이더리움 ETF는 어떻게 통과될까? 시장이 진정으로 주목해야 할 것은……

저자: 비추 Asher Zhang

5월 24일, 미국 증권거래위원회(SEC) 문서에 따르면, SEC는 블랙록, 피델리티, 그레이스케일을 포함한 여러 발행자의 현물 이더리움 ETF 19B-4 양식을 승인했습니다. 전 미국 증권거래위원회 의장 제이 클레이턴은 이더리움 ETF의 승인이 두 단계로 진행된다고 밝혔습니다(주: 미국 SEC는 S-1 양식도 승인해야 함). 상장 승인은 이미 받았지만, 제품 자체의 승인은 아직 미정이며, 해결해야 할 몇 가지 문제가 남아 있지만 이러한 승인은 필연적입니다.

어떤 의미에서는 이더리움 ETF가 실질적으로 승인된 것입니다. 이 관점은 우리가 이더리움 ETF 승인 전의 《이더리움 ETF가 곧 나올까? 월스트리트와 SEC의 게임 관찰》 문서에서 정확히 예측하고 그 배경을 심도 있게 분석한 바 있습니다. 그러나 시장의 많은 사람들은 이더리움 승인이 여전히 혼란스럽다고 느끼고 있으며, 이더리움 ETF 승인의 사건에 너무 몰두하여 더 중요한 사항을 간과하고 있습니다. 본문에서는 이 배후의 복잡한 관계를 더욱 깊이 해석하고, 이를 바탕으로 이더리움의 향후 시장 동향과 영향을 심도 있게 탐구할 것입니다.

이더리움 승인의 근본 원인

이더리움 ETF 승인은 암호화폐 산업에 진정으로 중요한 사건이지만, 이로 인해 다소 간과되고 있습니다. 많은 사람들이 이더리움 승인이 혼란스럽다고 느끼고 있지만, 이는 바로 이 중요한 사건이 간과되고 있기 때문입니다. 그래서, 이더리움 승인의 근본 원인부터 이야기해 보겠습니다.

우리가 《이더리움 ETF가 곧 나올까? 월스트리트와 SEC의 게임 관찰》에서 이더리움이 승인될 것이라고 생각한 두 가지 이유는 다음과 같습니다: 1) 미국 SEC와 월스트리트가 이더리움 승인을 위한 "균형점"을 찾았습니다 - 이더리움 ETF에는 스테이킹 조항이 없습니다; 2) 하지만 첫 번째 이유는 완벽하지 않으며, 본질적으로 정치적 이유로 인해 미국 SEC가 결국 이 절충안을 수용하게 되었습니다.

FIT21 법안의 전체 이름은 《21세기 금융 혁신 및 기술 법안》이며, 5월 23일 미국 하원은 279표 찬성, 136표 반대의 결과로 《21세기 금융 혁신 및 기술 법안》을 통과시켰습니다. 이 법안은 하원 금융 서비스 위원회(증권 거래 위원회 감독 담당)와 하원 농업 위원회(상품 선물 거래 위원회 감독 담당)의 공동 노력으로 추진되었습니다. 이 법안은 미국의 암호화폐 규제를 위한 규제 프레임워크를 구축할 것입니다. 이는 매우 중요하며, 아래에서 더 구체적으로 설명하겠습니다.

FIT21 규제 법안은 여러 측면을 포함하고 있으며, 여기서는 본문에서 설명할 문제와 관련된 한 가지 점을 선택하여 이야기하겠습니다 - 암호화폐 규제의 경계. 미국에서는 미국 증권 거래 위원회(SEC)와 상품 선물 거래 위원회(CFTC) 간의 암호화폐 규제 경계가 항상 모호했습니다. 그 중 가장 큰 논란은 이더리움에 관한 것입니다. CFTC는 이더리움과 비트코인을 상품으로 간주하여 일찍이 비트코인과 이더리움 선물을 출시했습니다. 비트코인에 대해서는 SEC가 비트코인의 자산 속성에 대해 큰 이견이 없지만, 조작 의혹이 있다는 이유로 비트코인 현물 ETF 출시를 주저해왔습니다. 그러나 이더리움에 대해서는 SEC 관계자들이 오랫동안 이더리움이 POS 메커니즘으로 전환된 후 증권이라고 생각해왔습니다. 이것이 이더리움 현물 ETF가 출시되지 않은 이유입니다.

