EMC Labs 5월 보고서: 정책 요인이 영향을 미치고, 매수세가 집중되어 돌파구를 찾고 있다

저자: 0xWeilan

본 보고서에서 언급된 시장, 프로젝트, 통화 등의 정보, 의견 및 판단은 참고용이며, 어떠한 투자 권고도 포함되지 않습니다.

15년의 발전을 거쳐 BTC 및 암호화폐 산업은 기술 개발과 주변 시장 검증을 거쳐 대규모 채택 단계에 접어들었습니다. 잘 알려지지 않았던 것에서 악명 높은 존재로, 급격한 변화와 함께 그 경로와 형태는 종종 예상 밖이었습니다.

모든 것이 우연처럼 보이지만, 사실은 필연적인 것 같습니다.

1월 BTC ETF 승인 이후, 미국 SEC는 5월 23일 예상치 못하게 8개의 ETH ETF를 승인한다고 발표했습니다. 시장은 이전에 ETH ETF의 승인이 하반기로 미뤄질 것이라고 예상했기 때문에, 이 뜻밖의 호재는 약세 상태에 있던 BTC와 ETH를 각각 11.4%와 24.83% 반등시켰습니다.

BTC와 암호화폐의 대규모 채택이라는 긴 여정에서, 전통 금융 및 규제 기관의 변화는 암호화 산업과 시장 발전에 큰 추진력을 가져왔습니다. 암호화폐 분야에서 민주당의 "뜻밖의" 전환은 미국의 5000만 암호화폐 보유자의 영향력이 무시할 수 없음을 보여주며, 블랙록을 대표로 하는 전통 금융 기관의 대규모 진입이 가져온 정책적 영향을 나타냅니다.

미국 정책

5월 23일, 미국 하원은 《21세기 금융 혁신 및 기술 법안》(Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, FIT21)을 높은 찬성률로 통과시켰습니다. 장기적으로 FIT21 법안의 통과는 암호화 산업 발전에 대한 촉진 효과가 BTC ETF와 ETH ETF의 승인 발행을 훨씬 초월할 것입니다.

암호화 산업에 있어 FIT21 법안이 가져올 제도적 확정과 보호는 깊은 영향을 미칠 것입니다. 이 법안은 블록체인 프로젝트가 미국에서 안전하고 효율적으로 시작할 수 있는 경로를 제공하며, 규제 대상이 증권인지 상품인지에 따라 미국 증권 거래 위원회(SEC)와 상품 선물 거래 위원회(CFTC)의 규제 경계를 명확히 하고, 암호화폐 거래소에 대한 규제를 명확히 하며, 미국 투자자를 보호하기 위해 거래 규칙을 수립하고 시행합니다.

하원이 통과시킨 후, FIT21 법안은 상원에서 심의되며, 승인될 경우 미국 대통령의 심의를 받게 됩니다. FIT21 법안의 승인은 시간이 필요하며, 실제 시행까지는 더 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 하지만 그 돌파구의 의미는 이미 드러나 있으며, 암호화 산업의 합법성 위기를 해소하고 미국에서의 장기 발전을 위한 제도적 확정을 나타냅니다.

거시 금융

5월 초, 미국은 4월 경제 데이터를 발표했습니다. 실업률과 비농업 고용 데이터가 시장 예상보다 훨씬 낮아져 금리 인하 기대가 높아졌고, 달러 지수가 하락하며 4월에 큰 폭으로 하락했던 미국 3대 주식 지수가 강하게 반등했습니다. 또한 엔비디아의 예상치를 크게 웃도는 실적 발표에 힘입어 나스닥 지수는 한 달 동안 6.88% 상승하며 4월의 하락폭을 회복하고 역사적인 최고치를 기록했습니다.

5월, 나스닥 지수는 6.88% 강세를 보이며 4월의 모든 하락폭을 회복하고 역사적인 최고치를 기록했습니다.

