일본 암호화폐 시장 현황: 규제가 너무 일찍 개입, 경쟁력이 홍콩과 싱가포르에 미치지 못하나?

심조TechFlow

2024-07-01 11:39:25

수집

일본의 일반 투자자들은 오랫동안 레버리지 거래에 대한 열정으로 유명하다.

위챗으로 스캔하기

저자: Rick Maeda

편집: 심조 TechFlow

개요

일본은 초기부터 암호화폐를 채택했지만, 역사적으로 두 번의 대규모 암호화 거래소 해킹 사건이 발생하면서 발전 과정이 험난했다.
이러한 사건들은 일본의 규제 기관이 다른 국가보다 일찍 개입하게 만들었고, 산업에 명확한 규제 프레임워크를 제공했다.
그러나 엄격한 규제와 높은 세율로 인해 일본은 싱가포르와 홍콩 같은 이웃 국가들에 비해 경쟁력이 떨어진다.
낮은 거래량과 지루한 국내 창업 환경 속에서 일본은 Web3 산업 발전에 많은 도전에 직면해 있으며, 부흥을 이루기 위해서는 정책적인 큰 변화가 필요하다.

서론

높은 수익 기회가 부족하고 국내 주식 시장의 매력이 떨어지면서, 일본의 일반 투자자들은 오랫동안 레버리지 거래에 대한 열정으로 유명하다. 일본의 개인 통화 거래자들은 TRY/JPY(터키 리라/일본 엔) 외환 거래 쌍에서 큰 영향을 미치며, 국제 금융계에서는 이들을 대표하기 위해 "Mrs. Watanabe"(와타나베 부인)라는 용어를 만들기도 했다. 비트코인과 다른 암호화폐가 2010년대 초반에 일반 사용자 시장에 진입했을 때, 일본의 일일 거래자들은 이 새로운 자산 클래스를 열렬히 받아들였다. 그러나 투자자들은 곧 두 번의 유명한 거래소 해킹 사건을 포함한 국내의 도전에 직면하게 되었고, 이는 일본의 창업 및 투자 매력 부족과 결합되어 Web3 분야에서의 일본의 위상을 낮추었다.

이 연구 논문에서는 다음을 다룰 것이다:

일본 암호화폐의 역사, 특히 다양한 규제 발전 상황을 되짚어본다.
일본의 현재 상황을 분석한다.
국내 산업의 주요 참여자 몇 명을 탐구한다.

일본 암호화폐의 역사

일본의 암호화폐 발전 과정에서는 Mt. Gox와 Coincheck 해킹 사건과 같은 많은 중대한 사건들이 있었으며, 이는 정부가 투자자를 보호하고 금융 시스템의 안정을 유지하기 위해 엄격한 규제 조치를 시행하도록 촉구했다. 일본은 암호화폐 분야의 새로운 도전과 기회에 대응하기 위해 규제 프레임워크를 계속 발전시키고 있다.

초기와 Mt. Gox의 부상

2009년:

비트코인, 첫 번째 암호화폐가 사토시 나카모토라는 이름의 불명의 개인 또는 그룹에 의해 도입되었다. 초기 단계에서는 암호화폐에 대한 인식과 채택이 거의 없었으며, 창시자가 일본식 가명을 사용했음에도 불구하고 일본도 예외는 아니었다.

2011~2013년:

도쿄에 위치한 비트코인 거래소 Mt. Gox는 세계 최대의 비트코인 거래소가 되었으며, 정점에 달했을 때 대부분의 비트코인 거래를 처리했다. (그림 1).

그림 1: 2013년 말 기준 세계 CEX 거래량

Mt. Gox 해킹 사건 및 그 여파

2014년:

Mt. Gox는 거래를 중단하고 웹사이트를 폐쇄했으며, 약 85만 개의 비트코인(당시 모든 비트코인의 거의 7%에 해당, 가치 약 4.5억 달러)이 도난당했다고 발표하며 파산을 신청했다. 조사 결과, 관리 부실과 보안 조치 부족이 손실의 원인으로 밝혀졌다.

