비트코인이 생산적인 자산이 될 수 있을까요?

저자: Pascal Hügli, Brick Towers

편집: Luccy, BlockBeats

편집자의 말: 비트코인 시장의 성숙과 다양한 수익 상품의 출현에 따라, 사람들은 비트코인의 본토 특성을 유지하면서 금융화 과정을 어떻게 추진할 수 있을지 고민하기 시작했습니다. 비트코인의 본토 합의, 자산에서 수익에 이르기까지, 본문에서는 다양한 카테고리의 비트코인 수익 상품을 논의하고, 신뢰 의존도와 거래 상대방 위험을 줄이는 데 있어 본토화 설계의 중요성을 강조합니다.

기존 솔루션을 분석하면서, Brick Towers 프로젝트를 예로 들어 Pascal Hügli는 본토 비트코인 합의, 자산 및 수익을 결합하여 거의 완벽한 비트코인 적합도를 실현하는 방법을 보여줍니다. 본문은 디지털 화폐 금융화 과정에서 혁신과 위험 관리의 균형을 맞추는 것의 중요성을 강조합니다. 많은 도전과 미지의 요소에 직면해 있지만, 비트코인은 개방적이고 탈중앙화된 프로토콜로서, 본토화 설계와 기본 특성이 금융 기술 발전 방향을 계속 이끌 것입니다.

비트코인은 주목할 만한 진화를 겪고 있으며, 그 본질에 대한 다양한 관점이 존재합니다. 어떤 사람들은 그것을 일상 거래의 화폐로 보고, 어떤 사람들은 그것을 가치 저장을 위한 현대의 금으로 여기며, 또 어떤 사람들은 그것을 보호하고 검증하는 탈중앙화된 글로벌 플랫폼으로 생각합니다. 이러한 관점들은 모두 타당하지만, 비트코인은 점점 더 디지털 기초 화폐로 간주되고 있습니다.

비트코인의 기능은 실물 금과 유사하며, 자산 보유, 인플레이션 헤지 도구로서의 역할을 하고, 달러와 유사한 화폐 가치를 제공함으로써 비트코인의 화폐 기초 자산 개념을 재구성하고 있습니다. 그 투명한 알고리즘과 고정된 2100만 개 공급량은 비자유재량의 통화 정책을 보장합니다. 반면, 전통적인 법정 화폐인 달러는 중앙 권위 기관에 의해 공급이 관리되며, 이는 변동성, 불확실성, 복잡성 및 모호성(VUCA) 시대에서의 예측 가능성과 유효성에 대한 문제를 야기합니다.

이러한 비교는 노벨상 수상자 프리드리히 아우구스트 폰 하이에크가 그의 저서 《지식의 위장》(The Prepense of Knowledge)에서 집중화된 통화 결정에 대한 비판에서 특히 두드러집니다. 비트코인의 투명하고 예측 가능한 통화 정책은 전통적인 법정 화폐 관리의 불투명하고 잠재적으로 예측 불가능한 특성과 뚜렷한 대조를 이룹니다.

비트코인을 활용해야 할까

확고한 비트코인 지지자들에게 2100만 개의 공급 한도는 신성불가침입니다. 이 한도를 변경하는 것은 비트코인의 본질을 근본적으로 변화시켜 완전히 다른 것으로 만들 것입니다. 따라서 비트코인 커뮤니티는 레버리지 비트코인에 대해 일반적으로 회의적인 태도를 보입니다. 많은 사람들은 어떤 형태의 레버리지 조작이 법정 화폐의 관행과 유사하며 비트코인의 핵심 원칙을 훼손한다고 생각합니다.

레버리지 비트코인에 대한 이러한 회의는 루트비히 폰 미제스가 설명한 상품 신용과 유통 신용 간의 차이에 뿌리를 두고 있습니다. 상품 신용은 실제 저축에 기반하지만, 유통 신용은 그러한 지원이 없으며, 무담보 차용증과 유사합니다. 비트코인 지지자들은 레버리지 조작이 경제적으로 위험하고 불안정한 "종이 비트코인"을 창출한다고 주장합니다.

커뮤니티 내의 일부 세부적인 견해조차도 레버리지 비트코인에 대해 신중한 태도를 유지하며, 케이트린 롱 등의 입장과 일치합니다. 케이트린 롱은 레버리지 비트코인의 위험에 대해 경고해왔습니다. 2022년, 레버리지 기반 비트코인 대출 회사인 셀시우스와 블록파이의 파산은 롱과 다른 사람들의 레버리지 비트코인 위험에 대한 우려를 더욱 강화했습니다.

