비트코인 매도세가 다가오고 있나? 온체인 데이터를 통해 스마트 머니가 어떻게 대응하는지 살펴보자
OKLink 데이터에 따르면, 지난 두 달 동안 비트코인 네트워크의 단위 해시 수익이 여러 차례 0.05달러 이하로 떨어졌으며, 그 동안 잠깐 반등이 있었지만 현재 다시 상대적으로 낮은 수준으로 돌아갔습니다.저자: Jason Jiang, OKG Research
채굴자 집단은 비트코인 네트워크에서 중요한 역할을 하고 있지만, 반감기 이벤트의 영향과 더불어 각인 룬 등 개념이 진정된 후 수수료가 대폭 감소하면서 최근 채굴자 집단의 수익 상황은 그리 낙관적이지 않으며, 단위 해시율 수익은 역사상 최저 수준에 도달했습니다. OKLink 데이터에 따르면, 지난 두 달 동안 비트코인 네트워크의 단위 해시율 수익은 여러 차례 0.05달러 이하로 떨어졌으며, 그 사이에 잠깐 반등이 있었지만 현재 다시 상대적으로 낮은 수준으로 돌아갔습니다.
수익 상황이 악화되면서 많은 비효율적인 채굴자들이 시장에서 퇴출을 선택해야 했고, 이로 인해 비트코인 해시율이 크게 감소했습니다. OKLink 데이터에 따르면, 지난 두 달 동안 비트코인 전체 네트워크 해시율은 정점 대비 15% 감소했으며, 최근 1주일 동안 지속적으로 하락세를 보이고 있습니다.
해시율이 감소하는 동시에, 채굴자 집단은 최근 매도 압력을 높이며 시장에서 가장 큰 매도 압력 중 하나가 되었습니다. IntoTheBlock 데이터에 따르면, 비트코인 채굴자들은 2024년 이후 누적 5만 개 이상의 비트코인을 매도했으며, 채굴자들이 보유한 비트코인 재고는 점차 역사상 최저 수준으로 감소하고 있습니다. 이전 주기에서 채굴자들의 과도한 레버리지와 장기 보유 경향과 비교할 때, 현재 채굴자들은 단기 수익에 더 집중하고 있습니다. 이는 해시율 재구성에 따라 많은 상장 기업들이 채굴 산업의 규모화 및 주류화 발전을 이끄는 중요한 동력이 되었기 때문일 수 있습니다.
6월 24일 Mt.Gox 수탁자가 발표한 배상 계획은 또한 큰 매도 압력 예상을 가져왔습니다. 이는 Mt.Gox가 처음으로 부채를 상환하는 것이지만, BTC와 BCH 형태로 배상하는 것은 처음입니다. 이는 배상이 시작된 후 대량의 BTC와 BCH가 시장으로 유입될 것임을 의미합니다. 그러나 필자는 Mt.Gox 배상으로 인한 매도 압력이 예상보다 작을 것이라고 생각합니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
이번 배상으로 시장에 유입될 비트코인 수량은 14만 개보다 훨씬 적을 것으로 예상되며, Galaxy Digital의 연구 책임자 Alex Thorn은 약 65,000개 정도에 불과할 것이라고 예상합니다;
배상이 완료된 후 매도 압력은 분산될 것이며, 이론적으로 채권자들은 짧은 시간에 동시에 매도를 완료하지 않을 것이고, 현재 시장은 Mt.Gox로 인한 매도 압력의 일부를 이미 소화했기 때문에 최종적으로 발생하는 충격은 상상보다 크지 않을 것입니다;
더 중요한 것은, 현재 시장이 처한 상황을 고려할 때, 합리적인 채권자들은 즉시 매도하기보다는 계속 보유하는 경향이 있을 것입니다.
채굴자 집단이든 Mt.Gox 배상이든, 우리는 암호화 시장에 미치는 영향이 단기적이고 제한적일 것이라고 생각합니다. 지난 10여 년의 경험은 우리에게 많은 도전이 있음에도 불구하고, 암호화 시장에서 가장 강력한 합의로서 비트코인 생태계는 항상 강력한 시장 회복력과 탄력성을 가지고 있으며, 따라서 단기 매도 압력은 장기 추세를 변화시키지 않을 것이며, 오히려 비트코인 생태계가 대규모 유동성에 적응하는 능력을 강화할 수 있습니다. 단기 매도 압력보다 현재 더 주목해야 할 것은 비트코인 블록체인 상의 거래 및 유동성의 "침체" 상태입니다.
