있습니다. 또한, 에어드랍에 대한 시장의 기대치가 감소함에 따라 일부 투자자들이 관망 태도를 취하고, 결과적으로 시장에서 일시적으로 철수할 수 있습니다.

2. Ethena의 sUSDE 및 Zircuit의 ezETH 철수

이들 프로젝트의 예금 만료로 인해 투자자들이 스테이킹을 중단하고 자금을 회수하게 되었습니다. 또한, 이러한 자산이 위치한 플랫폼이 유동성 압박을 받을 수 있어 투자자들이 위험 회피를 위해 신속하게 철수하도록 유도할 수 있습니다.

왜 조기 철수를 선택했는가?

만료된 자산의 철수 외에도, 7월, 8월, 9월에 만료될 예정인 많은 자산들이 조기 철수한 이유는 다음과 같습니다:

· 시장 감정의 변동: 암호화폐 시장에서 투자자 감정은 크게 변동하며, 불리한 소식이 전해지면 공포가 발생하여 대량 자산이 조기 철수될 수 있습니다.

· 유동성 수요: 일부 투자자들은 자금의 유동성 수요로 인해 만료 전에 조기 철수를 선택할 수 있습니다.

· 시장 기대치 조정: 투자자들은 시장 및 정책 변화에 따라 투자 전략을 조정하며, 위험 회피 감정이 강화됩니다.

Pendle 내부 일일 거래량（출처：sentio）

아래 그림에서 볼 수 있듯이, ve Pendle의 해제량은 2024년 6월과 7월에 현저한 정점을 기록했습니다. Pendle TVL의 하락 시점은 ve PENDLE 해제 시점과 일정 부분 연관이 있는 것으로 보입니다. 대량의 토큰 해제는 종종 시장에서 매도 압력을 초래하며, 투자자들은 가격 하락을 예상하여 조기 매도를 진행할 수 있습니다. 이는 PENDLE 토큰 자체에 대한 예상 매도 압력으로 이어질 수 있습니다. 대량 해제로 인해 시장에 유통되는 PENDLE 토큰이 증가하면 공급 과잉으로 인해 가격이 하락할 수 있습니다.

vePENDLE 해제 상황（출처：Dune）

한편, PENDLE 토큰 보유량이 두 번째로 많은 고래 사용자 0xb262 F75 dbBff55 F14 E2 a50 e2 d9 d751 E2 13 C81 ED0는 7월 8일 Binance에 100만 개 이상의 PENDLE을 충전했으며, 이는 300만 달러 이상의 가치에 해당합니다(왼쪽은 입금 수량과 가격 포인트, 오른쪽은 토큰 변화 수량과 가치).

고래 주소 출하 작업 2024.7（출처：Mest.io）

체인 상 데이터에 따르면, 해당 주소는 올해 2월부터 Binance에 여러 차례 고액 PENDLE을 충전하여 판매하고 있으며, 총 1900만 달러에 달하고, 4월에는 1100만 달러에 달하는 판매량을 기록했습니다.

고래 역사 출하 상황（출처：Mest.io）

토큰 자체에 반영된 바와 같이, 6월 27일 해제 전 가격은 이미 변동을 보였으며, 최근 6월 23일의 최고가 6.17달러에서 7월 8일 3.45달러로 단기간에 44% 하락했습니다.

PENDLE 가격 추세（출처：Coingecko）

자산 구조 분석

6월 25일, 시장 내 고래 사용자의 보유 비율은 71.2%에 달했으나, 6월 28일에는 고래 사용자 비율이 4.7%로 급감하여 거의 역사적 저점에 도달했습니다. 같은 기간 동안 소액 투자자의 보유 비율은 27.1%에서 92.4%로 증가했습니다. 이는 고래의 매도 행동이 소액 투자자에게 상당한 영향을 미쳤음을 나타내며, 시장 내 자산 구조에 큰 변화를 가져왔습니다.

PENDLE 자산 구조（출처：Dune）

6월 30일부터 고래 사용자의 보유 비율이 점차 회복되고 있으며, 이는 일부 고래 사용자가 PENDLE을 다시 매수하거나 포지션을 구축하기 시작했음을 나타냅니다. 소액 투자자에게는 일정한 참고 가치가 있습니다. 그러나 이전의 큰 매도 압력으로 인해 현재 시장에서 새로 추가된 PENDLE 구매자는 적고, 대부분 반복 거래자입니다.

일반적으로 신규 구매자 수가 반복 거래자 중에서 돌파 징후를 보일 경우, 이는 종종 토큰 가격 단기 돌파의 신호가 되며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

PENDLE 가격 급락

1. 대규모 매도 압력 심화

앞서 언급한 바와 같이, 고래의 빈번한 고액 충전은 시장에 매도 압력을 초래할 수 있으며, 이러한 압력은 시장 가격에 큰 영향을 미쳐 단기간에 급락하게 만듭니다.

6월 23일 6.17달러에서 7월 8일 3.45달러로의 하락폭(약 44%)은 시장이 이러한 대규모 매도 주문에 얼마나 민감한지를 입증합니다.

2. 시장 감정 전반적인 압박

단기간 내에 대량의 토큰이 시장에 유입되면, 투자자들은 계속해서 공포심을 유지할 수 있으며, 이는 가격을 더욱 낮출 수 있습니다.

고래의 거래 방식은 소액 투자자와 중소 거래자에게 심리적 피해를 줄 수 있으며, 이는 공황 매도를 유발할 수 있습니다.

3. 잠재적인 시장 반등 조건

고래의 매도가 정점에 도달하거나 거의 끝나갈 경우, 일시적인 가격 안정과 완화기가 나타날 수 있으며, 이후 시장이 스스로 회복할 가능성이 있습니다.

시장이 고래가 대규모 매도를 완료했음을 확인하면, 남은 토큰의 가치는 점차 회복되며 새로운 균형점을 찾을 수 있습니다.

요약 및 전망

1. 단기 관찰

현재로서는 PENDLE 토큰이 충분한 모멘텀을 결여하고 있으며, 신규 구매량이 뚜렷한 지지를 형성하지 못하고 있습니다. 따라서 단기 거래에서는 대세와 관련된 위험을 주의해야 하며, 조기 매수로 인한 잠재적 손실을 피해야 합니다. 반면, 장기 투자자는 분할 매수 또는 정기 투자를 고려할 수 있으며, 이러한 방식은 상대적으로 위험이 낮고 더 안전합니다.

PENDLE 신규 및 기존 거래자 상황（출처：Dune）

미래 요소

· 시장이 이러한 대량 거래를 소화하고 새로운 중대한 매도 압력이나 부정적인 소식이 없다면, 가격은 점차 안정되며 새로운 지지선에서 반등할 수 있습니다.

· 다른 고래나 대량 보유자가 유사한 거래 징후를 보이는지 주의해야 합니다.

Restaking 관련 프로젝트(예: Eigenlayer)의 실현 및 TVL 변동은 Pendle의 발전에 일정한 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자는 관련 데이터를 주의 깊게 살펴보고 투자 전략을 유연하게 조정해야 합니다. 그러나 Pendle의 좋은 기본적 요소를 고려할 때, 장기적으로 PENDLE은 여전히 주목할 만한 투자 대상입니다.