셀시우스와 다른 회사들이 이를 증명했다

암호화 시장은 2022년에 리먼 브라더스의 파산과 유사한 중대한 혼란을 겪으며 광범위한 신용 긴축을 초래했고, 이는 암호화 대출 분야의 여러 참여자에게 영향을 미쳤습니다. 가정과는 달리, 대부분의 암호화 대출 활동은 P2P가 아니며 상당한 거래 상대방 위험이 존재합니다. 고객은 직접 플랫폼에 자금을 대출하고, 이러한 플랫폼은 충분한 위험 관리 없이 투기 전략에 자금을 투자합니다.

2020년 DeFi 여름 동안 주요 DeFi 프로토콜의 출현은 유망한 수익 생성 경로를 제공했습니다. 그러나 이러한 프로토콜 중 많은 수가 지속 가능한 비즈니스 모델과 토큰 경제학이 부족했습니다. 이들은 매력적인 수익을 유지하기 위해 프로토콜 토큰의 인플레이션에 심각하게 의존하여 기본 경제 원칙에서 벗어난 지속 불가능한 생태계를 초래했습니다.

2022년의 암호화 신용 긴축은 집중화된 수익 도구의 다양한 문제를 드러내며, 투명성, 신뢰, 유동성, 시장 및 거래 상대방 위험에 대한 우려를 강조했습니다. 또한, 이러한 과정이 블록체인 기반의 "은행 서비스"에 적용될 때 전통 은행의 결함을 모방하는 집중화 및 체인 외 위험 관리 과정의 결함을 부각시켰습니다.

2020년과 2021년의 강세장은 낙관적인 분위기를 가져왔지만, 이러한 필수 프로세스의 부족으로 인해 Voyager, Three Arrows Capital, Celsius, BlockFi 및 FTX와 같은 많은 기관이 파산했습니다. 필요한 점검과 균형을 투명하고 독립적으로 시행할 수 없으면 과도한 규제와 지속적인 실패 및 사기를 초래하여 전통 은행 시스템의 역사적 도전을 반영합니다. 그러나 규제의 부족도 해결책이 아닙니다.

비트코인 수익은 선택 사항이 아니다

그렇다면 우리는 어떻게 대응해야 할까요? 2022년의 이 사건을 고려할 때, 점점 더 많은 비트코인 지지자들이 질문을 제기하고 있습니다: 우리는 비트코인 수익 상품을 수용해야 할까요, 아니면 그것들이 법정 화폐 시스템과 유사한 과도한 위험을 내포하고 있을까요? 이러한 우려는 타당하지만, 비트코인 수익 상품이 완전히 사라질 것이라고 기대하는 것은 비현실적입니다.

신흥 비트코인 생태계의 발전과 함께 이 문제는 점점 더 두드러지고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트가 비트코인 위에 직접 금융 인프라와 애플리케이션을 개발하고 있다고 주장하고 있습니다. 이것이 우리가 더 넓은 암호화 분야에서 이미 목격한 문제를 다시 불러일으킬까요?

그럴 가능성이 높습니다. 왜냐하면 이것이 게임의 본질이기 때문입니다. 비트코인은 허가 없는 프로토콜이기 때문에 누구나 그 위에 구축할 수 있으며, 비트코인 기반의 금융 시스템을 구축하고자 하는 사람들도 포함됩니다. 그리고 금융 시스템은 불가피하게 신용과 레버리지를 필요로 합니다.

역사적으로, 어떤 번영하는 사회에서든 신용과 수익에 대한 수요는 자연스럽게 발생하며, 경제 성장을 촉진하는 역할을 합니다. 신용이 없으면 저개발 경제체는 생존 상태에서 벗어나기 어렵습니다. 신용을 얻어야만 더 복잡하고 효율적인 경제 구조를 형성할 수 있습니다.

비트코인 기반 경제 비전을 실현하기 위해 지지자들은 비트코인 프로토콜 위에 신용 및 수익 메커니즘을 개발할 필요성을 인식하고 있습니다. 비트코인이 화폐로서의 역할이 자주 칭송받지만, 현실은 그것이 효과적으로 화폐로 작동하기 위해서는 본토 경제가 필요하다는 것입니다.

이는 비트코인 기반 수익 상품이 비트코인 중심의 경제 성장을 촉진하는 데 있어 중요성을 강조합니다. 이러한 생태계는 비트코인을 디지털 기초 화폐로 활용하고, 수익 상품을 통해 비트코인의 채택과 사용을 촉진할 것입니다.

이것은 신뢰의 범위, 익명성이다

비트코인 기반 금융 시스템은 필연적으로 계층적으로 구축될 것입니다. 시스템 관점에서 볼 때, 이는 현재의 금융 시스템과 큰 차이가 없으며, 유사 화폐 자산 내에서도 내재적인 계층이 존재합니다. 이러한 필연적인 균형을 올바르게 이해하기 위해서는 서로 다른 수준에서 비트코인 구현을 구분할 수 있는 고차원적인 프레임워크가 필요합니다.