그림 2: Mt. Gox가 인출을 중단한 후 3일 이내에 비트코인 가격이 한때 40% 이상 하락

규제 발전과 초기 법규

2015년:

금융 행동 특별 작업 그룹(FATF), G7의 정부 간 정책 결정 기관이 가이드라인을 발표하여 각국이 가상 화폐 거래소를 규제하여 자금 세탁 및 테러 자금 조달을 방지할 것을 권장했다.
일본 정부는 소비자를 보호하고 금융 안정을 보장하기 위해 거래소를 규제하는 법안을 초안하기 시작했다.

2016년:

일본 내각과 국회는 개정된 지급 서비스법(PSA)과 금융 상품 및 거래법(FIEA) 법안을 통과시켰다. 이러한 개정은 비트코인, 이더리움, 리플, 라이트코인 및 비트코인 캐시와 같은 가상 화폐를 지불 수단으로 인정하고 암호화폐 거래소에 규제 요구 사항을 부과하여 암호화폐 법규의 전면 시행을 위한 기초를 마련했다.
금융 서비스국(FSA)은 이러한 법규의 시행을 담당하며, 거래소의 등록 요구 사항, 사이버 보안 조치 및 자금 세탁 방지(AML) 프로토콜에 중점을 두었다.

Coincheck 해킹 사건과 강화된 규제

2017년:

개정된 지급 서비스법이 4월에 발효되어 암호화폐 거래소가 FSA에 등록하고 AML 및 고객 알기(KYC) 규정을 준수해야 하며, 이러한 법규는 비트코인을 선불 결제 수단으로 분류했다.
비트코인과 암호화폐는 일본에서 상당한 보급을 얻었으며, 일본 최대의 전자 소매업체인 Bic Camera와 같은 많은 상점들이 비트코인을 결제 수단으로 받아들이기 시작했다.
국가 세무국(NTA)은 암호화폐 수익을 "기타 소득"으로 분류하여 과세 소득으로 만들었다.

2018년:

Coincheck는 일본 최대의 암호화폐 거래소 중 하나로 해킹을 당해 약 5.23억 개의 NEM(가치 약 5.3억 달러)이 도난당했다. 고객들은 결국 Coincheck로부터 전액 보상을 받았다. 이 해킹 사건은 역사상 가장 큰 암호화폐 강탈 사건 중 하나로 남아 있으며, FSA는 더 엄격한 규제 조치를 취하게 되었다. Cointelegraph에 따르면, 해당 거래소는 NEM을 다중 서명 지갑이 아닌 핫 월렛에 저장했었다. 그림 3은 해킹 사건 발생 후 두 달 이내에 NEM 가격이 76% 이상 하락한 것을 보여준다. 2018년 1분기는 약세장의 시작이었지만, 약세장의 영향을 제외하더라도 $XEM/$BTC 거래 쌍은 61% 이상 하락했다.

그림 3: Coincheck 해킹 사건 동안의 XEM 가격 추세

Zaif라는 작은 거래소도 해킹을 당해 약 6000만 달러의 손실을 입었다.
일본 가상 화폐 거래 협회(JVCEA)가 설립되어 정부 승인 자율 기관으로서 산업 기준을 높이고 거래소 상장 토큰을 승인하는 책임을 맡았다.
FSA는 여러 암호화폐 거래소에 사업 개선 명령을 내리고 새로운 법규 준수를 보장하기 위해 현장 검사를 실시했다.
FSA는 암호화폐 마진 거래의 레버리지를 예치금의 4배로 제한하여 투기 거래를 억제하고 투자자를 보호하는 것을 목표로 했다.