월 중반, 연준은 지속적으로 매파적인 발언을 하며 금리 인하 시작과 금리 인하 빈도에 대한 기대를 억누르면서 시장이 흔들렸습니다. 그러나 미국 경제의 일부가 온건한 침체를 보이면서 시장 참여자들은 금리 인상이 어려울 것이라고 믿게 되었고, 금리 인하는 시간 문제일 뿐이라고 생각하게 되었습니다. 골드만삭스는 금리 인하 시작 시점을 7월에서 9월로 연기할 것으로 예상하며, 현재의 시장 흐름은 이러한 기대를 이미 반영하고 있다고 볼 수 있습니다.

향후 시장에 비정상적인 경제 데이터가 없다면, 미국 기술주에 대한 매수 추세는 변하지 않을 것으로 예상됩니다.

암호화 시장

5월, BTC는 60,621.20달러로 시작하여 67,472.41달러로 마감하며 한 달 동안 11.3% 상승했습니다. 변동폭은 25.54%였습니다.

BTC 월간 차트

나스닥처럼 4월의 하락폭을 강하게 회복하지 못한 BTC는 5월에 상대적으로 약세를 보였으며, 큰 변동 후 거래량이 효과적으로 증가하지 않아 차트에 긴 상하 그림자가 남았습니다. 가장 큰 성과는 월 초에 상단 박스권을 이탈한 후 효과적으로 회복하여 58,500~69,500달러의 변동 구간으로 다시 돌아온 것입니다.

온체인 활동의 기본적 요인은 계속 악화되고 있지만, 가격은 효과적으로 회복되었고, 거시 금융, 산업, 자금 등 여러 차원의 지원 덕분에 불황 종료에 대한 우려는 잠시 보류되었습니다.

BTC 일간 차트

이번 주기에서 BTC의 상승 동력은 3단계로 나뉘어 있습니다. 재고 보충, BTC ETF 승인 기대에 대한 투기, 그리고 BTC ETF 운영 후 자금 유입 단계입니다. 5월 말까지 ETF 통로 외에 현장 자금 유입은 크게 둔화되었습니다. EMC Labs는 5월 BTC 가격 반등이 주로 ETH의 강력한 상승에 따른 연동 효과에 의해 주도되었다고 판단합니다.

현장 산업 자본이 BTC에서 ETH로 흐르는 조짐이 나타나며, 이는 5월 15일 이후 ETH/BTC 거래 쌍의 거래량 증가로 확인할 수 있습니다.

ETH/BTC 거래 쌍의 거래량이 눈에 띄게 증가했습니다.

산업 자본의 역방향 흐름은 향후 BTC의 가격 발견이 BTC ETF 통로의 유입 자금과 현장 잔여 자금의 움직임에 의해 결정될 것임을 암시합니다.

시장 공급

불황이 진행되는 동안, 장기 보유자들은 보유한 BTC를 점진적으로 시장에 매도하고, 가격에 매력을 느낀 단기 보유자들은 계속해서 포지션을 늘려갔습니다.

12월 이후, 이 "장기에서 단기로"의 추세는 계속되었으나 5월에 반전이 발생했습니다. 이번 달, 장기 보유자 그룹은 전체적으로 매도에서 축적 상태로 전환하여 93,400 BTC를 증가시켰고, 단기 보유자는 매도하여 38,200 BTC를 줄였습니다.

장기 보유자, 단기 보유자, CEX, 채굴자 보유 현황 (EMC Labs 제작)

채굴자 그룹은 반감기 이후 첫 달에 블록 보상과 전송 소비 수익이 모두 감소하여 수익이 9.63억 달러로 크게 줄어들었습니다(The Block 통계). EMC Labs는 수익이 급감하는 압박 속에서 이번 달 채굴자들이 두 가지 행동을 강요받았다고 발견했습니다. 첫째, 재고를 시장에 매도하여 축적한 6,000 BTC를 매도하였고, 둘째, 해시 공급을 줄였습니다.