비트코인 수익을 제공할 때, 이러한 옵션이 삼중 신뢰 범위에 따라 구축될 수 있음을 이해해야 합니다. 주요 초점은 다음과 같습니다:

• 합의
• 자산
• 수익

비트코인의 본토성 정도에 따라 비트코인 유사 자산과 비트코인 수익 상품을 평가하는 것은 그것들이 비트코인 정신과의 일치성을 평가하는 데 유용한 프레임워크를 제공합니다. 이 스펙트럼에서 점수가 더 높은 자산과 제품은 일반적으로 신뢰 최소화가 이루어져 중개 기관에 대한 의존도를 줄이고, 투명하고 유연한 코드에 의존합니다.

이러한 전환은 거래 상대방 위험을 줄이며, 의존성이 체인 외 중개 기관에서 코드로 이전됩니다. 코드의 투명성은 신뢰가 필요한 중개 기관보다 더 높은 유연성을 제공합니다.

이는 탐색할 가치가 있는 발전 방향이며, 비트코인 본토 수익 옵션을 만드는 것은 비트코인 커뮤니티의 황금 기준이자 궁극적인 목표가 되어야 합니다.

합의 관점

비트코인 블록체인의 합의 일관성에 따라 비트코인 수익 상품을 네 가지 카테고리로 나눌 수 있습니다.

무합의: 이 카테고리는 인프라가 여전히 체인 외의 중앙화된 플랫폼인 경우를 의미합니다. 예를 들어, 셀시우스나 블록파이와 같은 중앙화된 플랫폼은 사용자 자산을 완전히 통제하여 사용자에게 거래 상대방 위험과 중개 기관 의존도를 초래합니다. 이러한 플랫폼은 비트코인을 사용하지만, 그들의 수익 전략은 주로 전통 금융 메커니즘을 통해 체인 외에서 실행됩니다. 이러한 플랫폼은 비트코인 채택을 향한 한 걸음이지만, 여전히 전통 금융 기관과 유사하게 높은 중앙화 수준을 가지고 있으며, 일반적으로 규제가 부족합니다.

독립 합의: 이 카테고리에서는 인프라가 탈중앙화되어 있으며, 이더리움, BNB 체인, 솔라나 등 공공 블록체인 및 기타 블록체인으로 대표됩니다. 이러한 블록체인은 비트코인과 명확하게 연결되지 않은 독립적인 합의 메커니즘을 가지고 있습니다.

계승 합의: 이 카테고리에서는 인프라가 탈중앙화되어 있으며, 비트코인 사이드체인 또는 Layer-2 솔루션의 분산 합의로 대표됩니다. 이러한 사이드체인은 자체 합의 메커니즘을 가지고 있지만, 비트코인 블록체인과 더 밀접하게 정렬되도록 설계되었습니다. 예를 들어, 루트스톡, 리퀴드 네트워크 또는 스택스와 같은 연합 사이드체인이 있습니다.

본토 합의: 이 카테고리는 비트코인 자체의 합의 메커니즘에 의존하여 기본 보안 모델을 제공합니다. 독립적인 블록체인이나 사이드체인을 사용하지 않고, 암호화 방식으로 비트코인 블록체인에 연결된 체인 외 상태 채널을 활용합니다. 라이트닝 네트워크는 이러한 방법의 중요한 예로, 비트코인의 합의에 완전히 의존하여 높은 신뢰 최소화를 제공합니다.

비트코인 수익 상품이 비트코인 본토 합의에 가까울수록 비트코인과의 적합도가 높아지며, 일반적으로 신뢰 최소화 정도도 높아진다고 여겨집니다. 그러나 독립 합의와 계승 합의 두 카테고리에서는 인프라의 탈중앙화 정도와 보안성에 미세한 차이가 존재합니다.

전반적으로 무합의의 탈중앙화와 신뢰 최소화 수준은 가장 낮고, 본토 합의는 가장 높은 신뢰 최소화 수준을 제공하는 것으로 간주되지만, 합의 보안과 탈중앙화의 고려는 여전히 추가 분석이 필요합니다.

출처: Brick Towers

자산 관점

비트코인 수익 상품에서 사용되는 자산을 고려할 때, 비트코인과의 적합도에 따라 세 가지 카테고리로 나눌 수 있습니다.

비 BTC: 이 카테고리는 BTC 이외의 자산을 사용하는 솔루션을 포함하며, 비트코인과의 적합도가 낮습니다. 예를 들어, 스택의 중첩 옵션에서 스택의 네이티브 토큰 STX가 BTC 수익을 생성하는 데 사용됩니다.