레버리지 거래 규제와 지속적인 발전

2019년:

Coincheck는 새로운 법규를 준수하여 운영을 재개했다.
일본 내각은 암호화폐 마진 거래의 레버리지를 초기 예치금의 2-4배로 제한하는 새로운 법규를 승인했다.
개정된 금융 상품 및 거래법(FIEA)과 지급 서비스법(PSA)이 발효되어 암호화폐 거래소와 증권형 토큰 발행(STO)에 대한 규제를 더욱 강화했다.

2020년:

FSA는 마진 거래의 최대 레버리지를 2배로 낮추었다.
PSA와 FIEA의 추가 개정이 시행되어 사용자 보호와 시장 신뢰성을 강화하는 데 중점을 두었다.

2021년:

일본은 투자자 보호, 사이버 보안 및 자금 세탁 방지에 중점을 두고 규제 프레임워크를 계속 발전시켰다.
FSA는 암호화폐 거래소 운영자를 감독하고 지속적으로 변화하는 법규를 준수하도록 보장하는 새로운 규제 기관을 설립했다.
FSA는 JVCEA에 거래 기간 동안 정보 공유를 포함하는 "암호화 여행 규칙"을 시행하도록 요구했다.

우리는 지금 어떤 위치에 있는가? 일본은 Web3 채택을 위해 고군분투하고 있다.

일본의 Web3 채택의 약점은 주로 규제 제한에서 비롯되며, 특히 거래소 상장 및 세금 문제에서 두드러진다. 거래소 상장은 FSA의 엄격한 규제를 받고 있으며, 현지 CEX는 주요 암호화폐가 부족하여 스테이블코인의 유동성을 제공할 수 없다(그림 4).

그림 4: 현지 CEX의 제품이 제한적이다.

주: 우리는 Binance와 ByBit의 USDT 페어를 살펴보았으며, 두 거래소 모두 미국 달러 법정을 제공하지 않는다.

ByBit의 경우, $SHIB와 $BONK는 1000 단위 블록으로 제공된다($1000BONK 및 $SHIB1000).

Bitbank가 일본 거래소에서 가장 많은 암호화폐를 제공하는 것 외에도, 이는 일본 거래소에서 주요 암호화폐의 지배력을 강화한다(그림 5):

그림 5: 일본 및 국제 CEX의 상위 두 자산의 시장 점유율.

지속 기간: 2024년 현재까지

한편, 암호화폐 수익은 기타 소득으로 간주되어 개인 소득세 등급에 따라 지방세와 함께 최대 55%의 세금이 부과된다(그림 6).

그림 6: 일본의 암호화폐 자본 이득세는 매우 높아 부담스럽다.

기관 투자자가 개입하기 전에는 일본의 엔화 거래량이 달러 거래량을 초과한 적도 있었지만, 위의 도전 과제가 상황을 어렵게 만들었다.

그림 7: 엔화의 글로벌 법정 통화 거래량에서의 시장 점유율

엔화의 절대적인 지배력은 한때 모든 법정 통화 거래량의 60% 이상을 차지했으나, 팬데믹 기간 동안 급속히 사라졌다. 그러나 아시아 법정 통화 거래량의 총 점유율은 거래량이 엔화에서 원화로 이동하면서 상대적으로 안정적으로 유지되고 있다(그림 8).

그림 8: 엔화 거래량이 다른 통화에 비해 시장 점유율

흥미롭게도, 우리가 엔화와 달러 거래량을 2021년 11월의 역사적 최고점으로 재기준화할 때, 엔화 거래량은 이 주기에서 더 강한 회복을 보여준다(그림 9).

그림 9: 엔화와 달러 거래량을 2021년 11월의 역사적 최고점으로 기준=100

기관 측면에서 일본은 SEGA와 Kodansha와 같은 콘텐츠 IP가 풍부한 국가로, NFT 및 게임 중심 프로젝트의 이상적인 장소가 된다. 이론적으로 이러한 회사들은 관심, 사용자, 연구 능력 및 자본을 가져올 수 있지만, 이 전략은 어떤 국가에서도 극히 미미한 효과를 보였으며, 이는 일본의 불황 사례로 수년간 부각되어 왔다.