하지만, FIT21 법안/HR 4763은 어떤 디지털 자산이 상품 선물 거래 위원회(CFTC)의 규제를 받는지, 어떤 것이 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 규제를 받는지를 명확히 했습니다. 미국 상품 선물 거래 위원회(CFTC)는 디지털 자산을 상품으로 규제할 것이며, "그 블록체인이나 디지털 원장이 기능적이고 탈중앙화된 경우"에 해당합니다. 미국 증권 거래 위원회는 디지털 자산을 증권으로 규제할 것이며, "관련 블록체인이 기능적이지만 탈중앙화되지 않은 경우"에 해당합니다. 이 법안은 탈중앙화를 "기타 요구 사항 외에도, 아무도 블록체인이나 그 사용에 대한 단독 통제 권한을 가지지 않으며, 발행자나 관련자가 디지털 자산의 20% 이상 또는 디지털 자산의 투표권을 통제하지 않는 경우"로 정의합니다. 이 정의에 따르면 이더리움은 상품으로 간주되므로, SEC의 이더리움에 대한 증권 정의는 성립하지 않습니다. 5월 23일, FIT21 법안이 하원을 통과했고; 5월 24일, 이더리움 ETF가 승인되었습니다. 이 사이의 인과관계는 분명합니다.

이더리움 ETF 승인 후의 심오한 영향

이더리움 ETF가 승인된 후, 이더리움의 발전에만 영향을 미치는 것이 아니라 암호화폐 산업에 심오한 영향을 미칠 것입니다. 여기서 우리는 SEC와 월스트리트 간의 잠재적 균형에 대해 간단히 이야기해 보겠습니다.

올해 2월, VanEck는 SEC에 스테이킹 조항이 포함되지 않은 수정된 S-1A 문서를 제출했습니다. 최근 며칠 동안 피델리티와 그레이스케일은 S-1 등록 성명서에서 스테이킹 부분을 제거하고 SEC에 문서를 재제출했습니다. 따라서 우리는 이 "균형점"이 다음과 같다고 추측합니다: ETF에서 ETH가 스테이킹되지 않으면 이더리움은 증권이 아니며; 반대로 스테이킹에 사용되는 이더리움은 "증권"으로 정의될 것입니다. 이러한 이유로 시장은 다른 주요 암호화폐들도 현물 ETF에 상장될 가능성이 높다고 보고 있으며, 그 중 시장에서 가장 주목받는 것은 SOL입니다. 즉, 같은 PoS 메커니즘을 가진 이더리움이 가능하다면 SOL 등은 왜 불가능한가에 대한 질문입니다. 시장의 이 관점은 처음 듣기에는 매우 타당하게 들리지만, SEC는 조작 및 거래 사기와 같은 여러 이유가 있습니다. 예를 들어, 이더리움의 충분한 탈중앙화(결국 이더리움은 오랜 시간 존재해왔습니다). 단순히 이더리움 승인을 바탕으로 다른 주요 암호화폐의 상장을 추측하는 것은, 사실 다른 주요 암호화폐는 단기적으로 그렇게 빨리 새로운 현물 ETF에 상장되지 않아야 한다는 것입니다.

하지만 본문은 상대적으로 긍정적인 태도를 유지하고 있습니다. 이는 주로 FIT21 법안 때문입니다. 이 법안이야말로 암호화폐 주요 자산의 미래 방향에 진정한 영향을 미치는 법안입니다. FIT21 법안이 하원에서 순조롭게 통과된 것은 주로 민주당의 강력한 지원 덕분입니다. 만약 민주당이 올해 미국 대선에서 승리한다면, 미국 SEC 의장은 민주당 인사로 교체될 가능성이 높으며, 이는 암호화폐 산업의 발전을 크게 촉진할 것입니다. 그 외에도 본문은 미국이 AI 분야에서 상대적으로 뚜렷한 우위를 가지고 있다고 생각하며, 이는 미국의 국가 정책이 기술 혁신에 대해 더 포용적이고 개방적이도록 보장하여, 미국의 기술 전반적인 선두 수준을 유지하게 합니다. 이는 고신기술인 암호화폐 산업에도 혜택을 줄 것입니다.

이더리움의 향후 시장 동향은 어떻게 될 것인가?