토큰화된 BTC: 여기서 사용되는 자산은 BTC의 토큰화된 버전으로, 비 BTC 자산에 비해 비트코인과의 적합도를 높입니다. 토큰화된 BTC는 이더리움(WBTC, renBTC, tBTC), BNB 체인(wBTC), 솔라나(tBTC)와 같은 공공 블록체인에서 찾을 수 있습니다. 또한, 토큰화된 BTC는 계승 합의 메커니즘을 가진 비트코인 사이드체인에 보관됩니다. 예를 들어, sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC 및 RBTC가 있습니다.

본토 BTC: 이 카테고리의 자산은 체인 상의 비트코인(BTC)으로, 어떤 토큰화된 버전도 포함하지 않으며, 비트코인과의 적합도가 가장 높습니다. 다양한 CEX 솔루션과 바빌론의 비트코인 스테이킹 프로토콜은 BTC를 직접 활용합니다. 바빌론은 비트코인 스테이킹을 위해 지분 증명 메커니즘을 적응시켜 비트코인의 보안을 확장하는 것을 목표로 합니다. 또한, Stroom Network와 같은 프로젝트는 라이트닝 네트워크를 활용하여 유동적 스테이킹을 구현하며, 사용자는 BTC를 예치하고 EVM 기반 블록체인에서 stBTC 및 bstBTC와 같은 포장 토큰을 발행하여 라이트닝 네트워크 수익을 얻습니다.

출처: Brick Towers

수익 관점

비트코인 수익 상품의 수익 측면을 살펴볼 때, 비트코인과의 적합도 문제와 관련되어 자산 측면과 유사한 분류가 이루어집니다: 비 BTC, 토큰화된 BTC 및 본토 BTC.

비 BTC 수익: 바빌론은 그들의 지분 증명(PoS) 블록체인의 본토 자산을 통해 수익을 제공합니다. 바빌론의 스테이킹 메커니즘은 블록체인의 보안을 강화합니다.

토큰화된 BTC 수익: Stroom Network는 lnBTC 토큰 형태의 수익을 제공합니다. 루트스톡에서 운영되는 Sovryn은 토큰화된 BTC(RBTC)를 수익으로 사용하여 비트코인 대출 비즈니스를 촉진합니다. 리퀴드 네트워크에서 블록스트림 마이닝 노트(BMN)는 만기 시 BTC 또는 L-BTC의 수익을 제공하며, 자격을 갖춘 투자자에게 EU 기준에 부합하는 USDT 안전 토큰을 통해 비트코인 해시 파워를 얻을 수 있는 경로를 제공합니다.

본토 BTC 수익: 스택스는 다양한 옵션을 제공하며, 특정 수익 애플리케이션에서 토큰화된 BTC로 지급되는 수익을 포함하여 sBTC를 활용합니다. 마찬가지로, 일부 CEX에서 제공하는 중앙화된 수익 상품은 본토 BTC를 수익으로 사용자에게 분배합니다.

출처: Brick Towers

비트코인의 황금 기준: 전 과정 본토화

이상적인 비트코인 기반 수익 상품을 고려할 때, 황금 기준 상품은 다음 세 가지 특징을 결합합니다: 본토 비트코인 합의, 본토 비트코인 자산 및 본토 비트코인 수익. 이러한 상품은 거의 완벽한 비트코인 적합도를 모방할 것입니다.

현재 이러한 솔루션은 막 시작 단계에 있습니다. 적극적으로 개발 중인 프로젝트 중 하나는 Brick Towers입니다. 그들은 본토 비트코인 합의, 자산 및 수익을 통합하여 거의 완벽한 비트코인 적합도를 실현하는 이상적인 비트코인 기반 수익 상품에 대한 비전을 가지고 있습니다. Brick Towers는 비트코인을 장기 저축 솔루션으로 삼아 고객에게 신뢰 의존도를 최소화하고 본토화된 방법으로 비트코인을 활용할 수 있도록 하는 것을 목표로 하고 있습니다.

그들이 계획한 솔루션은 비트코인에서 본토 수익을 생성하는 데 중점을 두고 있으며, Brick Towers의 자동화 서비스를 통해 라이트닝 네트워크의 다른 노드에 서비스를 제공합니다. 경제적 효율성을 해결하기 위해 최적화된 알고리즘을 통해 자본이 전략적으로 배치되어 다른 네트워크 참여자의 유동성 요구를 충족시키며, 거래 상대방 위험을 최소화하면서 자본 효율성을 최적화합니다.

이러한 접근 방식은 라이트닝 네트워크의 성장을 촉진할 뿐만 아니라 비트코인의 자산으로서의 실용성을 높이며, 고객에게 비트코인 보유 수익을 안전하고 원활하게 얻을 수 있는 방법을 제공합니다. 중요한 것은, Brick Towers의 솔루션은 포장 화폐를 사용하지 않음으로써 거래 상대방 위험을 더욱 줄이고, 비트코인 본토 생태계에 대한 그들의 약속을 강화합니다.