가격이 하락함에 따라 비트 네트워크는 4월 23일 정점 이후 최대 28%의 해시율을 잃었습니다.

비트 네트워크 해시율 통계

현재 채굴자 그룹은 180만 BTC를 보유하고 있으며, 이번 불황 동안 대규모 매도를 하지 않았습니다. 향후 시장이 하락할 경우, 채굴자 그룹은 채굴장 운영을 유지하기 위해 매도를 진행할 가능성이 있으며, 이는 약한 균형 상태의 시장 하락을 촉진할 수 있습니다.

자금 흐름

이번 주기 동안, 스테이블코인은 2023년 10월부터 순유입을 통해 시장을 활성화시키며, 유입 규모는 올해 3월과 4월에 본 주기 내 최고 기록을 세웠고, 대규모 BTC 수익 실현으로 인한 유동성 충격을 완화하는 중요한 힘이 되었습니다(또 다른 힘은 BTC ETF 통로의 법정 통화 자금입니다).

5월에는 대량의 자산 교환과 극심한 시장 변동에 따라 금리 인하가 연기되면서 스테이블코인 통로의 자금 유입 속도가 크게 감소했습니다. EMC Labs의 통계에 따르면, 5월 스테이블코인 자금 유입은 단 3.41억 달러로, 3월과 4월의 89억과 70억에 비해 훨씬 낮습니다.

주요 스테이블코인 공급 월별 변화 (EMC Labs 제작)

두 가지 주요 스테이블코인을 비교해보면, USDT는 이번 달 139.4억 달러가 유입되었고, USDC는 5개월 만에 처음으로 97.3억 달러가 유출되었습니다. 이는 미국 지역 스테이블코인 통로 자금의 추세 변화가 아시아 지역보다 더 민감함을 보여줍니다.

5월 11개 BTC ETF 유입 (SoSo Value 제작)

EMC Labs는 ETF 통로의 법정 통화 자금을 관찰한 결과, 5월 22일 거래일 중 5일이 유출되었고, 17일이 순유입을 기록하여, 전체 월 순유입은 19.05억 달러로 스테이블코인 통로의 3.41억 달러 유입보다 훨씬 높았습니다.

5월 말까지, 미국의 11개 BTC ETF가 보유한 자산은 580억 달러에 달하며, BTC 852,256개를 보유하고 있어 총 공급의 4.32%를 차지하고 있으며, BTC 가격에 중요한 힘이 되고 있습니다.

결론

4월 보고서에서 우리는 시장이 불황 중계 상태에 들어갔다고 판단했습니다. 첫 번째 대규모 자산 교환(3~4월)이 이미 발생했습니다. 5월 전체적으로 장기 및 단기 보유자의 매매가 크게 감소하였고, 시장 공급이 "단기에서 장기로" 회복되며, 거래소의 잔여 BTC가 다시 유출 상태로 돌아가면서 BTC 시장 내부가 열정적인 분출 후 약한 균형 상태에 들어섰음을 나타냅니다.

우리는 현장 자본이 BTC에서 ETH로 이동하는 추세가 나타나고 있으며, "이더리움 시간"이 계속될 것이라고 판단합니다. BTC의 향후 움직임은 미국의 거시 경제 데이터와 연준의 시장 발언에 달려 있습니다.

약한 균형 상태에 있는 BTC는 사실상 많은 자금이 필요하지 않으며 상승할 수 있습니다. 가능한 매수력은 한편으로는 ETH ETF 승인 열기로 인한 연쇄 효과에서 오고, 다른 한편으로는 BTC ETF 통로의 법정 통화 자금에서 올 수 있습니다. 그 규모가 지속적으로 증가하고 나스닥과 동조화된 리듬에 따라, BTC ETF 통로의 법정 통화 자금은 BTC 가격을 좌우하는 독립적인 힘이 될 수 있습니다.