정치적으로 규제를 완화하려는 여당이 최근 2024년 4월의 하원 선거에서 패배하여 반대당인 입헌 민주당에 힘을 실어주었고, 이는 주목을 받았다. 그러나 자민당이 국회 양원에서 지속적으로 다수당의 지위를 유지하고 있으며, Web3 채택에 대한 국제적 및 국내 경쟁이 치열해짐에 따라, 우리는 이러한 발전이 현재로서는 큰 우려 사항이 아니라고 생각한다.

암호화폐는 많은 불리한 요소에 직면해 있지만, 간단히 말해 많은 문제는 문화적 문제이기 때문에 정량화할 수 없으며 간단한 해결책이 없다. 국제 대도시로서 사람들의 영어 수준이 매우 낮고, 고유한 기업가 정신이 부족하며, 지역의 유명 대기업에서의 안정적인 직업이 졸업 후 취업의 정점으로 여겨지는 등, 회사의 신중한 태도는 암호화폐의 "빠른 이동" 성격과 극명하게 대조된다. 이러한 모든 요소는 상대적이지만, 특히 싱가포르와 홍콩과 같은 아시아 경쟁자들과 비교할 때 많은 요소가 절대적이어서 도전이 더욱 어려워진다. 세금 및 CEX 제품 공급 측면의 도전과 더불어, 일본의 채택률이 빠르게 아시아 이웃 국가들을 따라잡을 것이라고 상상하기는 어렵다.

일본 암호화 시장의 주요 참여자

i) 중앙화 거래소 (CEXs)

앞서 언급했듯이, 일본의 중앙화 거래소는 국제 동료들에 비해 제품 제공 측면에서 경쟁력이 부족하며, 높은 자본 이득세로 인해 암호화폐 거래가 매력적이지 않다. 이러한 도전은 국내 거래소의 거래량에 반영되며, 이러한 거래소의 사용자 인터페이스와 사용자 경험(UI/UX)도 해외 경쟁자들에 비해 뒤처져 있다.

현재 일본에는 29개의 암호 자산 거래 서비스 제공업체가 금융청(FSA)에 등록되어 있다. 우리는 현재의 시장 구성을 차트로 보여준다.

BitFlyer는 거래량 기준으로 최대 거래소이며, 최근 몇 년간 그 지배력을 유지하고 있다.

그림 10: 일본 중앙화 거래소 거래량 점유율

그러나 일본의 국내 거래소 거래량은 최고 국제 거래소에 비해 거의 경쟁력이 없다. 코로나19 팬데믹 이후, Binance는 일본 거래소를 훨씬 앞서 나갔다.

그림 11: 일본 거래소 현물 거래량 총합과 Binance의 비교

이러한 차이는 거래소 현물 BTC 주문서의 깊이를 비교할 때도 관찰할 수 있다.

그림 12: 1% 깊이의 현물 BTC 주문서, 일본 거래소와 Binance의 비교

ii) 투자 그룹:

SBI 디지털

SBI 홀딩스(TYO: 8473)는 도쿄에 본사를 둔 금융 서비스 그룹으로, 1999년에 설립되었다. 처음에는 소프트뱅크 그룹의 일부였으나 2000년에 독립했다. SBI 홀딩스는 금융 서비스, 자산 관리 및 생명공학 등 여러 분야에서 운영되고 있으며, 기술과 전통 금융 서비스를 결합하여 혁신과 성장을 촉진하는 것으로 유명하다.