5월 24일, 암호화폐 대가 신어는 BTC ETF의 경험과 시장 공개 정보를 바탕으로 ETH ETF의 타임라인을 다음과 같이 제시했습니다: 5월 23일: ETH 19B4가 예상치 못하게 통과되었고, 시장 조성자가 ETH 현물을 구매하기 시작하여 유동성을 제공할 준비를 합니다; 6월 초: S1이 통과될 가능성이 있습니다. BTC ETF를 참고하면, 가장 빠른 경우 2주가 필요하지만, 정상적인 리듬은 3개월이 필요할 수 있습니다; 6월 중: S1이 통과되면 즉시 거래가 시작되거나 며칠 내에 시작될 수 있습니다; 6월부터 12월까지: 상장 초기 주요 자금 유입은 소액 투자자들로부터 올 가능성이 높으며, 총 자금의 80-90%를 차지할 것입니다; 기관 사용자의 참여는 적을 것입니다. ETHE가 GBTC와 유사하다는 점을 고려할 때, 시장은 일부 차익 거래 및 매도 압력에 직면할 수 있으며, 이러한 매도 압력을 견딜 수 있을지는 두고 봐야 합니다; 12월 이후: 시간이 지남에 따라 기관 투자자들이 점차 시장에 진입할 가능성이 있습니다.

본문은 이더리움이 이더리움 ETF 승인을 받은 후 강한 상승세를 보일 것이라고 생각합니다. 이는 주로 수요 측의 증가 때문입니다. 그러나 비트코인 ETF 승인의 길을 단순히 복제하지는 않을 것입니다. 가장 주요한 차이점은 거시적 요인입니다. 연초 비트코인 ETF가 승인될 당시, 시장은 사실상 미국 연방준비제도가 6월에 금리를 인하할 것이라는 기대를 가지고 있었고, 비트코인 반감기 이후 강한 상승세가 시작될 것이라는 기대가 있었기 때문에 비트코인의 가격 상승을 크게 촉진했습니다. 비록 이더리움이 올해 들어 그렇게 강력한 성과를 보이지는 않았지만, 사실 상승폭은 이미 상대적으로 높습니다. 앞으로 이더리움의 동향은 비트코인의 추세를 따를 가능성이 높으며, 비트코인의 추세는 미국 연방준비제도의 정책 변화에 주목해야 합니다.

하지만 현재 시장은 이더리움의 향후 동향에 대해 전반적으로 낙관적인 태도를 보이고 있습니다. 스탠다드 차타드 은행의 외환 및 디지털 자산 연구 책임자 제프 켄드릭은 이더리움 현물 ETF 승인 후 첫 12개월 내에 239만에서 915만 개의 이더리움이 유입될 것으로 예상하고 있습니다. 달러로 환산하면 약 150억에서 450억 달러에 해당합니다. 이더리움의 연말 목표 가격은 8000달러이며, 2025년 말 이더리움 가격은 14000달러에 이를 것으로 예상됩니다.

버니스타인 분석가는 현물 이더리움 ETF의 승인이 가격을 75% 상승시켜 6600달러에 이를 것이라고 추정하고 있습니다. SEC는 1월에 유사한 비트코인 제품을 승인하여 이후 몇 주 동안 비트코인 가격이 75% 상승하는 데 자극을 주었으며, ETH의 가격 동향도 유사할 것으로 예상됩니다. 라이라 창립자이자 전 월스트리트 옵션 트레이더인 닉 포스터는 "라이라 옵션 시장의 암시를 기반으로, 이더리움이 6월 28일 이전에 5000달러에 도달할 확률은 약 20%, 7월 26일 이전에 5500달러를 초과할 확률도 20%입니다."라고 말했습니다.

요약

본문은 이더리움 ETF 승인이 이루어진 이유는 미국 SEC와 월스트리트가 균형점을 찾았기 때문이며, 이는 미국 정책의 전환, 특히 FIT21 법안 때문이라고 생각합니다. FIT21 법안이 통과된 것은 주로 민주당의 추진 덕분이지만, 이는 미국의 국가 정책 전환과 관련이 있다고 봅니다. OpenAI, 구글, 엔비디아 등이 AI 분야에서 지속적으로 선두를 유지함에 따라 미국 경제는 회복력을 유지하고 있으며, 이는 미국 연방준비제가 금리를 서두르지 않게 만들었습니다. 그러나 동시에 미국 정책 입안자들은 고신기술(특히 AI와 밀접한 관계가 있는 블록체인 산업)에 대해 더욱 개방적이고 포용적이며 혁신을 장려하기 시작했습니다. 이는 블록체인 산업의 빠른 발전을 가속화할 것이며, 암호화폐 산업의 번영이 곧 도래할 것입니다.