비트코인이 최근 부진한 성과를 보였지만, 연초 이후 여전히 40% 이상의 긍정적인 수익을 기록하며 전통 금융 시장의 대부분의 자산을 초과했습니다. 그러나 3월에 역사적 최고치를 기록한 이후 비트코인 네트워크 거래량(왼쪽 그림)은 지속적으로 감소하고 있습니다. 이는 한편으로는 각인, 룬 등의 열기가 식으면서 거래 수요가 줄어든 데 기인하고, 다른 한편으로는 현재 가격 구간에서 단기 투기자나 장기 투자자 모두 강한 거래 수요가 나타나지 않고 있어, 블록체인 상의 교환 비율이 항상 낮은 수준을 유지하고 있습니다.
블록체인 상의 활성 주소 수(오른쪽 그림)도 3월 이후 크게 감소하여 현재 활성 주소 수는 70만 개 이하로, 2024년 정점 대비 30% 이상 감소했으며, 2018년 동기와 거의 비슷한 수준입니다.
블록체인 거래가 부진한 것 외에도 비트코인 현물 ETF의 최근 성과도 상대적으로 약세를 보이고 있습니다. 현재 주기 암호화 시장에서 외부 유동성을 확보하는 주요 경로인 비트코인 현물 ETF는 후속 시장의 낙관적인 감정을 지지하는 중요한 매개체입니다. 이전에 모건 스탠리는 암호화 시장에 올해 순유입 자금이 120억 달러에 달하며, 그 중 비트코인 현물 ETF의 순유입은 약 160억 달러에 이를 것으로 추정했습니다.
하지만 6월에 들어서면서 비트코인 현물 ETF는 여러 날 동안 순유출이 발생했으며, 6월 7일부터 현재(6월 25일 기준)까지 누적 약 2만 개의 비트코인이 유출되었고, 현재 가격으로 약 12.28억 달러에 해당합니다. 이러한 성과는 투자자들을 만족시키기 어렵고, 독일과 미국 정부가 압수된 비트코인을 "조용히" 처리하면서 시장의 긴장감을 더욱 높였습니다.
위의 데이터가 비트코인이 "곤경"에 빠졌음을 증명하는 것처럼 보이지만, 시장에는 긍정적인 신호도 많이 있습니다.
과거 주기에서 실제로 정점에 도달한 중요한 특징 중 하나는 단기 보유자(보유 기간 155일 이하)의 비율이 크게 증가하여 시장의 주도적인 위치를 차지하는 것입니다. 이는 정점에 도달하는 과정에서 장기 보유자들이 점차 이익을 실현하기 위해 떠나면서 시장이 단기 투자자와 신규 진입자에 의해 통제되기 때문입니다. 그러나 OKLink 데이터에 따르면, 현재 비트코인 시장은 여전히 장기 보유자가 주를 이루고 있으며, 보유 기간이 6개월 이하인 비트코인은 20%도 되지 않습니다. 이 비율은 이전 주기 정점 근처의 단기 보유자 비율보다 훨씬 낮습니다. 이러한 장기 보유자가 주도하는 시장 구조는 현재 구간에서 비트코인에 안정적인 지지를 제공하며, 현재 유통 중인 비트코인의 약 80%가 이익 상태에 있다는 점을 고려할 때, 대부분의 투자자들이 유리한 위치에 있기 때문에 단기 내 대규모 매도가 발생할 가능성은 이론적으로 낮습니다.
한편, 거래소의 비트코인 보유량도 6월에 신저치를 기록했습니다. 비록 저점이지만, 거래소의 낮은 보유량 상태는 비트코인의 매도 압력이 실제로 높지 않다는 명확한 신호를 전달합니다. 동시에 거래소의 낮은 보유량은 비트코인 시장이 고속 축적의 시기에 있다는 것을 나타내며, 현재 거래소에서 비트코인을 인출하는 집단 구조가 어떻게 되는지는 완전히 명확하지 않습니다.
물론, 미국의 이더리움 현물 ETF의 진행 상황도 주목할 만합니다. 비트코인과 이더리움의 상관관계가 다소 낮아졌지만 여전히 0.8 이상을 유지하고 있어 두 자산 간의 상호 영향이 매우 뚜렷합니다. 만약 이더리움 현물 ETF가 7월 초에 공식 상장 거래를 시작하여 이더리움이 다시 반등할 수 있다면, 비트코인도 그로 인해 약간의 상승 동력을 얻을 수 있을 것입니다.