SBI 디지털 자산 홀딩스는 SBI 홀딩스의 자회사로, 디지털 자산 및 블록체인 기술에 집중하며 일본 최대의 암호화폐 투자 그룹이다. SBI 디지털은 2020년에 출범하여 디지털 자산 거래, 토큰 발행 및 수탁 서비스 등의 종합 솔루션을 제공하여 전통 금융 산업을 혁신하는 것을 목표로 하고 있다. 그들은 다양한 디지털 자산 거래를 위한 안전한 플랫폼을 제공하고, 기업이 안전한 토큰 발행(STO)과 같은 혁신적인 방법으로 자금을 조달할 수 있도록 지원한다. 그들의 수탁 서비스는 디지털 자산의 안전한 저장 및 관리를 보장하며, 첨단 보안 조치를 통해 투자를 보호한다. SBI 디지털은 또한 SIX 디지털 거래소와 협력하여 싱가포르에 암호화 위험 기금을 설립하여 아시아와 유럽의 디지털 자산 유동성과 인프라를 향상시키는 것을 목표로 하고 있다. 또 다른 중요한 이니셔티브는 2023년에 출범한 디지털 스페이스 펀드로, 자금 규모는 6.6억 달러에 달하며 Web3, 메타버스, 인공지능, 핀테크 및 기타 신흥 기술에 중점을 두고 있다.

SBI는 전통 금융 및 암호 분야에서 다양한 서비스를 제공하며, 자회사 B2C2를 통해 수탁 솔루션 및 시장 조성 서비스를 제공한다.

iii) 프로토콜/프로젝트:

Astar 네트워크

Astar 네트워크는 Polkadot 생태계에 구축된 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 플랫폼으로, 일본에서 가장 중요한 암호 프로젝트 중 하나이다(단, 본사는 일본이 아닌 싱가포르에 있다). 이 플랫폼은 일본 블록체인 분야의 저명한 인물인 와타나베 소타(Sota Watanabe)에 의해 설립되었다. Astar는 개발자에게 애플리케이션을 배포할 수 있는 확장 가능하고 상호 운용 가능하며 탈중앙화된 네트워크를 제공하는 것을 목표로 한다. 이 네트워크는 이더리움 가상 머신(EVM)과 WebAssembly(WASM)를 포함한 다양한 가상 머신을 지원하여 개발자가 다양한 프로그래밍 언어로 스마트 계약을 작성할 수 있게 한다.

Astar 네트워크는 Polkadot 생태계에 구축된 탈중앙화 애플리케이션(dApp) 플랫폼이다. Astar는 일본에서 가장 선도적인 암호 프로젝트 중 하나이지만 본사는 싱가포르에 있다. 이 플랫폼은 일본 블록체인 분야의 저명한 인물인 Sota Watanabe에 의해 설립되었으며, 개발자에게 확장 가능하고 상호 운용 가능하며 탈중앙화된 애플리케이션 배포 플랫폼을 제공하는 것을 목표로 한다. Astar는 이더리움 가상 머신(EVM)과 WebAssembly(WASM)를 포함한 다양한 가상 머신을 지원하여 개발자가 다양한 프로그래밍 언어로 스마트 계약을 작성할 수 있게 한다.

Astar는 필요한 도구와 인프라를 제공하여 dApp 개발을 촉진하고 탈중앙화 금융(DeFi), 비대체성 토큰(NFT) 및 기타 블록체인 애플리케이션의 혁신을 추진한다. Astar는 Polkadot과의 통합을 통해 다른 블록체인과의 상호 운용성을 강화하여 블록체인 생태계의 중요한 구성 요소가 된다.

Astar는 일본에서 중요한 의미를 가지며, 일본의 선도적인 블록체인 프로젝트 중 하나로 일본 기술계의 블록체인 기술에 대한 관심과 투자를 보여준다. 그러나 Astar에서의 활동은 여전히 초기 단계에 있다: 그림 13은 해당 체인의 TVL(달러 기준)을 보여주며, 그림 14는 해당 플랫폼의 로컬 토큰 TVL의 성장을 보여준다.

