토큰 출시 양날의 검: 너무 이른 발행은 실수일 수 있지만, 유인 효과를 낼 수도 있다

저자：MASON NYSTROM

편집：심조 TechFlow

사실, 토큰(또는 토큰 약속)이 새로운 혁신 제품과 결합될 때, 냉시작 문제를 효과적으로 완화할 수 있습니다. 그러나 투기 활동이 네트워크 활성화의 이점을 가져오는 반면, 단기 유동성과 비자연적인 사용자에 대한 부정적인 영향을 초래할 수 있습니다.

처음부터 토큰을 출시한 시장과 네트워크는 충분한 자연 수요를 구축하기 전에 제품 시장 적합성(PMF)을 단축된 시간 내에 찾아야 하며, 그렇지 않으면 귀중한 토큰 자원을 소진하게 됩니다.

내 친구이자 투자자인Tina는 이를 "핫 스타트 문제"라고 부르며, 토큰의 존재가 스타트업이 PMF를 찾고 충분한 자연적인 끌림을 얻는 시간 창을 제한하여 토큰 보상이 줄어들 때도 여전히 사용자와 유동성을 유지할 수 있도록 한다고 합니다.

포인트 시스템으로 출시된 애플리케이션도 핫 스타트 문제에 직면하게 되며, 현재 사용자들은 토큰에 대한 기대를 내포하고 있습니다.

나는 "핫 스타트 문제"라는 표현을 매우 좋아합니다. 왜냐하면 Web2와 비교할 때, Crypto의 핵심 차이점 중 하나는 토큰을 활용하여 새로운 네트워크를 시작하는 재정적 인센티브를 제공할 수 있기 때문입니다.

이 전략은 특히 MakerDAO, DyDx, Lido, GMX와 같은 DeFi 프로토콜에서 효과적임이 입증되었습니다. 토큰 시작은 탈중앙화 사물인터넷 네트워크(예: Helium)에서부터 인프라(예: Layer 1 블록체인) 및 특정 미들웨어(예: 오라클)에 이르기까지 다른 Crypto 네트워크에서도 효과적임이 입증되었습니다. 그러나 토큰을 통해 빠르게 확장하기로 선택한 네트워크는 자연적인 끌림과 PMF를 모호하게 하고, 토큰 자원을 조기에 소진하며, DAO 거버넌스(예: 자금 조달, 거버넌스 결정 등)로 인해 운영 작업의 복잡성이 증가하는 여러 가지 균형을 맞춰야 합니다.

왜 핫 스타트 문제를 선택하는가?

두 가지 경우에서 핫 스타트 문제는 냉시작 문제보다 유리합니다:

• 경쟁이 치열하고 수요가 알려진 레드오션 시장에서 경쟁하는 스타트업

• 수동 공급자가 참여하는 제품과 네트워크

레드오션 시장

핫 스타트 문제의 핵심 단점은 자연 수요를 판단하기 어렵다는 점이지만, 제품 시장 적합성(PMF)이 강한 범주에서는 이 문제가 완화됩니다. 이 경우, 후발 경쟁자는 초기 토큰 출시를 통해 선도자를 성공적으로 도전할 수 있는 가능성이 있습니다. DeFi 분야는 후발주자가 핫 스타트 문제를 극복하는 많은 사례를 제공합니다. 그들은 토큰을 효과적으로 활용하여 새로운 프로토콜을 시작했습니다. Bitmex와 Perpetual Protocol은 가장 먼저 영구 계약을 제공한 중앙화 및 탈중앙화 거래소였지만, 후발주자인 GMX와 dYdX는 토큰을 통해 유동성을 빠르게 증가시켜영구 계약 시장의 리더가 되었습니다. Morpho와 Spark와 같은 최신 DeFi 프로토콜은 대출 분야에서 수십억 달러의 총 잠금량(TVL)을성공적으로 시작했으며, 선도자인 Compound가 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있고, Aave(구 ETHlend)도 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있습니다. 현재 새로운 프로토콜의 수요가 명확할 때, 토큰(및 포인트)은 유동성 시작의 기본 선택이 됩니다. 예를 들어, 유동성 스테이킹 프로토콜은 경쟁이 치열한 시장에서 포인트와 토큰을 적극적으로 활용하여 유동성을 증가시킵니다.

Crypto 소비자 분야에서 Blur는 레드오션 시장에서 경쟁하는 전략을 보여주며, 시장 정의의 포인트 시스템과 토큰 출시로 인해 Blur는 거래량 기준으로주도적인 이더리움 NFT 거래소가 되었습니다.

수동 및 능동 공급 참여

능동 공급 네트워크에 비해 핫 스타트 문제는수동 공급 네트워크에서 더 쉽게 극복됩니다. 토큰 경제학의 짧은 역사에 따르면, 수동 작업이 필요할 때 토큰은 네트워크를 시작하는 데 매우 유용합니다. 예를 들어, 스테이킹, 유동성 제공, 자산 목록 작성(예: NFT) 또는 설정 후 잊어버리는 하드웨어(예: DePIN) 등이 있습니다.

반대로, 토큰이 Axie, Braintrust, Prime, YGG 및 Stepn과 같은 능동 네트워크를 시작하는 데 성공했지만, 토큰의 조기 출현은 종종 진정한 제품 시장 적합성을 모호하게 만듭니다. 따라서, 핫 스타트 문제는 능동 네트워크에서 수동 네트워크보다 더 도전적입니다.

여기서의 교훈은 토큰이 능동 네트워크에서 무효가 아니라는 것입니다. 오히려 능동 작업(예: 사용, 게임, 아르바이트, 서비스 등)을 완료하기 위해 토큰 보상을 시작하는 애플리케이션과 시장은 토큰 보상이 자연스러운 사용에 사용되고 참여도 및 유지율과 같은 중요한 지표를 촉진하도록 추가 조치를 취해야 합니다. 예를 들어, 데이터 주석 네트워크 Sapien은 주석 작업을 게임화하고 사용자가 더 많은 포인트를 얻기 위해 포인트를 스테이킹하도록 합니다. 이 경우, 사용자가 특정 작업을 수행할 때 수동 스테이킹은 손실 회피 메커니즘으로 작용하여 참가자가 더 높은 품질의 데이터 주석을 제공하도록 보장합니다.

투기: 특성인가 결함인가

투기는 양날의 검입니다. 제품 생애 주기의 초기 단계에서 통합되면 결함이 될 수 있지만, 전략적으로 수행되면 사용자 주의를 끌기 위한 강력한 특성과 성장 도구가 될 수 있습니다.

냉시작 문제를 해결하기보다는 자연적인 끌림을 얻기 전에 토큰을 출시하는 스타트업은 핫 스타트 문제를 선택했습니다. 그들은 토큰을 외부 인센티브로 활용하여 사용자 주의를 끌기 위한 균형을 수용하면서, 증가하는 투기적 소음 속에서 자연 제품 유용성을 발견하거나 창출할 수 있는 능력에 베팅하고 있습니다.