그림 13: Astar와 더 큰 체인의 달러 TVL 비교

그림 14: Astar TVL과 Solana TVL 비교, 자국 통화($ASTR 및 $SOL) 기준, 1월 23일=100 기준

Backpack

Backpack은 최근 몇 년간 가장 흥미로운 지갑 제공업체 중 하나이다. 그들의 비관리형 지갑은 현재 Solana, Ethereum 및 Arbitrum을 지원하며, 브라우저 확장 및 iOS와 Android 애플리케이션을 제공한다. 흥미롭게도, 이 회사는 두 명의 비일본인 창립자에 의해 설립되었으며, 도쿄를 본사로 선택했다. 우리는 Backpack의 공동 창립자 Tristan Yver와 인터뷰하여 그들이 일본에 회사를 설립한 이유를 논의했다:

당신은 누구이며, Backpack은 무엇인가요?

저는 Tristan Yver이며, Backpack의 공동 창립자입니다. Backpack은 모든 암호 자산을 관리하기 위한 안전하고 사용자 친화적인 플랫폼을 제공하는 암호화폐 지갑입니다. 저는 또한 Solana에서 선도적인 NFT 컬렉션인 Mad Lads NFT 컬렉션의 공동 창립자 중 한 명이며, 이는 암호화폐 분야에서 가장 강력한 커뮤니티 중 하나입니다.
왜 일본을 본사 위치로 선택했나요?

우리는 일본에 본사를 두기로 결정한 이유는 규제 환경이 점차 개선되고 있으며, 현지 팀이 이곳에 상주하고 있기 때문입니다. 아시아의 모든 국가 중에서 일본은 우리 팀이 가장 본사를 두고 싶어하는 곳이며, 이곳의 안전성과 생활 수준이 매우 높습니다. 우리는 또한 일본을 번창하는 Web3 국가로 홍보하고, 다른 창립자와 팀들이 우리를 방문하도록 초대하고 있습니다.
국내에서 암호화폐 채택을 늘리기 위해 어떤 변화가 필요하다고 생각하나요?

일본에서 암호화폐의 보급을 촉진하기 위해서는 엔지니어들이 블록체인 프로그래밍을 배울 수 있는 더 많은 자원이 필요하며, 창업 부문은 Web3 분야의 거대한 기회를 인식해야 합니다. 또한, 더 우호적인 세금 정책이 더 많은 개인 투자자들이 암호 시장에 참여하도록 유도할 것이라고 생각합니다.
Backpack의 향후 업데이트에 대해 소개해 주실 수 있나요?

우리는 Backpack 지갑에 더 많은 블록체인 지원을 추가하게 되어 매우 기쁩니다. 우리는 Solana와 Ethereum에서 시작하여 현재 Arbitrum을 지원하고 있으며, 곧 Base, Optimism 및 Polygon도 지원할 예정입니다. 이러한 혁신은 사용자에게 최고의 비관리형 암호 관리 경험을 제공하기 위한 것이다.

결론

일본은 일반 사용자 애플리케이션에서 일찍 시작했지만, 거래소 해킹 사건 이후의 규제 검토, 높은 세금, 거래소에서 제공하는 제한된 암호화폐 및 문화적 장벽 등으로 인해 Web3 분야에서 아시아 동료들에 비해 훨씬 뒤처져 있다. 기시다 정부가 올바른 방향으로 나아가고 있지만, 진전은 더디다. 현지 거래소의 활동은 이러한 고군분투를 반영하고 있으며, 현재로서는 일본의 침체를 변화시킬 수 있는 촉매제가 무엇인지 알기 어렵다. 그러나 포괄적인 규제 환경과 Tristan이 언급한 안전성과 생활 수준과 같은 생활 방식은 여전히 일본을 매력적인 거주지로 만들고 있으며, 우리가 Backpack에서 보았듯이 재능 있는 사람들이 일본을 운영 기반으로 선택할 가능성이 있다.